Grayscale：数据解读ETH今年「表现不佳」的原因

Odaily星球日报Dipublikasikan tanggal 2023-12-22Terakhir diperbarui pada 2023-12-22

Abstrak

尽管ETH今年上涨约80%，优于传统资产，但仍落后于比特币和其他公链代币。

原文作者：Zach Pandl, Grayscale

原文编译：Felix, PANews

要点：

ETH 在 2023 年的涨幅尚佳，但仍逊于比特币以及其他某些公链。灰度认为这可归因于比特币今年特有的积极因素，以及以太坊链上活动复苏缓慢。
尽管 ETH 涨幅不及比特币，但 ETH 今年在绝对值和经风险调整后的表现依然优于传统资产。以太坊不断增长的L2生态系统可能会吸引新用户，并支持该代币在 2024 年的估值。

很少有人说一项资产上涨 82% “表现不佳”，但这就是 2023 年 ETH 所面临的情况。第二大加密资产今年的涨幅尚佳（价格波动相对较低），但仍远低于 BTC，后者今年的涨幅有望达到 162% 。ETH/BTC 比率全年下降，达 2021 年年中以来的最低水平（图 1）。Grayscale Research 认为，ETH 在 2023 年表现“不佳”有以下原因。

图表 1 ： 2023 年 ETH/BTC 比率呈下降趋势

Grayscale：数据解读ETH今年「表现不佳」的原因

首先， 2023 年有几个比特币特有的积极因素，包括潜在的比特币现货 ETF 取得实质性进展，以及美国地区银行的不稳定，突显了比特币替代传统货币体系的作用。这些事件似乎推动了 2023 年以比特币为重点的加密投资产品的资金流入，让比特币今年的涨幅更高。例如，Grayscale Research 估计， 2023 年以比特币为重点的交易所交易产品（ETP），包括美国的期货产品和海外的现货产品，净流入额约为 20 亿美元。相比之下，同期以 ETH 为重点的 ETP 的净流入额仅为 2400 万美元（图 2）。

图表 2 ：比特币特有的积极因素似乎推动了更多的 ETP 资金流入

Grayscale：数据解读ETH今年「表现不佳」的原因

其次，今年大多数智能合约平台代币的涨幅都低于比特币，ETH 在很大程度上与此保持一致。如图表 3 所示，富时灰度智能合约平台加密行业指数在 2023 年上涨了约 94% ，仅略高于 ETH。在截至 10 月的这一年中，ETH 的表现优于其他代币，但其他代币最近也有所赶超（表现突出的是 AVAX 和 SOL）。今年全年，ETH 在智能合约平台加密行业指数的 40 个代币中的表现接近中游。

图表 3 ：以太坊的表现与智能合约平台加密行业指数相一致

Grayscale：数据解读ETH今年「表现不佳」的原因

第三，与其他公链相比，以太坊主网的链上活动（在某些类别中）的恢复速度较慢。例如，自本季度开始以来，Solana 生态 NFT 交易量比以太坊生态 NFT 交易量增长得更快。由于 Ordinals 的兴起，比特币上的数字藏品交易也大幅增长（图 4）；在 12 月下旬，由于大量 Ordinals 交易，比特币网络单日交易费用甚至超过以太坊。尽管 Grayscale Research 认为以太坊的 NFT 生态仍然具有建设性，但 Solana 和比特币网络最近在这一领域的链上活动占据了多数市场份额。

图表 4 ：比特币和 Solana 链上的 NFT 活动不断增加

Grayscale：数据解读ETH今年「表现不佳」的原因

从更广的范围来看，尽管 ETH 今年落后于比特币和其他某些加密资产，但从绝对值和经风险调整后的收益来看，ETH 的表现明显优于传统资产（表 5）。因此，尽管 ETH 的价格今年“仅”上涨了 82% ，但这种上涨应被视为加密市场不断复苏的证据。

图表 5 ：经风险调整后的以太坊收益优于传统资产

Grayscale：数据解读ETH今年「表现不佳」的原因

尽管其他区块链在 2023 年备受关注，但以太坊的未来看起来依然光明。最重要的是，以太坊历来受益于行业最深的网络效应，拥有最去中心化的应用程序(DApps)，最多的开发人员和最高的收入。以太坊正在追求一种“模块化”的开发方法，其中 Layer 2 区块链的生态将建立在 Layer 1 链上，以允许活动扩展。这项工作仍在进行中，明年应该会通过 EIP-4844 升级，使 Layer 2 扩展解决方案在以太坊上确认交易的成本降低 10-100 倍。这将有助于降低以太坊 Layer 2 用户的成本。

