Penulis: Li Dan, Long Yue
Kamis waktu AS, 20 Agustus, Menteri Keuangan AS Bessent secara intensif melepaskan sinyal kebijakan, mencakup dari pasar obligasi AS yang menjadi sorotan pasar baru-baru ini hingga masalah Iran. Sehari sebelumnya, Departemen Keuangan baru saja mengumumkan akan menggandakan skala pembelian kembali obligasi jangka panjang, namun pemulihan pasar hanya bertahan kurang dari 24 jam. Menghadapi yield yang kembali meningkat, Bessent dengan tegas menyatakan, alat intervensi Departemen Keuangan masih jauh dari habis, dan mengumumkan langkah baru konsolidasi fiskal yang bertujuan untuk mengatasi masalah biaya pinjaman tinggi multi-tahun.
Bessent menyatakan, skala pembelian kembali obligasi jangka panjang tunggal oleh Departemen Keuangan mungkin melebihi $4 miliar, dan menekankan"Kami punya kotak alat yang besar, jadi, kita lihat saja." Dia juga mengungkapkan, Presiden Trump telah memerintahkan dia dan Kepala Badan Pengelola Anggaran untuk memimpin rencana baru konsolidasi fiskal, yang diperkirakan akan diumumkan akhir pekan ini atau awal pekan depan.
Bessent juga menyatakan, yield obligasi AS saat ini tidak sepenuhnya mencerminkan fundamental ekonomi AS, terutama likuiditas obligasi AS 30 tahun "sangat rendah"; mengenai dolar AS, dia menegaskan kembali akan melanjutkan kebijakan dolar kuat. Dalam hal pendanaan perusahaan, dia berpendapat harapan investasi AI membuat perusahaan hampir tidak sensitif terhadap yield saat menerbitkan obligasi korporasi, dan investasi perusahaan pada akhirnya diharapkan dapat mendorong pertumbuhan produktivitas.
Mengenai masalah Iran, menurut CCTV,Bessent mengungkapkan, akan mengadakan konferensi pers pada 24 Agustus, yaitu hari Senin depan, untuk menjelaskan secara rinci rencana aksi AS terhadap Iran. Bessent mengisyaratkan, meningkatkan tekanan ekonomi mungkin menjadi sarana penting untuk menghindari dimulainya kembali operasi militer berskala besar. CCTV menyebutkan, dia berkata, "Kami memiliki informasi asimetris, saya tidak yakin mengapa masalah minyak menjadi fokus perhatian, jika kita memberikan tekanan ekonomi maksimum, itu berarti kemungkinan besar tidak akan terjadi konflik militer berskala besar."
Menurut Xinhua, Bessent menyatakan, pemerintahan Trump akan meningkatkan tekanan ekonomi terhadap Iran, dan mengancam akan menerapkan tindakan "isolasi ekonomi yang belum pernah terjadi sebelumnya" terhadap Iran. Bessent juga "menyerukan" kepada semua sekutu AS, "Kami ingin menggulingkan rezim ini," dan memperingatkan untuk berdiri bersama AS atau melawan AS.
Bessent juga menyatakan,dia menegaskan kembali kebijakan dolar kuat, mengatakan dolar AS sedang kembali ke level dua bulan lalu, tidak memahami kenaikan harga minyak pada hari Kamis.
Keuntungan Pembelian Kembali Hanya Bertahan Sehari? Bessent: "24 Jam Hanyalah Kebisingan"
Departemen Keuangan AS pada hari Rabu, 19 Agustus, mengumumkan akan meningkatkan setidaknya dua kali lipat skala operasi pembelian kembali dukungan likuiditas untuk obligasi AS jangka 10 hingga 20 tahun, dan 20 hingga 30 tahun, batas atas operasi tunggal ditingkatkan dari $2 miliar menjadi setidaknya $4 miliar. Departemen Keuangan memposisikan langkah ini sebagai tindakan untuk meningkatkan likuiditas pasar obligasi jangka panjang.
