Guncangan Minyak Belum Tiba, Gelembung Pasar Saham Sudah Menggantung Tinggi

Podcast: David Lin

Kompilasi & Penyuntingan: Yuliya, PANews

Judul Asli: Ekonom Peringatkan: Dibandingkan Krisis Minyak 50 Tahun Lalu, Gelembung Pasar Saham Lebih Rentan

Pintu Vital Selat Hormuz Ditutup, Harga Minyak Melonjak, Dunia Gemetar Menunggu Terulangnya "Krisis 1979"?

Jangan Tertipu Penampilan! Profesor Steve Hanke dari Universitas Johns Hopkins menyiram air dingin pada kepanikan dalam podcast terbarunya: Krisis sebenarnya bukan pada harga minyak, tetapi pada mesin cetak uang Federal Reserve yang lepas kendali dan gelembung valuasi tinggi pasar saham AS yang goyah. Selain itu, episode ini juga membahas risiko gelembung pasar saham saat ini dan dampak guncangan perang, serta dampak geopolitik dan global yang mendalam dari perang Iran.

PANews telah mengompilasi dan menyunting dialog ini secara tertulis.

Mengulangi Krisis Minyak 1979? Risiko Aktual Lebih Rendah

David: Apakah kita berada di ambang mengulangi "Krisis Minyak 2.0" tahun 1979? Melihat kembali ke 1979, krisis dimulai dengan revolusi Iran yang mengganggu produksi minyak dari salah satu eksportir terbesar dunia. Penurunan pasokan yang tiba-tiba mengencangkan pasar global, menyebabkan harga minyak melonjak. Di AS, dampak langsung adalah kekurangan bensin, antrean panjang di pom bensin di seluruh negeri, dan bahkan penjatahan bahan bakar di beberapa negara bagian. Kenaikan harga energi mendorong kenaikan harga di seluruh perekonomian, dan Federal Reserve kemudian menaikkan suku bunga secara signifikan untuk mengendalikan inflasi. Krisis itu juga mempercepat langkah AS dalam membangun Strategic Petroleum Reserve (SPR).

Saat ini, pasar kembali bereaksi terhadap risiko geopolitik. Selat Hormuz, yang terletak antara Iran dan Oman, adalah jalur minyak terpenting di dunia, dengan sekitar 20 juta barel minyak (sekitar seperlima dari konsumsi global) mengalir melaluinya setiap hari. Dengan penutupan selat ini karena konflik yang melibatkan Iran, harga minyak melonjak drastis. Steve, selamat datang kembali di acara ini. Seberapa dekat kita dengan mengulangi krisis minyak kedua yang belum terlihat selama hampir 50 tahun? Apa yang akan terjadi selanjutnya?

Steve Hanke: Senang berdiskusi denganmu, David. Untuk memberikan konteks, mari kita lihat sejarah sebentar. Posisi mengajar pertama saya adalah di Colorado School of Mines, sekolah pertambangan terkemuka di dunia. Pada akhir 60-an, tepatnya 1968, saya mengajar kursus pertama tentang ekonomi minyak di sana. Tahun yang sama, saya menyunting buku berjudul "The Political Economy of Energy and National Security", yang membahas topik yang sedang kita bicarakan sekarang. Kemudian pada akhir 1985, saya membangun model dasar tentang OPEC yang memprediksi bahwa itu akan runtuh, dan harga minyak akan jatuh di bawah $10 per barel. Ini memang terjadi pada 1986, dan harga minyak turun seperti yang diharapkan. Saat itu saya bekerja di Friedberg Mercantile Group di Toronto, dan berdasarkan analisis saya, kami memegang posisi short yang sangat besar, yang akhirnya mencakup lebih dari 70% dari bagian short kontrak gasoil ringan di pasar London.

Jika kita membandingkan situasi sekarang dengan 1978-1979, saya pikir risiko potensial gangguan saat ini sebenarnya lebih rendah daripada saat itu. Alasannya ada beberapa:

• Pada 1978, produksi minyak Iran menyumbang 8,5% dari global, sedangkan sekarang mereka hanya menyumbang 5,2%.

