Ketika seluruh industri kripto masih menggigil dalam musim dingin, ketika banyak lembaga VC memilih untuk berdiam diri dan menunggu, a16z, yang dijuluki "venture capital paling berani di Lembah Silikon", sekali lagi mengangkat senjatanya.

Menurut laporan majalah Fortune, a16z crypto sedang mengumpulkan sekitar $2 miliar untuk dana kelimanya, dengan rencana menyelesaikan pengumpulan dana pada paruh pertama tahun 2026. Angka ini, meski setengah dari "raksasa" $4,5 miliar pada tahun 2022, tetap cukup untuk membuat seluruh industri terkesan dalam kondisi pasar saat ini. Dragonfly, VC yang juga sangat penting di industri Web3, baru saja mengumumkan dana keempat mereka pada 17 Februari dengan ukuran hanya $650 juta.

Gaya investasi a16z di industri Web3 sangat unik dan hampir selalu berhasil mengejar semua jalur yang sedang tren lebih awal. Menurut laporan majalah Fortune, rencana pengumpulan dana a16z kali ini sangat terburu-buru, tidak hanya jendela waktunya tersisa 3 bulan, tetapi juga hanya berinvestasi pada proyek-proyek yang terkait dengan blockchain.

Kita tidak bisa tidak bertanya: Apa sebenarnya yang mereka lihat?

Revolusi Venture Capital oleh Dua Programmer

Untuk memahami pilihan a16z hari ini, kita harus kembali ke musim dingin tahun 2009.

Bayang-bayang krisis keuangan belum hilang, udara di Silicon Valley dipenuhi pesimisme. Dua orang teknisi yang sudah merdeka secara finansial, Marc Andreessen dan Ben Horowitz, justru memutuskan untuk mendirikan perusahaan venture capital pada saat yang paling buruk ini. Dana pertama mereka menargetkan $300 juta, dan mereka sendiri berkomitmen $15 juta.

Bagaimana tanggapan kalangan VC saat itu? "Ini ide bodoh, sama sekali tidak boleh dilakukan." Begitu kenangan Ben Horowitz tentang penilaian rekan-rekannya.

Selain dianggap bahwa ukuran $3 miliar terlalu agresif, memorandum pengumpulan dana a16z juga menuliskan satu kalimat yang membuat rekan-rekan tertawa terbahak-bahak: "Kami percaya bahwa bakat teknologi adalah sumber daya pertama, karena itu akan membangun tim platform untuk melayani para pendiri." Rekan-rekan saat itu menganggap tindakan ini akan menambah biaya dan membebani pengembalian, juga melanggar hukum besi VC tradisional "sedikit tetapi berkualitas".

Hari ini, hampir semua VC utama meniru "ide bodoh" ini, dan inilah gen a16z: Berani mengatakan "ya" ketika orang lain mengatakan "tidak".

2009, a16z berpartisipasi dalam akuisisi Skype dengan $65 juta. Saat itu eBay sedang berperkara paten dengan pendiri Skype, semua orang mengatakan risikonya terlalu besar. Hasilnya, dalam waktu dua tahun, Microsoft mengambil alih dengan $8,5 miliar.

2010, mitra Benchmark Matt Cohler mengejek a16z yang membeli saham Facebook, Twitter di pasar sekunder sebagai "perdagangan berjangka babi". Hasilnya? IPO Groupon $17,8 miliar, IPO Facebook $104 miliar, IPO Twitter $31 miliar.

2015, wartawan The New Yorker menyampaikan keraguan rekan: a16z ingin membuat pengembalian empat dana pertama mencapai 5-10 kali lipat, valuasi portofolio investasi perlu mencapai ratusan miliar dolar. Marc Andreessen membuat gerakan meremehkan: "Omong kosong. Kami memang berburu gajah, mengejar yang besar!"

Hari ini, total nilai portofolio investasi empat dana pertama a16z mencapai $853 miliar, jauh melampaui ambang batas awal. Berburu gajah (hunting elephants) kemudian menjadi lelucon klasik di industri VC, dua pendiri a16z juga terus menggunakan pengalaman mereka untuk memotivasi pengusaha: Hal-hal yang benar-benar inovatif seringkali terlihat bodoh (stupid) pada awalnya.

Inilah penciuman pemburu gajah.

Pemburuan Awal di Jalur Kripto

2013, ketika kebanyakan orang masih menganggap Bitcoin sebagai "mainan geek", a16z sudah memimpin putaran pendanaan Seri B Coinbase. Saat itu, Ethereum bahkan belum lahir.

