Di tengah harga emas yang menembus $5.000, pasar saham yang terus meroket, dan pelemahan kembali dolar AS, Bitcoin—yang pernah dianggap sebagai alat perdagangan momentum dan lindung nilai terhadap depresiasi mata uang—justru absen dari pesta ini.
Aset kripto kalah dalam hal sifat safe-haven dibandingkan emas, dan kalah dalam hal sifat berisiko dibandingkan AI, sehingga daya tariknya terhadap aliran dana pada tahap pasar saat ini sedang menurun.
Harga Bitcoin stagnan, volume perdagangan lesu, dan para pemegang jangka panjang beralih ke pasar yang lebih andal seperti saham dan logam mulia. Bitcoin saat ini berkisar di sekitar $87.000, turun 25% dari titik tertinggi Oktober, dan hanya dalam tujuh hari terakhir telah anjlok 6%.
Menurut data Bloomberg, dalam seminggu terakhir investor menarik lebih dari $1,3 miliar dari dana yang terkait dengan Bitcoin, melanjutkan tren penarikan dari ETF kripto.
Secara teori, lingkungan makro saat ini seharusnya menguntungkan aset kripto. Meredanya inflasi dan suku bunga biasanya mendorong selera berisiko, sementara lingkungan keuangan yang longgar dan meningkatnya ketidakpastian geopolitik secara historis mendukung aset-aset yang diiklankan sebagai lindung nilai terhadap depresiasi mata uang. Namun kali ini, harga BTC tidak mendapatkan dukungan yang efektif.
Dana Mencari Tempat Lain
Di sisi aset safe-haven, logam mulia menarik aliran dana, dengan investor mencari perlindungan dari risiko geopolitik dan pelemahan dolar. Di sisi aset berisiko, di dorong oleh permintaan AI, EPS saham meningkat signifikan, dan kenaikan saham teknologi terus melebar.
Sebaliknya, aset kripto kalah dalam hal sifat safe-haven dibandingkan emas, dan kalah dalam hal sifat berisiko dibandingkan AI, sehingga daya tariknya terhadap aliran dana pada tahap pasar saat ini sedang menurun.
Laporan JPMorgan pekan lalu mencatat bahwa ETF saham broad-base mencatat aliran masuk dana terbesar yang pernah ada, sementara pasar kripto justru mengalami aliran keluar.
"Menghadapi dinamika ini, ini memang masa-masa sulit bagi industri," kata Stephane Ouellette, CEO dan Pendiri FRNT Financial Inc. "Kripto sekarang menghadapi banyak tema persaingan—dari sudut pandang inovasi, kecerdasan buatan (AI) dalam setahun terakhir telah menarik investasi besar-besaran, sementara kripto sekarang dikucilkan dari perdagangan inflasi. Saya pikir Bitcoin perlu membuktikan kepada para peserta bahwa setidaknya ia dapat diperdagangkan di atas $100.000 untuk melanjutkan bull run secara berarti."
Keyakinan Memudar Secara Diam-diam
Kekhawatiran ini tidak hanya tercermin pada harga. Data on-chain dari CryptoQuant menunjukkan bahwa pemegang Bitcoin telah memasuki fase realisasi kerugian bersih, yang pertama kalinya sejak tahun 2023. Bahkan tanpa kehancuran harga spot, lebih banyak investor yang keluar dengan cut loss, menunjukkan keyakinan yang memudar.
Open interest Bitcoin jauh di bawah level sebelum penjualan Oktober, ketika hampir $20 miliar kapitalisasi pasar terhapus. Menurut data Coinglass, kontrak berjangka untuk token yang lebih kecil mengalami penurunan yang lebih besar.
Sebagian besar kehati-hatian ini dapat ditelusuri kembali ke penjualan yang dimulai pada awal musim gugur lalu, ketika likuidasi yang ganas menghapus kekayaan kripto miliaran dolar, bahkan melanda peserta yang berpengalaman. Banyak investor ritel tidak melakukan rotasi di dalam kripto, tetapi memilih untuk keluar.
Stagnasi momentum ini terjadi baik di tingkat dana maupun ide. Keyakinan 'hold' yang pernah mendefinisikan basis ritel kripto telah melemah. Dari NFT hingga token meme, siklus spekulatif yang membawa peserta baru ke dalam ekosistem telah runtuh atau kehilangan kredibilitas.
Sebagian permintaan spekulatif telah bermigrasi ke tempat lain. Platform prediksi seperti Kalshi dan Polymarket mencatat volume yang meningkat, platform perdagangan berjangka terdesentralisasi Hyperliquid juga mengalami pertumbuhan pesat, semua menarik para trader yang sama yang dulu mendorong kebangkitan kripto.
Posisi Lindung Nilai Makro Dipertanyakan
Kinerja harga Bitcoin yang tertinggal jauh di belakang emas baru-baru ini memunculkan pertanyaan tentang posisinya sebagai alat lindung nilai makro. Bahkan ketika ketegangan global meningkat, aset yang sering digambarkan sebagai emas digital ini tetap stagnan. "Bitcoin kecil kemungkinan akan menggantikan emas sebagai aset safe-haven pilihan investor," tulis Profesor Cam Harvey dari Duke University setelah koreksi Oktober.
Analis dari Citigroup dan perusahaan kripto Tagus Capital baru-baru ini menarik kesimpulan serupa, mencatat bahwa fungsi lindung nilai inflasi Bitcoin paling baik hanya bersifat sesekali—lebih dipengaruhi oleh likuiditas, selera berisiko, dan aliran saham teknologi, daripada hubungan yang bertahan lama dengan pelemahan dolar atau tekanan geopolitik.
Yang tersisa sekarang adalah pasar kripto yang lebih lemah dan lebih sepi, meskipun masih berfungsi, tetapi semakin terlepas dari rasa urgensi dan kemungkinan potensialnya di masa awal. Meskipun industri kripto sebelumnya juga mengalami masa-masa sepi yang lama dan penarikan yang signifikan. Namun dalam setahun di mana hampir semua kelas aset lainnya naik, ketidakhadirannya terasa sangat mencolok.
