原文来自 Tom Lee
编译|Odaily星球日报 秦晓峰(@QinXiaofeng 888 )
新一代 ETH 铁杆多头 Tom Lee,又来给大家充值信仰了。
北京时间 6 月 2 日,以太坊最大财库上市公司 BitMine (NYSE: BMNR) 的董事会主席 Tom Lee 出席“Proof of Talk 2026”巴黎卢浮宫大会并发表演讲《Crypto Spring: ETH is the Future of Money》(《加密春天:ETH 是货币的未来》)。
在演讲中,Tom Lee 认为当前的看跌情绪,标志着比特币和以太坊的市场底部。他表示随着人工智能和代币化推动金融基础设施的重大变革,ETH 最终可能达到 25 万美元。(Odaily 注:Tom Lee 发表演讲的当天,BTC 跌破 6.6 万美元,ETH 最低跌至 1820 美元,目前 Bitmine 持仓 ETH 亏损约为 88.6 亿美元。)
此外,他还提到 Bitmine 最近购买了 111,942 ETH,使其持有量提升至近 540 万枚 ETH,约占流通供应量的 4.47%;与之相对的,以太坊基金会多年来一直在抛售,目前只有 10 万 ETH,占总供应量的微不足道的 0.1%。他认为企业验证者将取代日益萎缩的以太坊基金会,成为网络关键管理者。
以下为 Tom Lee 演讲内容全文(有所删减),由 Odaily星球日报 编译,enjoy~
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大家下午好,我准备了 30 分钟的演讲,要讲的内容很多,因为有很多值得讨论的话题。
我认为,我们已经进入了加密春天。你们中的许多人可能因为价格没有上涨而对加密失去了信心。你的朋友们可能正在退出,加密领域也充满着愤怒。很多人认为,接下来市场的主角是人工智能。我认为,这些都是周期底部应有的现象。事实上,我这里有几张幻灯片,要讲讲为什么 Agentic AI(代理型人工智能 / 智能体化 AI)是加密叙事的一大支柱,这一趋势将在今年展开。
所以,我将把这次分享分为三个部分:
- 第一部分是宏观解释,我坚信加密春天已到的五个理由。即使你不相信区块链和加密领域正在构建的很多产品,今年也将出现五大顺风因素发挥作用;
- 第二部分是向你们解释,为什么以太坊很可能就是未来货币的最佳范例。我将谈到基金会以及它们在这个新体系中应扮演的角色;
- 第三部分是,如果你想要获得相关敞口,与其购买底层代币,不如购买加密财库股票(主要是 Bitmine)。
一、加密春天已至?
我为什么认为加密春天已经来临?
看看下面以太坊的这张价格图。你可以看到,它已经盘整了近五年,一直困在这个区间内,正在等待决定性的突破。如果你看跌,可能会认为它会向下破位。我会解释,为什么我认为它将迎来看涨突破。
(Odaily:这张图过时了,现在 ETH 向下跌到了 1800~1900 美元区间)
第一个催化剂是:伊朗战争即将结束。
我知道很多人认为加密价格与伊朗战争毫无关系。但实际上伊朗战争已经对油价和石油供应造成了问题。
石油是通胀的根本驱动因素。如果石油引发通胀问题,就意味着全球央行必须收紧政策:油价上涨,石油产品供应受到严重影响,政策制定者不得不加息。所以一旦战争结束,石油的恐慌溢价就会消失。油价可能会跌到每桶 40 美元。
以太坊目前与油价呈高度负相关。事实上,这是以太坊历史上最高的负相关性。所以很明显,油价上涨对 ETH 价格是利空。我们可以从统计数据中看到这一点。
如果你不相信我关于通胀和油价的说法,看看下面这张图。这张图从 1985 年开始。上图是油价变化,下图是核心 CPI。正如我们所看到的,每次油价持续飙升,核心 CPI 都会加速走高。
因此,如果这是一场持久战,通胀就会到来。事实上,上个月美联储公开市场委员会(FOMC)在其会议纪要中也说了同样的话:如果通胀持续并保持在 2% 以上,那么适当收紧政策是合适的。央行不希望通胀高于 2%,如果油价居高不下,他们将保持鹰派立场。