• Produksi kawasan Timur Tengah pada 1978 adalah 34,3% dari global, sekarang turun menjadi 31%.

• Produksi AS pada 1978 adalah 15,6% dari global, sedangkan sekarang kita naik menjadi 18,9%. Ketergantungan kita pada produksi asing berkurang.

• Yang paling penting, "intensitas minyak" kita (yaitu jumlah minyak yang dikonsumsi per unit PDB) telah turun drastis dari 1,5% menjadi 0,4%.

Pasar Minyak: Guncangan Pasokan dan Respons Kebijakan

David: Menteri Keuangan [Janet] Yellen mengatakan beberapa hari lalu bahwa pemerintah akan mengeluarkan serangkaian pengumuman. Saat ini harga minyak telah melonjak ke $86, dan jika situasi tidak segera diselesaikan, harganya akan lebih tinggi. Pemerintah jelas tidak ingin harga di pom bensin naik. Selain menerapkan kontrol harga, apa yang bisa dilakukan pemerintah untuk menstabilkan harga bensin bagi warga AS?

Steve Hanke: Jika kontrol harga diterapkan, akan ada antrean panjang di pom bensin, karena permintaan akan melebihi pasokan. Jika tidak diintervensi, pasar akan membersihkan diri sendiri, hanya harganya yang lebih tinggi.

Untuk mengatasi kelangkaan saat ini, cara tercepat adalah mencabut sanksi terhadap Rusia, dan membiarkan "armada bayangan" yang sangat besar yang berlabuh di laut membongkar dan menjual minyak mentah Rusia yang mereka simpan. Faktanya, AS sudah mulai berbelok, mengizinkan sebagian minyak Rusia mengalir ke India.

David: Bagaimana reaksi sekutu AS terhadap pengurangan sanksi terhadap Rusia? Dan bagaimana ini akan mempengaruhi perang Ukraina?

Steve Hanke: Eropa sedang terpukul berat oleh kenaikan harga energi. Karena Eropa memberlakukan sanksi terhadap Rusia, ditambah dengan diledakkannya pipa Nord Stream 2, pasokan gas yang dikirim dari Rusia ke Eropa diputus secara signifikan. Akibatnya, orang Eropa terpaksa membeli gas alam cair terutama dari AS, yang biayanya sekitar tiga kali lipat gas Rusia. Jadi mereka sekarang dalam situasi yang sangat sulit, terpojok.

Saya pikir, ide untuk beralih ke Rusia mungkin adalah kompromi yang harus mereka "telan dengan menjepit hidung". Tentu, dari awal sudah menyarankan untuk tidak memberlakukan sanksi apa pun. Saya adalah pendukung perdagangan bebas, saya tidak suka sanksi, tarif, atau kuota kapan pun dan di mana pun.

David: Menurut Anda, akankah Strategic Petroleum Reserve (SPR) akhirnya digunakan? Bukankah ini tepatnya skenario yang dibangun SPR pada tahun 70-an untuk dihadapi? Saat ini Departemen Energi melaporkan ada sekitar 413 juta barel minyak di SPR.

Steve Hanke: Mereka bisa melakukannya, dan memang itulah kegunaannya. Itu akan membantu. Ingatlah aturan praktis: untuk setiap perubahan $10 dalam harga minyak mentah, harga bensin di pom bensin akan berubah sekitar 25 sen. Pada saat kita berbicara pada 6 Maret ini, harga bensin di sebagian besar AS telah naik sekitar 50 sen. Ini masalah besar. Perang datang dengan berbagai biaya: biaya militer langsung dari pembakaran amunisi dan bahan bakar, kerusakan ekonomi sampingan yang kita diskusikan, dan hilangnya nyawa yang sangat tinggi (sebagian besar adalah warga sipil tak bersalah yang terbunuh). Tidak hanya itu, karena tangki penyimpanan penuh dan selat ditutup sehingga tidak bisa dikirim keluar, Irak dan Kuwait dalam beberapa hari terakhir terpaksa menutup ladang minyak terbesar mereka. Menutup ladang minyak membawa potensi kerusakan peralatan dan biaya perawatan yang tinggi.

