Auteur: Curry, Deep Tide TechFlow
Le 11 mars, une société appelée Strive a annoncé plusieurs choses.
Acquisition de 179 bitcoins supplémentaires, portant le total à 13 311 bitcoins, d'une valeur d'environ 930 millions de dollars. Augmentation du dividende de ses actions privilégiées SATA à 12,75 %. Et, dépense de 50 millions de dollars pour acheter les actions privilégiées STRC de Strategy.
50 millions, soit plus d'un tiers du trésor d'entreprise de Strive.
Que fait Strive ? Elle accumule des bitcoins. Que fait Strategy ? Elle accumule aussi des bitcoins.
Cela revient à : une société qui accumule des bitcoins, utilise un tiers de son argent pour acheter des actions émises par une autre société qui accumule des bitcoins.
Jeff Walton, le directeur des risques de Strive, a posté un tweet, qualifiant STRC de « produit de crédit de haute qualité, liquide, avec un ratio risque/rendement supérieur à celui des titres à revenu fixe traditionnels ». Traduction : nous pensons que c'est mieux que les obligations d'État.
Il a aussi fait un calcul, disant que ces 50 millions, s'ils étaient investis dans des obligations du Trésor américain, rapporteraient quelques millions d'intérêts par an. En achetant STRC, le rendement annualisé pourrait être supérieur de 3,9 millions de dollars.
Cela semble très rentable.
Mais si on y réfléchit bien, d'où vient l'argent que Strategy lève en émettant STRC ?
Strategy émet STRC pour lever des fonds, et utilise l'argent levé pour acheter des bitcoins. STRC peut vous verser des intérêts, à condition que les bitcoins de Strategy ne chutent pas trop.
Donc, la logique sous-jacente de cet investissement de Strive est : mes bitcoins vont monter, ses bitcoins vont monter aussi, et c'est seulement si ses bitcoins montent qu'il pourra me payer des intérêts, et j'utiliserai ces intérêts pour accumuler encore plus de bitcoins.
Ce n'est pas de la diversification, c'est de l'emboîtement.
Au cas où vous ne connaîtriez pas Strive
Beaucoup connaissent Strategy (l'ancienne MicroStrategy), moins connaissent Strive.
Mais cette société détient désormais 13 311 bitcoins, d'une valeur d'environ 930 millions de dollars, dépassant récemment les avoirs de Tesla, se classant autour de la dixième place parmi les entreprises cotées mondiales.
Le fondateur de Strive s'appelle Vivek Ramaswamy, enfant d'immigrants indiens, diplômé de Harvard en premier cycle, et de Yale en droit. En 2022, il a cofondé Strive dans l'Ohio avec un camarade de lycée, faisant de la gestion d'actifs et émettant des fonds ETF.
Les premiers investisseurs incluent le cofondateur de PayPal, Peter Thiel, et le gestionnaire de hedge fund Bill Ackman.
En un an et demi après son lancement, les actifs sous gestion ont dépassé le milliard de dollars. Mais Vivek n'est pas resté longtemps, démissionnant début 2023 pour se présenter à l'élection présidentielle américaine. Il a perdu la primaire républicaine face à Trump, et cette année, il se présente au poste de gouverneur de l'Ohio. Il est intéressant de noter que Trump et Musk l'ont tous deux soutenu...
Après le départ de Vivek, le PDG qui a pris la relève s'appelle Matt Cole, qui gérait auparavant 70 milliards de dollars pour le fonds de pension des employés de Californie, venant donc de la finance traditionnelle. Mais l'année dernière, il a pris une décision peu traditionnelle.
En septembre 2025, Cole a annoncé la transformation de Strive, passant d'une société de fonds à une « société au trésor Bitcoin ». D'un coup, elle a dépensé 675 millions de dollars pour acheter plus de 5800 bitcoins, à un prix moyen de 116 000 dollars. Le même mois, elle a annoncé l'acquisition d'une autre société cotée, Semler Scientific, portant le total de bitcoins détenus à plus de 10 000 après fusion.
Six mois plus tard, aujourd'hui, le portefeuille est passé à 13 311 bitcoins.
Une société de fonds créée en 2022, devenue trois ans plus tard l'un des dix plus grands détenteurs corporatifs de bitcoin au monde. La vitesse est rapide, si rapide qu'on se pose une question :
Avec quel argent ces bitcoins ont-ils été achetés ?