如果以太坊能够为其不断增长的 Layer 2 生态吸引新用户，可能会在 2024 年重回加密舞台的中心。因此，智能合约平台赛道可能会面临最激烈的竞争。

像 Solana 这样低成本的“单片”区块链可以为新用户提供“丝滑”的体验，特别是与钱包和其他生态 dApp 相结合。相比之下，以太坊的模块化环境使用起来可能更繁琐，因为用户需要在主网和L2s之间主动桥接资产。然而，这些网络的发展仍处于早期阶段，至于哪些区块链能设计出最适合的产品/市场，并随着时间的推移为其原生代币积累最大的价值，还有待观察。一旦终端用户与应用程序完成交互，那么当前以太坊用户体验的弊端应该就不那么严重了，而以太坊的其他功能，如可信的去中心化，可能会吸引开发人员并最终支持代币估值。对于不确定智能合约平台之间的竞争将如何发展的投资者来说，多元化地投资可能更值得探索。

Bacaan Terkait

Jika Gelembung AI Sudah Mulai Pecah, Siapa yang Akan Bertahan?

## Ringkasan Artikel: Jika Gelembung AI Sudah Mulai Pecah, Siapa yang Akan Bertahan? Diskusi mengenai gelembung AI semakin hangat. Ray Dalio memperingatkan adanya gelembung, sementara Jensen Huang melihatnya sebagai awal revolusi produktivitas. Keduanya benar. Seperti gelembung internet pada tahun 2000 yang menghancurkan banyak perusahaan tetapi meninggalkan infrastruktur vital (kabel laut, broadband) yang mendorong kemunculan raksasa seperti Amazon, gelembung AI saat ini juga menyisakan fondasi penting. Inti masalahnya bukan pada ada tidaknya gelembung, tetapi apa yang tertinggal setelahnya. Investasi besar-besaran—triliunan dolar—dialirkan ke infrastruktur AI seperti data center, listrik, dan GPU. Namun, pendapatan dari lapisan aplikasi masih tertinggal. Meski terlihat seperti ketimpangan, ini adalah fase alami. Biaya pemrosesan AI (per token) telah anjlok lebih dari 99.7% sejak 2023. Biaya yang lebih murah ini justru membuka permintaan baru yang masif, menyebabkan pengeluaran perusahaan untuk AI justru melonjak—fenomena yang dikenal sebagai "Paradoks Jevons" dalam ekonomi. Pasar sedang membersihkan diri. Perusahaan yang hanya mengandalkan konsep dan API wrapper akan gulung tikar. Namun, transformasi mendalam sedang terjadi: 1. **Perpindahan nilai dari CapEx ke OpEx:** Keuntungan akan bergeser dari penjual "sekop" (seperti Nvidia) ke perusahaan aplikasi yang benar-benar menyelesaikan masalah di industri spesifik. 2. **Pencernaan valuasi oleh kinerja:** Valuasi tinggi untuk infrastruktur akan teratasi seiring dengan pertumbuhan pendapatan dan efisiensi yang dihasilkan AI di berbagai sektor. AI telah merambah ke alur kerja nyata: memperpendek siklus R&D di manufaktur, mengubah keuangan kuantitatif, serta menjadi asisten ahli di bidang hukum dan kedokteran. Gelembung akan pecah, menyisakan infrastruktur fisik dan algoritma yang mumpuni. Seperti internet yang kini tak terhindarkan, kita sedang menuju era di mana semua industri akan ditransformasi dan diberdayakan oleh AI. Keributan gelembung akan reda, tetapi momentum produktivitas dasar dari AI tidak akan hilang.

marsbitBaru saja

Jika Gelembung AI Sudah Mulai Pecah, Siapa yang Akan Bertahan?

**Gelembung AI Mungkin Sedang Pecah, Siapa yang Akan Bertahan?** Industri AI saat ini menunjukkan tanda-tanda gelembung, dengan investasi infrastruktur besar-besaran (mencapai triliunan dolar untuk data center, listrik, GPU) belum sepenuhnya seimbang dengan pendapatan dari lapisan aplikasi. Mirip dengan gelembung dot-com tahun 2000, gelembung di pasar modal tidak bisa menghentikan revolusi produktivitas yang mendasarinya. Sama seperti era internet yang meninggalkan infrastruktur seperti kabel laut dan broadband, investasi berlebihan di AI saat ini akan menciptakan fondasi fisik (pusat data, jaringan) yang murah untuk masa depan. Ketika biaya *token* atau pemrosesan AI anjlok (hingga 99.7%), kecerdasan buatan menjadi seperti listrik: murah dan dapat diakses. Ini justru membuka permintaan baru yang masif, membuat perusahaan meningkatkan pengeluaran AI mereka untuk otomatisasi alur kerja yang lebih kompleks di bidang seperti coding, hukum, keuangan, dan penelitian. Pasar sedang membersihkan diri. Perusahaan yang hanya membungkus API atau mengandalkan konsep tanpa nilai unik akan tersingkir. Namun, arah "AI+" tidak dapat dibalikkan. Nilai akan bergeser dari penyedia infrastruktur (*CapEx* seperti Nvidia) menuju perusahaan aplikasi yang benar-benar menyelesaikan masalah di industri vertikal dan mengoptimalkan operasi (*OpEx*). Singkatnya, gelembung di pasar modal akan pecah, membersihkan spekulan. Tetapi infrastruktur dan kemajuan teknologi yang ditinggalkan akan mengintegrasikan AI ke dalam semua sektor, mendorong kita menuju era di mana semua industri akan diubah dan diberdayakan oleh kecerdasan buatan, persis seperti bagaimana internet menjadi tak terhindarkan hari ini.

