Orisinil | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Penulis|jk
Pada 25 Maret waktu Beijing, Binance merilis artikel blog resmi, secara khusus menetapkan batasan merah untuk perilaku market maker di pasar kripto. Artikel ini dimulai dengan mendefinisikan fungsi market maker, merangkum sinyal risiko terkait market maker, dan mengajukan persyaratan kepatuhan spesifik untuk pihak proyek. Meskipun tidak secara langsung menyebutkan proyek atau institusi tertentu, para ahli industri umumnya berpendapat bahwa artikel ini mengincar model manipulasi "Active Market Maker" yang semakin marak belakangan ini.
Apa yang Dikatakan Artikel?
Artikel ini diawali dengan menjelaskan apa itu market maker: Market maker menyediakan likuiditas untuk pasangan perdagangan dengan terus-menerus memasang pesanan beli dan jual, nilai intinya terletak pada "menyeimbangkan pesanan beli dan jual untuk mempertahankan likuiditas, menstabilkan harga, dan mendukung perdagangan yang teratur". Baik di order book terpusat maupun pool AMM terdesentralisasi, market maker adalah bagian penting yang tidak terpisahkan dari operasi pasar.
Artikel kemudian langsung berbelok, menunjuk enam jenis "sinyal risiko":
- Perilaku penjualan yang tidak konsisten dengan rencana pelepasan token: Artikel dengan jelas menyatakan, "Penjualan yang prematur, berlebihan, atau sering dapat mengindikasikan ketidaksesuaian insentif atau kontrol internal yang longgar";
- Perilaku perdagangan sepihak: Market making yang sehat harus menyediakan likuiditas dua arah, "Jika pesanan jual terus muncul tanpa pesanan beli yang sesuai, dapat meningkatkan tekanan penurunan harga";
- Penjualan terkoordinasi lintas platform: Pengisian dan penjualan sejumlah besar token secara bersamaan di banyak bursa, "melampaui cakupan penyeimbangan likuiditas normal", dikualifikasikan sebagai distribusi terkoordinasi dan bukan market making yang sesungguhnya;
- Volume perdagangan yang tidak sesuai dengan pergerakan harga: Volume tinggi tetapi harga tidak bergerak, Binance berpendapat "dapat berarti wash trading (perdagangan fiktif) dan bukan permintaan nyata";
- serta Fluktuasi harga yang keras di bawah likuiditas yang tipis, "Ketika likuiditas tidak mencukupi atau order book dangkal, bahkan perdagangan yang relatif kecil pun dapat memicu fluktuasi harga yang keras, membuat harga lebih mudah didorong naik atau diturunkan secara artifisial";
- dan Ketidakseimbangan volume perdagangan dan likuiditas, "Ketika likuiditas dangkal, perdagangan besar mudah mendorong perubahan harga. Oleh karena itu, jika suatu aset tampak aktif diperdagangkan tetapi kedalaman order book terbatas, aktivitas terkait mungkin tidak mewakili permintaan pasar yang nyata".
Pada bagian persyaratan untuk pihak proyek, artikulasi artikel lebih langsung: Larang keras "perilaku penjualan skala besar yang menyebabkan penurunan harga abnormal (juga dikenal sebagai dump)"; Larang model bagi hasil keuntungan dan pengembalian modal yang dijamin; Dilarang berkoordinasi dengan pihak ketiga untuk memanipulasi harga atau likuiditas; Perjanjian pinjaman token harus menjelaskan penggunaan token secara jelas.
Tidak Menyebut Active Market Maker, Tetapi Setiap Kalimat Membicarakan Mereka
Model yang disebut "Active Market Maker" adalah strategi operasi token yang populer di pasar altcoin: Pihak proyek meminjamkan sejumlah besar token kepada market maker, yang kemudian secara aktif mengintervensi pergerakan harga, menarik investor retail dengan menaikkan harga sebelum secara bertahap melepas aset, dan membagi keuntungan dengan pihak proyek berdasarkan bagi hasil. Fitur inti dari model ini kebetulan sangat sesuai dengan sinyal risiko yang disebutkan dalam artikel Binance — koordinasi lintas platform, tekanan jual sepihak, ketidaktransparanan perjanjian pinjaman, serta ritme penjualan yang bertentangan dengan rencana pelepasan token resmi.