Delapan tahun kemudian, Coinbase melantai di Nasdaq, valuasinya pernah mencapai $85,8 miliar. a16z mencairkan $4,4 miliar dan hingga hari ini masih memegang 7% saham.

Ini bukan keberuntungan, melainkan perhitungan waktu yang tepat.

2018, pasar cryptocurrency mengalami bear market besar pertama, Bitcoin jatuh dari hampir $20.000 menjadi $3.000 lebih. Justru pada saat ini, a16z secara resmi meluncurkan dana kripto pertama mereka, Crypto Fund I, dengan ukuran $300 juta.

$300 juta yang sama, kali ini tidak ada yang mempertanyakan agresivitas dan model mereka lagi, dan pilihan dana ini juga cukup untuk membuat orang yang meragukan Web3 diam. Antara 2018 dan 2021, proyek-proyek yang diinvestasikan oleh dana kripto a16z termasuk: MakerDAO (sekarang bernama Sky), Compound, Uniswap, Solana, Avalanche, NEAR, dYdX, Dapper Labs, OpenSea, Axie Infinity.

Menurut data DefiLlama, TVL dari tiga proyek DeFi Sky, Compound, Uniswap melebihi $11,4 miliar, menempati hampir 12% dari total TVL semua proyek DeFi. Meskipun banyak nama yang kita kenal empat atau lima tahun lalu menghilang dalam debu sejarah, Anda tidak bisa menyangkal bahwa kejayaan mereka masih mempengaruhi dunia Web3 hari ini.

Nilai kepemilikan dana pertama pada akhir 2021 telah meningkat 11 kali lipat dari jumlah pengumpulan dana awal, menjadi salah satu dana dengan kinerja terbaik a16z. Bahkan setelah turun 40% pada tahun 2022, investor masih mendapat untung besar.

Kesuksesan Crypto Fund I membuat a16z menjadi VC kripto yang paling menonjol. 2020, dana kedua $515 juta. 2021, dana ketiga $2,2 miliar. 2022, dana keempat $4,5 miliar. Amunisi kumulatif lebih dari $7,6 miliar, menjadikan a16z lembaga venture capital kripto terbesar di dunia. Optimism, LayerZero, Lido, EigenLayer, proyek-proyek yang diinvestasikan kemudian juga hampir menjadi pemimpin di berbagai jalur.

Tentu, a16z juga "mengejar tren", juga memiliki kesalahan investasi. Dalam perang pasar prediksi, a16z juga memilih untuk bertaruh besar pada Kalshi; investasi pada Celo, Chia, Dfinity, Farcaster dilihat dari kaca spion juga memiliki beberapa kesalahan penilaian.

Dalam siklus ini, a16z memiliki sikap yang cukup negatif terhadap inscription dan Meme, "koin VC" mereka yang diinvestasikan puluhan juta, ratusan juta dolar mengalami kegagalan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Tetapi L2, LSD dan restaking, interoperabilitas ini memang bisa dibilang narasi "Web3 Native" yang ada, dan benar-benar dikantongi semua oleh a16z.

Anda bisa mengatakan mereka memiliki kesombongan elitis, tetapi sulit untuk mengatakan mereka payah.

Kehidupan Ganda "Perusahaan Media"

a16z, yang hampir dinobatkan sebagai raja di bidang Web3, kontroversi tidak pernah berhenti.

2015, mantan mitra a16z Benedict Evans pernah bercanda: a16z adalah perusahaan media yang menghasilkan uang melalui venture capital. Kalimat ini kemudian menjadi kutipan klasik yang digunakan industri dalam dan luar untuk mengkritik a16z.

2021, a16z meluncurkan Future.com, sebuah platform media terpusat, berusaha membangun "kerajaan konten" di bidang teknologi. Namun, proyek ini ditutup setelah berjalan 18 bulan. Kegagalan Future.com tidak membuat a16z meninggalkan strategi media. Sebaliknya, mereka menyesuaikan arah - dari membangun platform media terpusat, ke membangun "ekosistem media" yang terdesentralisasi.

April 2025, a16z mengakuisisi jaringan podcast Erik Torenberg, Turpentine. Ini adalah transaksi akuisisi + perekrutan bakat yang khas, a16z mengakuisisi Turpentine untuk memperluas bisnis media dan jaringan mereka, Erik Torenberg bergabung dengan a16z, bertanggung jawab atas investasi dan memimpin tim media. 7 bulan kemudian, a16z secara resmi meluncurkan a16z New Media.

Dalam artikel situs web "What is New Media?", a16z menyatakan bahwa tujuan tim "media baru" adalah membangun operasi media turnkey (operasi media siap pakai) terbaik di bidang venture capital, membantu pendiri perusahaan portofolio memenangkan perang narasi, yang lebih penting, melewati media tradisional.