L'emboîtement par émission d'actions
Avec quel argent Strive achète-t-elle des bitcoins ? En émettant des actions pour lever des fonds.
En novembre dernier, Strive a émis un type d'action privilégiée appelée SATA. Les investisseurs achètent, et Strive paie des intérêts trimestriels, actuellement à un taux annualisé de 12,75 %. L'argent levé, Strive l'utilise pour acheter des bitcoins.
Strive n'a pas inventé ce jeu. L'inventeur est Michael Saylor.
La société de Saylor, Strategy, détient plus de 730 000 bitcoins, ce qui en fait le plus grand détenteur corporatif de bitcoins au monde. L'année dernière, il a lancé un produit similaire appelé STRC. Les investisseurs achètent, Strategy paie des intérêts, actuellement à un taux annualisé de 11,5 %. L'argent levé, Strategy l'utilise aussi pour acheter des bitcoins.
Jusqu'ici, les deux sociétés jouent séparément, même logique, sans rapport.
Mais la transaction du 11 mars a connecté les deux lignes. Strive a utilisé 50 millions de dollars pour acheter STRC.
La chaîne est devenue ainsi :
Strategy émet STRC pour lever de l'argent et acheter des bitcoins, Strive achète son STRC pour percevoir des intérêts, Strive émet ensuite son propre SATA pour lever de l'argent, et continue d'acheter des bitcoins et du STRC.
Couche après couche, chaque couche paie des intérêts à deux chiffres aux investisseurs, la confiance de chaque couche pour payer ces intérêts reposant sur la même chose : le bitcoin ne doit pas chuter fortement.
Si le bitcoin monte, tout le monde gagne de l'argent. Si le bitcoin baisse, les intérêts de tout le monde sont menacés, mais aucune couche ne peut arrêter les pertes seule, car votre actif est le passif de quelqu'un d'autre.
Trois produits, trois couches d'intérêts, trois couches d'investisseurs. En dessous, un seul actif : le BTC qui ne doit pas baisser.
Et l'action propre de Strive, ASST, a atteint un pic sur 52 semaines à 268 dollars, maintenant à moins de 9 dollars, une baisse de 97 %. Le jour de l'annonce de l'achat de STRC (11 mars), l'action n'a augmenté que de 5,52 %.
Fin octobre dernier, ASST était tombée en dessous de 0,80 dollar, soit près de 50 % de moins que la valeur nette de ses bitcoins détenus.
Donc, l'image est la suivante : une société détenant 930 millions de dollars de bitcoins, avec une capitalisation boursière d'un peu plus de 500 millions de dollars. Le cours de l'action a chuté de 97 % depuis son sommet. Mais la direction continue de surenchérir — acheter plus de bitcoins, acheter STRC, augmenter le dividende de SATA.
Cependant, l'action de Strategy elle-même, MSTR, a baissé pendant huit mois consécutifs cette année. Le bitcoin a reculé par rapport à ses sommets de l'année dernière.
Mais les acteurs de cette chaîne continuent de surenchérir.
Strategy a acheté 66 000 nouveaux bitcoins au cours des deux premiers mois de cette année, plus que pendant aucune année complète auparavant. Strive, tout en augmentant ses avoirs en bitcoin, a dépensé 50 millions pour acheter STRC. Le dividende de SATA est passé de 10 % à son introduction à 12,75 %. Le dividende de STRC est aussi passé de 10 % à 11,5 %.
Les taux d'intérêt augmentent de plus en plus, ce qui signifie qu'il est de plus en plus difficile de retenir les investisseurs, il faut payer plus.
Les données montrent qu'il y a désormais plus de 200 sociétés cotées dans le monde qui ont annoncé publiquement adopter une « stratégie de trésorerie Bitcoin ». Avant 2025, ce nombre était inférieur à 30.
Saylor a inventé un nouveau jeu, 200 sociétés ont copié. Maintenant, elles commencent à s'acheter mutuellement les produits qu'elles émettent.
Quand tout le monde mise sur la même table, la différence entre le « financement structuré » et le « pari concentré » n'est peut-être que quelques flèches de plus sur une présentation PowerPoint.