Setelah pengumuman ini, yield obligasi AS sempat turun nyata, dan pasar obligasi global juga mendapatkan dorongan singkat.Namun keuntungan ini tidak bertahan lama. Pada hari Kamis, yield obligasi jangka panjang AS kembali naik, yield obligasi AS 30 tahun naik sekitar 7 basis poin menjadi 5,26%, kembali ke level sebelum Departemen Keuangan mengumumkan perluasan skala pembelian kembali; yield obligasi AS 10 tahun juga menyentuh 4,71%.
Laporan Reuters menyebutkan, bantuan yang dibawa oleh tindakan pembelian kembali Departemen Keuangan mungkin hanya bersifat sementara, pasar masih memperhatikan defisit fiskal AS yang besar, ekspektasi inflasi, serta tekanan pasokan obligasi jangka panjang. Howard Du, strategis TD Securities, sebelumnya menyatakan, pasar "tidak sepenuhnya yakin" bahwa Bessent dapat benar-benar menekan yield ujung panjang. Andrew Canobi, kepala pendapatan tetap Franklin Templeton, mencatat, saat ini ada kekuatan ganda yang bersama-sama mendorong kenaikan yield dan kurva yield yang semakin curam, termasuk tekanan fiskal dari ekonomi maju utama dan inflasi yang bandel.
Menghadapi fluktuasi pasar ini, Bessent dengan tenang merespons dalam wawancara CNBC:"Apapun yang terjadi dalam 24 jam hanyalah kebisingan." Tujuan Departemen Keuangan adalah mengembalikan keseimbangan pasar yang lemah, membuat investor kembali fokus pada fundamental, bukan mengejar headline berita di pasar yang sepi.
Kotak Alat Pembelian Kembali Tanpa Batas Atas, Tunggal Mungkin Jauh Melebihi $4 Miliar
Ditanya apakah Departemen Keuangan akan lebih lanjut mengintervensi pasar obligasi AS, Bessent melepaskan sinyal yang cukup jelas.
Dia menyatakan, pasar obligasi saat ini termasuk sektor pasar yang sepi perdagangannya, Departemen Keuangan memiliki kotak alat yang cukup di pasar obligasi, memiliki kotak alat yang kuat."Kami punya kotak alat yang besar, jadi, kita lihat saja. Sebagian dari pekerjaan ini adalah menyampaikan sinyal -- menunjukkan bahwa kami percaya yield tidak mencerminkan fundamental yang mendasarinya."
Bessent terutama menekankan,pasar mungkin tidak cukup memperhatikan faktor dasar ekonomi AS. Dia berpendapat, yield obligasi AS saat ini tidak mencerminkan fundamental, likuiditas obligasi AS 30 tahun terutama sangat rendah.
Untuk seberapa besar skala pembelian kembali dapat diperluas,Bessent tidak menetapkan batas atas yang jelas, hanya mengatakan akan tergantung pada kondisi.
Ini berarti, setelah Departemen Keuangan mengumumkan perluasan skala pembelian kembali, Bessent tidak melepaskan sinyal "cukup sampai di sini", sebaliknya dengan jelas mempertahankan kemungkinan tindakan lebih lanjut. Laporan pasar menunjukkan, Bessent bahkan menyatakan skala pembelian kembali tunggal mungkin melebihi $4 miliar yang telah diumumkan sebelumnya.
Bessent juga menyatakan, AS dapat melepaskan beban utang melalui pembangunan sendiri. Dengan kata lain, sementara Departemen Keuangan meringankan tekanan pendanaan jangka panjang melalui operasi pasar, dia masih menempatkan titik akhir penyelesaian masalah utang AS pada pertumbuhan ekonomi dan peningkatan produktivitas.
Rencana Konsolidasi Fiskal Segera Diumumkan, Bessent: Akhir Pekan Ini atau Awal Pekan Depan
Di luar operasi pasar, Bessent juga mengungkapkan perkembangan kebijakan yang lebih struktural:pemerintahan Trump akan segera meluncurkan rencana baru konsolidasi fiskal.
"Kami mungkin akan mengumumkan langkah-langkah untuk memperkuat konsolidasi fiskal akhir pekan ini, awal pekan depan," kata Bessent dalam wawancara CNBC. Dia juga memberitahu wartawan, Presiden Trump secara pribadi telah memerintahkan dia bersama Kepala Badan Pengelola Anggaran Russ Vought untuk memimpin rencana ini.
