Sumber: Milk Road Show
Disusun oleh: Felix, PANews
Matt Hougan, Chief Investment Officer Bitwise, dan Ryan Rasmussen, Kepala Penelitian, percaya bahwa valuasi Bitcoin sebesar $1 juta mungkin terlalu konservatif. Alasan mereka: Bitcoin bukan hanya penyimpan nilai, tetapi juga berperan sebagai emas digital dan aset penyelesaian global di masa depan, terutama ketika dunia semakin kehilangan kepercayaan pada sistem moneter tradisional. Berikut adalah inti dari percakapan mereka.
Pembawa Acara: Bagaimana perasaan kalian tentang pasar saat ini? Terutama setelah mengalami gejolak geopolitik lagi akhir pekan lalu, tetapi situasinya terlihat cukup kuat.
Matt: Saya masih relatif optimis tentang pasar. Arah pasar sebelumnya benar-benar melenceng, dengan funding rate negatif dan opsi jual yang berat, hasilnya pasar terjebak, lalu rebound. Saat ini bertahan dengan cukup stabil. Saya pikir jika kita bisa bertahan di sekitar $75.000, saya akan sangat bersemangat dengan pergerakan di paruh kedua tahun. Jadi, saya optimis. Kita sekarang sudah melewati hari pelaporan pajak, yang merupakan titik balik yang saya sebutkan sebelumnya. Menurut saya, ini terlihat baik.
Ryan: Terasa luar biasa. Saya sangat optimis. Dan sekarang benar-benar momen yang sangat menarik. Saya baru saja pergi ke Paris Blockchain Week minggu lalu. Di sana penuh semangat, dengan banyak peluang bagus. Ada perusahaan crypto native yang berkinerja sangat baik dan melakukan hal-hal menarik, juga banyak lembaga dan regulator dari Inggris yang hadir.
Pembawa Acara: Kalian baru saja merilis Laporan Tinjauan Kuartal Pertama Pasar Crypto 2026, apa kesimpulan utamanya?
Matt: Kesimpulan utamanya adalah kuartal pertama sangat buruk. Pengalaman saya menangani laporan ini adalah, Ryan dan timnya menyusun laporan, lalu mengirimkannya kepada saya untuk ditinjau ketika hampir siap. Biasanya ketika saya melihat data, saya melihat beberapa data naik, beberapa turun, beberapa aset naik, beberapa turun. Tetapi kuartal pertama hampir seluruhnya jatuh. Setiap aset crypto utama mengalami penurunan dua digit, sebagian besar saham crypto utama juga mengalami penurunan dua digit. Hampir setiap indikator on-chain yang bisa Anda lihat turun drastis. Satu-satunya 'secercah harapan' adalah ada beberapa kabar baik di sisi stablecoin. Kami telah membuat laporan kuartalan ini selama tiga atau empat tahun, ini adalah satu-satunya laporan yang kami buat di mana data 'seluruhnya turun'.
Di sisi lain, beritanya terus-menerus positif. Pasar turun ketika Morgan Stanley meluncurkan ETF Bitcoin. Pasar turun ketika Goldman Sachs meluncurkan ETF Bitcoin, SEC AS mengumumkan kerangka token. Yang benar-benar membuat saya sadar adalah, data ini melihat ke belakang. Melihat ke belakang memang buruk. Tetapi masalahnya, semua aliran berita melihat ke depan. Apakah ini akan menarik naik ke kuartal kedua? Saya pikir inilah yang dipertaruhkan orang di kuartal kedua, dan inilah alasan mengapa pasar terjadi rebound dalam beberapa minggu terakhir.
Pembawa Acara: Ryan, dari sudut pandangmu, apa kesimpulan utamanya?
Ryan: Saya pikir Matt benar. Biasanya Anda melihat laporan ini, Anda melihat data yang luas. Anda melihat harga dan fundamental menunjukkan suatu tren, dan berita kurang lebih sesuai dengan itu. Tetapi di sini, terjadi divergensi besar, Anda biasanya tidak melihat divergensi sebesar ini. Kecuali untuk stablecoin, tokenisasi, dan beberapa data Polymarket (pasar prediksi) yang seharusnya naik, seluruh pasar memang turun.
Perlu dicatat bahwa awal tahun ini relatif tinggi (dibandingkan dengan akhir kuartal pertama), tetapi sejak akhir kuartal pertama, cryptocurrency telah berkinerja sangat baik. Jika Anda melihat konflik Iran sebagai titik tengah kuartal pertama, sejak konflik meletus, kinerja kami telah mengungguli kelas aset utama lainnya, rasanya masih cukup baik. Jadi saya rasa, keunikan kuartal ini terletak pada titik awalnya, ia mencakup banyak fluktuasi tinggi-rendah yang dramatis dan perubahan indikator. Tetapi saya pikir dalam jangka panjang, indikator-indikator yang selalu kami pantau ini, baik secara quarter-to-quarter maupun year-over-year, jauh lebih tinggi daripada sebelumnya. Tetapi Anda juga akan mengalami fluktuasi antar-kuartal seperti ini, yang terasa sangat suram di pasar bear.
