Penulis: Billy Gao
Disusun oleh: Jiahuan, ChainCatcher
Sistem kriptografi terkuat sepanjang sejarah ini, bahkan tidak bisa menjaga satu rahasia pun.
Yang paling ironis tentang industri kripto adalah: kita membangun sistem kriptografi terkuat dalam sejarah, dipenuhi dengan rumus matematika hampir lebih banyak daripada apa pun, tetapi satu-satunya hal yang tidak bisa dilakukannya adalah melindungi privasi dana Anda. Setiap posisi yang Anda pegang, setiap pembayaran yang Anda lakukan, setiap dolar yang Anda transfer, secara default disiarkan ke seluruh dunia.
Kita tampaknya sudah menerima dan membiasakan diri dengan kondisi ini.
Padahal, inilah alasan terbesar mengapa triliunan dolar yang seharusnya berada di atas rantai blok (on-chain) belum muncul. Jadi, mari kembali ke dasar: bagaimana kita sampai di sini, di mana letak kekurangannya, dan satu-satunya solusi yang akhirnya tersedia saat ini.
Blockchain adalah Komputer Lambat dan Mahal yang Tidak Dimiliki Siapa Pun
Mengupas narasi selama lima belas tahun, blockchain pada dasarnya hanyalah komputer bersama yang kinerjanya bahkan lebih buruk daripada laptop yang Anda gunakan untuk membaca artikel ini. Itulah intinya.
Kembali ke prinsip dasar tahun 2012, prinsip-prinsip yang terdengar terlalu sederhana hingga tidak lagi disebutkan. Blockchain hanyalah daftar blok yang dihubungkan oleh hash. Setiap blok berisi muatan: transaksi, perubahan status, dan sebagainya.
Setiap blok menunjuk ke blok sebelumnya secara kriptografis, sehingga tidak ada yang bisa mengubah sejarah tanpa diketahui. Siapa pun bisa menjalankan program verifikasi untuk memastikan seluruh sistem valid. Mekanisme konsensus terus berubah, dari proof-of-work, proof-of-stake, hingga mekanisme baru di masa depan, tetapi premis intinya tidak pernah bergeser sedikit pun.
Blockchain lebih lambat, lebih mahal, dan lebih berat daripada laptop Anda. Satu-satunya keahliannya, dan alasan tunggal keberadaannya, adalah tidak ada yang bisa menghentikan Anda menggunakannya, dan tidak ada yang bisa menipu Anda tentang hasilnya. Tidak ada administrator, tidak ada pihak istimewa yang harus Anda minta izin.
Tetapi keahlian ini mahal harganya. Setiap node harus menjalankan kembali perhitungan Anda dan menyimpan data Anda secara permanen. Jadi, satu-satunya hal yang masuk akal untuk dilakukan pada mesin ini adalah hanya menempatkan hal-hal yang benar-benar membutuhkan sifat ini dan layak menanggung biayanya.
Sebagian besar hal tidak membutuhkannya, dan itu normal. Dalam diskusi berikutnya, ingatlah ujian ini: apakah hal ini benar-benar membutuhkan komputer yang tidak dimiliki siapa pun? Karena itu pada dasarnya menentukan segalanya setelahnya.
"Trilemma" adalah Segitiga yang Salah Digambar
Seluruh industri menghabiskan satu dekade bergulat dengan desentralisasi, skalabilitas, dan keamanan. Pada dasarnya ia memenangkan pertarungan ini, hanya untuk menemukan bahwa kendala yang benar-benar kritis bahkan tidak ada di dalam segitiga itu.
Selama bertahun-tahun, semua diskusi berputar di sekitar "trilemma": desentralisasi, skalabilitas, keamanan. Anda hanya bisa mendapatkan dua sekaligus, tidak pernah bisa mendapatkan ketiganya. Era Ethereum adalah perdebatan panjang seputar hal ini. Ukuran blok, sharding, Rollup, Layer 2, topik-topik ini menghabiskan banyak waktu di seluruh bidang.
Kemudian, diam-diam, kita pada dasarnya menyelesaikannya. Sekarang ruang blok murah, throughput tinggi, Rollup berfungsi. Masalah skalabilitas yang mendefinisikan satu dekade, dalam hal aplikasi praktis, sudah menjadi masa lalu.