Kebenaran Inflasi: Pasokan Uang adalah Kuncinya, Bukan Harga Minyak

David: Mari kembali ke topik inflasi. Anda tadi mengatakan kenaikan harga minyak tidak akan menjadi penyebab inflasi, karena inflasi disebabkan oleh ekspansi pasokan uang. Tetapi komentator makroekonomi terkenal Mohamed El-Erian mengatakan, semakin luas konfliknya, semakin besar dampak stagflasinya terhadap ekonomi global. Bisakah Anda menjelaskan mengapa harga minyak tinggi tidak serta merta memicu inflasi?

Steve Hanke: Ada banyak narasi salah di koran tentang "kenaikan harga minyak akan menyebabkan inflasi parah". Kenaikan harga minyak hanya berarti harga minyak, gas, dan turunannya naik relatif terhadap semua barang lainnya, tetapi ini tidak berarti kita akan menghadapi inflasi keseluruhan.

Contoh terbaik adalah Jepang:

• Pada embargo minyak 1973, harga minyak melonjak, dan Bank Jepang mengakomodasi kenaikan harga ini dengan menambah pasokan uang, hasilnya Jepang tidak hanya menghadapi kenaikan harga minyak relatif, tetapi juga inflasi parah.

• Namun, pada krisis minyak lain tahun 1979, Bank Jepang menolak untuk menambah pasokan uang untuk berkompromi. Hasilnya, harga minyak Jepang naik, tetapi tidak disertai inflasi.

Inflasi selalu merupakan fenomena moneter. Anda harus memperhatikan jumlah pasokan uang. Alasan saya berpikir AS tidak dapat menurunkan inflasi ke target 2% adalah karena jumlah pasokan uang luas (M2) sedang mengalami akselerasi pertumbuhan, pinjaman bank meningkat pesat, regulasi perbankan sedang dilonggarkan, dan suku bunga dana federal menghadapi tekanan politik untuk diturunkan. Lebih penting lagi, Fed sudah menghentikan quantitative tightening (QT) pada bulan Desember tahun lalu, dan beralih ke quantitative easing (QE), neraca Fed sebenarnya sedang mengembang kembali.

David: Ekonomi AS kehilangan 92.000 lapangan kerja secara tak terduga pada bulan Februari, pasar tenaga kerja memang terlihat melemah. Akankah Fed memperlambat langkah penurunan suku bunga karena kenaikan harga minyak saat ini?

Steve Hanke: Tidak, saya pikir mereka akan fokus pada pasar tenaga kerja. Ngomong-ngomong, ini sebagian besar "berkat" kebijakan tarif Trump. Tarif awalnya dipromosikan untuk menambah lapangan kerja manufaktur, itulah yang selalu dia katakan kepada kita. Tapi kenyataannya, tahun lalu manufaktur menyusut 108.000 lapangan kerja. Tarif sedang membunuh lapangan kerja. Jika Anda melihat data non-farm payroll secara keseluruhan, lapangan kerja yang diciptakan tahun lalu hampir nol, hanya 181.000 pada tahun 2025, sedangkan tahun 2024 mencapai 2,2 juta.

Jadi, "Tariff Man" ini sedang menghancurkan pasar tenaga kerja. Anda tidak bisa hanya mendengar narasi di media, Anda harus melihat data nyata. Ini mengarah pada "Hukum Hanke 95%" saya: 95% dari yang Anda baca di media keuangan,要么 salah,要么 tidak berarti.

Gelembung Pasar Saham Lebih Rentan

David: Anda menyebutkan di awal acara bahwa pasar saham saat ini berada dalam gelembung. Seberapa besar eksposur perusahaan-perusahaan dalam indeks besar terhadap harga minyak? Mengapa pasar saham turun ketika harga minyak naik?

Steve Hanke: Jelas, perusahaan yang menggunakan minyak secara langsung atau tidak langsung (seperti maskapai penerbangan atau perusahaan pengiriman kargo logistik) terkena dampak lebih besar.

