Artikel ini ditulis oleh Tiger Research, membahas bagaimana penurunan harga Bitcoin memaksa para penambang untuk mengubah model bisnis mereka.
Poin-Poin Utama
-
Pendapatan yang tidak stabil dan biaya penambangan Bitcoin yang terus meningkat membuat bisnis inti perusahaan crypto mining menjadi tidak stabil.
-
Oleh karena itu, perusahaan crypto mining beralih dengan memanfaatkan fasilitas penambangan yang ada untuk menyewakan ruang pusat data kepada perusahaan teknologi besar.
-
Langkah ini mengurangi persaingan yang ketat dan membuat industri ini lebih tangguh.
1. Risiko Bisnis yang Dihadapi Perusahaan Crypto Mining
Kami sebelumnya menganalisis risiko finansial yang ditimbulkan oleh penurunan harga Bitcoin bagi perusahaan dengan cadangan aset digital (DAT). Namun, bukan hanya perusahaan DAT yang menghadapi tekanan. Perusahaan penambangan Bitcoin yang mengoperasikan bisnis penambangan secara langsung juga menghadapi risiko besar.
Kerapuhan perusahaan penambangan berasal dari model bisnisnya yang strukturnya sederhana. Pendapatan hampir sepenuhnya bergantung pada harga Bitcoin, yang sifatnya sendiri tidak dapat diprediksi. Sebaliknya, biaya cenderung meningkat seiring waktu.
-
Pendapatan yang Tidak Dapat Diprediksi: Pendapatan perusahaan sepenuhnya bergantung pada harga pasar Bitcoin.
-
Kenaikan Biaya Struktural: Kesulitan penambangan terus meningkat, harga listrik naik, perangkat keras perlu diganti secara berkala.
Struktur ini sangat bermasalah selama harga Bitcoin turun. Pendapatan langsung menurun, sementara biaya terus naik. Perusahaan pertambangan terjebak dalam dilema ganda.
Risiko regulasi menambah lapisan ketidakpastian lainnya. Negara bagian New York, AS, telah mengajukan proposal untuk meningkatkan pajak konsumsi bagi perusahaan penambangan. Saat ini sebagian besar perusahaan crypto mining besar berada di daerah dengan regulasi yang relatif longgar seperti Texas, sehingga dampaknya terbatas dalam jangka pendek. Meskipun demikian, risiko dari tekanan regulasi yang lebih luas tetap tidak boleh diabaikan.
Dalam konteks ini, perusahaan penambangan menghadapi masalah mendasar: apakah model bisnis ini dapat tetap layak untuk jangka panjang?
2. Kerapuhan Struktural Perusahaan Crypto Mining
Per hari ini, biaya rata-rata untuk menambang satu Bitcoin adalah sekitar $74.600, naik hampir 30% dibandingkan setahun yang lalu. Jika faktor-faktor seperti penyusutan dan insentif ekuitas diperhitungkan, total biaya produksi per Bitcoin naik menjadi sekitar $130.000.
Saat ini harga Bitcoin diperdagangkan sekitar $90.000, yang berarti perusahaan penambangan menanggung kerugian buku sekitar $46.000 untuk setiap Bitcoin yang ditambang. Kesenjangan ini menyoroti semakin lebarnya jarak antara biaya operasional dan harga pasar.
Seiring waktu, situasinya menjadi lebih rapuh. Dibandingkan dengan tahun 2022, kesulitan penambangan pada tahun 2025 meningkat signifikan, sementara regulasi energi di berbagai wilayah juga semakin ketat. Faktor-faktor ini mengurangi kemampuan prediksi biaya dan menurunkan stabilitas struktural operasi penambangan.
3. Beralih ke Penyewaan Pusat Data AI
Seiring persaingan di bidang kecerdasan buatan (AI) yang semakin ketat, permintaan perusahaan teknologi besar akan pusat data juga melonjak drastis. Namun, membangun pusat data baru membutuhkan waktu bertahun-tahun. Dalam perlombaan AI yang diukur dalam hitungan bulan atau kuartal, menunggu adalah hal yang tidak dapat diterima.
Perusahaan penambangan telah menemukan peluang yang ditawarkan oleh celah pasar ini. Fasilitas yang mereka operasikan saat ini dilengkapi dengan perangkat keras komputasi kinerja tinggi, pasokan listrik skala besar, dan sistem pendingin yang canggih. Meskipun fasilitas ini tidak dapat diubah sepenuhnya dalam semalam, spesifikasinya sangat sesuai dengan kebutuhan perusahaan teknologi besar. Hal ini memungkinkan mereka untuk bertransformasi menjadi pusat data AI dengan relatif cepat.