Pembawa Acara: Apakah ada indikator atau titik data tertentu yang layak diperhatikan di masa depan, dan yang menonjol di sini?
Ryan: Dalam laporan ini, RWA adalah grafik yang sangat luar biasa. Beberapa tahun lalu, itu bahkan tidak ada dalam laporan kami. Bahkan jika kami memilikinya dalam laporan 2024, aset dunia nyata yang di-tokenisasi kurang dari $2 miliar. Dan dalam dua tahun terakhir, angka ini tumbuh menjadi hampir $30 miliar, meningkat lebih dari 10 kali lipat, dengan pertumbuhan yang menakjubkan sejak awal 2025.
Selain itu, jangkauan jenis aset yang di-tokenisasi semakin meluas. Untuk waktu yang lama, pada dasarnya hanya ada obligasi pemerintah, mungkin beberapa emas yang di-tokenisasi. Sekarang Anda mulai melihat kredit berbasis aset, sekuritas berbasis aset, khususnya kategori keuangan khusus, dan lebih banyak komoditas yang dibawa ke chain. Saya pikir diversifikasi antar aset ini sangat menarik. Saya yakin kita akan terus melihat grafik ini bergerak ke kanan atas, dan kategorinya akan terus melebar.
Pembawa Acara: Apa itu 'double bet' pada Bitcoin?
Matt: Di Bitwise, kami selalu menggambarkan Bitcoin sebagai penyimpan nilai, dengan opsi call out-of-the-money tambahan untuk menjadi mata uang universal atau alat penyelesaian internasional. Dengan kata lain, ketika Anda berinvestasi di Bitcoin, Anda bertaruh pada menjadi emas digital. Kami pikir Bitcoin dapat dengan mudah mencapai $1 juta per koin hanya dengan membuat kemajuan moderat dalam menjadi emas digital.
Tetapi pada saat yang sama, Anda mendapatkan opsi call out-of-the-money untuk menjadi alat penyelesaian mata uang internasional. Kami dulu tidak pernah membicarakan ini di tingkat institusi, karena idenya terlalu jauh, itu adalah konsep teoretis. Jadi kami meminta orang untuk fokus pada emas digital, tetapi Anda masih memiliki opsi penyelesaian internasional ini.
Konflik Iran membuat opsi call alat penyelesaian internasional ini lebih mendekati in-the-money, karena Iran berbicara tentang menggunakan Bitcoin untuk membayar biaya jalur pelayaran. Tetapi yang sama pentingnya, tatanan moneter global menjadi lebih tidak stabil. Jika pasar underlying menjadi lebih fluktuatif, opsi menjadi lebih berharga. Jadi kami pikir alasan krisis geopolitik dapat mendorong Bitcoin mengungguli adalah: tatanan moneter global lebih tidak stabil, sehingga 'opsi call out-of-the-money' ini menjadi lebih berharga. Jadi Anda tidak hanya berbicara tentang emas digital, Anda juga berbicara tentang Bitcoin sebagai mata uang. Inilah taruhan dua-dalam-satu. Ini membuat saya merasa target harga kami sebesar $1,3 juta pada 2035 terlalu rendah. Mungkin seharusnya $2,3 juta. Saya pikir gagasan mata uang non-politik ini menjadi kenyataan, dan ketika dunia menjadi semakin kacau, volatilitas juga meningkat, saya pikir ini justru menguntungkan Bitcoin.
Pembawa Acara: Namun, apakah ini bergantung pada lebih banyak konflik geopolitik?
Matt: Nah, ini akan tergantung pada berkurangnya ketergantungan global pada mata uang politik tunggal. Jadi, saya pikir sekali sistem ini rusak, sebenarnya tidak pernah bisa sepenuhnya pulih. Misalnya, AS membekukan aset obligasi pemerintah Rusia. Saya tidak berpikir Anda bisa menempelkan plester lalu negara lain tiba-tiba merasa: 'Oke, saya mau menaruh kekayaan saya di neraca keuangan Anda'. Saya pikir tidak ada jalan kembali. Lalu apakah ini membutuhkan lebih banyak konflik geopolitik? Saya tidak yakin, mungkin ini membutuhkan lebih banyak pertumbuhan ekonomi non-dolar, dan saya pikir ini butuh waktu, tetapi konflik geopolitik pasti akan mempercepat proses ini. Saya pikir ini agak seperti lindung nilai terhadap konflik geopolitik semacam ini.
