Sumber: Jixin Zhi
Tidak disangka, ritme IPO perusahaan rintisan model besar berubah begitu cepat.
Pada Minggu malam minggu ini, kabarnya, perusahaan rintisan AI ternama domestik MiniMax (Xiyu Technology) menerbitkan dokumen prospektus versi PHIP (Post-Hearing Information Pack) di Bursa Efek Hong Kong, memasuki tahap kunci menuju IPO.
MiniMax didirikan pada Desember 2021, berkantor pusat di Shanghai, didirikan oleh Yan Junjie dan lainnya, mantan eksekutif tinggi商汤科技(SenseTime), berfokus pada pengembangan teknologi Kecerdasan Buatan Umum (AGI) yang mengintegrasikan multimodal teks, suara, dan visual. Perusahaan ini dikenal melalui model dasar MiniMax M1, M2, serta produk AI native seperti MiniMax Suara, Hailuo AI, Xingye, dll.
Perusahaan ini berpotensi memecahkan rekor, menjadi perusahaan AI dengan waktu terpendek dari pendirian hingga IPO.
Sebagai perusahaan model besar multimodal terkemuka di dunia, MiniMax untuk pertama kalinya secara sistematis mengungkapkan tata letak bisnis, skala pengguna, data keuangan, dan strategi masa depannya dalam prospektus, menunjukkan momentum kuat dan posisi uniknya dalam lomba AI global.
Pengguna Lebih dari 200 Juta, Pendapatan Luar Negeri Menyumbang Lebih dari 70%
MiniMax adalah perusahaan dengan inti ganda "Model Besar + Aplikasi AI Native". Perusahaan menyatakan bahwa platform terbukanya telah menjadi "salah satu platform terbuka tingkat perusahaan dan pengembang terbesar di dunia", mendukung penyebaran cepat di berbagai industri seperti perangkat pintar, kesehatan, budaya dan pariwisata, keuangan, dll.
Prospektus menunjukkan, hingga 30 September 2025, MiniMax telah memiliki lebih dari 212 juta pengguna individu dari lebih dari 200 negara dan wilayah, serta lebih dari 100.000 perusahaan dan pengembang dari lebih dari 100 negara. Di antaranya, pengguna aktif bulanan rata-rata produk AI native berkembang pesat dari 3,144 juta pada tahun 2023 menjadi 27,622 juta dalam sembilan bulan pertama tahun 2025, menunjukkan daya rekat dan momentum pertumbuhan pengguna yang kuat.
Dengan basis pengguna yang begitu besar, tersebar di seluruh penjuru dunia: MiniMax mengungkapkan dalam prospektus bahwa kontribusi pendapatan pasar luar negerinya melebihi 70%, menunjukkan keberhasilan signifikan dalam ekspansi internasional dan komersialisasi lintas pasar.
Data keuangan menunjukkan, MiniMax mencapai pendapatan 53,437 juta dolar AS dalam sembilan bulan pertama tahun 2025, meningkat sekitar 174,7% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya, menunjukkan tren pertumbuhan tinggi. Pendapatan terutama berasal dari dua bagian: langganan dan pembelian dalam aplikasi produk AI native, serta platform terbuka dan layanan perusahaan.
MiniMax mengadopsi filosofi "model sebagai produk", operasi yang efisien membawa siklus keuangan yang sehat: hari perputaran piutang usahanya hanya 38 hari, jauh di bawah rata-rata industri AI atau SaaS yaitu 60-90 hari, menunjukkan kemampuan pengembalian tunai dan efisiensi operasi bisnis yang luar biasa.
Di sisi To C, MiniMax melayani konsumen global secara langsung melalui produk native seperti Hailuo AI, Xingye/Talkie (sosial AI), MiniMax Suara, dll. Hingga 30 September, pendapatan To C meningkat 181% secara tahunan, jumlah pengguna berbayar melonjak 15 kali lipat dalam kurang dari dua tahun.
