Rédaction : Ryan Weeks, Todd Gillespie, Annie Massa, Bloomberg
Compilation : Luffy, Foresight News
Dans une salle de banquet d'hôtel faiblement éclairée de San Salvador, la capitale du Salvador, le milliardaire et PDG de Tether Holdings SA, Paolo Ardoino, a émis une série de prédictions pessimistes. Sur un fond d'image de nuages d'orage, il a prophétisé un chaos géopolitique mondial, la fin des systèmes monétaires et un effondrement social. Ardoino a déclaré que Tether se préparait à ce « Jugement dernier » à venir.
En réalité, la société derrière le stablecoin le plus populaire au monde est en pleine expansion rapide. En tant que « dollar numérique », l'USDT soutient les transactions mondiales de crypto-monnaies et la circulation des capitaux. Tether a déclaré avoir réalisé un bénéfice de plus de 10 milliards de dollars l'année dernière, un rendement stupéfiant pour une entreprise de seulement 300 personnes, et Tether investit rapidement de l'argent liquide dans des entreprises du monde entier. Avec le retour de Trump à la Maison Blanche, l'entreprise a désormais officiellement accès au marché financier le plus riche et le plus mature du monde.
Ardoino a déclaré lors d'un entretien avec Bloomberg News en janvier lors d'une conférence à San Salvador : « Tether est presque comme un mélange de Google et de BlackRock. Nous avons un énorme volet financier capable de créer un impact positif réel. » Tether a transféré son siège social mondial dans cette capitale d'Amérique centrale l'année dernière.
Aujourd'hui, Ardoino place les États-Unis au cœur de ses plans d'expansion, avec le soutien d'alliés de l'administration Trump, dont le secrétaire au Commerce, Howard Lutnick, un partenaire bancaire de longue date de Tether, dont l'entreprise familiale détient également des actions de Tether. En janvier, Tether a lancé un nouveau stablecoin pour le marché américain et renforcé ses efforts de lobbying à Washington. La société attire également des investisseurs dans le monde entier, cherchant une valorisation de 500 milliards de dollars, ce qui la placerait parmi les entreprises privées les plus valorisées au monde.
C'est un renversement de fortune stupéfiant. Selon un reportage de Bloomberg, sous la présidence de Biden, Tether a été la cible d'une enquête des autorités fédérales. Depuis 2021, son jeton phare, l'USDT, et l'exchange associé Bitfinex sont interdits d'activité à New York.
Les critiques affirment que la popularité de l'USDT dans les activités criminelles souterraines n'a pas diminué, et le conflit grandissant au Moyen-Orient a de nouveau attiré l'attention sur sa popularité au sein du Corps des gardiens de la révolution islamique en Iran. Bien que l'Iran soit soumis à de larges sanctions financières, l'USDT reste la pierre angulaire de son économie crypto florissante. En janvier, une étude de cas de la société de recherche TRM Labs a détaillé comment le Corps des gardiens de la révolution iranienne avait traité environ 1 milliard de dollars de transactions en crypto-monnaies entre 2023 et 2025, et « la grande majorité utilisait l'USDT ».
Tether a déclaré dans un communiqué : « Tether accorde une grande importance à la fraude, aux préjudices pour les consommateurs et à l'abus de l'USDT, et maintient une politique de tolérance zéro envers les activités illégales. » La société a ajouté qu'elle coopérait avec les agences d'application de la loi du monde entier et avait gelé environ 4 milliards d'USDT à la demande des autorités.
Près de la moitié de ceux-ci ont été blacklistés à la demande des États-Unis, dont le gouvernement a publiquement reconnu la coopération de Tether. En suspendant les actions réglementaires et en graciant des escrocs de la crypto, le gouvernement américain a également envoyé un signal : la pression sur l'industrie de la crypto s'est considérablement réduite.