链捕手8m yang lalu

CEO Microsoft: Di Era AI, Bagaimana Mendefinisikan Parit Pertahanan Sebuah Perusahaan?

CEO Microsoft, Satya Nadella, berpendapat bahwa di era AI, keunggulan kompetitif perusahaan yang sesungguhnya bukan terletak pada model AI terkuat mana yang dipilih, melainkan pada kemampuan perusahaan untuk menciptakan sistem pembelajaran berkelanjutan. Sistem ini mengkristalisasikan alur kerja, pengetahuan spesifik domain, penilaian organisasi, dan pengalaman karyawan, sehingga menjadi "lingkaran pembelajaran" yang terus berevolusi di mana aspek manusia dan AI saling memperkuat. Menurut Nadella, perusahaan masa depan akan mengakumulasi dua jenis modal: *human capital* (pengetahuan, daya nalar, jaringan, kreativitas karyawan) dan *Token Capital* (kemampuan AI yang dibangun dan dimiliki perusahaan sendiri). AI tidak akan mengurangi nilai modal manusia; justru peran manusia dalam menetapkan tujuan, menghubungkan bidang berbeda, dan mengenali pola kunci menjadi lebih penting. Tanpa arahan manusia, kekuatan komputasi hanya berputar di tempat. Tanpa pengetahuan internal organisasi, model yang kuat hanyalah alat eksternal. Inti pandangannya adalah bahwa masa depan yang stabil memerlukan ekosistem, bukan hanya model mutakhir tunggal. Nilai AI harus mengalir ke semua perusahaan, industri, dan negara, bukan hanya dinikmati oleh segelintir model umum. Perusahaan perlu membangun lingkungan evaluasi privat, pembelajaran penguatan privat, dan basis pengetahuan yang dapat dipertanyakan untuk mengubah pengalaman implisit menjadi kemampuan sistem yang dapat digunakan kembali, diskalakan, dan diulang. Parit pertahanan sejati suatu perusahaan bukanlah model AI tertentu, melainkan pengalaman kolektif seperti "karyawan senior" yang telah terkodifikasi dalam sistem. Pengalaman ini tetap ada meskipun model umum diganti. Ini adalah kunci kedaulatan perusahaan di era AI: kemampuan untuk mengubah pengetahuan organisasi menjadi sistem yang terus menghasilkan keuntungan berlipat, mempertahankan kekayaan intelektual, memperkuat kemampuan karyawan, dan menjaga nilai ekonomi AI tetap berada di dalam bisnis, industri, dan komunitas mereka sendiri. Nadella menekankan pentingnya membangun "ekosistem terdepan" yang memungkinkan setiap organisasi memiliki lingkaran pembelajaran mereka sendiri. Dengan begitu, nilai yang diciptakan di atas platform akan lebih besar daripada nilai yang ditangkap oleh platform itu sendiri, menciptakan keseimbangan yang stabil dan berkelanjutan bagi ekonomi yang lebih luas.

marsbit46m yang lalu

CEO Microsoft: Di Era AI, Bagaimana Mendefinisikan Parit Pertahanan Sebuah Perusahaan?

marsbit46m yang lalu

ETF Hanya Tiket Masuk: Institusionalisasi Sejati Bitcoin Terjadi di Tempat yang Tak Terlihat

