Rédaction : Ma He, Foresight News
Le 14 mai, Consensys, le développeur du portefeuille MetaMask, a reporté temporairement son introduction en bourse (IPO) au plus tôt à l’automne de cette année. Parallèlement, le géant du portefeuille matériel crypto, Ledger, a également suspendu le 13 mai son projet d’IPO aux États-Unis. Auparavant, l’exchange Kraken avait déjà repoussé à plusieurs reprises son projet de mise sur le marché. Cette série de reports et de suspensions d’IPO marque, après la vague d’introductions des entreprises du secteur crypto en 2025, un net rétrécissement de la fenêtre des IPO en 2026.
L’année 2025 était considérée dans le secteur comme une « année de récolte pour les IPO » : l’émetteur de stablecoin Circle a fait son entrée réussie à la Bourse de New York, Bullish, Gemini et d’autres sociétés ont achevé leur introduction, ouvrant une première voie de sortie pour les VC crypto. Les IPO liées aux cryptos en 2025 ont collecté environ 14,6 milliards de dollars, et le volume total des transactions VC a bondi à 19,7 milliards de dollars. Le prix du BTC a atteint un sommet historique à 126 000 dollars, les capitaux institutionnels ont afflué, l’environnement réglementaire étant relativement favorable, ce qui a contribué à de brillantes premières cotations pour plusieurs actions crypto.
En 2026, le prix du Bitcoin a connu une forte correction, les volumes de transactions ont baissé, et l’appétit pour le risque des investisseurs envers les actions crypto s’est rapidement refroidi. BitGo, première introduction crypto de 2026, a été introduite en janvier avec un prix de 18 dollars. Malgré une brève hausse le premier jour, elle a ensuite reculé, chutant à un moment donné à 7 dollars, avant de remonter à 11,9 dollars actuellement.
Plus précisément, le rythme des introductions de plusieurs entreprises leaders a nettement ralenti. Payward, société mère de Kraken, a soumis confidentiellement son formulaire S-1 en novembre 2025, prévoyant initialement une progression au premier trimestre 2026, avec une valorisation ciblant à un moment donné 20 milliards de dollars. Le 18 mars de cette année, l’entreprise a pourtant suspendu ses plans en raison de « conditions de marché difficiles ». Son co-PDG, Arjun Sethi, a déclaré que, bien que la valorisation ait été ramenée à 13,3 milliards de dollars lors d’un récent tour de table, la demande d’introduction restait valide et qu’elle attendait la meilleure fenêtre.
Arjun Sethi
La suspension de Ledger a été plus soudaine. L’entreprise, connue pour ses portefeuilles matériels et son infrastructure d’entreprise, faisait déjà l’objet de reportages en janvier 2026 sur son recrutement de banques d’investissement pour préparer son introduction aux États-Unis, avec une valorisation cible de 4 milliards de dollars. Selon des sources informées, en raison de conditions de marché défavorables, Ledger a décidé de faire une pause, sans lancer le processus formel de demande. Un porte-parole de l’entreprise a refusé de commenter, mais a indiqué qu’elle pourrait se tourner vers le financement privé pour maintenir sa croissance.
Il est à noter qu’en mars encore, Ledger avait nommé l’ancien cadre de Circle, John Andrews, au poste de directeur financier et avait ouvert un bureau à New York pour renforcer ses activités aux États-Unis. Cette expansion montre que sa stratégie commerciale n’a pas changé, et que la suspension de l’introduction est davantage due à des contraintes externes.
Simultanément, Consensys, société mère de MetaMask, a également rejoint les rangs des entreprises dans l’expectative. L’entreprise avait engagé JPMorgan et Goldman Sachs comme garants, prévoyant initialement de soumettre son formulaire S-1 vers fin février, visant une introduction en 2026. Cependant, en raison de la faiblesse du marché, Consensys a reporté son IPO au plus tôt à l’automne de cette année.