Lalu, masalah inti yang sebenarnya muncul. Begitu skala bukan lagi hambatan, sebuah fakta yang mengganggu menjadi jelas: kendala yang benar-benar menghalangi dana memasuki mesin ini, sama sekali tidak ada di dalam segitiga itu. Kita menghabiskan satu dekade mengoptimalkan tiga sudut yang salah.
Untuk menemukan sudut yang benar, kita harus melepaskan pertanyaan "bagaimana kinerja mesin", dan bertanya dengan lebih langsung dan jujur: untuk siapa ini sebenarnya, dan siapa yang masih tidak bisa menggunakannya hingga sekarang.
Mengapa Hanya Uang yang Benar-Benar Berfungsi
Uang adalah satu-satunya hal di mana "catatan di dalam buku besar adalah aset itu sendiri". Segala sesuatu lain yang Anda tempatkan di atas rantai blok hanyalah sebuah penunjuk ke tempat lain.
Mengikuti sifatnya, jawaban tentang apa sebenarnya kegunaan blockchain hampir muncul dengan sendirinya.
Pertama adalah akses. Siapa pun, di mana pun, dapat masuk ke komputer bersama ini dan mengubah statusnya. Tidak ada jam operasional, tidak perlu meminta entitas istimewa (bank, pialang, bursa) untuk memperbarui buku besar untuk Anda. Bagi uang, ini sangat berharga. Memindahkan nilai menjadi semudah mengedit sebuah file.
Kedua adalah kepercayaan. Mengapa kita dulu menyerahkan uang kita kepada entitas-entitas istimewa itu? Karena kita percaya uang itu aman di sana. Blockchain menjawab pertanyaan yang sama dengan mekanisme yang berbeda: bukan mempercayai sebuah institusi, tetapi mempercayai angka, di mana "angka" ini memiliki dua arti, yaitu matematika dan kuantitas. Selama ada cukup banyak peserta jujur, dengan insentif ekonomi di tempatnya, menggunakan matematika untuk memverifikasi seluruh sistem. Sekarang, uang Anda sama amannya dengan jaringan itu sendiri, bukan sama amannya dengan suatu entitas.
Tapi ada poin ketiga, yang hampir tidak pernah disebutkan. Uang adalah satu-satunya hal di mana catatan buku besar adalah aset itu sendiri. Satu dolar di atas rantai blok hanyalah sebuah angka, dan angka itulah satu dolar itu, tidak lebih.
Inilah alasan mengapa keuangan bisa berakar di sini, dan hampir semua upaya lainnya gagal. Aset yang murni ada dalam bentuk catatan buku besar inilah yang dirancang untuk buku besar itu. Pasar juga telah membuktikannya: stablecoin sekarang memiliki ukuran 300 miliar dolar, menyelesaikan sekitar 33 triliun dolar per tahun, dan pertumbuhan ini tidak lagi didorong oleh spekulasi retail.
Apa yang Harus Di-Chain, Apa yang Tidak
Industri kripto telah menemukan aplikasi andalannya, kemudian hanya menggunakannya untuk melayani lapisan pasar yang sangat sempit. Terlalu berisiko bagi modal di atas, dan tidak berarti bagi orang biasa di bawah. Ini hanya melayani orang-orang yang "cukup sejahtera", hampir tidak ada orang lain.
Karena uang adalah muatan alami, pertanyaan selanjutnya adalah: hal-hal apa yang terkait uang yang benar-benar memenuhi ambang batas "membutuhkan komputer yang tidak dimiliki siapa pun". Kegagalan di kedua ujungnya justru menyisakan jawabannya di tengah.
Lapisan bawah adalah hal-hal yang murah. Anda bisa mengatakan bahwa segala sesuatu memiliki nilai, dan karenanya termasuk "keuangan". Tetapi Anda selalu menimbang dua hal: berapa nilai sesuatu itu sendiri, dan berapa biaya untuk menjalankannya di komputer termahal sepanjang sejarah.