Di sisi To B, MiniMax memberdayakan berbagai industri melalui platform terbuka, menyediakan kemampuan model terkemuka melalui API kepada perusahaan dan pengembang. Platform terbukanya memproses lebih dari triliun permintaan Token per hari, pendapatan To B mencapai pertumbuhan tinggi 160% pada periode yang sama, dengan margin kotor setinggi 69,4%, menunjukkan profitabilitas yang kuat.
MiniMax juga telah membangun ekosistem kerja sama dengan perusahaan teknologi terkemuka di dalam dan luar negeri. Di luar negeri, modelnya telah diluncurkan di platform AI global tiga vendor cloud besar: Amazon, Google, Microsoft; menyediakan teknologi video dan suara untuk LinkedIn, Monks (perusahaan kreatif digital), dll. Di dalam negeri, teknologi MiniMax melayani produk inti raksasa seperti Alibaba, Tencent, ByteDance, Xiaomi, Kingsoft Office, dan memberikan kemampuan interaksi manusiawi untuk robot humanoid seperti Zhiyuan Robot. Integrasi industri yang luas dan mendalam ini membuktikan utilitas dan keandalan teknologinya.
Isi prospektus menunjukkan, kerugian bersih yang disesuaikan MiniMax pada tahun 2025 hampir sama dengan periode yang sama tahun sebelumnya, mencapai penyempitan kerugian yang efektif di bawah pertumbuhan tinggi. Ini berkat model pendapatan yang terdiversifikasi dan pengeluaran yang efisien — hingga September 2025, pengeluaran R&D perusahaan meningkat 30% secara tahunan, pengeluaran penjualan dan pemasaran turun 26%.
Tata Letak Teknologi AI Multimodal Lengkap
Kesuksesan MiniMax dibangun di atas jalur yang jelas dan efisien: matriks teknologi "multimodal lengkap" yang visioner membangun daya saing dasar yang solid.
MiniMax adalah salah satu dari sedikit perusahaan model besar yang sejak pendiriannya berfokus pada pengembangan model multimodal lengkap. Sejak didirikan, iterasi teknologi MiniMax padat, secara berturut-turut mencapai kemajuan terobosan dalam model suara, video, dan teks, sering mendapatkan perhatian dalam industri teknologi.
-
Sejak 2023, MiniMax meluncurkan model suara besar berbasis arsitektur Transformer pertama di Tiongkok, Speech 01, pada tahun 2024 meluncurkan versi upgrade Speech 02, dengan kinerja komprehensif peringkat pertama. Hingga saat ini, model suara MiniMax telah membantu pengguna menghasilkan lebih dari 220 juta jam suara secara kumulatif.
-
Pada Agustus 2024, MiniMax merilis model pembuatan video Video 01 dan produk pembuatan video Hailuo AI. Pada Juni 2025, meluncurkan versi upgrade Hailuo 02, peringkat kedua dalam peringkat AA Video Arena. Hingga saat ini, model video MiniMax telah membantu kreator menghasilkan lebih dari 590 juta video.
-
Pada Oktober 2025, MiniMax merilis dan membuka sumber (open source) model teks besar generasi baru MiniMax M2, menempati peringkat lima besar global dan pertama open source menurut Artificial Analysis, merupakan pertama kalinya model besar open source Tiongkok masuk lima besar global dalam daftar tersebut.
Terlihat, pengembangannya bukanlah terobosan titik tunggal, tetapi maju secara sistematis dalam empat modalitas kunci: teks, video, suara, dan musik, membentuk matriks teknologi yang lengkap dan saling bersinergi.
Di antaranya, model teks besar generasi baru MiniMax-M2 yang dirilis dan dibuka sumbernya pada 27 Oktober tahun ini sangat menarik perhatian.
Model besar ini memiliki kecepatan inferensi hampir dua kali lipat dari Claude Sonnet 4.5, kinerja mendekati dengan harga hanya 8%-nya. Pada AWS re:Invent 2025 yang diadakan bulan Desember, Amazon mengumumkan layanan cloud AI generatif terkelola sepenuhnya mereka, Amazon Bedrock, memperkenalkan MiniMax-M2, sebagai perwakilan model domestik.