Di era AI,门槛 pengembangan produk hampir turun menjadi 0, tetapi kemampuan bercerita justru secara tidak terduga diprioritaskan. Anthropic, OpenAI, Netflix, Microsoft dan raksasa lainnya memperluas tim comms/storytelling secara besar-besaran. Jika Anda baru-baru ini sering melihat pandangan di media sosial bahwa Anda akan tersingkir jika tidak menggunakan AI, pasti ada beberapa yang berasal dari perusahaan AI ini.

Lagi pula, dalam era di mana produk dapat dibuat dalam hitungan jam, siapa yang dapat menjual produk dan layanan dengan bercerita, dialah yang dapat bertahan hidup.

Penulis pernah mendengar banyak orang mengkritik a16z, menganggap mereka tidak memiliki materi yang benar, seringkali hanya membantu perusahaan yang diinvestasikan bercerita, menunggu penerima masuk. Sekarang tampaknya, kemampuan bercerita seperti ini menjadi barang langka di era AI. Mungkin fakta bahwa a16z selalu dapat melihat tren lebih awal itu sendiri juga adalah cerita yang diceritakan a16z sendiri, tetapi penulis baru-baru ini mendengar sebuah cerita yang sangat menarik:

a16z adalah VC yang nerd-friendly, mereka sangat senang mencari orang-orang yang karena tidak memiliki keterampilan sosial sehingga bakatnya tidak terpakai, orang-orang ini biasanya tidak pandai bicara, tetapi memiliki banyak ide yang liar, ide-ide ini bagi kebanyakan orang hampir mustahil untuk direalisasikan, atau bertentangan dengan persepsi utama saat ini. Kekurangan orang-orang ini membuat mereka sulit menonjol dalam ujian kemanusiaan, tetapi a16z menemukan mereka dan mengumpulkan mereka bersama.

Ketika sesama jenis berkumpul, mereka menghasilkan reaksi kimia yang hebat, membuat keunikan a16z menuai hasil yang melimpah.

Alasannya sederhana: Orang-orang ini tidak perlu menghadapi perang komersial yang kompleks secara langsung, tetapi menjadi penasihat di belakang jenderal yang bertempur. Wawasan yang luas dan pikiran yang dingin selalu membuat mereka menemukan jalan lain. Yang lebih penting, tidak ada yang akan menyangkal ide aneh pada awalnya, karena mungkin orang luar akan menganggap mereka gila, tetapi orang dalam tim tahu, ini mungkin satu-satunya jawaban terbaik.

$2 Miliar, Akan Ditujukan ke Mana?

Sejak Oktober 2024, pasar cryptocurrency mengalami koreksi besar,市值 total menguap lebih dari $2 triliun. Dalam lingkungan seperti ini, banyak VC kripto memilih untuk menyusutkan front.

Tetapi pilihan a16z adalah: Menambah taruhan secara berlawanan arus.

Chris Dixon telah berulang kali menyatakan bahwa aset yang dipegang a16z crypto hingga hari ini mencapai 95% dari investasi historis. Mereka percaya, dalam venture capital, menjual aset berkualitas terlalu dini adalah keputusan terburuk. Dixon memandang blockchain sebagai infrastruktur dasar internet berikutnya, percaya bahwa industri kripto sedang berada dalam "periode peletakan fondasi" yang panjang, seperti makalah jaringan saraf yang diterbitkan tahun 1943 bagi AI hari ini, arus utama yang sebenarnya membutuhkan persiapan puluhan tahun.

"Kami berpikir dalam dimensi waktu abad." Kata mitra a16z Katherine Boyle.

Dari sudut pandang ini, kemerosotan pasar saat ini justru waktu terbaik untuk tata letak. Valuasi lebih rasional, proyek berkualitas lebih mudah diakses, persaingan juga relatif sedikit. Yang lebih penting, a16z mungkin melihat jalur yang akan meledak berikutnya.

Laporan majalah Fortune menyebutkan beberapa poin kunci, misalnya a16z tidak ingin waktu pengumpulan dana terlalu lama, dan hanya berinvestasi pada proyek yang terkait blockchain.

Kita bisa menebak secara kasar informasi yang disampaikan di balik ini: a16z melihat beberapa tren baru, ingin segera melakukan tata letak, tetapi beberapa ratus juta dolar tidak cukup, perlu setidaknya $2 miliar.

Banyak orang menduga mereka akan mengarahkan ke stablecoin, tokenisasi RWA, pembayaran, Crypto+AI dan lain-lain jalur panas yang sudah kita kenal. Tetapi penulis ingin mengatakan, mereka pasti melihat sesuatu yang berbeda, sayangnya, kita belum tahu sekarang.