Tapi secara makro, price-to-earnings ratio (PE) pasar saham pada 1978-1979 adalah 8x, sedangkan sekarang setinggi 28, 29x.

Ini berarti pasar jauh lebih rentan sekarang daripada tahun 1978. Ketika pasar berada di area gelembung, ia selalu rentan terhadap guncangan eksternal.

Perang Israel dan AS di Iran sedang membawa kehancuran kekayaan yang besar, tidak hanya biaya militer langsung amunisi dan bahan bakar, tetapi juga efek kekayaan negatif dari terpukulnya pasar keuangan. Jika gelembung pasar saham benar-benar pecah, kekayaan orang menyusut. Mereka yang menghasilkan uang di pasar saham dan mempertahankan tingkat konsumsi AS yang sangat tinggi, kekayaan mereka akan menyusut, mereka akan mulai mengurangi pengeluaran, seperti menunda pembelian mobil baru selama satu atau dua tahun. Efek negatif ini akan menjalar ke seluruh perekonomian.

Kesalahpahaman De-Dolarisasi dan Pelajaran Mata Uang Hong Kong

David: Presiden Korea Selatan mengumumkan pembentukan dana stabilisasi 100 triliun won untuk menanggapi lonjakan harga energi. Negara-negara Asia sangat bergantung pada impor minyak, akankah intervensi fiskal mereka mempengaruhi dolar? Semua orang membicarakan "de-dolarisasi", apakah ini nyata?

Steve Hanke: Ada dua narasi salah tentang dolar: "jual AS" dan "de-dolarisasi". Ini benar-benar omong kosong.

Jika Anda melihat data: investasi neto yang masuk ke AS tahun lalu meningkat 31% year-on-year, uang mengalir deras ke AS. Dolar sangat kuat terhadap euro (nilai tukar terpenting di dunia). Setelah perang pecah, dolar actually semakin menguat.

Orang-orang membicarakan de-dolarisasi tanpa melihat data sama sekali, baik data resmi Departemen Keuangan AS maupun data Bank for International Settlements, membuktikan bahwa narasi "de-dolarisasi" pada dasarnya adalah omong kosong.

David: Bank sentral negara-negara Asia (seperti Filipina, Indonesia) terpaksa menghentikan penurunan suku bunga karena ancaman harga minyak, menyebabkan mata uang mereka terpukul. Jika Anda adalah penasihat bank sentral negara-negara pengimpor minyak ini, apa yang akan Anda sarankan untuk mereka lakukan?

Steve Hanke: Tetap tenang. Di tempat seperti Indonesia, Anda绝对不能 melonggarkan kebijakan moneter,否则 Rupiah akan terpukul berat. Mata uang negara-negara ini sangat sensitif terhadap suku bunga.

Berbicara tentang Indonesia, jika mereka mengadopsi saran saya sebagai penasihat utama Presiden Soehato saat itu (membentuk currency board system), mereka tidak akan memiliki masalah ini hari ini. Jika Rupiah didukung penuh oleh dolar, dan diperdagangkan dengan nilai tukar tetap terhadap dolar, itu akan menjadi klon dolar, seperti dolar Hong Kong.

Lihatlah Hong Kong, Hang Seng Index hari ini (6 Maret) adalah salah satu dari sedikit pasar yang naik. Dolar Hong Kong diterbitkan oleh currency board, didukung oleh cadangan dolar 100%, mempertahankan nilai tukar tetap 7,8 HKD per 1 USD. Dolar Hong Kong pada dasarnya adalah klon dolar, jadi mereka tidak memiliki kekhawatiran depresiasi mata uang.

Risiko Strategis AS di Timur Tengah dan Ketidakpastian

David: China diperkirakan mengimpor 40% hingga 50% minyak mentahnya melalui Selat Hormuz yang sekarang ditutup. Meskipun mereka masih memiliki jalur Selat Malaka, pasokan minyak mentah pasti akan terkena dampak. Bagaimana Anda memperkirakan China akan merespons atau mengintervensi?