因此,我们押注的是战争即将结束。
第二个积极的宏观催化剂是《Clarity Act》,它为加密在美国的普及以及金融机构的参与提供了一个合法的框架。
不幸的是,市场认为今年该法案获得签署的概率只有 56%。我与华盛顿的许多人,包括我们自己的政策专家,都进行过交流。实际概率似乎要高得多。预测市场正在试图找到均衡点,但我认为实际概率远高于 56%。
当然,我知道大银行不希望这件事发生。但请记住,政策不是大银行制定的,法律是为人民服务的,有很多选民希望看到《Clarity Act》通过。如果该法案通过,将是一个巨大的催化剂。
第三个积极催化剂是政府。别忘了,白宫是支持比特币与加密的,这也对美元政策非常有利,尤其是在稳定币方面。
第四,我们有了新的美联储主席凯文·沃什(Kevin Warsh),而凯文·沃什是支持比特币的。
最后,股市也面临着巨大的利好因素。我知道你们很多人可能对股市看跌,因为已经涨得太多了。但在 Fundstrat(Odaily注:Tom Lee创办的独立研究机构),我们一直从结构上看好股市。
下面这张图与美国 30-50 岁人口数量有关。每次这个数字上升,美国经济的增长速度就会快于趋势水平。由于千禧一代、Z 世代和 Alpha 世代,我们正在看到这种超趋势增长。如图所示,如果将股票回报与 30-50 岁人口数量叠加,股市始终呈抛物线式上涨。
这告诉我们,到本年代末,标普 500 指数可能达到 15000 到 18000 点。
这些都是加密的有利因素。当然,你可能还是想知道为什么加密如此疲软。我认为这是因为人们忘记了加密才是货币的未来。
二、货币的未来
我想谈的第一点:代理型人工智能和机器人技术。
下图是自 2023 年 ChatGPT 推出以来的所有里程碑清单,标记了过去三年取得了重大进展
第一个里程碑是 ChatGPT 的推出;第二个发生在 2024 年,当时代理系统开始具备与网站交互、操作网站的能力;第三个重大进展是机器人技术——擎天柱(Optimus Prime)在灵活操作方面的进步。当然,还有乌克兰以工业规模制造无人机。
最后,我们正在看到超人类能力的开发。OpenAI 解决了一个 80 年历史的难题。Figure AI 推出了一款能够在仓库中实际建造和大规模操作的机器人。这意味着未来,机器人将主导互联网上的大部分流量。
这就是为什么马克·安德森(Marc Andreessen)等人将这一趋势称为“大一统”。因为如果你拥有机器人系统,你就需要控制它们。而在控制机器人行为方面,区块链比传统系统有效得多。举个例子,无论是身份验证、身份识别还是支付速度,所有这些在加密系统上都能更好地运作。
你可能会问,为什么这些还没有反映在加密价格中?因为股市还在逐步传导影响。
第一个真正从人工智能生态系统中受益的群体是半导体公司,它们仍在上涨。然后是去年的存储类股票,它们正在经历价值重估。但正如你所看到的,市场现在开始看到人工智能对大型科技股的益处,并正在向软件板块传导。人们曾认为软件会因人工智能而受损,但这一小幅抛物线式上涨表明——软件公司正在从人工智能中受益,因为它们正在为未来的人工智能基础设施开发,而未来的人工智能基础设施将建立在加密之上。
所以在我看来,这完全是顺理成章的,我们只是在逐步推进。我认为这只需要几个月的时间。如果你觉得不可能,看看以太坊和软件股之间的关系,它们长期依赖一直在同步波动。
现在我们看到分化,软件股已呈抛物线式上涨。我认为再过几周,以太坊的价格就会反映这一点。
第二个要点是代币化。今天的华尔街想要代币化,他们也相信货币的未来就是算力。事实上,很多科技创始人已经看到了这一点。部分原因是,我们已经看到了未来。
如今,稳定币的交易量已经超过了 Visa。未来,人们相信代币化证券市场可能高达 300 万亿美元。这将包括房地产、固定收益、股票、衍生品、土地和黄金的代币化。
