Auteur : Aaron, Think AI
SpaceX va entrer en bourse, captant instantanément toute l'attention et devenant le sujet le plus brûlant du marché.
Non seulement parce que cette IPO deviendra la plus grande introduction en bourse de l'histoire des marchés américains et mondiaux.
Que ce soit la valorisation à l'entrée ou le montant levé, tous les records historiques sont battus, avec une valorisation fixée à 1,77 billion de dollars et une levée de fonds de 75 milliards de dollars. Chaque chiffre stimule l'intérêt du grand public.
Surtout parce que l'affirmation de force de Musk envers les banques d'investissement, réécrivant les règles de l'IPO, a poussé cet événement vers son apogée.
Cette IPO réserve 30% des nouvelles actions aux investisseurs particuliers, bien au-delà de la pratique habituelle de 5 à 10% pour les IPO aux États-Unis, brisant le monopole des institutions sur les actifs de qualité.
De plus, Musk a fait pression sur les banques pour réduire leurs frais de prise ferme globaux en dessous de 0,75%, un niveau inférieur au taux habituel de plus de 1% pour les grandes IPO, établissant un nouveau record bas pour les frais d'une méga-IPO.
Les capitaux mondiaux se bousculent pour réserver leurs quotas, les fonds pariant sur le récit spatial, créant la frénésie IPO la plus intense sur le marché américain depuis des décennies. Le précédent record de taille de levée de fonds pour une IPO américaine était détenu par une entreprise chinoise, Alibaba.
C'était à l'époque où Jack Ma disait qu'on ne trouvait pas d'adversaire même avec des jumelles. En 2014, il a créé le record historique de la plus grande levée de fonds pour une IPO aux États-Unis, un record qui vient seulement d'être battu aujourd'hui.
Comment cette IPO qui a fait sensation dans le monde entier s'est-elle produite ? Et qu'a-t-il vécu, Alibaba, au cours de cette dizaine d'années ?
Le festin d'il y a plus de dix ans
Le 19 septembre 2014, Alibaba a fait son entrée officielle à la Bourse de New York.
Le prix d'émission a été fixé à la limite supérieure de la fourchette, à 68 dollars. Le premier jour de cotation, l'action a ouvert à 92,70 dollars, soit une hausse d'environ 36% par rapport au prix d'émission, pour finalement clôturer à 93,89 dollars. La capitalisation boursière à la clôture s'élevait à 2300 milliards de dollars, dépassant ainsi Amazon et Facebook pour devenir la quatrième plus grande entreprise technologique au monde.
Initialement prévue pour lever 21,76 milliards de dollars, en raison de la frénésie de sursouscription des capitaux mondiaux, les preneurs fermes ont exercé leur option de surallocation (greenshoe), portant le montant total levé à 25,03 milliards de dollars, atteignant ainsi le sommet mondial des levées de fonds par IPO à l'époque.
À cette époque, Alibaba était l'ensemble de Taobao, Tmall, Alipay, Cainiao, Alibaba Cloud et des infrastructures du commerce électronique chinois.
Il représentait l'émergence rapide d'une classe moyenne chinoise, un marché de consommation en constante numérisation, et une histoire de croissance chinoise que les investisseurs mondiaux imaginaient depuis longtemps mais dans laquelle ils ne pouvaient pas investir directement.
Dans un certain sens, Alibaba en 2014 était, aux yeux du marché des capitaux de l'époque, l'entreprise la plus proche de la "porte d'entrée de l'époque".
L'introduction en bourse d'Alibaba a fait prendre conscience aux investisseurs mondiaux que la Chine pouvait aussi avoir des plateformes Internet de classe mondiale, entrant dans le premier cercle des entreprises technologiques, une influence qui persiste encore aujourd'hui. Parallèlement, elle a impulsé l'âge d'or des actions chinoises cotées à l'étranger (ADR) et déclenché une vague de mises en bourse groupées des entreprises Internet chinoises.
Inversement, elle a aussi forcé le marché des capitaux de Hong Kong à évoluer.
Alibaba n'avait pas initialement exclu Hong Kong, mais sa structure de partenariat entrait en conflit avec la règle "une action, une voix" de la Bourse de Hong Kong à l'époque. Finalement, Alibaba a choisi de s'introduire aux États-Unis.
