Dunia investasi secara umum percaya bahwa keuntungan berlebih (Alpha), yaitu kemampuan untuk mengungguli pasar, adalah tujuan yang harus dikejar oleh investor. Ini sepenuhnya logis. Dalam kondisi yang sama, Alpha selalu lebih baik.
Namun, memiliki Alpha tidak selalu berarti imbal hasil investasi yang lebih baik. Karena Alpha Anda selalu bergantung pada kinerja pasar. Jika pasar berkinerja buruk, Alpha belum tentu membuat Anda untung.
Sebagai contoh, bayangkan dua investor: Alex dan Pat. Alex sangat pandai berinvestasi, setiap tahun selalu mengungguli pasar sebesar 5%. Sedangkan Pat adalah investor yang buruk, setiap tahun selalu kalah dari pasar sebesar 5%. Jika Alex dan Pat berinvestasi dalam periode waktu yang sama, tingkat pengembalian tahunan Alex selalu 10% lebih tinggi daripada Pat.
Tetapi, bagaimana jika Pat dan Alex memulai investasi pada waktu yang berbeda? Apakah ada situasi di mana, meskipun Alex lebih terampil, tingkat pengembalian Pat justru melebihi Alex?
Jawabannya adalah ya. Bahkan, jika Alex berinvestasi di saham AS antara tahun 1960 hingga 1980, dan Pat berinvestasi di saham AS antara tahun 1980 hingga 2000, maka setelah 20 tahun, keuntungan investasi Pat akan melebihi Alex. Gambar berikut menunjukkan hal ini:
Dalam kasus ini, Alex memiliki tingkat pengembalian tahunan 6,9% (1,9% + 5%) dari tahun 1960 hingga 1980, sedangkan Pat memiliki tingkat pengembalian tahunan 8% (13% – 5%) dari tahun 1980 hingga 2000. Meskipun kemampuan investasi Pat tidak sebaik Alex, dalam hal total keuntungan yang disesuaikan dengan inflasi, kinerja Pat lebih unggul.
Namun, bagaimana jika lawan Alex adalah seorang investor yang sebenarnya? Saat ini diasumsikan pesaing Alex adalah Pat, orang yang selalu tertinggal 5% dari pasar setiap tahun. Namun dalam kenyataannya, lawan sebenarnya Alex seharusnya adalah investor indeks yang tingkat pengembalian tahunannya setara dengan pasar.
Dalam skenario ini, bahkan jika Alex mengungguli pasar 10% setiap tahun pada periode 1960-1980, ia masih akan tertinggal dari investor indeks pada periode 1980-2000.
Meskipun ini adalah contoh ekstrem (yaitu, sebuah outlier), Anda akan terkejut melihat betapa seringnya memiliki Alpha justru menyebabkan kinerja relatif tertinggal dalam sejarah. Seperti yang ditunjukkan pada gambar berikut:
Seperti yang Anda lihat, ketika Anda tidak memiliki Alpha (0%), probabilitas mengungguli pasar pada dasarnya setara dengan melempar koin (sekitar 50%). Namun, seiring dengan peningkatan keuntungan Alpha, efek penggandaan dari pengembalian memang mengurangi frekuensi kalah dari indeks, tetapi kenaikannya tidak sebesar yang dibayangkan. Misalnya, bahkan dengan keuntungan alpha 3% per tahun selama periode 20 tahun, dalam periode sejarah pasar AS lainnya, masih ada kemungkinan 25% untuk berkinerja lebih buruk daripada reksa dana indeks.
Tentu saja, beberapa orang mungkin berargumen bahwa keuntungan relatiflah yang penting, tetapi penulis secara pribadi tidak setuju dengan pandangan itu. Mana yang Anda pilih, mendapatkan pengembalian rata-rata pasar di masa normal, atau hanya 'kehilangan lebih sedikit uang' (yaitu mendapatkan keuntungan Alpha positif) selama Depresi Besar? Saya pasti akan memilih pengembalian indeks.
