Titre original : La bulle de l'IA est déjà en train d'éclater
Auteur original : 城北徐公, 格隆
Ces derniers jours, les marchés ont connu des fluctuations violentes, et les théories sur la "bulle de l'IA" font grand bruit.
Le fondateur de Bridgewater, Ray Dalio, a déclaré :Le marché de l'IA présente une bulle, et son niveau est "relativement élevé".
Le PDG de NVIDIA, Jensen Huang, a déclaré :L'IA représente une opportunité gigantesque, la demande en puissance de calcul ne fait que commencer à exploser.
À qui faut-il croire ?
Ils ont tous les deux raison.
Existe-t-il une bulle dans l'industrie de l'IA ? Inévitablement, oui.
Mais les bulles dans le domaine technologique sont souvent la seule façon pour la société de rendre hommage face à une force productive avancée et disruptive.
Ce n'est pas un terme purement péjoratif.
À long terme, c'est un phénomène inévitable qui apparaît au début de l'émergence d'une force productive avancée.
Beaucoup comparent la situation actuelle à la bulle internet de l'an 2000, et s'inquiètent.
La bulle internet de l'époque a effectivement provoqué une chute du Nasdaq de près de 78 %, et plus de 5 000 milliards de dollars de richesses se sont évaporés.
Mais vingt ans plus tard, quelle industrie peut se passer d'internet ?
Aujourd'hui, la valeur de l'industrie internet dépasse de loin ce qu'elle était à l'époque de la bulle.
La bulle de l'IA, du moins en apparence, est une situation similaire.
Les bulles existant sur le marché des capitaux ne peuvent empêcher la quasi-totalité des secteurs de la société d'être activement transformés par l'IA.
IA+ est une tendance inéluctable.
Tout comme aujourd'hui aucune industrie ne peut se passer d'internet, demain aucune industrie ne pourra se passer de l'IA.
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À cette époque où une entreprise pouvait entrer en Bourse simplement parce que son nom contenait .com, le Nasdaq a bondi de près de 600 % entre 1995 et 2000. Puis est venue une tempête financière qui a duré deux ans et demi.
Ces grands noms de l'époque, la société de logiciels MicroStrategy, à cause de scandales comptables et d'exagérations, a chuté de 62 % en une journée ; Pets.com (vendeur de nourriture pour chiens en ligne), Webvan (pionnier du commerce électronique de produits frais) ont fait faillite sur place.
......
Dans la panique, presque tout le monde accusait internet d'être une arnaque.
Mais, les infrastructures physiques laissées par les dépenses excessives du capital spéculatif vont souvent, à un coût très bas, nourrir les superpuissances de l'ère suivante.
La bulle n'a pas éclaté à cause d'un problème avec la technologie internet elle-même, mais parce que la vitesse de construction physique des infrastructures ne suivait pas le rythme du marché.
Par exemple, les câbles sous-marins mondiaux et les réseaux DWDM (dense wavelength-division multiplexing) que les compagnies de télécommunications florissantes de l'époque (comme WorldCom, Global Crossing) ont déployés à grands frais, les ont menées à la faillite, mais ces "autoroutes de l'information" bon marché sont devenues le terreau parfait pour l'essor ultérieur de Netflix, Zoom et de l'internet mobile.
Sans les investissements frénétiques et en avance sur leur temps dans les infrastructures de télécommunications autour de l'an 2000, il n'y aurait pas eu l'explosion du streaming vidéo de YouTube, ni les infrastructures de cloud computing qui ont suivi.
L'exemple le plus typique est Amazon.
Son action est passée de son plus haut de 107 dollars en 1999 à 7 dollars en 2001, une chute de plus de 90 %.
Mais elle a survécu, car sa logique commerciale fondamentale, "refondre la vente au détail grâce au réseau", correspondait à la direction de la force productive avancée.
C'est la classique loi d'Amara :Surestimer l'impact à court terme d'une nouvelle technologie, et sous-estimer gravement son impact à long terme.
Au début d'une révolution technologique, l'enthousiasme du capital spéculatif conduit inévitablement à un surinvestissement, créant une bulle.
C'est l'impôt sur l'intelligence qu'il faut payer pour innover.
Mais quand la bulle se dissipe, ce qui reste est une force productive avancée plus indestructible.
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Revenons à 2026, la bulle dans l'industrie de l'IA semble encore plus grande.