MiniMax-M2 tidak hanya dapat merencanakan dengan sangat baik, mengeksekusi dengan stabil tugas panggilan alat rantai panjang, tetapi juga dapat mengoordinasi panggilan ke Shell, browser, interpreter kode Python, dan berbagai alat MCP.
Teknologi kunci yang digunakan MiniMax M2, "Interleaved Thinking" (Pemikiran Berselang-seling), banyak dibahas dalam komunitas penelitian AI luar negeri. Teknologi ini memungkinkan model untuk terus mengakumulasi pemahaman konteks dalam loop "berpikir - bertindak - merefleksikan", dan menyesuaikan strategi secara real-time berdasarkan umpan balik. Cara kerja yang lebih mendekati insinyur nyata ini secara signifikan meningkatkan kemampuan Agent MiniMax M2, dalam tugas-tugas kompleks memiliki perencanaan yang lebih kuat, eksekusi yang lebih stabil, kemampuan koreksi diri yang lebih andal, sehingga membentuk keunggulan intinya yang paling mudah dikenali.
Selama periode peluncuran model M2, dengan cepat merangkak ke peringkat pertama penggunaan token model di platform agregasi model global OpenRouter, peringkat ketiga penggunaan token global dalam skenario pemrograman.
Investasi R&D Besar, Mengejar Efisiensi Maksimal
Seperti kebanyakan perusahaan model besar AI, MiniMax saat ini masih dalam tahap investasi R&D tinggi yang berkelanjutan, mengiterasi model besar dengan cepat, dan belum mencapai profitabilitas.
Dalam sembilan bulan pertama tahun 2025, kerugian bersih perusahaan mencapai 186 juta dolar AS (kerugian bersih yang disesuaikan, metrik pengukuran Non-IFRS), perusahaan dalam kondisi pendapatan meledak lebih dari 170%, kerugian bersih yang disesuaikan hanya naik sedikit 8,6%. Kerugian terutama berasal dari pengeluaran R&D, perubahan nilai wajar liabilitas keuangan, dan biaya terkait IPO.
Di antaranya, pengeluaran R&D dalam sembilan bulan pertama tahun 2025 mencapai 180 juta dolar AS, setara dengan 337,4% dari total pendapatan; rasio biaya R&D telah turun dari lebih dari 2000% pada tahun 2023 menjadi 337,4%. Perubahan ini di satu sisi mencerminkan leverage operasional yang dibawa oleh pembesaran skala pendapatan yang cepat, di sisi lain juga menunjukkan investasi berkelanjutan perusahaan dalam iterasi model dan infrastruktur kunci.
Perlu dicatat, di samping investasi R&D yang besar, efisiensi organisasi dan efisiensi komersial yang ditunjukkan MiniMax sangat menonjol.
Skala karyawan keseluruhan perusahaan sekitar 385 orang, di mana tim R&D sekitar 300 orang, mendekati 80% dari total karyawan, anggota inti berasal dari perusahaan teknologi puncak global seperti Microsoft, Google, Meta, Alibaba, dll.
Tim R&D dan produknya secara keseluruhan sangat muda, terutama "kelahiran pasca-1995", dan menyerap banyak insinyur "kelahiran pasca-2000", struktur ini sangat cocok dengan paradigma pengembangan AI saat ini — memiliki pemahaman alami terhadap alat baru, proses otomatisasi, serta cara kerja yang ter-Agent-kan dan AI-native, membuat output per unit kerja dapat diperbesar secara signifikan.
Dalam mode pengembangan, di bawah CEO tidak lebih dari 3 tingkat komando administratif, berorientasi proyek, "minimalis" mempersingkat jalur implementasi secara极大(extremely/sangat besar), memungkinkan perusahaan dalam persaingan dengan investasi komputasi dan dana yang sangat padat, tetap mempertahankan rasio biaya-manfaat yang sangat tinggi.
MiniMax sejak pendirian hingga September 2025累计 menghabiskan(menghabiskan kumulatif) 500 juta dolar AS, mencapai:
-
Lompatan iteratif dari keunggulan modalitas tunggal ke keunggulan multimodal lengkap.
-
Tiga modalitas di garda terdepan internasional, dan memiliki produk yang memecahkan batas (breakthrough).
