Penulis: Micah Zimmerman
Kompilasi: AididiaoJP, Foresight News
Kuarter keempat 2025, Bitcoin mengalami gejolak yang hebat. Terutama pada bulan Desember, harga turun hampir 9%, dengan volatilitas melonjak ke level tertinggi sejak April 2025. Namun, VanEck dalam laporan "ChainCheck" yang dirilis pertengahan Desember mencatat bahwa likuiditas pasar sedang membaik, dan leverage spekulatif tampaknya juga sedang direset, hal ini memberikan alasan untuk optimisme hati-hati bagi pemegang jangka panjang.
Analis aset digital VanEck dalam laporan tersebut melukiskan gambaran yang kompleks: meskipun aktivitas on-chain masih lemah, lingkungan likuiditas membaik, dan leverage spekulatif secara bertahap tersingkir, ini memberikan secercah harapan bagi investor jangka panjang.
Laporan ini secara khusus menyoroti perbedaan perilaku di antara kelompok investor yang berbeda. Perusahaan treasury aset digital terus membeli pada saat penurunan harga, menambah 42.000 BTC pada bulan Desember, ini merupakan penambahan bulanan terbesar sejak Juli, dan juga membuat total kepemilikannya menembus angka 1 juta BTC.
Berbeda dengan itu, investor produk perdagangan bursa Bitcoin justru mengurangi kepemilikan mereka. Ini menyoroti pergeseran pasar dari spekulasi yang didominasi retail, ke akumulasi aset di tingkat perusahaan.
Analis VanEck juga menyebutkan bahwa sebagian perusahaan treasury aset digital sedang mengeksplorasi cara pembiayaan baru, misalnya dengan menerbitkan saham preferen daripada saham biasa untuk mengumpulkan dana, yang digunakan untuk membeli Bitcoin dan mempertahankan operasi, ini mencerminkan pemikiran tata letak jangka panjang yang lebih strategis.
Data on-chain juga mengungkap perbedaan antara pemegang menengah dan jangka panjang. Token yang dipegang 1 hingga 5 tahun menunjukkan pergerakan signifikan, mungkin disebabkan oleh realisasi keuntungan atau penyesuaian posisi; sementara token yang dipegang lebih dari 5 tahun pada dasarnya dalam keadaan "tidur".
VanEck menafsirkan ini sebagai: peserta siklus atau jangka pendek sedang menjual aset, sementara pemegang paling senior masih penuh keyakinan akan masa depan Bitcoin.
Penambang Bitcoin Hadapi Tantangan Penurunan Hashrate
Di sisi penambang, situasinya sulit. Data VanEck menunjukkan, hashrate jaringan turun 4% pada bulan Desember, mencatat penurunan terbesar sejak April 2024. Hal ini disebabkan oleh pengurangan produksi di daerah dengan hashrate tinggi seperti Xinjiang di bawah tekanan regulasi. Bersamaan dengan itu, biaya listrik break-even untuk penambang utama juga turun, mencerminkan ruang profit penambang yang sedang tertekan.
Namun VanEck mencatat, dari data historis, penurunan hashrate justru bisa menjadi indikator kontrarian yang bullish: sebelumnya, setiap kali hashrate terus turun, Bitcoin seringkali mengalami kenaikan dalam 90 hingga 180 hari berikutnya.
Analisis VanEck didasarkan pada kerangka kerja GEO orisinal mereka, kerangka kerja ini menilai kesehatan struktural Bitcoin dari tiga dimensi: likuiditas global, leverage ekosistem, dan aktivitas on-chain, bukan hanya berfokus pada fluktuasi harga jangka pendek.
Dari perspektif GEO, peningkatan likuiditas dan akumulasi oleh perusahaan treasury aset digital, sampai batas tertentu, mengimbangi sinyal lemah seperti stagnasi pertumbuhan alamat aktif on-chain dan penurunan biaya transaksi.
Tingkat makro juga menambah kompleksitas bagi prospek Bitcoin. Indeks Dolar AS telah jatuh ke titik terendah dalam hampir tiga bulan, mendorong kenaikan harga logam mulia, tetapi aset kripto seperti Bitcoin terus berada di bawah tekanan.
Namun, evolusi ekosistem keuangan dapat membawa dukungan baru. Pengamat pasar menyadari kebangkitan "pertukaran segala sesuatu" (everything exchange), platform semacam ini berdedikasi untuk mengintegrasikan saham, cryptocurrency, dan pasar prediksi, serta mengadopsi sistem perdagangan dan penyelesaian yang digerakkan oleh AI.
Baru saja minggu lalu, Coinbase meluncurkan fitur ekspansi mirip "everything exchange", menambahkan produk seperti perdagangan saham, pasar prediksi, futures, dll. VanEck berpendapat, dari pialang tradisional hingga perusahaan asli kripto, berbagai institusi bergegas masuk ke arena ini untuk memperebutkan pangsa pasar, dalam jangka panjang diharapkan dapat meningkatkan likuiditas dan nilai aplikasi Bitcoin.
Volatilitas Harga Bitcoin Masih Signifikan
Meski demikian, volatilitas tinggi tetap menjadi ciri khas Bitcoin. Meskipun dalam dua tahun terakhir Bitcoin naik dua kali lipat, dan dalam tiga tahun hampir tiga kali lipat, karena tidak munculnya kenaikan dan penurunan ekstrem seperti pada siklus sebelumnya, ekspektasi pasar telah cenderung rasional. Pergerakan Bitcoin di masa depan mungkin akan lebih stabil, investor menengah mungkin akan menghadapi fluktuasi siklus yang lebih kecil, bukan naik turun drastis seperti sebelumnya.
VanEck menyimpulkan bahwa secara keseluruhan pasar saat ini sedang dalam fase penyesuaian: aktivitas spekulatif jangka menengah memudar, pemegang jangka panjang tetap memegang kuat, akumulasi institusional terus meningkat. Ditambah dengan penyusutan skala penambang, konvergensi volatilitas, serta dinamika makroekonomi, saat ini pasar sedang berada dalam periode rebalancing struktural.
Dengan mendekatnya akhir tahun 2025, VanEck berpendapat Bitcoin mungkin memasuki periode konsolidasi, yang mencerminkan kematangan pasar secara keseluruhan. Tahap penyatuan ini mungkin dapat meletakkan dasar untuk kenaikan kuat pada kuartal pertama tahun depan.