Seuls les cinq principaux fournisseurs de services cloud (Amazon, Google, Meta, Microsoft et Oracle) devraient dépenser 690 milliards de dollars en investissements d'ici 2026, et les investissements totaux en infrastructures IA d'ici 2030 sont estimés à 5,3 trillions de dollars.
Parmi ceux-ci, environ 25 % seulement vont à l'achat de GPU, les 75 % restants sont engloutis dans les infrastructures physiques : systèmes de refroidissement liquide, transmission d'électricité, commutateurs réseau, modules optiques et terrains.
Du côté des revenus, OpenAI, AnthropicCohere,Mistral, Perplexity et tous les autres grands acteurs purement IA, leur revenu total combiné pour 2026 ne devrait pas dépasser 40 milliards de dollars.
Près de 700 milliards investis dans la couche infrastructure, quelques dizaines de milliards récupérés au niveau applicatif.
Un tel déséquilibre, si ce n'est pas une bulle, qu'est-ce que c'est ?
On ne peut pas tirer une conclusion aussi simpliste.
Il y a un point crucial à ne pas négliger.
En mars 2023, lors de la sortie de GPT-4 par OpenAI, le coût mixte par million de tokens en entrée était d'environ 30 dollars.
En avril 2025, avec l'optimisation de l'architecture des modèles et l'amélioration de la puissance de calcul pour l'inférence, le prix par million de tokens pour un modèle de même niveau d'intelligence a chuté brutalement, atteignant 0,1-0,15 dollar.
Selon le rapport "AI Index" de l'Université de Stanford et les données de TokenCost :Le coût de l'inférence IA a chuté de plus de 99,7 % au cours des deux dernières années.
Selon une pensée linéaire traditionnelle, si les coûts s'effondrent, les dépenses en IA des entreprises devraient diminuer.
Mais la réalité est que les dépenses en cloud IA des entreprises ont triplé entre 2024 et 2025.
Pourquoi ?
Parce que lorsque le coût marginal de l'"intelligence" tend vers zéro, l'IA n'est plus seulement un simple outil de résumé de texte ou de conversation, elle entre dans une nouvelle ère d'agents intelligents et de recherche augmentée multimodale.
Les entreprises commencent à laisser des agents IA exécuter automatiquement des milliers de tâches en boucle, pour écrire du code, scanner des millions de contrats juridiques, simuler des expériences biologiques.
Des tokens bon marché débloquent une multitude de besoins de niche qui, auparavant, n'étaient pas commercialisables en raison des coûts.
En comparant NVIDIA en 2026 et le champion du matériel réseau en 2000, Cisco, on peut également voir une différence.
Leur positionnement écologique est très similaire, mais leur santé financière fondamentale est radicalement différente.
Cela confirme précisément le "paradoxe de Jevons" en économie :Le progrès technologique améliore l'efficacité énergétique, mais ne réduit pas la consommation d'énergie, car la baisse des coûts entraîne une demande encore plus grande.
Même après le prétendu "moment DeepSeek" du début de l'année dernière, le marché s'est rapidement ressaisi dans les mois qui ont suivi :Plus les algorithmes sont optimisés, plus le seuil d'adoption de l'IA par les entreprises est bas, et finalement la consommation totale de puissance de calcul augmente de façon exponentielle.
C'est précisément pour cette raison que l'IA peut progressivement s'intégrer dans presque tous les secteurs traditionnels.
Exactement comme au cours des vingt dernières années, tous les secteurs ont adopté internet+.
Des logiciels SaaS aux biotechnologies et à la pharmacie, en passant par les robots de fabrication avancée pilotés par l'intelligence incarnée, aujourd'hui en 2026, presque tous les secteurs adoptent l'IA+.
Personne ne se demande "faut-il utiliser l'IA ?", mais plutôt "nos données sont-elles bien nettoyées ? Notre quota d'appels API est-il suffisant ? Notre architecture RAG est-elle optimale ?"
Actuellement, l'industrie de l'IA présente effectivement une bulle.
Mais pour une entreprise, si elle n'embrasse pas la bulle, elle sera écrasée par l'époque.
Cela a été confirmé au cours des vingt dernières années de l'ère internet.
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Actuellement, nous sommes sans aucun doute à un moment crucial du cycle de vie technologique : juste avant le "creux des désillusions" sur la courbe de maturité technologique de Gartner, ou au point d'inflexion de la théorie des révolutions technologiques et du capital financier.