Dans le même temps, poussés par Tether, ses pairs et le secrétaire au Trésor Scott Bessent, les membres du Congrès américain accélèrent la législation pour encourager l'adoption des stablecoins. Bessent a déclaré lors d'une audition que la demande de stablecoins adossés au dollar stimulerait la demande de bons du Trésor américain, réduisant ainsi les coûts d'emprunt des États-Unis. Selon le New York Times, Tether prévoit également de soutenir un nouveau groupe de dépenses politiques avant les élections de mi-mandat de cette année et pourrait participer par le biais de sa nouvelle filiale américaine. Une entité se faisant appeler « Tether America » a signé pour être donateur du projet de salle de banquet de la Maison Blanche de Trump.
Mises à part les prophéties apocalyptiques et les manœuvres politiques, les transactions et les collectes de fonds de Tether soulèvent également de nouvelles questions sur les détails fondamentaux de son modèle commercial. La société ne divulgue pas entièrement son portefeuille d'investissements – qui comprend désormais plus de 140 investissements et est considéré comme central pour sa stratégie commerciale. Selon des personnes informées, lors d'un récent tour de table, Tether a fourni plus de données financières après que des investisseurs potentiels ont demandé une plus grande transparence.
Bloomberg a identifié plus de vingt entreprises dans le portefeuille d'investissement en expansion de Tether grâce à des documents publics et des déclarations. Beaucoup sont concentrées dans les secteurs de la crypto et des paiements ; d'autres (y compris certains des investissements publics les plus importants de Tether à ce jour) étendent leur portée aux matières premières, aux médias, à l'intelligence artificielle, à l'énergie, etc.
Selon un reportage de Bloomberg jeudi, le responsable des investissements de la société, Richard Heathcote, principal architecte de son vaste portefeuille, s'apprête à transférer ses responsabilités à son adjoint. Heathcote, ancien courtier chez BGC Group de Cantor Fitzgerald, a joué un rôle clé dans l'établissement de la relation entre Tether et cette banque d'investissement dirigée depuis des décennies par la famille Lutnick.
Malgré des années de promesses d'un audit complet, Tether n'en a toujours pas publié. Le cabinet comptable BDO effectue une attestation trimestrielle des actifs soutenant l'USDT. La semaine dernière, Deloitte a certifié le premier rapport de réserves d'Anchorage Digital Bank, qui émet le nouveau jeton de Tether pour le marché américain, l'USAT.
Selon des personnes informées, Tether a indiqué à des investisseurs viser un audit complet d'ici fin 2026. Ardoino a déclaré que la société était en pourparlers avec les Big Four : « Je ne promets rien, mais c'est une priorité extrêmement élevée et cela se passe très bien. »
Il n'a peut-être pas le choix. Le sénateur démocrate Jack Reed a nommément cité Tether le mois dernier, proposant une nouvelle loi exigeant que les émetteurs étrangers de stablecoins adossés au dollar soient audités. Arthur Wilmarth, professeur émérite de droit à l'Université George Washington, qui étudie depuis longtemps les risques systémiques potentiels des stablecoins, a déclaré : « Je ne suis pas sûr que quiconque connaisse toute l'exposition aux risques de Tether. Le point clé est qu'une grande partie de ces informations ne sont pas transparentes, elles sont cachées. »
style="text-align: start;">Alors qu'Ardoino était sous les projecteurs lors de l'événement au Salvador, le responsable des opérations américaines de Tether, Bo Hines, restait discret. Après l'événement, cet ancien joueur de football de 30 ans et ancien conseiller de la Maison Blanche pour la crypto est monté à bord d'un jet privé pour retourner à Charlotte, en Caroline du Nord, où il construit le siège des opérations américaines de Tether.Hines, aux côtés de l'ancien lobbyiste de PayPal Jesse Spiro, est chargé de promouvoir Tether aux États-Unis. Son nouveau jeton, l'USAT, est conçu pour maintenir une valeur stable de 1 dollar tout en respectant une loi adoptée en 2025 qui exige que les stablecoins émis aux États-Unis soient adossés à des bons du Trésor à court terme et impose une réglementation plus stricte en matière de marketing et de conformité.