Meskipun Binance kali ini tidak secara langsung menyebutkan konsep "Active Market Maker", pernyataan eksplisit dalam artikel tentang "larangan model bagi hasil keuntungan dan pengembalian modal yang dijamin" serta "perjanjian pinjaman token perlu menjelaskan penggunaan token secara jelas", hampir sudah merupakan sebutan terbuka di industri. Pergerakan harga dan perilaku on-chain token tertentu yang tidak normal baru-baru ini jelas telah menyentuh saraf bursa.
Apakah SIREN Pemicunya?
Untuk memahami latar belakang pernyataan Binance kali ini, kita harus memahami kejadian SIREN beberapa hari terlebih dahulu.
Pada 22 Maret, SIREN menembus 2 USDT, mengalami kenaikan 131% dalam 24 jam.
Menurut pemantauan analis on-chain Yu Jin, dari 54 alamat teratas pemegang token SIREN, kecuali dompet pembakaran dan dompet Web3 Binance, 52 alamat lainnya diduga dimiliki oleh pihak pengendali yang sama — pihak ini memegang total 644 juta SIREN, setara dengan 88.5% dari total pasokan, bernilai hingga 1.44 miliar dolar AS.
Pergerakan Siren. Sumber: Coingecko
Hampir sembilan puluh persen dari token yang beredar dari sebuah proyek dipegang oleh entitas yang sama, ini jelas telah melampaui ruang lingkup market making normal. Secara bersamaan, pihak pengendali mendapatkan keuntungan melalui kontrak berjangka dengan menguasai hampir semua aset spot, inilah alasan SIREN naik 30 kali lipat dalam satu setengah bulan. Pihak pengendali tersebut diduga adalah DWF Labs, dompet publiknya memegang 3 juta SIREN, dan sehari setelah transfer SIREN-nya terjadi pengumpulan intensif 66.5% token.
Kemudian, pada 24 Maret, SIREN anjlok 59.38% dalam satu hari, harga turun menjadi 1.01 dolar AS, kapitalisasi pasar menyusut dari titik tertinggi menjadi 740 juta dolar AS; tetapi hingga tanggal 25, harga token kembali naik ke 2.4 dolar AS. Investor retail yang masuk untuk mengejar tren kemungkinan besar menjadi penerima terakhir dalam permainan ini.
Binance Akan Bertindak Tegas
Pernyataan di akhir artikel cukup menarik. Binance menyatakan akan "mengambil tindakan cepat dan tegas terhadap setiap pelanggaran, termasuk memasukkan market maker yang melanggar ke dalam daftar hitam", dan melampirkan email pelaporan, secara terbuka meminta petunjuk terkait dari pengguna dan pihak proyek.
Bagi sebuah bursa yang biasanya menunjukkan sikap netral secara komersial, pernyataan publik seperti ini berarti semacam "amarah". Mengingat pergerakan token baru-baru ini dan pasar yang berubah menjadi bearish, langkah Binance ini lebih seperti menetapkan batas merah industri, sedangkan mengenai tingkat ketatnya pelaksanaan spesifik, kita masih perlu mengamati.
Tentu saja, sisi lain dari masalah juga ada: Jika intervensi aktif market maker dibatasi sepenuhnya, likuiditas cenderung "alami", beberapa token dengan kapitalisasi pasar rendah mungkin bahkan kehilangan fluktuasi harga dasar, dan aktivitas pasar juga akan menurun. Bagaimana menyeimbangkan integritas pasar dan vitalitas perdagangan, mungkin masih merupakan masalah yang tidak memiliki jawaban standar.