Steve Hanke: China akan berusaha melakukan semua yang diinginkan negara-negara Teluk, Turki, dan Rusia — mereka semua ingin menghentikan perang ini. Saya tidak berpikir China akan membiarkan Iran jatuh, saya pikir mereka akan mengambil semua langkah yang diperlukan untuk mempertahankan rezim ini.

David: Menurut Anda, akankah konflik ini lepas kendali dan berkembang menjadi perang global di luar Timur Tengah? Kementerian Luar Negeri Iran menyatakan, jika pasukan darat AS turun tangan, mereka siap menyambut invasi AS.

Steve Hanke: Menurut saya, itu sudah lepas kendali. Sekarang ada banyak spekulasi tentang apakah orang Kurdi Iran di Irak utara akan menjadi pasukan darat proxy AS, situasinya sangat kabur. Kita sekarang berada dalam "kabut perang", hanya bisa berspekulasi dengan data sekunder.

Salah satu teman lama saya, mantan kepala intelijen Saudi, mantan duta besar untuk AS Pangeran Turki Al-Faisal baru-baru ini dalam wawancara yang sangat baik mengatakan: Trump dalam menjalankan perang ini sama sekali tidak tahu apa yang dia lakukan. Ketika orang buta memimpin orang buta adalah satu hal, tetapi ketika orang yang berhalusinasi memimpin orang buta, Anda berada dalam masalah besar.

David: Apa tujuan akhir AS? Pemimpin tertinggi telah dibunuh, sebagian besar komandan Garda Revolusi Iran telah dieliminasi, perubahan rezim sepertinya sudah berlangsung. Mengapa perlu terus berlanjut?

Steve Hanke: Anda bersikap seolah-olah perubahan rezim mudah berhasil. Menurut karya akademis Lindsey O'Rourke tahun 2018 "Covert Regime Change", dari semua upaya perubahan rezim yang melibatkan AS sejak Perang Dunia II, sekitar 60% gagal total, dan sisanya meninggalkan kekacauan yang benar-benar berantakan. Sejarah perubahan rezim membuktikan bahwa ini adalah kebijakan yang benar-benar bencana.

AS terjerat dalam kebijakan yang ditakdirkan untuk gagal, jangan dengarkan kata-kata politisi Washington itu. Tujuan Trump selalu berubah, tetapi pada akhirnya dia akan melakukan apa yang diperintahkan Perdana Menteri Israel Netanyahu.

David: Apakah ini terkait dengan menahan China? AS pertama mengontrol minyak Venezuela (teman China dan Iran), sekarang mencoba mengambil alih Iran sepenuhnya, mengontrol Selat Hormuz, sehingga memotong pasokan minyak China?

Steve Hanke: Tidak diragukan lagi, China terkena dampak, tetapi ini hanya sekunder. Seperti yang ditunjukkan John Mearsheimer dalam bukunya "The Israel Lobby and U.S. Foreign Policy", lobi Israel memiliki pengaruh yang sangat besar di Washington, mereka menarik Trump masuk. Selama 40 tahun, Netanyahu selalu ingin menghancurkan Iran. Israel绝不可能 melakukannya sendiri, ini adalah operasi besar AS. Pada dasarnya, AS sedang berperang untuk Netanyahu.

David: Lalu apa keuntungan strategisnya bagi AS?

Steve Hanke: Sangat sedikit keuntungan, tetapi biayanya sangat besar. Selain biaya ekonomi dan militer, ada juga biaya politik yang sangat besar. Publik AS sangat jijik dengan ini, saya pikir Partai Republik yang dipimpin Trump akan kalah telak dalam pemilihan paruh waktu.

Dalam jangka panjang, dampaknya更是 menghancurkan. Bertentangan dengan propaganda politik AS, pemimpin tertinggi yang dibunuh akan menjadi syahid di dunia Muslim. Ini berarti di masa depan yang dapat dilihat, dunia Muslim hampir pasti akan menjadi musuh AS. Kita sedang menciptakan musuh dalam jumlah sangat besar untuk diri kita sendiri.

Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN

Grup Komunikasi TG Bitpush:https://t.me/BitPushCommunity

Langganan TG Bitpush: https://t.me/bitpush