Bessent tidak menjelaskan secara spesifik apa saja yang akan dicakup oleh rencana fiskal baru ini. Namun dia mengisyaratkan, mungkin termasuk menghemat "ratusan miliar dolar" melalui kelompok kerja penipuan, dan memotong dana program federal yang "diboroskan", dialokasikan ke berbagai negara bagian.
Latar belakang yang perlu diperhatikan adalah, pada hari Rabu, data Departemen Keuangan AS menunjukkan, total utang publik AS untuk pertama kalinya melebihi $40 triliun.
Untuk efek aktual dari rencana konsolidasi fiskal ini, ada perbedaan pendapat yang jelas di pasar. Sarah Bianchi, kepala strategis Evercore ISI, menulis dalam laporannya hari Kamis: "Kami meragukan pemerintah dapat mengambil tindakan substantif mengenai masalah defisit. Pengumuman pembelian kembali dadakan minggu ini efeknya hanya sesaat, kami pikir pengaruh pengumuman apa pun terkait defisit juga terbatas."
Namun, Bessent tetap optimis tentang prospek fiskal. Dia menyatakan, defisit fiskal AS "sangat mungkin" sudah mencapai puncaknya. Dia mengaitkan ini dengan pemulihan pendapatan tarif -- setelah Mahkamah Agung membatalkan sebagian besar langkah penaikan tarif Trump tahun lalu, pemerintah sedang membangun kembali sistem pajak impor, pendapatan tarif terkait sedang pulih.
"Mengintegrasikan semua ini, beberapa minggu, beberapa bulan ke depan akan sangat dinantikan, karena kami sedang memajukan rencana ini." kata Bessent tentang rencana fiskal baru.
Pendanaan Obligasi Jangka Pendek untuk Beli Kembali Obligasi Jangka Panjang, Apakah QT Versi Fiskal Dapat Berhasil?
Poin perhatian lain pasar terhadap operasi pembelian kembali Departemen Keuangan adalah dari mana asal uangnya.
Pengumuman Departemen Keuangan pada hari Rabu tidak menjelaskan sumber dana spesifik untuk perluasan operasi pembelian kembali ini. Dan Departemen Keuangan biasanya mengandalkan penerbitan surat utang jangka pendek di bawah satu tahun untuk mengatur fluktuasi kebutuhan pendanaan.
Jika Departemen Keuangan sebenarnya meningkatkan penerbitan surat utang jangka pendek untuk menyediakan dana bagi pembelian kembali obligasi AS jangka panjang, maka operasi ini mungkin menghasilkan efek seperti "operasi twist" (QT) versi fiskal -- dengan menambah utang jangka pendek, mengurangi pasokan utang jangka panjang, mengubah struktur jatuh tempo pasar obligasi.
Financial Times sebelumnya mengutip analisis pelaku pasar membahas kemungkinan ini; Bloomberg juga mengutip laporan strategis Deutsche Bank, menggambarkan perubahan ini sebagai "QT datang".
Namun ini tidak berarti Departemen Keuangan sedang menerapkan pelonggaran kuantitatif dalam arti tradisional.
Berbeda dengan Federal Reserve yang dapat langsung menciptakan cadangan bank, Departemen Keuangan tidak dapat menciptakan surat utang dari kekosongan dan langsung menggunakannya sebagai alat pembayaran untuk membeli obligasi jangka panjang. Jika melalui penerbitan utang jangka pendek untuk menyediakan dana pembelian kembali, pada akhirnya tetap memerlukan investor membeli surat utang jangka pendek ini.
Oleh karena itu, beberapa pelaku pasar berpendapat, permintaan aktual tambahan terhadap aset jangka panjang dari operasi semacam ini mungkin sangat terbatas. Artikel komentar Bloomberg bahkan menunjukkan, meskipun skala pembelian kembali diperluas lebih lanjut, relatif terhadap besarnya stok utang jangka panjang AS dan skala penerbitan, permintaan baru masih sangat terbatas, sulit untuk mengubah pola pasokan dan permintaan obligasi AS ujung panjang secara terpisah.
Ini juga salah satu alasan penting mengapa pasar dengan cepat kembali mendorong yield jangka panjang naik pada hari Kamis: Departemen Keuangan dapat mempengaruhi struktur likuiditas pasar, tetapi sulit hanya dengan pembelian kembali untuk menghilangkan defisit fiskal, pasokan utang, dan risiko inflasi.