-
GPU Kinerja Tinggi: Perusahaan penambangan crypto mengoperasikan kluster GPU yang sangat besar, yang dapat digunakan kembali untuk komputasi AI. GPU NVIDIA adalah contoh umum. Dengan menyesuaikan fasilitas, aset-aset ini dapat mendukung sumber pendapatan baru selain penambangan.
-
Infrastruktur Listrik: Perusahaan penambangan telah mendapatkan akses ke jaringan listrik dengan skala ratusan megawatt. Di pasar listrik dengan regulasi ketat, akses skala seperti ini sangat langka dan sulit untuk direplikasi, bahkan dengan memiliki modal.
-
Sistem Pendingin: Pengalaman yang terkumpul dari pengoperasian mesin ASIC dapat diterapkan dengan baik untuk mengelola server AI yang menghasilkan panas tinggi seperti H100 dan H200. Bahkan, banyak lokasi penambangan dapat diubah menjadi pusat data AI dalam enam hingga dua belas bulan.
Core Scientific adalah contoh kasus yang bagus. Perusahaan ini menghadapi risiko kebangkrutan pada tahun 2022, tetapi berhasil bertransformasi dengan memasuki bidang operasi pusat data AI. Saat ini, perusahaan mengoperasikan kapasitas pusat data sekitar 200 megawatt, dan berencana untuk secara bertahap memperluas hingga 500 megawatt. Transformasi dari perusahaan penambangan yang bermasalah menjadi perusahaan penyewaan pusat data ini dengan jelas menggambarkan bagaimana pemanfaatan infrastruktur alternatif dapat membantu menstabilkan bisnis.
Perusahaan penambangan lain juga mengikuti model serupa. IREN dan TeraWulf juga memperluas bidang di luar inti bisnis penambangan. Meskipun mereka belum sepenuhnya bertransformasi menjadi perusahaan penyewaan pusat data, mereka sedang mengembangkan model bisnis pelengkap di luar penambangan Bitcoin.
Inisiatif-inisiatif ini mencerminkan tren yang lebih luas. Seiring menurunnya profitabilitas penambangan, perusahaan crypto mining mencari model bisnis yang lebih adaptif dengan era AI. Pergeseran ini lebih didorong oleh keharusan daripada ambisi pertumbuhan.
4. Strategi Diversifikasi Perusahaan Crypto Mining
Peralihan perusahaan penambangan crypto dari bisnis penambangan yang tidak menguntungkan ke bisnis pusat data AI bukanlah tren sementara, tetapi mencerminkan strategi bertahan yang rasional untuk mengalokasikan kembali modal ke penggunaan yang lebih efisien.
Pergeseran ini tidak boleh dilihat sebagai perkembangan negatif. Sebaliknya, ini membantu perusahaan penambangan membangun arus kas yang lebih stabil. Dengan pendapatan yang lebih stabil, perusahaan dapat terus memegang Bitcoin tanpa perlu menjualnya dengan harga rendah.
Pilihan lainnya jauh dari itu. Perusahaan dengan arus kas yang terus negatif menghadapi risiko kebangkrutan dan seringkali dipaksa untuk menjual Bitcoin dengan harga yang tidak menguntungkan. Sebaliknya, pendapatan dari pusat data memberi perusahaan penambangan fleksibilitas untuk memegang atau menjual Bitcoin, memungkinkan transaksi yang strategis. Ini lebih menguntungkan bagi perusahaan dan pasar secara keseluruhan.
Tidak semua perusahaan berfokus pada penyewaan pusat data murni. Beberapa perusahaan, seperti Bitmine dan Cathedra Bitcoin, sedang memperluas bisnis mereka ke model bisnis ala DAT di luar penambangan.
Secara keseluruhan, perubahan-perubahan ini menunjukkan bahwa industri penambangan cryptocurrency sedang menuju kedewasaan. Pelaku dengan daya saing lemah keluar dari pasar atau bertransformasi, sehingga mengurangi tekanan penambangan. Sementara itu, perusahaan-perusahaan terkemuka juga berkembang dari bisnis penambangan sederhana menjadi bisnis DAT yang terdiversifikasi.
Pada dasarnya, mata rantai yang lebih lemah sedang disingkirkan, dan struktur pasar secara keseluruhan menjadi lebih tangguh.
Tautan Artikel Asli