Media sosial, data pribadi, token konteks AI. Web2 sudah melakukan ini dengan sangat baik, dan pada dasarnya gratis. Memindahkannya ke atas rantai blok hanya menambah biaya, tanpa mengurangi apa pun. Nilai per item terlalu rendah untuk membenarkan mesin ini. Sebagian besar hal yang dipaksakan orang ke atas rantai blok pada siklus sebelumnya mati pada ujian ini, dan akan sama di masa depan.
Lapisan atas adalah dana besar yang tidak bisa masuk. Inilah tragedi sebenarnya. Jujurlah melihat siapa yang aktif menggunakan cryptocurrency, kelompok ini sangat sempit, sebut saja mereka "kelompok yang cukup sejahtera". Uangnya cukup banyak, tidak perlu khawatir tentang bertahan hidup setiap hari, tetapi tidak cukup banyak untuk mengelola modal institusional yang besar. Kecuali beberapa dana asli kripto, pada dasarnya berhenti di sini.
Modal yang seharusnya datang (kantor keluarga, dana kekayaan negara, institusi besar, perbendaharaan perusahaan) melihat mesin ini, lalu berbalik pergi. Bukan karena mereka tidak mengerti, tetapi karena cara kerjanya tidak masuk akal bagi mereka.
Daftar keberatan mereka panjang, dan jujur saja sebagian besar valid: ketidakpastian hukum dan regulasi, risiko penyimpanan, serangan peretasan yang tak henti-hentinya, risiko kontrak pintar, MEV, ketidakmampuan untuk menyimpan sendiri dengan aman dalam skala besar, risiko pihak lawan di setiap tahap. Menumpuk semua ini, lalu membandingkannya dengan sedikit keuntungan ekstra, perhitungannya sering kali menunjukkan tidak sepadan.
Di mata banyak orang, ruang kripto adalah arena kompetisi volatil dan zero-sum, di mana semua orang berjuang untuk merebut dolar yang sama. Jujur saja, sering kali mereka benar.
Jadi industri kripto terjebak dalam pita sempit: terlalu aneh bagi modal di atas, dan terlalu tidak berarti bagi aplikasi di bawah.
Tapi lihat lagi daftar keberatan itu. Sebagian besar adalah masalah operasional, dan masalah operasional dapat diselesaikan dengan cara kasar: audit, asuransi, penyimpanan teregulasi, waktu. Kupas semua itu, tersisa dua poin yang tidak bisa ditambal. Karena itu bukan cacat dalam implementasi, melainkan sifat dalam desain.
Rantai publik (public chain) adalah tanpa izin (permissionless), dan justru itu yang menempatkannya di area abu-abu hukum. Pada saat yang sama, rantai publik transparan, dan justru itu yang membuat Anda terekspos sepenuhnya.
Legalitas dan privasi. Inilah segitiga nyata yang terlewatkan oleh segitiga lama, dan hanya memiliki dua sudut. Mampu melewati dua sudut inilah yang menjadi seluruh permainan, dan itu akhirnya bermuara pada dua cacat ini.
Cacat Pertama: Legalitas
Selama satu dekade, jawaban paling jujur untuk pertanyaan "apakah hal ini sah secara hukum?" selalu "kurang lebih". Bagi siapa pun yang mengelola uang sungguhan, ini adalah jawaban yang membuat mereka enggan berbicara. Dan sekarang, jawaban ini untuk pertama kalinya mulai berubah.
Cacat pertama berasal langsung dari keunggulan yang mendasarinya. Siapa pun dapat melakukan apa pun, itulah yang membuat mesin ini berharga, dan itulah juga yang menjadikannya ladang ranjau regulasi.
Tanpa izin adalah pedang bermata dua: sifat yang memungkinkan Anda mentransfer dana tanpa meminta izin siapa pun, juga memungkinkan orang lain melakukan hal-hal yang membuat seluruh industri dicap sebagai "surga penipuan". Bagi pengalokasi modal yang serius, betapapun baiknya teknologi dasarnya, ini adalah veto.
