Bitcoin diperdagangkan di bawah biaya marjinal yang diperlukan untuk mempertahankan ekspansi jaringan, menurut laporan. Hal ini telah menempatkan para penambang di bawah tekanan keuangan yang semakin besar tanpa memicu kapitulasi di seluruh jaringan.
Pada sekitar $91.000, Bitcoin berada di bawah perkiraan titik impas siklus penuh untuk penambang skala besar yang beroperasi di Wholesale Acquisition Hub [WAHA] Texas Barat.
Data menunjukkan bahwa biaya listrik dan operasional secara keseluruhan menyiratkan titik impas yang lebih dekat ke $95.000–$96.000 per BTC.
Meskipun operator yang efisien tetap positif dalam arus kas, kesenjangan antara harga spot dan biaya pertumbuhan telah mulai membentuk kembali perilaku penambang.
Pertumbuhan Jeda Saat Titik Impas Naik
Pemodelan biaya seorang analis berdasarkan ekonomi daya WAHA menyoroti perbedaan yang semakin besar antara kelangsungan hidup jangka pendek dan keberlanjutan jangka panjang.
Penambang yang menjalankan perangkat keras yang efisien dapat terus beroperasi dengan biaya operasional yang lebih rendah. Namun, ketika pengeluaran modal, waktu henti, dan pajak disertakan, profitabilitas menyempit tajam pada harga saat ini.
Analisis ini membantu menjelaskan mengapa ekspansi jaringan melambat. Pertumbuhan hashrate, yang telah meningkat pesat sepanjang tahun 2024 dan awal 2025, telah mendatar dalam beberapa bulan terakhir. T
Jeda ini menunjukkan bahwa penyebaran modal baru ditunda karena harga gagal melewati ambang batas yang diperlukan untuk membenarkan investasi lebih lanjut.
Yang patut dicatat, data menunjukkan stagnasi daripada pembalikan. Tidak ada penurunan hashrate yang luas, yang menunjukkan penambang beradaptasi daripada keluar.
Saldo Penambang Bitcoin Tetap Stabil Meski Ada Tekanan Margin
Data on-chain dari Glassnode memperkuat gambaran ini. Metrik Perubahan Posisi Bersih Penambang menunjukkan akumulasi bersih moderat sekitar 663 BTC dalam pembacaan terbaru, meskipun harga tetap di bawah perkiraan titik impas pertumbuhan.
Secara historis, fase kapitulasi penambang ditandai dengan perubahan posisi bersih negatif yang berkelanjutan dan dalam karena operator dipaksa untuk melikuidasi cadangan mereka untuk menutupi biaya.
Pola itu tidak terlihat dalam data saat ini. Sebaliknya, penambang tampaknya secara selektif mengelola neraca sambil mempertahankan operasi.
Perilaku ini menunjukkan bahwa stres diserap secara internal daripada ditransmisikan secara agresif ke pasar melalui penjualan paksa.
Kesulitan Penambang Bitcoin Menyesuaikan, Tetapi Tidak Secara Pasti
Kesulitan Bitcoin juga mulai merespons, mencatat penyesuaian ke bawah kecil sekitar 1,2%.
Meskipun signifikan, langkah ini tetap sederhana dibandingkan dengan pemotongan kesulitan yang lebih dalam dan berulang yang secara historis menyertai peristiwa kapitulasi penambang yang sebenarnya.
Skala penyesuaian yang terbatas menunjukkan bahwa meskipun beberapa kapasitas marjinal mungkin dimatikan, jaringan tidak mengalami reset besar-besaran.
Kesulitan tampaknya bertindak sebagai mekanisme penstabil daripada sinyal kelemahan struktural.
Stres Tanpa Kapitulasi
Data menunjukkan fase stres penambang yang ditandai dengan adaptasi daripada keruntuhan.
Bitcoin diperdagangkan di bawah biaya yang diperlukan untuk mendorong pertumbuhan baru, membekukan ekspansi dan memampatkan margin. Namun, infrastruktur yang ada terus beroperasi.
Perbedaan ini penting. Kapitulasi penambang secara historis telah menandai titik balik dalam struktur pasar Bitcoin, sering kali bertepatan dengan fase "penyembuhan" jaringan daripada puncak harga.
Tidak adanya sinyal kapitulasi yang luas menunjukkan bahwa lingkungan saat ini lebih baik digambarkan sebagai konsolidasi di bawah tekanan.
Bitcoin mungkin sebentar diperdagangkan di bawah biaya energi atau pertumbuhan yang tersirat, tetapi data menunjukkan bahwa penambang menyesuaikan secara perilaku daripada menyerah secara langsung.
Untuk saat ini, jaringan tampaknya menyerap keuntungan sebelumnya dan mengkalibrasi ulang, bukan rusak.
Pikiran Terakhir
- Bitcoin diperdagangkan di bawah perkiraan biaya yang diperlukan untuk mempertahankan investasi penambang baru, membekukan pertumbuhan hashrate tanpa memicu kapitulasi luas.
- Data on-chain menunjukkan bahwa penambang beradaptasi melalui manajemen neraca daripada penjualan paksa, menunjukkan bahwa stres jaringan tetap terkendali.