dir="ltr">Pembawa Acara: Seberapa besar alasan ini mendorong adopsi institusional? Apakah semua analis perusahaan ini akan merasa: perjanjian dan aliansi selama beberapa dekade sedang runtuh, masa depan mata uang fiat tunggal tidak pasti, dan ini menjadi alasan untuk masuk ke crypto?Matt: Saya pikir ini seharusnya mendorong minat institusional. Selain kami, saya jarang mendengar orang lain membicarakan ini di tingkat institusi. Ini adalah teori yang beredar lama di tingkat retail untuk Bitcoin, tetapi saya jarang mendengarnya di tingkat institusi. Saya kira saat saya bepergian, saya akan mulai lebih banyak membicarakannya. Saya pikir ini masih merupakan narasi yang perlu meresap ke dalam pandangan institusional.
Ryan: Saya ingin menambahkan, ketika Matt dan saya mendiskusikan ini, yang membuat saya tertarik adalah: jika Bitcoin berpotensi menjadi mata uang penyelesaian di masa depan. Bahkan jika Bitcoin tidak akan digunakan sebagai mata uang untuk menyelesaikan perdagangan internasional besok, kemungkinannya akan didorong lebih tinggi, dan jelas hal semacam ini sedang terjadi di sini (pembayaran biaya jalur pelayaran). Setiap trader opsi akan senang membeli opsi call seperti ini, karena dapat memberikan peningkatan besar dalam premium dan nilai.
Jadi, inilah yang membuat kami tercerahkan: oh, ini bukan lagi hal yang hanya memiliki probabilitas terjadi 2% di suatu saat di masa depan. Sekarang menjadi kemungkinan 15% atau 20%. Ini adalah peningkatan probabilitas yang berlipat ganda. Inilah mengapa kami berpikir ini adalah momen penting, ini melampaui penyimpan nilai digital tradisional, dan lebih mungkin digunakan sebagai jalur penyelesaian perdagangan internasional.
Pembawa Acara: Apakah Iran benar-benar pernah menerima pembayaran Bitcoin? Atau hanya ancaman?
Matt: Saya pikir poin yang diajukan Ryan sangat bagus, yaitu: ini sebenarnya bukan hasil yang hitam putih. Tidak perlu menunggu sampai 'China menggunakan Bitcoin untuk menyelesaikan transaksi dengan Rusia' terjadi sebelum pasar menyadari bahwa probabilitasnya telah meningkat dari, katakanlah, 1% menjadi 10%. Saya pikir ini pasti sudah terjadi. Sekarang Iran, yang menghadapi lingkungan geopolitik yang sulit terjepit antara China dan AS, mengajukan ide ini. Anda secara alami beralih ke aset non-politik ini. Saya pikir ini juga alasan mengapa Anda melihat nilai Bitcoin naik lagi. Ini tidak perlu sepenuhnya terwujud, hanya perlu peningkatan probabilitas. Dan saya pikir ini secara objektif sedang terjadi.
Pembawa Acara: Saya melihat Anda mengatakan sesuatu di acara, 'AI ditambah kerangka token baru akan memicu musim altcoin 2026'. Tolong jelaskan.
Matt: Itu sebenarnya dirancang untuk meningkatkan klik, dan saya cukup bangga. Hal tentang kerangka token sangat menarik, jika Anda melihat kembali sejarah crypto, pengusaha mencoba membangun proyek dengan token yang menangkap beberapa bentuk nilai, untuk memotivasi pengembangan komunitas. Tetapi upaya kami selalu dihalangi oleh SEC yang sebelumnya, jika Anda berhasil membuat token yang berharga, mereka akan memenjarakan Anda. Jadi, kami hanya bisa membuat token governance yang aneh, dan semua orang menyerah menggunakan token untuk memotivasi orang.
Ketua SEC saat ini, Paul Atkins, memiliki latar belakang lobi yang khusus untuk token. Saya pikir dia percaya pada token yang dapat menangkap nilai nyata, yang dapat memotivasi pembangunan jaringan baru yang penting bagi ekonomi. Oleh karena itu, dia menciptakan safe harbor bagi orang-orang dalam hal ini. Ketika Anda menggunakan kemampuan baru ini, saya pikir ini akan mengejutkan orang, karena semua orang masih terjebak pada memori bahwa dulu tidak berhasil. Menggabungkan ini dengan karakteristik AI yang memungkinkan orang melakukan lebih banyak hal dengan lebih sedikit orang, Anda menggabungkan keduanya. Saya sudah bisa melihat sejuta proyek token yang benar-benar berharga bermunculan. Kami mulai melihat bukti bahwa nilai dapat ditangkap, seperti Hyperliquid, dan sekarang Anda memiliki kerangka token yang memungkinkan Anda melakukannya dengan cara yang sesuai hukum dan peraturan. Saya pikir kita akan melihat gelombang baru inovasi, semacam ledakan ICO (Initial Coin Offering) baru. Saya pikir semua ini akan kembali, tetapi kali ini, beberapa proyek benar-benar bisa berhasil.