**Ringkasan: Bitcoin Melampaui ETF, Menjadi "Bahan Baku" Keuangan Institusional** Sementara ETF Bitcoin menarik semua perhatian, perubahan institusional yang lebih dalam justru terjadi di balik layar. Bitcoin kini tidak hanya sekadar aset yang dimiliki, tetapi mulai berfungsi seperti obligasi pemerintah AS atau emas—sebagai **"bahan baku keuangan" (financial primitive)** yang mendukung berbagai produk dan layanan kompleks. **Contoh Implementasi:** * **Cadangan Asuransi:** Perusahaan asuransi di Barbados menggunakan Bitcoin senilai $40 juta sebagai cadangan untuk polis asuransi properti. * **Pinjaman dan Obligasi Bertingkat:** Platform seperti Ledn menawarkan pinjaman dengan jaminan Bitcoin. Bahkan, kumpulan pinjaman tersebut telah disekuritisasi menjadi obligasi senilai $188 juta yang **mendapat peringkat investasi (BBB-) dari S&P**, pertama kalinya untuk sekuritas berbasis aset digital. * **Jaringan Kolateral & Penyelesaian:** Lembaga seperti Anchorage Digital dan Copper.co mengembangkan jaringan yang memungkinkan institusi menggunakan Bitcoin sebagai margin dan menyelesaikan transaksi dengan aman, mirip dengan pasar tradisional. * **Strategi Tanpa Pandangan (Agnostic):** Dana lindung nilai menjalankan **strategi basis (basis trade)** dengan memanfaatkan selisih harga futures dan spot Bitcoin, di mana aliran dana mereka dapat memengaruhi pasar secara mekanis, terlepas dari sentimen harga. * **Bendahara Perusahaan:** Perusahaan seperti Strategy (contoh hipotetis) membeli Bitcoin dalam skala besar dengan mendanainya melalui penerbitan obligasi konversi dan saham preferen, menciptakan produk pendapatan tetap yang didukung oleh Bitcoin. **Uji Tekanan dan Risiko:** Penurunan harga Bitcoin sekitar 27% pada Februari 2026 menguji ketahanan sistem ini. Mekanisme pencairan (liquidation) otomatis berfungsi seperti dirancang, namun juga mengungkap **risiko efek domino (contagion)** jika banyak lender mencairkan jaminan secara bersamaan saat harga turun tajam. **Kesimpulan:** ETF memecahkan masalah **cara memiliki** Bitcoin. Evolusi yang lebih signifikan adalah menjawab **untuk apa** Bitcoin dimiliki. Dengan mulai berintegrasi ke dalam mekanisme inti keuangan—sebagai kolateral, cadangan, dan dasar untuk instrumen berperingkat—peran institusional terpenting Bitcoin mungkin tidak akan pernah terlihat jelas dalam grafik aliran dana ETF, karena ia perlahan-lahan **menjadi bagian dari mesin keuangan itu sendiri**.

marsbit51m yang lalu

ETF Hanya Tiket Masuk: Institusionalisasi Sejati Bitcoin Terjadi di Tempat yang Tak Terlihat

marsbit51m yang lalu

Pendiri ZEC Tanggapi Bug Orchard: Tidak Ada Tanda Pencurian, Akan Membekukan Kolam Orchard

Pendiri Zcash (ZEC) merespons kerentanan keamanan yang ditemukan di modul Orchard, dengan fokus pada empat pertanyaan utama: apakah kerentanan telah dieksploitasi, apakah aset pengguna yang sah dapat ditarik, apakah pengguna dapat memverifikasi total pasokan ZEC tidak mengalami penambahan buatan, dan apakah ada kerentanan pemalsuan serupa lainnya. Berdasarkan investigasi, kemungkinan kerentanan ini telah dieksploitasi dianggap rendah. Alasannya termasuk kerumitan teknis yang tinggi untuk menemukan dan memanfaatkannya, respons cepat tim dengan membekukan sementara pool Orchard, dan tidak adanya bukti transaksi mencurigakan yang menunjukkan eksploitasi. Aset pengguna yang sah di Orchard diperkirakan dapat ditarik normal jika kerentanan belum dieksploitasi. Namun, jika sudah dieksploitasi, ada risiko beberapa aset sah tidak dapat ditarik penuh karena batas saluran penarikan. Pengguna yang khawatir dapat memindahkan asetnya ke alamat transparan (t-address) atau pool privasi Sapling, dengan mempertimbangkan trade-off privasi dan risiko lainnya. Saat ini, pengguna biasa belum dapat secara independen memverifikasi bahwa total pasokan ZEC tidak bertambah secara tidak sah karena adanya kerentanan ini. Namun, rencana peningkatan jaringan Ironwood akan menutup permanen pool Orchard. Setelah itu, siapa pun yang menjalankan node dapat memverifikasi bahwa tidak ada token yang dapat keluar melebihi jumlah yang awalnya disetor dengan sah, sehingga memulihkan kemampuan verifikasi mandiri pengguna. Pemeriksaan menyeluruh oleh Shielded Labs dan mitra, dibantu oleh alat AI canggih, belum menemukan kerentanan pemalsuan token lainnya. Tim semakin yakin bahwa tidak ada kerentanan berbahaya serupa yang masih tersembunyi. Kesimpulannya, berdasarkan analisis saat ini, aset pengguna dianggap aman dan tidak ada indikasi penambahan pasokan ZEC yang tidak sah. Peningkatan Ironwood yang akan datang diharapkan dapat secara permanen mengatasi masalah verifikasi pasokan ini.

Foresight News57m yang lalu