L'ETF au comptant de Bitcoin de BlackRock a établi un record historique de volume d'échanges jeudi, et les acteurs du marché soupçonnent que cette forte volatilité pourrait provenir de la liquidation forcée de positions à haut effet de levier sur l'IBIT détenues par des fonds spéculatifs.
Selon les données de Nasdaq, le volume d'échanges du produit ETF au comptant Bitcoin de BlackRock, IBIT, a dépassé 284 millions d'actions jeudi, pour une valeur nominale supérieure à 10 milliards de dollars, soit une augmentation de 169% par rapport au record précédent. Parallèlement, le prix de l'IBIT a chuté de 13% pour s'établir autour de 36 dollars, son plus bas niveau depuis octobre 2024, portant sa baisse depuis le début de l'année à 27%.
Ce volume record s'est accompagné de rachats massifs et d'une panique sur le marché des options. Selon les données de SoSoValue, les rachats de l'IBIT ce jour-là ont atteint 175 millions de dollars, représentant 40% des sorties nettes totales de 434 millions de dollars des 11 ETF Bitcoin. Sur le marché des options, la prime des options de vente (put) dépassait celle des options d'achat (call) de plus de 25 points de volatilité, un niveau record.
Selon BlockBeats, Parker White, directeur des investissements et directeur de l'exploitation de DeFi Dev Corp, a déclaré sur les réseaux sociaux que il soupçonne que cette volatilité provienne d'une ou plusieurs grandes positions sur l'IBIT détenues par des fonds spéculatifs non-crypto. Ces fonds ont peut-être tenté de renverser la situation par des transactions d'options à haut effet de levier, mais les pertes n'ont cessé de s'aggraver, pour finalement voir leurs positions anéanties par la chute du Bitcoin.
Volume d'échanges et prix dans des extrêmes simultanés
Le volume d'échanges de 284 millions d'actions de l'IBIT jeudi a largement dépassé le record précédent. Le record précédent du fonds, établi le 21 novembre, était de 169 millions d'actions ; ce volume est presque le double. Selon CoinDesk, la valeur nominale correspondante de ce volume d'échanges dépasse les 10 milliards de dollars.
En termes de prix, l'IBIT est tombé en dessous de 35 dollars à un moment donné, son niveau le plus bas depuis le 11 octobre 2024. Le prix du fonds avait atteint un pic de 71,82 dollars début octobre de l'année dernière, avant de chuter continuellement. En tant que plus grand fonds Bitcoin coté au monde, l'IBIT détient du Bitcoin physique et vise à suivre le prix au comptant du Bitcoin. Le Bitcoin est tombé à près de 60 000 dollars jeudi.
La combinaison d'un volume d'échanges record et d'un effondrement des prix est souvent considérée comme un signal de capitulation des vendeurs, c'est-à-dire lorsque les détenteurs à long terme jettent l'éponge et liquident leurs positions à perte. Cela marque l'entrée du marché baissier dans sa phase de vente la plus intense et pourrait signaler le début d'un processus long et douloureux de formation d'un plancher.
Les données du marché des options corroborent davantage la panique. Selon les données de MarketChameleon, jeudi, la prime des options de vente à long terme (puts) de l'IBIT dépassait celle des options d'achat (calls) de plus de 25 points de volatilité, atteignant un niveau record. Les options de vente sont des contrats utilisés par les investisseurs pour se couvrir contre le risque de baisse.
Parker White a souligné que la prime des options s'élevait à environ 900 millions de dollars, également un record historique. Cependant, selon CoinDesk, même en présence de signaux de capitulation, rien ne garantit que le marché ait touché le fond, car la durée du marché baissier pourrait dépasser la capacité financière des acheteurs en baisse.
L'hypothèse des liquidations de levier des fonds spéculatifs
Parker White a émis une hypothèse sur l'origine de cette volatilité. Il a déclaré que le Bitcoin et les actions ayant chuté simultanément, et le volume de liquidations sur les plateformes financières centralisées étant relativement faible, il soupçonne que la volatilité provient de gros détenteurs d'IBIT, potentiellement un ou plusieurs fonds spéculatifs non-crypto.
Les données montrent que certains fonds, même s'ils détiennent des positions très importantes dans l'IBIT, même s'il s'agit de fonds à actif unique, visent à isoler le risque de marge. L'argent a également chuté brutalement jeudi, et le débouclement accéléré des trades de carry sur le yen a accru la pression sur le marché, affectant davantage les positions à effet de levier des fonds.
Parker White estime que ces fonds ont peut-être tenté de renverser la situation par des transactions d'options à haut effet de levier, mais que les pertes n'ont cessé de s'aggraver, pour finalement que la chute du Bitcoin anéantisse complètement leurs positions. Il note que en raison du délai de publication des rapports 13F, les informations sur les positions concernées ne devraient être divulguées qu'à la mi-mai, mais l'ampleur de l'événement est trop importante pour rester cachée longtemps.
L'IBIT étant l'instrument de prédilection des institutions cherchant une exposition aux crypto-monnaies via un produit réglementé, son activité commerciale anormale pourrait révéler les pressions auxquelles sont confrontés les investisseurs institutionnels dans l'environnement de marché actuel.