Pembawa Acara: Ledakan ICO, kata-kata itu terdengar menakutkan.
Matt: Dulu menakutkan karena itu adalah penawaran sekuritas ilegal yang dilakukan oleh penipu. Tetapi, menggunakan token yang berharga untuk memotivasi aktivitas komunitas, membangun jaringan baru, dan memecahkan masalah 'cold start', adalah ide startup yang sangat menarik. Dan kami sekarang dapat melakukannya dengan cara yang mematuhi peraturan. Token di masa lalu gagal karena timing-nya salah. Tetapi saya sama sekali tidak berpikir ini berarti mereka tidak akan berhasil di lingkungan baru ini dengan blockchain berkinerja tinggi, lingkungan regulasi yang kuat, dan pemberdayaan AI. Saya benar-benar berpikir, akan ada gelombang kemakmuran baru dalam 18 bulan ke depan.
Pembawa Acara: Saya suka pernyataan Anda: dengan kerangka token yang jelas, bukan lagi tahap proyek dari tim yang tidak dikenal, sekarang Anda mungkin menemukan sesuatu yang lebih matang dan profesional yang diluncurkan. Orang mungkin memilih token untuk membantu mewujudkan ide mereka.
Matt: Untuk memperjelas, ini mencakup tiga elemen. Regulasi yang compliant, sistem blockchain berkinerja tinggi, dan AI yang kemampuan meningkat drastis. Ketika ketiganya digabungkan, saya pikir akan sangat menarik, dan kami sekarang telah memiliki ketiga kondisi ini.
Pembawa Acara: Apakah ini akhir dari crypto yang selalu Anda antisipasi? Kondisi besar yang diperlukan untuk proyek-proyek hebat?
Matt: Saya selalu berpikir ide-ide yang kami coba pada 2018, 2020, dan 2021 adalah ide bagus, hanya muncul di waktu yang salah. Seperti memotivasi cold start dengan insentif crypto, atau proyek DeFi yang dibatasi oleh kurangnya blockchain berkinerja tinggi. Mengetahui era gelembung internet, Anda tahu perlu ada regulasi, teknologi, dan kondisi pasar yang tepat untuk memungkinkan kedua hal ini. Jadi saya memang berpikir ini adalah suatu keniscayaan, dan saya pikir ini akan mengejutkan banyak orang.
Pembawa Acara: Kalian mengumumkan ETF Avalanche (AVAX), percaya akan segera diluncurkan. Apa alasan meluncurkan produk Avalanche?
Matt: Pandangan kami tentang ruang L1 adalah, ini masih dalam tahap yang sangat awal. Seperti yang saya sebutkan sebelumnya, skala L1 sedang tumbuh dari 200 miliar menjadi 600 triliun. Oleh karena itu kami ingin melihat jaringan L1 dengan arsitektur yang berbeda dan menunjukkan daya tarik di dunia nyata. Ethereum memiliki satu arsitektur, dan jelas sangat sukses. Salana memiliki arsitektur lain, dan juga sangat sukses. Kami juga memiliki ETF besar yang berinvestasi di Ethereum dan Salana. Avalanche adalah arsitektur unik ketiga, mereka menggunakan L1 Avalanche yang dapat disesuaikan, memungkinkan berbagai proyek membangun jaringan izin, biaya, dll. mereka sendiri. Avalanche telah membuat kemajuan nyata dalam RWA, RWA di Avalanche meningkat hampir 1000% year-over-year. Mereka adalah salah satu dari sedikit proyek L1 yang benar-benar berhasil. Saya tidak tahu bagaimana lingkungan L1 akan berkembang dalam lima hingga sepuluh tahun ke depan, tetapi saya tahu pasti akan berkembang. Saya ingin semua proyek yang benar-benar memiliki potensi dan arsitektur terdepan. Semua orang memperhatikan Ethereum, Salana, dan Avalanche. Jadi, kami meluncurkan VAVA BAVA.
Bacaan terkait: Dialog dengan CIO Bitwise: Ancaman Komputasi Kuantum dan AI Dibesar-besarkan, Optimis dengan 'Empat Raja' Crypto