La bulle de l'IA est en train d'éclater, mais beaucoup ne s'en rendent pas compte.
Ces dernières années, de nombreux capitaux-risque (VC) ont souffert de la FOMO (Fear Of Missing Out).
Quelques start-ups, avec quelques dizaines de pages de PowerPoint, un emballage autour de l'API d'OpenAI, ont pu lever des fonds. Maintenant, la marée se retire, et ces entreprises sans avantage concurrentiel, seulement basées sur un concept, meurent en masse.
C'est le marché qui s'auto-purge, une manifestation de l'éclatement de la bulle.
Mais ce n'est que la surface.
La logique profonde du marché est en train de subir trois évolutions profondes :
Premièrement, le transfert de valeur des CapEx vers les OpEx
Actuellement, l'argent est gagné par ceux qui vendent les outils : NVIDIA, TSMC, et les entreprises qui vendent des modules optiques et des équipements de refroidissement liquide pour serveurs, captent la plus grande partie de la manne.
Mais à mesure que la puissance de calcul devient une "infrastructure", comme l'eau et l'électricité, les profits anormalement élevés se déplaceront progressivement vers la couche applicative.
C'est-à-dire les entreprises véritablement natives de l'IA qui, avec des tokens à très bas coût, résolvent réellement les points sensibles des secteurs verticaux et redéfinissent les processus métier (optimisation des OpEx).
Deuxièmement, la compression des multiples d'évaluation et l'absorption par les résultats
Les valorisations élevées des infrastructures IA sur le marché ne signifient pas nécessairement un krach imminent.
Dans de nombreux cas, la croissance rapide des bénéfices des entreprises peut, en "gagnant du temps contre l'espace", absorber progressivement les valorisations élevées.
Tant que la croissance des revenus des géants du cloud computing suit la vitesse d'amortissement de leurs dépenses en capital, ce jeu de chaise musicale peut se transformer en une amélioration industrielle sans précédent.
Par exemple, les géants mondiaux de la fabrication automobile et des semi-conducteurs, en introduisant la technologie de jumeau numérique IA de bout en bout, ont raccourci de 35 % le cycle de développement à la production de masse de nouveaux produits, et amélioré l'efficacité globale des équipements de la chaîne de 18 %.
Dans le secteur financier, en 2026, le trading quantitatif, le contrôle des risques et l'évaluation du crédit sont entièrement pilotés par des agents multimodaux. L'IA traite non seulement les anticipations macroéconomiques avec des horodatages microsecondes, mais participe aussi profondément à chaque fixation de prix des actifs au niveau micro.
Dans les secteurs fortement dépendants d'une expertise professionnelle avancée, comme le droit, la médecine, l'audit, l'IA a déjà accompli la métamorphose d'"assistante junior" à "experte de niveau associé".
ChatGPT, Gemini,Claude comptent plus d'un milliard d'utilisateurs actifs, dont une grande partie l'utilise comme outil de substitution pour un travail intellectuel intensif quotidien.
Y compris vous et moi.
Tout cela, ce sont des choses qui se produisent réellement, que tout le monde peut voir.
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En regardant l'histoire technologique tumultueuse, la "destruction créatrice" de Schumpeter est toujours en cours.
Le marché des capitaux est toujours impatient, il espère toujours que 1 euro investi aujourd'hui rapportera 10 euros demain.
Lorsque près de 700 milliards de dollars d'investissements en infrastructures ne peuvent pas être entièrement transformés en profits applicatifs à court terme, le marché subira inévitablement un remaniement brutal.
Éliminer les entreprises de pure spéculation qui ne vivent que de présentations PowerPoint, et garder celles qui ont un véritable fondement technologique et des scénarios de mise en œuvre concrets.
Après ce remaniement, ces centres de calcul bon marché et massifs, ces algorithmes de modèles hautement optimisés, serviront à un coût extrêmement bas tous les secteurs d'activité.
Après l'an 2000, l'humanité est entrée dans l'ère numérique où aucun secteur ne peut se passer d'internet.
Aujourd'hui, nous avançons aussi irréversiblement vers un âge d'or de l'intelligence où tous les secteurs seront gouvernés et transformés par l'IA.
Dans le vacarme des bulles, l'élan de la productivité fondamentale ne contient pas une once d'eau.