你可以看到,如今的代币化市场规模非常小。如果市场规模达到 300 万亿美元,又将如何为加密资产带来更多价值或使其受益?请记住,加密资产价格与代币化资产的数量高度相关。因此,如果市场资产价值达到 300 万亿美元,以太坊网络总锁仓价值就不会停留在 1000 亿或 2000 亿美元。
这就是现实:目前能够大规模运行的区块链屈指可数。这意味着什么?我认为,能够提供巨大效率的加密技术将取代当今许多最赚钱的银行。
我给大家举几个例子。摩根大通(JP Morgan)是全球最赚钱的银行,年收入 600 亿美元。但有一家叫 Jane Street 的公司,他们基本上只做资金转移的业务,今年他们将赚取 400 亿美元。这几乎和摩根大通一样多,但他们只有 3000 名员工。
因此,以千分之一的员工数量,他们几乎达到了与摩根大通相当的盈利水平。这也表明,仅仅是资金转移就比保管资金更有价值。
加密技术非常擅长资金转移。以 Tether 公司为例。Tether 今年可能赚取 150 亿美元,这是一家加密原生公司,只有 300 名员工;它和 Jane Street 加起来,赚的钱比摩根大通还多。
投资者总是倾向于支持现有巨头,他们总是赋予现有巨头过高的价值。但正如你所看到的,新进入者才是最终捕获所有价值的那个。因此,我认为未来 10 年,全球十大金融机构中将有五家是加密原生公司。
这就引出了我的第三点,这些智能合约平台很可能会成为货币化的价值单位。因为持有 ETH 进行交易,可以说比持有美元更容易。
埃隆·马斯克(Elon Musk)说,未来我们不会用美元作为货币,它只是计算能量。渣打银行本周发布了一份关于以太坊的报告。他们将以太坊与亚马逊相类比,指出有很多有利因素正在促成 ETH 积累,就像当年的亚马逊一样——亚马逊的股价曾一直卡在 6 美元,今天亚马逊的股价已经涨了 1000 多倍。
所以,这方面值得关注的一个指标是 ETH/BTC 的汇率。
如果我们的观点是正确的,那么随着代币化和人工智能的发展, ETH 将会突破。而且,我认为大概是 50 倍左右的涨幅,对以太坊来说是一个相当大的上涨空间。
最后,我想谈谈以太坊基金会(Ethereum Foundation)。因为在这个新世界里,基金会不再应该是加密货币的中心化节点。Vitalik 今年写过相关文章。他说以太坊基金会会精简其角色,它不会成为以太坊一切事务唯一的中心化管理机构。
这是有道理的,因为以太坊基金会持有的份额已经不如从前了。它曾经持有 17%的供应量;到 2020 年,这个数字降到了 1%;去年,当 Bitmine 开始财库业务时,这个数字降到了 0.3%;今天,以太坊基金会只拥有 10 万枚 ETH,占供应量的 0.1%。
如果按照典型的基金会模式——5%的回报率——他们只能支撑大约 1000 万美元的资助项目。但这正是财库发挥作用的地方,我所指的以太坊财库包括 Bitmine、Sharplink 等——现在持有 ETH 供应量的 7%。
如果你是会计师,你就知道什么是财库股票。财库股票基本上是从生态系统中永久性提取的供应量。我们现在还拥有收益——大约 3%的收益率。所以如今这些公共财库每年产生 5 亿美元的奖励,这正是我们可以用来资助加密生态系统的资金。顺便说一下,Bitmine 占 ETH 总供应量的 4.5%,占所有 ETH 财库持有量的 65%。
总结一下,在 2024 年之前,在我们拥有一个友好的白宫之前,基金会扮演着重要角色,它们资助公共产品,提供了许多法律和运营基础设施。当然,它们还协调生态系统,维护中立性,并试图推动采用。这些确实是非常重要的功能。这在 DeFi 世界是有意义的。
但身处 2026 年,在这个新世界里,基金会的角色已经演变。
首先,它们仍然希望管理长期研究:比如抗量子计算、隐私、如何让这条区块链保持相关性。它们希望协调私营部门的努力。它们希望制定标准和最佳实践。我相信它们将在代表生态系统方面发挥公共作用。
