Auteur : Blockchain Knight
Les données de CoinGlass montrent que le montant des liquidations forcées sur le marché des produits dérivés de cryptomonnaies a atteint 150 milliards de dollars en 2025. Bien que cela puisse sembler être une crise annuelle, il s'agit en réalité d'une norme structurelle dans un marché où les prix marginaux sont dominés par les produits dérivés.
La liquidation forcée en cas de marge insuffisante ressemble davantage à une taxe périodique sur l'effet de levier.
Dans un contexte où le volume total des transactions sur les produits dérivés s'élève à 85,7 billions de dollars sur l'année (soit 264,5 milliards de dollars par jour en moyenne), les liquidations ne sont qu'un sous-produit du marché, résultant des mécanismes de découverte des prix dominés par les swaps perpétuels et le trading sur la base.
Alors que le volume des transactions sur les produits dérivés augmente, le nombre d'engagements ouverts s'est redressé après la période de déléverage de 2022-2023. Le 7 octobre, les engagements ouverts nominaux sur le Bitcoin ont atteint 235,9 milliards de dollars (alors que le prix du Bitcoin avait atteint 126 000 dollars à la même période).
Mais le nombre record d'engagements ouverts, les positions longues surpeuplées et l'effet de levier élevé sur les petites altcoins, combinés à l'aversion au risque mondiale déclenchée ce jour-là par la politique tarifaire de Trump, ont provoqué un retournement du marché.
Les 10 et 11 octobre, les liquidations forcées ont dépassé 19 milliards de dollars, dont 85 à 90 % étaient des positions longues. Le nombre d'engagements ouverts a diminué de 70 milliards de dollars en quelques jours, tombant à 145,1 milliards de dollars fin décembre (toujours supérieur au début de l'année).
La contradiction centrale de cette volatilité réside dans le mécanisme d'amplification des risques. Les liquidations ordinaires reposent sur les fonds d'assurance pour absorber les pertes, tandis que dans des conditions de marché extrêmes, le mécanisme d'urgence de déleverage automatique (ADL) amplifie les risques à l'inverse.
Lorsque la liquidité s'épuise, l'ADL se déclenche fréquemment, forçant la réduction des positions courtes rentables et des market makers, ce qui rend les stratégies de marché neutres inefficaces. Les marchés de niche sont les plus touchés, avec des baisses de 10 à 15 % pour le Bitcoin et l'Ethereum, tandis que la majorité des contrats perpétuels sur les petits actifs ont chuté de 50 à 80 %, créant un cercle vicieux de « liquidation - baisse des prix - nouvelle liquidation ».
La concentration des échanges aggrave la propagation des risques. Les quatre plus grandes plateformes, dont Binance, représentent 62 % du volume mondial des transactions sur les produits dérivés. En période de conditions extrêmes, la réduction simultanée des risques et des logiques de liquidation similaires provoquent des ventes massives concentrées.
De plus, les infrastructures comme les ponts inter-chaînes et les canaux de fiat sont sous pression, entravant la circulation des fonds entre les échanges et rendant les stratégies d'arbitrage inter-échanges inefficaces, ce qui élargit encore les écarts de prix.
Bien sûr, les liquidations de 150 milliards sur l'année ne sont pas le symbole du chaos, mais l'enregistrement de l'évitement des risques sur le marché des produits dérivés.
La crise de 2025 n'a pour l'instant pas déclenché de réaction en chaîne de défauts, mais elle a exposé les limites structurelles de la dépendance à un petit nombre d'échanges, de l'effet de levier élevé et de certains mécanismes, et le prix à payer est la concentration des pertes.
Pour la nouvelle année, nous avons besoin de plus de mécanismes bénéfiques et de transactions rationnelles, sinon le 10/11 se reproduira.
