Auteur : The Economist
Compilation : Deep Tide TechFlow
Guide Deep Tide : Bien que le prix du Bitcoin se maintienne au-dessus de 70 000 dollars, le marché des cryptomonnaies traverse un « hiver solitaire » sans précédent. Cet article analyse en profondeur les différences de cette baisse par rapport aux précédentes : l'effet domino des liquidations par effet de levier, les ETF autrefois porteurs d'espoir devenus aujourd'hui des catalyseurs de vente, et le plus crucial — la perte de la « sensation (Vibe) ».
Lorsque les cryptomonnaies sont passées d'une culture cool anticonformiste à un « actif banal » embrassé par les puissants mais pas vraiment accepté par le système financier traditionnel, leur prime s'érode rapidement.
L'auteur avertit que si cette passion unique ne peut être retrouvée, cet hiver risque d'être exceptionnellement long.
L'article intégral :
Un vent froid balaye la côte est des États-Unis depuis plusieurs semaines, les températures dans certaines régions étant tombées à leur plus bas niveau depuis des décennies. Mais cela n'est rien comparé au « gel profond » dans lequel les investisseurs ont plongé les actifs cryptographiques. Le prix du Bitcoin est passé d'environ 124 000 dollars début octobre à environ 70 000 dollars aujourd'hui, et la capitalisation boursière totale de toutes les cryptomonnaies a fondu de plus de 2 000 milliards de dollars. Bien que ces actifs aient déjà subi de lourdes pertes par le passé, la frustration de leurs partisans semble aujourd'hui plus forte que jamais.
À certains égards, leur niveau de souffrance est déroutant. La chute de 45 % du Bitcoin n'est en rien la pire de son histoire : depuis son pic de fin 2021, son prix avait chuté de 77 %. Il avait alors fallu environ trois ans à l'industrie crypto pour que sa valorisation retrouve son apogée. Et le marché baissier actuel ne dure que depuis quatre mois.
Mais regardez la performance des autres classes d'actifs. En 2022, les investisseurs en crypto pouvaient se consoler en se disant que tout le monde perdait de l'argent. Cette année-là, le Nasdaq 100, principalement composé de valeurs technologiques, avait chuté de plus d'un tiers de son pic à son creux. Aujourd'hui, cet indice n'est qu'à moins de 4 % de son plus haut historique atteint il y a quelques semaines (même si certaines entreprises de logiciels ont mal performé). Les fans de la crypto sont tristes parce qu'ils se sentent seuls.
Les forces qui animent un marché aussi volatil et spéculatif sont toujours entourées de mystère. Pourtant, il est évident que l'effet de levier et les liquidations jouent un rôle important. Fin septembre, juste avant le début de l'effondrement, le volume mesurable des prêts d'actifs cryptographiques s'élevait à environ 74 milliards de dollars — ayant plus que doublé au cours des 12 derniers mois, dépassant le niveau de fin 2021.
Puis, à partir du 10 octobre, environ 19 milliards de dollars de positions à effet de levier ont été liquidées rapidement en raison de pertes importantes. Par la suite, une série de positions plus petites ont été liquidées les unes après les autres. Les inquiétudes concernant Strategy Inc (une société qui achète du Bitcoin en empruntant et en émettant des actions) se sont accrues. Son cours boursier a chuté de près de 70 % depuis juillet.
La variété des produits cryptographiques a probablement aggravé cette baisse. L'arrivée des fonds négociés en bourse (ETF) crypto en 2024 était censée soutenir les prix en élargissant le bassin d'acheteurs potentiels. Cela a fonctionné pendant un temps. L'ETF iShares Bitcoin Trust (IBIT) est devenu l'ETF à la croissance la plus rapide de l'histoire, atteignant près de 1000 milliards de dollars d'actifs sous gestion en octobre. Cependant, aujourd'hui, les ETF tirent les prix vers le bas. Au cours des 80 derniers jours de négociation, l'IBIT a enregistré des sorties de fonds de 3,5 milliards de dollars — sa première vague de ventes soutenue. La majeure partie du capital investi dans ce fonds est actuellement en perte.
Le dernier facteur qui pèse sur les cryptomonnaies est le plus difficile à quantifier : c'est que la « Vibe » n'est plus là. Pour une classe d'actifs spéculative sans valeur fondamentale ou potentiel de génération de revenus, l'« aura » intangible est tout. Et l'aura d'excitation qui entourait autrefois les actifs numériques semble avoir disparu.
Une partie de la raison est qu'ils ont perdu leur couleur rebelle. Si le président américain et sa famille sont profondément impliqués dans une classe d'actifs, à quel point peut-elle encore être « contre-culturelle » ? Charles Hoskinson, co-fondateur de la plateforme blockchain Ethereum, l'a bien résumé le mois dernier : « Nous faisons essentiellement tous partie du système. Et vous savez ce que le système fait quand vous en faites partie ? Il rend la chose moins cool. »
Pour certaines entreprises, la nouvelle réputation « ringarde » de la cryptomonnaie a aussi ses avantages. L'institutionnalisation a aidé les émetteurs de stablecoins, simplifiant ainsi les paiements numériques. Cependant, des actifs comme le Bitcoin, en perdant leur attrait « cool », n'ont quasiment rien gagné en retour ; ils ont l'air de faire partie du « système », mais sans en être vraiment adoptés. Les investisseurs professionnels et conservateurs évitent toujours les cryptomonnaies. Une enquête de la Bank of America en septembre a montré qu'une grande majorité des gestionnaires de fonds n'avaient tout simplement aucune allocation en cryptomonnaies. Les actifs numériques ne représentaient que 0,4 % de la valeur totale des portefeuilles des répondants.
Pendant ce temps, les banques centrales achètent de l'or pour se protéger de l'inflation, des menaces géopolitiques et des risques de sanctions. Les actifs numériques qui promettaient autrefois d'être une alternative à la « monnaie fiduciaire » sont maintenant laissés de côté. La banque centrale tchèque est devenue l'année dernière la première à annoncer publiquement l'achat de cryptomonnaies, acquérant pour un million de dollars de Bitcoin (expérimental et négligeable). Elle n'a pour l'instant annoncé aucun plan d'achat supplémentaire.
Les actifs numériques se sont avérés bien plus résilients que ne le pensaient de nombreux chroniqueurs financiers (toujours prompts à rédiger leurs nécrologies). Malgré marché baissier après marché baissier, ils ont toujours résisté aux prophéties d'effondrement total. Mais il y a de bonnes raisons de penser que cet hiver crypto semble exceptionnellement amer. À moins que la vibe ne s'améliore, n'attendez pas de dégel.