Dans les marchés émergents, les utilisateurs de Tether cherchent généralement à obtenir des dollars ou à transférer des fonds rapidement et à moindre coût, nationalement et internationalement. Mais aux États-Unis, les stablecoins sont plus susceptibles d'être adoptés pour les transactions commerciales quotidiennes, comme un moyen de contourner les délais et frais associés aux banques et cartes de crédit. Les partisans affirment que cela permet des économies pour les commerçants et les utilisateurs, tandis que les sceptiques s'inquiètent du manque de garanties et de la nature irréversible des transactions.
Tether voit également les États-Unis comme un terrain fertile pour les investissements futurs. Dans son discours principal au Salvador, Ardoino a mis en avant sa participation dans la plateforme vidéo populaire Rumble, la qualifiant de « cas réel de défense de la vérité ». La société prévoit d'intégrer son stablecoin pour faciliter les paiements pour les millions d'utilisateurs mensuels de Rumble.
« Nous investissons maintenant dans d'autres plateformes aux États-Unis », a déclaré Ardoino. Il a refusé de nommer les actifs cibles spécifiques, mais a ajouté que l'objectif était d'ajouter des millions d'utilisateurs actifs mensuels supplémentaires sur les plateformes numériques américaines, jetant les bases pour que l'USAT devienne un « système de paiement inter-plateformes ».
Alors que la société recentre ses activités sur les États-Unis, elle fait clairement une couverture bidirectionnelle. Dans le scénario le plus extrême d'Ardoino pour l'avenir, le dollar perd sa dominance – mais Tether survit grâce à son empreinte croissante et ses holdings d'or et de bitcoin. Bien sûr, l'autre possibilité est : pour un avenir prévisible, le dollar reste la monnaie de réserve mondiale, auquel cas le fait d'avoir une forte présence commerciale et une influence politique aux États-Unis donnerait à Tether un avantage.
Le sort de Tether est déjà plus concrètement lié à celui des États-Unis. La société est devenue l'un des plus grands détenteurs de bons du Trésor américain. Selon sa dernière divulgation, 63 % de ses réserves de 1930 milliards de dollars étaient investies en bons du Trésor américain fin décembre. Tether se présente comme le 17e plus grand détenteur de la dette américaine et le plus grand détenteur non souverain, un fait qui inquiète certains décideurs politiques.
Juillet 2025, lors de la cérémonie de signature de la législation sur la crypto-monnaie à la Maison Blanche, les frères Winklevoss de Gemini, Brian Armstrong de Coinbase, Paolo Ardoino et le secrétaire au Commerce Lutnick conversent.
Carole House, ancienne conseillère spéciale du Comité de la sécurité nationale de la Maison Blanche pour la cybersécurité et les infrastructures critiques sous l'administration Biden, a déclaré : « Tether détientrait plus de 100 milliards de dollars de bons du Trésor américain, ce qui en fait l'un des plus grands détenteurs au monde, sans la supervision directe que nous imposons aux institutions nationales de taille similaire. »
Et les revenus des bons du Trésor financent les récentes transactions d'investissement de Tether. Selon une personne informée, des investisseurs potentiels ont interrogé la société sur l'impact de la baisse des taux d'intérêt. La personne a ajouté que Tether estime que pour chaque baisse de 25 points de base des taux de la Fed, elle aurait besoin d'émettre 10 milliards de dollars supplémentaires de jetons pour maintenir ses profits inchangés.
Dans le même temps, une foule de concurrents a émergé sur le marché américain, et la demande globale pour l'USDT et d'autres stablecoins s'est stabilisée ces derniers mois, en phase avec le ralentissement plus large du marché crypto. Le Fonds monétaire international avait averti en 2025 qu'une ruée sur les stablecoins pourrait déclencher des ventes sur le marché des bons du Trésor.
