Pemegang jangka panjang Bitcoin terus menjual, sementara kemampuan pasar untuk menyerapnya menyusut dengan cepat. Ketidakseimbangan pasokan dan permintaan ini membuat pasar kripto terjerumus dalam penurunan yang lambat namun berkelanjutan. Sejak mencapai rekor tertinggi sepanjang masa di $126.000 pada Januari tahun ini, Bitcoin telah terkoreksi hampir 30%, dan saat ini berkutat di sekitar $85.000, sulit menemukan dukungan yang efektif.
Menurut laporan Bloomberg pada Kamis, data blockchain menunjukkan bahwa para "orang tua" (pemegang awal Bitcoin atau OG) yang telah memegang koin selama bertahun-tahun sedang menguangkan dengan kecepatan tercepat dalam beberapa tahun terakhir. Laporan K33 Research mencatat, sejak awal 2023, Bitcoin yang belum bergerak setidaknya selama dua tahun telah berkurang sebanyak 1,6 juta koin, senilai sekitar $140 miliar. Hanya pada tahun 2025 saja, Bitcoin senilai hampir $300 miliar yang tidak aktif selama lebih dari satu tahun telah kembali beredar. Data dari perusahaan analisis blockchain CryptoQuant menunjukkan, 30 hari terakhir adalah salah satu periode penjualan paling gencar oleh pemegang jangka panjang dalam lebih dari lima tahun.
Sementara itu, kekuatan permintaan yang selama setahun terakhir menyerap tekanan jual ini sedang memudar. Aliran dana Exchange Traded Fund (ETF) telah berubah menjadi negatif, volume perdagangan derivatif turun signifikan, dan partisipasi investor ritel berkurang nyata. Volume pasokan yang sama sekarang jatuh ke pasar yang lebih rapuh, dengan pembeli aktif yang lebih sedikit.
Tekanan ini sangat terasa setelah tanggal 10 Oktober. Saat itu, Presiden Trump mengeluarkan pernyataan mengejutkan tentang tarif hukuman, yang memicu likuidasi senilai $19 miliar, mencatatkan rekor likuidasi leverage terbesar dalam satu hari dalam sejarah kripto. Sejak itu, para trader menarik diri dari pasar derivatif, dan hingga kini belum terlihat tanda-tanda pemulihan yang jelas.
Chris Newhouse, Direktur Riset di Ergonia, lembaga riset yang berfokus pada keuangan terdesentralisasi (DeFi), mengatakan pasar sedang mengalami semacam pendarahan lambat, yang ditandai dengan penjualan spot yang terus-menerus bertemu dengan likuiditas pembelian yang tipis, menciptakan penurunan yang lambat, yang lebih sulit untuk dibalikkan dibandingkan dengan penurunan tajam yang didorong oleh leverage.
Di sebagian besar waktu sebelumnya, penjualan ini diserap oleh permintaan dari ETF yang baru diluncurkan dan masuknya lembaga investasi kripto. Tapi sekarang permintaan ini telah memudar. Aliran dana ETF negatif, volume perdagangan derivatif menurun, partisipasi ritel menipis, kemampuan pasar untuk menyerap jualan sangat melemah.
Pada Rabu, Bitcoin sempat melonjak singkat ke level $90.000, yang oleh trader dikaitkan dengan likuidasi besar-besaran posisi short, tetapi kemudian dengan cepat kembali ke tren penurunan. Aset kripto utama ini kembali ke ujung bawah kisaran perdagangan sejak crash Oktober, turun hingga 2,8% menjadi $85.278.
Vetle Lunde, Analis Senior di K33, menekankan bahwa gelombang penjualan saat ini secara historis jarang terjadi dalam hal skalanya. Berbeda dengan siklus sebelumnya, Bitcoin yang diaktifkan kembali ini tidak didorong oleh perdagangan altcoin atau insentif protokol, tetapi oleh likuiditas dalam yang dibawa oleh ETF dan permintaan institusional AS, memungkinkan pemegang OG untuk merealisasikan keuntungan pada harga enam digit, dan secara signifikan mengurangi konsentrasi kepemilikan. OG adalah istilah slang yang digunakan penggemar kripto untuk menggambarkan pengguna awal dan investor.
Dia menyatakan, volume penjualan tahun ini dan tahun lalu mewakili pengaktifan kembali pasokan pemegang jangka panjang terbesar kedua dan ketiga dalam sejarah Bitcoin, hanya kalah dari tahun 2017.
Menurut data Coinglass, jumlah kontrak berjangka opsi dan perpetual Bitcoin yang belum ditutup masih jauh di bawah level sebelum crash Oktober. Penurunan ini menunjukkan sebagian besar trader masih menunggu dan melihat, dan pasar semacam ini mencakup sebagian besar volume perdagangan kripto. Sementara itu, perdagangan basis (basis trade) — strategi yang memanfaatkan perbedaan harga spot dan berjangka untuk mendapatkan keuntungan — yang biasa digunakan oleh hedge fund juga telah tidak menguntungkan.
Meskipun tekanan jual saat ini berat, Lunde berpendapat penjualan oleh pemegang jangka panjang mungkin akan segera berakhir. Berdasarkan pengamatan terhadap pergerakan on-chain historis, pengaktifan kembali ini sedang mendekati ambang batas.
"Ke depan, tekanan penjual dari pemegang jangka panjang tampaknya lebih mendekati jenuh, dengan sekitar 20% pasokan Bitcoin diaktifkan kembali dalam dua tahun terakhir," tulis Lunde. "Diharapkan penjualan OG akan mereda pada tahun 2026, seiring dengan Bitcoin beralih ke permintaan pembeli bersih dalam integrasi institusional yang lebih dalam, dan pasokan dua tahunan akan mulai naik."
Namun sebelum itu, Bitcoin masih harus menghadapi ujian realitas ketidakseimbangan pasokan dan permintaan. Di saat permintaan baru belum muncul, apakah pasar dapat menemukan dukungan stabil pada level harga saat ini, masih menjadi pertanyaan yang belum terjawab.