-
Setiap tahun ada terobosan, terus naik tingkat.
Kerugian dalam sembilan bulan pertama tahun ini (186 juta) bahkan tidak mencapai biaya投流(pemasaran aliran? mungkin maksudnya biaya pemasaran/iklan) model besar satu kuartal beberapa raksasa internet.
Keunggulan efisiensi ini juga tercermin dalam tren keuangan terkini.
Dalam sembilan bulan pertama tahun 2025, biaya R&D perusahaan hanya meningkat sekitar 30%, tetapi pertumbuhan pendapatan periode yang sama mencapai 174,7%, pengeluaran penjualan dan pemasaran turun 26%, ini tidak umum dalam perusahaan AI yang masih mengejar pertumbuhan tinggi.
"Selisih gunting" ini menunjukkan bahwa penggerak inti pertumbuhan bukanlah sekadar "membakar uang untuk skala" — lebih banyak berasal dari peningkatan kemampuan model, penyebaran reputasi produk, dan pelepasan efisiensi organisasi, bukan bergantung pada投流(pemasaran aliran) skala besar dan subsidi pasar.
Dikemudikan "Kelahiran Pasca-1995"
Dari informasi yang diungkapkan dalam prospektus, komposisi dewan direksi MiniMax sangat konsisten dengan karakteristik perusahaan muda, sangat didorong oleh teknologi.
Empat direktur eksekutif rata-rata berusia hanya 32 tahun ("kelahiran pasca-1995"), ini sangat langka dalam sejarah perusahaan yang terdaftar di Hong Kong.
Mereka tertanam dalam dalam pengembangan R&D dan promosi bisnis perusahaan,本身就是相关的直接负责人(adalah penanggung jawab langsung yang relevan), termasuk:
Pendiri & CEO perusahaan Yan Junjie (36 tahun), COO Yun Yeyi (31 tahun), Kepala Penelitian dan Teknik Model Bahasa Besar Zhao Pengyu (29 tahun), Kepala Penelitian dan Teknik Model Visual Zhou Yucong (32 tahun).
Direktur non-eksekutif dan direktur independen non-eksekutif lebih banyak memikul peran tata kelola, pengawasan, dan penyeimbang kelembagaan.
Cara komposisi dewan direksi ini sangat cocok dengan perusahaan AI muda yang masih dalam tahap evolusi teknologi cepat, didominasi oleh pendiri dan sistem teknik, dan juga konsisten dengan strategi keseluruhan yang menekankan investasi teknologi jangka panjang dan efisiensi organisasi tinggi.
MiniMax dalam prospektus menyatakan, dana yang dihimpun dari IPO ini rencananya akan digunakan terutama untuk hal-hal berikut:
-
Sekitar 70% untuk R&D dalam lima tahun ke depan, termasuk peningkatan model besar dan pengembangan produk AI native;
-
Sekitar 30% untuk modal kerja dan keperluan perusahaan umum.
Perusahaan menyatakan, akan terus memajukan visi "tingkat kecerdasan terus meningkat dan dapat dinikmati semua orang", meningkatkan produktivitas sosial dan kualitas hidup individu melalui teknologi inklusif.
Kisah AGI Seharusnya Muda
MiniMax menuju bursa Hong Kong, maknanya tidak hanya terletak pada kapitalisasi lagi satu unicorn AI. Ia sedang menceritakan kisah tentang AGI yang lebih muda.
Dalam tim muda ini, sekelompok orang menggunakan pemikiran AI native untuk menciptakan jenis usaha baru, ini membuat kisah mereka cukup berani — tegas memasang modal pada multimodal lengkap dan globalisasi. Perlombaan berisiko ini menentukan tantangan dan peluang berdampingan, tetapi mungkin juga cara yang benar menuju AGI.
Seperti yang tercermin dalam kinerja prospektus MiniMax, dengan perkembangan teknologi dan bisnis yang berkelanjutan, perusahaan ini akan terus menerobos ke atas, mewujudkan visi jangka panjangnya: Intelligence with Everyone (Kecerdasan untuk Semua).