Investasi AI Membuat Perusahaan Lebih Tidak Sensitif terhadap Biaya Pendanaan, Bessent Optimis dengan Pertumbuhan Produktivitas
Selain utang pemerintah, Bessent juga membahas penerbitan obligasi korporasi yang berkembang pesat dalam beberapa tahun terakhir serta pengaruh investasi AI terhadap pasar obligasi.
Dia menyatakan, karena perusahaan percaya dapat memperoleh pengembalian tinggi dari investasi AI di masa depan, penerbitan obligasi korporasi yang dia amati "hampir tidak sensitif terhadap yield".
Bessent mengatakan, perusahaan menerbitkan obligasi jangka panjang sangat menarik, jika dia sendiri adalah eksekutif perusahaan, akan lebih memperhatikan bagian tengah kurva yield, yang disebut "belly".
Menurutnya, investasi perusahaan pada akhirnya akan mendorong pertumbuhan produktivitas, oleh karena itu banyak perilaku pendanaan perusahaan saat ini tidak akan berubah secara signifikan karena perubahan yield jangka pendek.
Penilaian ini juga sesuai dengan tekanan lain yang dihadapi pasar obligasi saat ini: pembangunan infrastruktur AI memerlukan pengeluaran modal besar, perusahaan teknologi dan perusahaan terkait rantai pasokan terus menerima pendanaan melalui pasar obligasi, sedang meningkatkan pasokan pasar obligasi korporasi.
Namun Bessent lebih memperhatikan pengembalian ekonomi jangka panjang yang mungkin dibawa oleh investasi AI. Dalam logikanya, jika investasi AI benar-benar dapat diubah menjadi peningkatan produktivitas dan pertumbuhan ekonomi, maka biaya pendanaan relatif tinggi yang ditanggung perusahaan saat ini, pada akhirnya mungkin ditutupi oleh pengembalian investasi yang lebih tinggi.
Bessent Tegaskan Kembali Kebijakan Dolar Kuat, Katakan Dolar Sedang Kembali ke Level Dua Bulan Lalu
Untuk dolar AS, sinyal yang dilepaskan Bessent relatif jelas.
Dia menyatakan, dolar AS selalu sangat stabil. Dolar AS sedang kembali ke level dua bulan lalu. Ditanya tentang melemahnya dolar setelah Departemen Keuangan mengumumkan perluasan pembelian kembali pada hari Rabu,Bessent menegaskan kembali: "Kami akan terus mempertahankan kebijakan dolar kuat."
Pernyataan ini muncul setelah Departemen Keuangan memperluas skala pembelian kembali obligasi jangka panjang. Pasar sebelumnya sempat khawatir, intervensi langsung Departemen Keuangan di pasar obligasi AS jangka panjang dapat memperkuat kekhawatiran investor terhadap intervensi kebijakan AS dan risiko aset dolar. Laporan Bloomberg menyebutkan, beberapa investor bahkan menganggap dolar AS mungkin menjadi "korban" potensial dari intervensi pasar obligasi ini.
Namun Bessent jelas ingin menyampaikan informasi sebaliknya kepada pasar: operasi pasar Departemen Keuangan tidak berarti AS meninggalkan kebijakan dolar kuat.
Pemerintahan Trump Beralih ke Tekanan Ekonomi, Senin Depan Akan Mengadakan Konferensi Pers Masalah Iran
Dalam membahas masalah Iran, Bessent melepaskan sinyal kebijakan penting lainnya.
Menurut Xinhua, Bessent pada hari Rabu ini mengancam akan mengisolasi ekonomi Iran, dalam wawancara eksklusif dengan NBC dia mengatakan, "Ini akan menjadi isolasi ekonomi terbesar dalam sejarah, terkoordinasi."
Dia menyatakan, akan mengadakan konferensi pers hari Senin depan, membahas tindakan AS terhadap Iran, dan mengatakan AS akan menerapkan sanksi "paling keras dalam sejarah" terhadap Iran.