但它们希望加强去中心化。为什么这是十分必要的呢?一个 2400 亿美元网络价值的实体,已经运行了 11 年,从未有过一天的宕机。它有 1500 个节点,这些节点遍布 89 个不同的国家,还有 1.5 万名开发者。
我认为这个规模太大了,无法由一个单一的基金会来协调。事实上,我做了很多研究,这里举了三个例子:
移动通信行业——我认为这与加密领域发生的情况最为相似——有一个叫做 CTIA 的组织,成立于 1982 年。如今拥有 1000 名成员。它们运作并制定所有移动相关的标准。但是每个真正从事移动业务的公司都自己独立运营。这是一个非常重要的协调中心。
半导体行业——当然因为人工智能而变得极其重要——它们有半导体行业协会和世界半导体理事会。同样,这是一个中心化的基金会,但其角色非常有限。
第三个是广播业者协会(National Association of Broadcasters),成立于早期,它们是 1923 年创建广播行业的那批人。今天广播业有自己的广播系统和丰富的生态系统,但最初是这些人创造了这一切。
因此,当我审视以太坊时,我认为它已经具备了类似的雏形。以下是一些代表生态系统的私营公司的案例,它们已经在进行企业层面的合作。
这份名单还没有反映出将从以太坊基金会分拆出来的实体,至少有五个或更多,而 Bitmine 将在资助和支持任何分拆出来的实体方面发挥作用。
总结一下,以太坊有很好的管理,因为基金会通过保持专注会变得更加强大。我们有很多私营公司已经在以太坊上建立盈利的产品和重要的 Layer 2。当然,财库也帮助提供资金和资助。所以我认为,2026 年之后的基金会世界已经具备了基本框架。
因此,如果你现在看跌,你就是在底部卖出。我再强调一下,如果你今天看跌,那你就是在 Bitmine 和以太坊的底部看跌。
三、Bitmine为牛市做好准备
实际上,以太坊财库真的为下一个牛市周期做好了准备。让我来解释原因。
以 Bitmine 为例,在这个加密冬天,它已经做了大量的建设工作。
我们做的第一件事是投资了一家名为 Eightco 的公司,主打人工智能和身份识别,股票代码是 ORBS,Eightco 也是全 Worldcoin 的最大公共持股方。Worldcoin 是 Sam Altman 的人工智能项目,但它起到了一个非常重要的作用:在一个基本上由机器人运行的世界中,提供世界 ID(World ID)来证明人类身份并进行验证。
请记住,正如我之前展示的,如今非人类主导着流量——无论是在 Polymarket、网页、电子邮件还是股票交易上。今天当你购买股票时,你基本上是在从机器人那里购买。创建网站、产品评论,至少三分之一的商品评论是假的,甚至在 Twitter 和 Reddit 上也是如此。事实上,Reddit 的首席执行官 Alexis 一直在与 World ID 商谈,以确保人们在使用前必须先证明自己是人类,甚至在他们发表评论之前。
此外,ORBS 还持有其他股份。在 ORBS 资产负债表中,OpenAI 股份占比 28%,MrBeast 股份占比 8%,ETH 占比8%,剩余 34% 的现金。
还有一家类似的公司,名为 Found Fund Rise,代码 VCX——它们持有类似的人工智能相关资产,交易价格是其资产净值的 13 倍。如果 ORBS 的交易倍数与 VCX 相同,那么目前价格为 1 美元的 ORBS,今天应该接近 15 美元。所以这绝对是一只被严重低估的股票。
Bitmine 做的第二件事是启动了全球最大的质押业务。它是以太坊全球最大的单一质押运营商,并且已经开始运营,名为 MAVAN。
事实上,MAVAN 已经管理和质押了大约 20 亿美元的其他加密资产,包括 Solana、Hyperliquid,我相信他们正在引入其他几条链作为超级节点。
我们有大约 140 亿美元的管理资产,仅我们自己质押的 ETH 每天就产生大量的奖励,大约每天 100 万美元。