Cacat ini tidak bisa diperbaiki dengan kriptografi yang lebih baik, harus diselesaikan dengan kebijakan. Pada Juli 2025, RUU GENIUS secara resmi menjadi undang-undang, memberikan kerangka kerja federal yang nyata untuk pertama kalinya bagi stablecoin sebagai muatan keuangan inti. Undang-undang struktur pasar juga segera menyusul. Itu belum menjadi undang-undang, tetapi arahnya tidak ambigu, bagi pengusaha dan pengalokasi modal, lingkungan sudah jauh lebih ramah daripada dua tahun lalu.
Trinitas lama yang menjalin tata kelola, desentralisasi, dan risiko hukum bersama-sama, telah surut hingga pada tingkat ini: menjalankan bisnis on-chain yang patuh sekarang hanyalah keputusan bisnis biasa.
Jadi sudut legalitas ini, sedang menutup dengan caranya sendiri, lebih atau kurang. Dan cacat lainnya, adalah tempat di mana seluruh industri benar-benar salah arah selama satu dekade.
Cacat Kedua: Transparansi adalah Pajak
Transparansi on-chain bukanlah keunggulan, itu adalah pajak. Setiap posisi yang Anda pegang adalah publik, dan jaringan akan mengenakan biaya kepada Anda untuk "Anda dilihat" ini, melalui MEV, melalui frontrunning.
Ini adalah bagian yang sudah biasa diterima semua orang, tetapi seharusnya tidak pernah dianggap biasa. Di rantai publik, seluruh kehidupan keuangan Anda sedang disiarkan. Setiap posisi, setiap perdagangan, setiap transfer, dapat dilihat secara real-time oleh siapa pun yang memiliki penjelajah blok. "Ini transparan, ini keunggulan", kita sudah mendengarnya terlalu lama, sampai tidak lagi menyadari bahwa itu sebenarnya adalah kebocoran.
Dan itu adalah pajak yang dapat diukur dan terus-menerus. Detik pesanan Anda memasuki mempool publik, siapa pun dapat melihatnya, lalu melakukan perdagangan berlawanan, frontrunning, sandwiching, atau mengincar likuidasi Anda.
Ini bukan omong kosong. Pada pertengahan 2025, MEV kumulatif yang diambil dari Ethereum telah melebihi sekitar 1,8 miliar dolar. Nilai ini diambil langsung dari transaksi pengguna biasa, hanya karena transaksi tersebut terlihat sebelum diselesaikan.
Lihat siapa yang sudah membayar untuk menghindarinya. Meja perdagangan dan dana yang berpengalaman sudah lama tidak menyiarkan ke mempool publik. Mereka menggunakan relai privat dan lelang aliran pesanan, khusus untuk menyembunyikan gerakan mereka sebelum eksekusi.
Uang pintar sudah membeli privasi sepotong demi sepotong, karena uang pintar tahu transparansi membuat mereka rugi. Semua orang lainnya secara default membayar pajak ini.
Untuk retail, situasinya lebih buruk: pedagang biasa di suatu tempat perdagangan, setiap kali membuka posisi yang dilihat seluruh dunia, keuntungannya bocor sia-sia.
Transparansi dijual sebagai "lapangan bermain yang adil", efek sebenarnya justru sebaliknya.
Sekarang tarik pandangan ke modal yang benar-benar kita inginkan. Tidak ada kantor keluarga, dana kekayaan negara, atau institusi besar yang akan menempatkan neraca keuangannya pada mesin yang dapat dibaca secara real-time oleh pesaing.
Tentu saja mereka tidak akan. Tidak masuk akal membiarkan seluruh dunia menyaksikan operasi perbendaharaan Anda secara real-time. Mereka membutuhkan ruang privasi mereka sendiri di dalam komputer bersama ini.
Jujur saja, setiap orang membutuhkannya. Anda tidak akan pernah menerima bank memposting tagihan Anda secara online, jadi tidak ada alasan untuk menerimanya di sini.
Inilah sebabnya mengapa pembayaran dan perdagangan serius belum dapat sepenuhnya pindah ke rantai blok, dan mengapa memprioritaskan privasi setara dengan "perdagangan mata uang kripto anonim" sebenarnya agak konyol.