Derrière ces suspensions d’IPO d’entreprises cryptos, il y a bien sûr des résultats de multiples facteurs.
La performance boursière de la première vague d’IPO cryptos en 2025 a accru la prudence du marché envers la fenêtre des introductions de 2026.
Depuis le début de l’année, l’action de Circle est passée d’un sommet de 300 dollars à une baisse en dessous de 50 dollars à un moment donné, Bullish est passée de 118 dollars à une baisse en dessous de 25 dollars à un moment donné. Même BitGo, la première IPO crypto de début 2026, n’a pas été épargnée — introduite en janvier à 18 dollars, elle a connu une brève remontée avant de chuter pour atteindre un minimum autour de 7 dollars.
Les performances de cette dernière année confirment ensemble que les actions à thématique crypto attirent facilement les capitaux à la fin d’un marché haussier, mais peinent à résister à la réinitialisation des valorisations lors de la phase de retournement du cycle. Les investisseurs institutionnels traditionnels exigent une prime de risque significativement plus élevée pour le « risque lié au cycle ».
En contraste frappant avec la « période de calme » des IPO cryptos, le secteur de l’IA connaît en 2026 un double pic d’IPO et de financement.
SpaceX a démarré les préparatifs pour son introduction, visant une valorisation gigantesque de 1 750 à 2 000 milliards de dollars, devenant l’un des projets d’introduction technologique les plus attendus au monde.
La valorisation d’OpenAI avoisine les 1 000 milliards de dollars, et la société travaille étroitement avec plusieurs banques d’investissement sur son chemin d’introduction ; Anthropic, valorisée à près de 900 milliards de dollars, prépare également activement ses documents d’introduction. Le récit de l’IA, porté par la certitude de la « révolution de la productivité », attire une grande quantité de capitaux à long terme. Même dans un environnement macroéconomique incertain, les IPO liées à l’IA bénéficient d’une appétence pour le risque bien supérieure à celle des actifs cryptos.
En comparaison, les entreprises cryptos dépendent fortement du prix du Bitcoin et des volumes de transaction, avec des revenus plus volatils, ce qui rend difficile la promesse de « croissance exponentielle » assurée offerte par les entreprises d’IA. Cette divergence de dynamique entre secteurs amplifie encore la prudence des investisseurs envers les IPO cryptos et force également les entreprises du secteur à accélérer leur transition d’un modèle basé sur « raconter une histoire » vers un modèle basé sur « présenter des flux de trésorerie et la conformité ».
De plus, la stratégie des entreprises cryptos évolue vers plus de pragmatisme : le financement privé, bien que de montant réduit, peut encore offrir un tampon ; certaines entreprises choisissent d’abord d’optimiser leurs gammes de produits, d’élargir les services de stablecoin ou institutionnels, attendant que le Bitcoin se stabilise à des niveaux plus élevés et que les conditions de marché s’améliorent avant de procéder à leur introduction.
L’impact de ce phénomène sur le secteur mérite réflexion.
D’une part, il accélère la sélection naturelle. Les projets faibles rencontrent plus de difficultés de financement, les ressources se concentrant vers les entreprises à la réglementation solide et aux infrastructures solides, comme la plateforme institutionnelle de Ledger ou les activités de garde de Kraken. D’autre part, il met en lumière la transition du secteur crypto d’une dynamique de « narration » vers une dynamique de « performance ». Les entreprises qui traversent vraiment les cycles gagnent la confiance à long terme en construisant des flux de trésorerie résistants aux fluctuations et en améliorant la transparence. Mais à court terme, le rétrécissement de la fenêtre des IPO pourrait entraîner une réinitialisation des valorisations et affecter la confiance et la liquidité de tout l’écosystème.
Pour l’avenir, si le Bitcoin revenait à 90 000 dollars ou plus, et si de nouvelles lois réglementaires étaient adoptées, une deuxième fenêtre d’IPO pourrait s’ouvrir au second semestre 2026.