所以,如果你想知道为什么要持有 Bitmine?如果你持有它,请记住这家公司每天能赚百万美元。在我 30 分钟的演讲中,这意味着我们已经产生了将近 20 万美元的质押奖励。
Bitmine 做的第三件事是投资了 MrBeast。他是全球最伟大的内容创作者,两周前他们刚刚披露了一些财务数据:现在的收入超过 10 亿美元,收入增长率为 50%。对我们来说,这是全球最大的内容创作者——已经是十亿美元级别的业务,增长超过 50%。现在他想进入银行业,收购了 Step Financial。
在我看来,MrBeast 将成为下一个 Robinhood 或 SoFi,但面向的是 Z 世代和 Alpha 世代。这个群体有 1.2 亿人,这是非常庞大的人群。
如今 Z 世代和 Alpha 世代可能还不是非常富有,但他们仍在成长。他们不富有的原因是因为他们非常年轻。但请记住,婴儿潮一代(Boomers)当年开始支持嘉信理财(Schwab)的时候,他们也并不富有。
而如今,他们是史上最富有的一代。X 世代(Gen X)创造了 BlackRock 和 Blackstone。同样,X 世代在他们 20 多岁的时候也并没有生活富足。最重要的是,一场巨大的财富转移即将到来。千禧一代和 Z 世代将在未来 20 年内继承 50 万亿到 60 万亿美元。
因此,如果你想押注下一代金融公司,就押注那些与 Z 世代、Alpha 世代相关的公司。顺便说一句,这也包括加密。
最后,Bitmine 已经实现了一些重大里程碑。我们在纽约证券交易所(NYSE)成功转板上市。这意义重大,因为很少有公司能在纽约证券交易所交易,尤其是加密公司,Bitmine 也满足了被纳入罗素 1000 指数(Russell 1000)的资格标准。这一消息于上周公布,纳入日期是 6 月 26 日。
为什么这很重要?因为罗素 1000 是全球追踪最广泛的指数。我们将成为罗素 1000 指数的一部分。全球每一位以罗素 1000 为基准的基金经理——这意味着超过 4 万亿美元的资金——都必须决定是否要持有 Bitmine。
假设有大约 1600 名以罗素 1000 为基准的主动型基金经理——Bitmine 目前有 25 家机构持有者——这意味着还有 1575 家机构将在 6 月 26 日决定是否要持有 Bitmine。当然,我认为这将是 Bitmine 股票今年晚些时候的一个巨大催化剂。
最后,介绍一下我们囤积 ETH 情况。我们在去年 8 月份达到了以太坊供应量的 1%,今年 4 月 10 日达到了 4%,今天达到了 4.5%。最早可能在 6 月底达到 5%。
但我们可能也可能不会试图那样做,因为我们对 ETH 持看涨态度。我认为人们希望看到我们完成收购。但我们也在讨论,持有超过 5%是否有意义。因此,在做出这个决定之前,我们不会贸然跨越 5%的界限,而是会慢慢来。我们将放慢增持的速度,直到我们做出决定。
最后,请记住,一个真正的财库股票表现将超越加密资产。以去年为基准,从 6 月 30 日到 12 月 31 日,我们在 6 月 30 日创立了 Bitmine, ETH 上涨了 22%,Bitmine 上涨了 500%,大幅度跑赢以太坊。今年,ETH 是下跌的,我认为它不会全年都下跌,你也可以看到 Bitmine 在下跌时表现更优。
因此,如果我们对于 ETH 价格上涨的判断是正确的:横轴是以太坊价格,纵轴是我们的股价,两者有 90%的相关性。
如果 ETH 涨到 25 万美元,那将是图表最右边这里。25 万美元的 ETH 将使 Bitmine 的股票价值达到 5000 美元。以 18 美元的价格来看,非常划算。如果 ETH 达到 22000 美元,我认为这是一个合理的价格,我们的股票将达到 500 美元。
所以,如果你希望持有流动性强的加密国库资产,那么购买国库股票是更好的选择。
以上就是我的全部发言,非常感谢。