Bagaimanapun, dalam banyak kasus, pengembalian indeks akan memberikan hasil yang cukup baik. Seperti ditunjukkan di bawah ini, tingkat pengembalian tahunan riil saham AS berfluktuasi berdasarkan dekade, tetapi sebagian besar bernilai positif (Catatan: data untuk tahun 2020-an hanya menunjukkan pengembalian hingga 2025):
Semua ini menunjukkan bahwa meskipun keterampilan investasi penting, seringkali kinerja pasar lebih krusial. Dengan kata lain, doakan Beta, bukan Alpha.
Secara teknis, β (Beta) mengukur seberapa besar imbal hasil suatu aset bergerak relatif terhadap pergerakan pasar. Jika sebuah saham memiliki Beta 2, maka ketika pasar naik 1%, saham tersebut diperkirakan akan naik 2% (dan sebaliknya). Tetapi untuk mempermudah, imbal hasil pasar biasanya disebut sebagai Beta (yaitu koefisien beta 1).
Kabar baiknya adalah, jika pasar tidak memberikan "Beta" yang cukup dalam satu periode, pasar mungkin akan menebusnya dalam siklus berikutnya. Anda dapat melihat ini dari grafik di bawah, yang menunjukkan tingkat pengembalian tahunan riil bergulir 20 tahun saham AS dari tahun 1871 hingga 2025:
Grafik ini secara visual menunjukkan bagaimana tingkat pengembalian dapat pulih dengan kuat setelah periode lesu. Mengambil sejarah saham AS sebagai contoh, jika Anda berinvestasi di saham AS pada tahun 1900, 20 tahun berikutnya tingkat pengembalian tahunan riil Anda akan mendekati 0%. Namun, jika Anda berinvestasi pada tahun 1910, 20 tahun berikutnya tingkat pengembalian tahunan riil Anda akan sekitar 7%. Demikian pula, jika berinvestasi pada akhir tahun 1929, tingkat pengembalian tahunan sekitar 1%; sedangkan jika berinvestasi pada musim panas 1932, tingkat pengembalian tahunan setinggi 10%.
Perbedaan pengembalian yang sangat besar ini sekali lagi menegaskan pentingnya kinerja pasar keseluruhan (Beta) relatif terhadap keterampilan investasi (Alpha). Anda mungkin bertanya, "Saya tidak bisa mengendalikan ke mana arah pasar, jadi mengapa ini penting?"
Ini penting karena ini adalah sebuah kelegaan. Ini membebaskan Anda dari tekanan 'harus mengalahkan pasar', sehingga dapat fokus pada hal-hal yang benar-benar dapat dikendalikan. Daripada cemas karena pasar tidak berada di bawah kendali Anda, anggap itu sebagai satu hal yang tidak perlu Anda khawatirkan. Anggap itu sebagai variabel yang tidak perlu Anda optimalkan, karena Anda sama sekali tidak dapat mengoptimalkannya.
Lalu apa yang harus Anda optimalkan sebagai gantinya? Optimalkan karier Anda, tingkat tabungan, kesehatan, keluarga, dan sebagainya. Dalam dimensi kehidupan yang panjang, nilai yang diciptakan oleh bidang-bidang ini jauh lebih berarti daripada berusaha keras mencari beberapa persen keuntungan berlebih dalam portofolio investasi.
Hitunglah secara sederhana, kenaikan gaji 5% atau satu kali transisi karier strategis dapat meningkatkan pendapatan seumur hidup Anda sebesar enam digit, atau bahkan lebih. Demikian pula, menjaga kondisi tubuh yang baik juga merupakan manajemen risiko yang efisien, yang dapat secara signifikan mengimbangi pengeluaran medis di masa depan. Dan memberikan waktu untuk keluarga, dapat menjadi teladan yang baik untuk masa depan mereka. Manfaat dari keputusan-keputusan ini jauh melebihi keuntungan yang dapat diharapkan oleh kebanyakan investor dari mencoba mengungguli pasar.
Tahun 2026, fokuskan energi Anda pada hal-hal yang benar, kejarlah Beta, bukan Alpha.