Pemerintah AS saat ini sedang mencoba melalui peningkatan tekanan ekonomi, keuangan, dan perdagangan lebih lanjut, memaksa Iran untuk membuat konsesi. Sehari sebelum pidato Bessent, Xinhua menyebutkan, Presiden AS Trump pada tanggal 19 di media sosial memposting bahwa Iran melewatkan kesempatan baik untuk mencapai kesepakatan dengan AS, dia mengumumkan akan menerapkan "tindakan ekonomi paling menghancurkan yang pernah dilakukan terhadap suatu negara" terhadap Iran.
Pernyataan terbaru Bessent yang sangat perlu diperhatikan adalah, Xinhua menyebutkan, Bessent mengatakan, rencana pemerintahan Trump untuk menghancurkan ekonomi Iran mungkin membuat AS tidak perlu lagi meluncurkan operasi militer berskala besar terhadap Iran. Dia berkata:
"Jika kami memberikan tekanan ekonomi maksimum, itu berarti kemungkinan besar tidak akan terjadi konflik militer berskala besar."
Artinya, alat tekanan pemerintahan Trump terhadap Iran saat ini, mungkin semakin condong dari sarana militer ke sanksi ekonomi dan keuangan.
Xinhua mengutip analisis media AS menunjukkan, "perang ekonomi" AS terhadap Iran bukan tanpa kesulitan. Iran telah lama dikenai sanksi AS, telah membentuk kemampuan adaptasi tertentu terhadap tekanan terkait, dan masalah Iran juga terkait erat dengan pasokan energi global dan keamanan pelayaran Selat Hormuz, oleh karena itu AS meningkatkan sanksi ekonomi juga dapat menghasilkan dampak limpahan yang kompleks.
Bessent mengumumkan hari Senin depan akan menjelaskan lebih rinci detail tindakan, juga berarti pasar mungkin segera mendapatkan lebih banyak informasi tentang ruang lingkup sanksi, target, serta cara pelaksanaan.
Kenaikan Harga Minyak Mendadak Membuat Bessent "Tidak Memahami", Katakan Tindakan AS Akan Mendorong Harga Minyak Turun
Perlu diperhatikan, saat AS bersiap memberikan tekanan ekonomi lebih lanjut terhadap Iran, Bessent sendiri justru terkejut dengan kenaikan harga minyak pada hari Kamis.
"Kami melihat harga minyak naik tajam hari ini, saya memang tidak terlalu memahaminya." kata Bessent.
Dia juga mengatakan, tindakan ekonomi AS yang akan diumumkan akan membuat harga minyak "turun lebih cepat".
Harga minyak telah menjadi variabel penting yang harus dihadapi pembuat kebijakan AS saat ini. Kenaikan harga minyak tidak hanya akan meningkatkan biaya energi konsumen dan perusahaan AS, tetapi juga mungkin kembali mendorong ekspektasi inflasi, sehingga lebih meningkatkan yield obligasi AS jangka panjang.
Ini membentuk hubungan langsung dengan upaya Bessent saat ini mencoba menstabilkan pasar obligasi AS jangka panjang: jika situasi Iran menyebabkan risiko pasokan energi terus memanas, kenaikan harga minyak dan ekspektasi inflasi dapat mengimbangi sebagian pengaruh operasi pembelian kembali Departemen Keuangan terhadap yield ujung panjang.
Oleh karena itu, di satu sisi Bessent menekankan Departemen Keuangan memiliki "kotak alat" pasar obligasi AS yang cukup, di sisi lain mencoba melalui sarana ekonomi menekan risiko energi terkait Iran, di belakangnya sebenarnya ada logika kebijakan bersama -- sebisa mungkin mengurangi dampak eksternal yang dihadapi biaya pendanaan jangka panjang AS.
Saat ini, pasar telah memberikan umpan balik awal dengan kinerja yield obligasi AS 30 tahun kembali naik menjadi 5,26% pada hari Kamis: operasi pasar Departemen Keuangan dapat dengan cepat mengubah sentimen perdagangan jangka pendek, tetapi untuk benar-benar membalikkan tren yield jangka panjang, pada akhirnya tetap tergantung pada faktor fundamental yang lebih luas seperti defisit fiskal, inflasi, pertumbuhan ekonomi, harga energi, serta pasokan dan permintaan utang AS.