Néanmoins, la solidité financière de Tether est accueillie favorablement par de nouveaux partenaires bancaires au-delà de Cantor Fitzgerald de la famille Lutnick. Morgan Stanley, BTG Pactual du Brésil et First Abu Dhabi Bank ont tous fourni des conseils pour son financement, selon des personnes informées. Ces banques ont refusé de commenter.
D'autres signes indiquent que la société recherche des marques de légitimité plus traditionnelles. Ardoino a nommé un nouveau directeur financier l'année dernière, Simon McWilliams. Il a également embauché Ben Habbel en tant que directeur commercial pour structurer l'organisation interne de l'entreprise ; Habbel est un investisseur immobilier de luxe qui a récemment acquis le hotel Nobu à Shoreditch, Londres. Un trader senior en métaux précieux de HSBC Holdings a également rejoint l'entreprise pour aider à gérer ses réserves d'or croissantes. L'année dernière, Tether a acheté 70 tonnes d'or, dépassant les achats publics de presque toutes les banques centrales.
Avec une taille d'effectif relativement réduite, Tether est probablement l'entreprise la plus rentable par employé au monde. Ardoino aime également vanter sa structure maigre et sa marge bénéficiaire de 99 %. Même ainsi, il admet tacitement la nécessité d'augmenter les effectifs : le nombre d'employés a triplé au cours des 18 derniers mois et le recrutement se poursuit. Son concurrent mondial le plus proche, Circle Internet Group, comptait environ 880 employés en juin 2024, date à laquelle son stablecoin USDC avait une circulation de seulement 32 milliards de dollars.
Ardoino a déclaré que la conformité était le plus grand département de Tether, avec près de 50 personnes chargées de surveiller les transactions et de coordonner avec les agences d'application de la loi sur demande. Même ainsi, la taille de cette équipe est bien inférieure à celle des équipes de conformité des banques, voire de certains concurrents crypto.
Au-dessus de l'activité principale, la direction de Tether est réputée fermée. Ardoino et la directrice des opérations Claudia Lagorio sont mariés, et plusieurs cadres occupent des postes multiples chez Tether et sa société associée Bitfinex.
Paolo Ardoino lors de la conférence Bitcoin Plan B Forum à San Salvador en janvier
Même en cherchant de nouveaux fonds, Ardoino se méfie de laisser des personnes extérieures s'impliquer profondément dans Tether. Interrogé sur une éventuelle introduction en bourse future, il frémit à l'idée de devoir rendre des comptes aux investisseurs tous les trimestres. « Je ne veux pas passer mon temps tous les trois mois à optimiser les profits », a-t-il déclaré, « je veux optimiser l'impact de l'entreprise sur la société. »
Contrairement à de nombreuses entreprises technologiques en phase initiale, la plupart des employés ne reçoivent pas d'options sur actions, selon des personnes connaissant la structure de rémunération de Tether. Même si Tether lève des fonds avec une valorisation record pour une entreprise privée, ils n'en bénéficieront pas. Le processus de levée de fonds a pris plusieurs mois de retard par rapport aux attentes initiales, mais Ardoino dit qu'il n'est pas pressé. Avec ses énormes bénéfices, l'entreprise n'a pas besoin de ces fonds et peut tenir jusqu'à la valorisation visée.
Reste à voir si les investisseurs souscriront au jugement d'Ardoino sur Tether et l'avenir de l'humanité. Mais le portefeuille d'investissement en expansion de Tether, ses réserves de bons du Trésor américain et d'or, et son intention d'influencer la politique américaine, signifient qu'elle ne peut plus être considérée comme un produit de niche crypto.
Le professeur Wilmarth de l'Université George Washington a déclaré : « Il y a quelques années, il n'y avait pas de lien entre les crypto-monnaies et la finance traditionnelle, ce qui n'était peut-être pas un problème. Mais maintenant, c'est très différent, le lien est plus étroit que jamais. »