Ironi Terbesar di Dunia Kriptografi
Komunikasi terenkripsi telah menjadi norma selama tiga puluh tahun. Dana terenkripsi belum. Pada sistem yang sepenuhnya dibangun dari primitif kriptografi, ini seharusnya agak memalukan.
Mundur selangkah, absurditas ini sulit untuk diabaikan lagi. Blockchain dibangun dari primitif kriptografi. Hash, tanda tangan, komitmen, semuanya kriptografi dari ujung ke ujung.
Tapi satu-satunya hal yang tidak dilakukannya adalah mengenkripsi aktivitas aktual pengguna. Kita membangun seluruh katedral kriptografi, tetapi membiarkan pintu depan, yaitu privasi keuangan Anda, terbuka lebar.
Kita menyelesaikan masalah ini untuk komunikasi beberapa dekade lalu. Tidak ada yang menganggap komunikasi terenkripsi aneh atau mencurigakan, itu adalah pengaturan default, dan dunia tetap berjalan dengan baik.
Memindahkan hal yang sama ke dana, dasar-dasar yang dibutuhkan sebenarnya selalu ada, primitif kriptografi ini telah diam-diam meningkat selama sepuluh tahun terakhir.
Apa yang benar-benar kurang adalah kinerja: bagaimana membuatnya cukup cepat, cukup murah, mencapai tingkat produksi. Ini adalah masalah matematika dan juga masalah perangkat keras. Perangkat keras sudah mengejar, perangkat keras akselerasi khusus telah menekan biaya pembuktian ini ke tingkat yang dapat berjalan pada throughput nyata.
Masalahnya tidak pernah "apakah ini mungkin", tetapi "apakah layak membayar biayanya". Sekarang, untuk pertama kalinya jawabannya menjadi "ya".
Keberatan yang Layak Dijawab
"Tapi bukankah transparansi justru kuncinya? Bukti cadangan, tidak ada leverage tersembunyi, solvabilitas yang dapat diverifikasi." Jika privasi berarti menyembunyikan segalanya, pernyataan ini valid. Tetapi privasi tidak harus seperti itu.
Argumen terkuat melawan privasi on-chain layak mendapat jawaban yang nyata. Transparansi memang menopang. Itu adalah cara Anda memverifikasi apakah stablecoin benar-benar didukung oleh cadangan penuh, cara Anda memastikan apakah suatu protokol solven, cara Anda mengungkap leverage implisit sebelum meledak.
Itu juga alat bagi penegak hukum untuk melacak dana yang dicuri, bagi regulator untuk memerangi pencucian uang. Jika membuat segalanya tidak transparan, Anda kehilangan separuh nilai yang ada dalam kemampuan diaudit, dan sekaligus memberikan alat yang berguna bagi penjahat.
Ini adalah keberatan serius, tetapi diam-diam dibangun di atas pilihan salah yang palsu: seolah-olah Anda hanya memiliki dua pilihan "sepenuhnya terbuka" atau "sepenuhnya tersembunyi".
Privasi dan Kepatuhan Tidak Pernah Menjadi Musuh
Anda dapat membuktikan bahwa Anda solven, telah lolos KYC, tidak melebihi batas, tanpa mengungkapkan satu pun posisi Anda. Buktikan fakta itu, bukan membeberkan datanya.
Inilah argumen sebenarnya, mengatakannya dengan jelas: kebalikan dari publik bukanlah tersembunyi. Kriptografi modern memungkinkan Anda membuktikan sebuah pernyataan benar, tanpa membocorkan data dasar yang membuatnya benar.
Anda dapat membuktikan cadangan lebih besar daripada kewajiban, tanpa mempublikasikan rincian cadangan. Membuktikan sebuah alamat telah lolos KYC, tanpa mengungkap siapa itu. Membuktikan sebuah posisi berada dalam batas risiko, tanpa menunjukkan posisi tersebut. Membuktikan sebuah transaksi bersih, bukan pencucian uang, tanpa mempublikasikan seluruh riwayat pengirim.