Meskipun tidak dikatakan secara jelas, Chris Dixon memberikan beberapa petunjuk dalam tweet yang diterbitkan pada 7 Februari:

Kami memperkirakan aplikasi keuangan akan berjalan lebih dulu, jadi kami berinvestasi di Coinbase, MakerDAO, Compound, Uniswap dan Morpho, tetapi aplikasi non-keuangan lambat laun akan mengejar;

Aplikasi keuangan menjadi yang pertama bukan kebetulan, tetapi masalah urutan dasar, hanya ketika cukup banyak orang masuk, aplikasi baru akan bermunculan;

Kurangnya regulasi dan legislasi jangka panjang di bidang Crypto, membuat industri menyimpang, sekali regulasi diterapkan, uang baik akan mengusir uang jelek;

Justru tahun-tahun kacau itulah yang menciptakan kecemerlangan akhir, internet dan AI tidak terkecuali.

Mungkin a16z melihat satu atau serangkaian jalur baru yang berpotensi, mungkin $2 miliar ini tidak akan diarahkan ke jalur baru, mungkin terus berinvestasi pada proyek-proyek yang kita anggap sudah mati, mungkin seperti awal pendirian a16z mengumpulkan chip dengan gila-gilaan di pasar sekunder.

a16z ada di sana, mereka terus melakukan hal-hal yang tidak dipahami banyak orang. Tetapi Anda di layar, kali ini masih akan memilih percaya?

Percaya pada Kekuatan Keyakinan

Apakah a16z benar-benar pengkhotbah Web3, atau pemanen yang cerdik?

Pertanyaan ini mungkin tidak memiliki jawaban standar.

Dari sudut pandang tertentu, a16z memang mendapatkan pengembalian besar dari kebangkitan industri kripto. Investasi Coinbase saja membawa mereka pengembalian lebih dari $7 miliar. Tetapi dari sudut pandang lain, tanpa lembaga seperti a16z yang bertaruh lebih awal, tanpa mereka mendukung pengusaha yang terlihat gila dengan uang sungguhan, bisakah industri Web3 berkembang hingga skala hari ini?

Layanan pasca-investasi mereka membantu banyak perusahaan startup melewati saat-saat paling sulit. Lobi kebijakan mereka memperjuangkan lingkungan regulasi yang lebih ramah untuk industri. Output konten mereka mendidik generasi demi generasi pengusaha dan pengembang.

Dalam siklus yang tidak khas ini, kita melihat penolakan pasar terhadap VC. a16z juga pernah menggunakan cadangan UNI yang sangat besar, ingin membuat LayerZero menjadi pilihan interoperabilitas lintas rantai Uniswap, tetapi pasar sepertinya hanya untuk melawan VC mengumpulkan pasir menjadi menara dan mendorong Wormhole naik.

Pada akhir tahun 2021, Musk mengolok-olok di X "Apakah ada yang melihat Web3? Kok saya tidak menemukannya?" Jack Dorsey membalas dengan sinis: "Mungkin di suatu tempat antara A dan Z."

Hari ini, dua olok-olok ini tepat sasaran. Konsep Web4.0 sudah diajukan, Web3 belum menjelaskan dirinya sendiri dengan jelas. Banyak mitra VC Crypto besar memilih untuk pergi, banyak pendiri proyek Crypto memilih untuk mundur, banyak investor mulai memperhatikan pasar saham dan komoditas.

a16z memilih untuk percaya pada Web3.

Penulis sebenarnya sering goyah dalam satu dua tahun terakhir, tetapi setiap kali saat-saat sulit itu, saya akan ingat sup ayam yang dihasilkan oleh banyak orang sukses secara komersial: Perhatikan apa yang dilakukan oleh sekelompok orang terpintar di dunia, ikuti mereka saja.

Sekarang sekelompok orang terpintar di dunia pasti sedang melakukan AI, tetapi sebenarnya ada sebagian orang yang terus terang bertahan pada crypto. Penulis dan Anda sama-sama tidak melihat potensi dan harapan yang sangat jelas, kita sepertinya juga tidak memiliki kemampuan untuk melihat masa depan, yang bisa kita lakukan adalah ketika dana baru $2 miliar itu mulai diterapkan, awasi proyek-proyek yang diinvestasikan dana.

Lagi pula, dalam 15 tahun terakhir, "pemburu gajah" ini telah membuktikan satu hal: Ketika orang lain masih memperdebatkan apakah gajah ada atau tidak, mereka sudah menarik pelatuknya.