En 2025, le marché des métaux précieux a connu une euphorie. L'argent a connu une hausse parabolique après avoir dépassé la fourchette des 50 dollars fin novembre, atteignant un record historique de 72 dollars l'once le 24 décembre, avec une hausse annuelle de 143 % ; l'or a touché 4524,30 dollars l'once le même jour, en hausse de 70 % sur l'année.
En contraste frappant, le Bitcoin cotait 87 498 dollars au moment de la rédaction, en baisse de 8 % depuis le début de l'année et en recul de 30 % par rapport à son pic d'octobre à 126 000 dollars.
Cela donne à réfléchir aux adeptes du récit du Bitcoin « or numérique », car les courants macroéconomiques qui poussent les métaux précieux à la hausse ne semblent pas se transmettre au marché des cryptomonnaies.
Les principaux moteurs de la hausse des métaux précieux proviennent de l'affaiblissement du dollar, des anticipations d'une baisse des taux de la Fed en 2026 et de la montée des risques géopolitiques, un environnement favorable que les partisans du Bitcoin attendaient depuis longtemps.
Mais lors de la configuration de couverture de risque, le marché privilégie des instruments de couverture tangibles comme l'or et l'argent, dotés d'une crédibilité centenaire. Les banques centrales ont accru leurs réserves d'or tout au long de l'année, et les capitaux de détail se sont également tournés vers les métaux précieux physiques après la baisse du Bitcoin en début d'année.
Plusieurs études en 2025 ont confirmé que l'or offrait une performance de couverture plus stable face à divers chocs macroéconomiques, tandis que le Bitcoin se comporte le plus souvent comme un actif risque à bêta élevé, corrélé positivement aux actions, et n'a pas mené la danse lors de ce cycle de trading.
Les différences structurelles de demande ont encore accru l'écart entre les deux. La hausse de l'argent ne provient pas seulement de la couverture de risque, mais aussi d'une demande record dans les domaines industriels comme le photovoltaïque et l'électronique. La rareté des substituts dans la chaîne d'approvisionnement exacerbe les tensions sur l'offre, créant un double soutien macroéconomique et industriel.
Le Bitcoin, quant à lui, manque d'utilité industrielle, sa demande étant concentrée sur la spéculation financière et le règlement sur chaîne, sans demande physique tampon. Cette asymétrie signifie que même si la baisse des taux s'arrête et que l'appétit pour le risque se refroidit, l'argent bénéficiera toujours du soutien de la demande industrielle, tandis que le Bitcoin ne peut compter que sur l'absorption des pressions de vente par les fonds ETF, un soutien qui s'est affaibli maintenant que les flux de capitaux sont devenus négatifs.
La flambée de l'argent est un baromètre macroéconomique et non un signal de trading. Elle confirme la valorisation par le marché de faibles taux d'intérêt réels et d'un dollar faible, mais elle souligne aussi que le Bitcoin n'est pas encore intégré au système de trading des actifs tangibles.
Pour inverser la tendance, le Bitcoin a besoin d'une meilleure clarté réglementaire pour relancer la configuration institutionnelle, d'une restauration de la confiance des particuliers, ou que ses caractéristiques comme la résistance à la censure et la programmabilité prouvent leur valeur lors d'un choc macroéconomique.
Il faut être vigilant : le marché de l'argent est relativement congestionné actuellement, et un revirement hawkish de la Fed ou d'autres événements pourraient provoquer une volatilité des actifs, affectant indirectement le Bitcoin.
La divergence de 2025 prouve que le terme « actif tangible » ne peut pas encore être associé au Bitcoin. L'argent combine demande industrielle et crédibilité institutionnelle, l'or a une crédibilité institutionnelle et une dynamique narrative, tandis que le Bitcoin cherche encore à obtenir une reconnaissance institutionnelle et ne pourra jamais posséder d'attribut industriel.
Mais cela ne nie pas la valeur du Bitcoin ; cela signifie simplement que pour surperformer, il doit remplir des conditions supplémentaires. Une fois ces conditions remplies, son potentiel de hausse pourrait encore dépasser celui des métaux précieux.
En attendant, il faut savoir que les facteurs macroéconomiques favorables n'ont pas réussi à entraîner le marché des cryptomonnaies pour le moment, et que le Bitcoin a encore du chemin à parcourir avant de devenir un actif tangible.
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