Ini langsung menyelesaikan keberatan tersebut. Auditor tetap mendapatkan jaminannya. Regulator tetap mendapatkan pemeriksaan kepatuhannya. Penegak hukum tetap memiliki jalur pengungkapan yang sah. Yang hilang hanyalah penyiaran kehidupan keuangan setiap orang, bersama dengan setiap predator yang bersembunyi di dalamnya, ke seluruh dunia secara real-time dan tanpa pandang bulu. Setiap manfaat yang seharusnya dibawa oleh transparansi Anda pertahankan, dan pajak itu dihapuskan.
Privasi dan kepatuhan tidak pernah bertentangan. Mereka tampak bertentangan hanya karena alat privasi yang kita miliki sebelumnya terlalu kasar, seperti mixer yang menyembunyikan dari semua orang (termasuk polisi).
Privasi kepatuhan dengan mekanisme pengungkapan yang dapat dibuktikan, adalah solusi komprehensif yang selalu hilang dalam seluruh perdebatan ini. Ini memungkinkan institusi teregulasi dan individu pribadi menggunakan rantai yang sama persis, setiap orang hanya mengungkapkan bagian yang harus diungkapkannya, tidak lebih.
Peningkatan Murni
Rantai publik hari ini, pada dasarnya seperti lembar Google Sheets: mengenakan biaya sewa kepada Anda, sambil membeberkan segalanya di hadapan orang asing untuk dilihat seenaknya. Dan versi yang bisa menjaga rahasia Anda adalah peningkatan murni, dan itulah yang akhirnya membawa triliunan dana berikutnya ke atas rantai blok.
Hadapi dengan jujur apa yang sebenarnya ditawarkan oleh sebagian besar produk kripto saat ini. Mengupas mekanisme konsensus, rantai publik hanyalah lembar Google Sheets bersama yang mencatat transaksi semua orang, hanya saja lebih lambat, lebih mahal, dan dapat dibaca oleh setiap pesaing dan predator di bumi.
Dibandingkan dengan lembar Google Sheets yang sebenarnya, satu-satunya nilai tambah yang benar-benar lebih adalah konsensus terdesentralisasi: memastikan tidak ada yang bisa mengubah suatu baris secara diam-diam. Jaminan ini nyata dan berharga. Tapi hari ini, itulah satu-satunya nilai tambah.
Setiap bursa, setiap protokol DeFi yang dibangun di atas rantai publik utama, pada dasarnya sedang menyewakan satu sifat ini.
Dengan menambahkan privasi kepatuhan yang dapat dibuktikan, itu tidak lagi menjadi spreadsheet elektronik yang lebih buruk. Itu menjadi sesuatu yang tidak ada padanannya di dunia lama: mesin bersama yang dapat mengkonfirmasi transaksi itu benar, tanpa membocorkan isi transaksi.
Kita sudah menerima pola ini di tempat lain: email terenkripsi dapat membuktikan bahwa itu terkirim, tanpa perlu menyiarkan isinya ke seluruh jalan. Tidak ada alasan bagi dana menjadi satu-satunya pengecualian.
Di hampir setiap dimensi yang menjadi perhatian modal serius, "privasi default + kepatuhan yang dapat dibuktikan" adalah peningkatan murni terhadap status quo. Konsensus yang sama, penyelesaian yang sama, hanya tanpa kebocoran itu.
Bantahan umum di sini adalah, tampaknya orang-orang kripto saat ini tidak menginginkan ini, mereka ada di sini untuk berdagang, produk saat ini jelas cocok untuk mereka.
Benar, itulah poinnya. Pengadopsi awal, pada dasarnya hanya akan menjadi orang-orang yang sudah bisa dilayani oleh versi saat ini. Mereka bukan pasar yang hilang. Pasar yang hilang (institusi-institusi itu, perbendaharaan-perbendaharaan itu, orang biasa yang tidak akan pernah mempublikasikan tagihan bank mereka) duduk di sisi lain dari dua cacat ini.
Menutup dua cacat ini, Anda mendapatkan jembatan yang akhirnya dapat menyeberangi jurang, membalikkan sistem keuangan berskala triliunan dolar sepenuhnya ke jalur yang sebenarnya telah dirancang untuknya sejak awal.
Sistem kriptografi terkuat sepanjang sejarah ini, akhirnya akan belajar bagaimana menjaga sebuah rahasia. Ini akan mengubah segalanya.