Quelques années plus tard, la Bourse de Hong Kong a réformé ses règles d'admission, permettant aux entreprises de la nouvelle économie avec des structures à droits de vote multiples de s'introduire. Des sociétés comme Xiaomi et Meituan ont pu entrer en bourse, et Alibaba a ensuite effectué une double cotation à Hong Kong.
Par la suite, l'empire du commerce électronique d'Alibaba est entré dans une période d'expansion dorée, et en octobre 2020, sa capitalisation boursière a atteint un sommet historique de 6300 milliards de dollars. À cette période, Alibaba a placé un pion discret, qui n'était pas encore le protagoniste principal jusqu'à l'ère de l'IA, aidant Alibaba à réussir sa transformation.
De l'"exclusivité" (er xuan yi) au dépassement de sa valeur boursière par Pinduoduo
Juste un mois après le pic de valorisation d'Alibaba, l'IPO d'Ant Group a été suspendue, mettant un terme brutal au rêve d'une introduction en bourse financière à mille milliards de dollars. Cela a marqué le début du déclin d'Alibaba après son apogée.
En 2021, Alibaba a été condamnée à une amende record de 18,228 milliards de yuans pour pratique monopolistique d'"exclusivité" (er xuan yi) sur sa plateforme.
La raison de cette lourde amende était qu'Alibaba, depuis avant 2015, avait abusé de sa position dominante en obligeant les commerçants sur sa plateforme à n'ouvrir des boutiques ou participer à des promotions que sur la plateforme d'Alibaba, portant gravement atteinte aux droits des commerçants et constituant un comportement monopolistique.
Par la suite, en décembre 2023, elle a été condamnée à verser 1 milliard de yuans de dommages et intérêts à JD.com, mettant fin à dix ans de litige sur l'"exclusivité".
Pendant cette période, les maux des grandes entreprises ont proliféré chez Alibaba. Formalisme, bureaucratie, peu d'innovation. L'affaire d'agression sexuelle d'une employée a fait grand bruit, suscitant une controverse nationale, aboutissant à la démission de plusieurs dirigeants, des excuses publiques du PDG Daniel Zhang, et une grave remise en question du système de valeurs d'Alibaba.
De multiples erreurs stratégiques lors de l'expansion ont non seulement coûté des centaines de milliards à Alibaba, mais ont aussi fait perdre la protection de son cœur de métier, le commerce électronique. Alibaba a misé sur la montée en gamme de la consommation, Taobao a perdu son image "bon marché", et le marché a été occupé par Pinduoduo. La part de marché de Taobao Tmall est passée d'environ 66% en 2019 à environ 30% aujourd'hui;
Après 2016, elle a proposé une stratégie de "nouvelle vente au détail", investissant des centaines de milliards pour tenter de fusionner en ligne et hors ligne, investissant ou acquérant Intime, Suning.com, etc., toutes des opérations très coûteuses, manquant l'âge d'or du commerce électronique par vidéo courte et en direct.
Le secteur du divertissement et de la culture a accumulé 60 milliards de pertes en 8 ans, sa position dans l'industrie déclinant continuellement. Après l'acquisition de Youku, il est passé de leader à la quatrième place, complètement dépassé par Tencent Video et iQiyi. Le service de musique Xiami a fermé en 2021. Diriger une industrie créative avec une mentalité technologique et capitalistique manquait d'ADN contenu.
Les services de proximité (local services) ont continué à être dominés par Meituan. Puis, fin novembre 2023, la capitalisation boursière de Pinduoduo a pour la première fois dépassé celle d'Alibaba. Jack Ma a répondu sur le réseau interne "Alibaba changera, Alibaba s'améliorera", mentionnant également que "l'ère du commerce électronique IA ne fait que commencer".
Alibaba a traversé son moment le plus sombre, l'IA devenant son nouveau remède.
Les dispositions à l'ère de l'IA
Aujourd'hui, Alibaba a une forte présence dans le domaine de l'IA. Le modèle Tongyi Qianwen atteint un pic de 300 millions d'utilisateurs actifs mensuels en B2C. Les revenus totaux d'Alibaba Cloud au premier trimestre ont atteint 41,6 milliards de yuans, soit une augmentation de 38% en glissement annuel, les produits liés à l'IA représentant 30% des revenus.
Alibaba Cloud maintient depuis de nombreuses années la première place en termes de part de marché IaaS dans le cloud public en Chine, devenant l'infrastructure centrale du développement de l'IA en Chine.
Elle développe ses propres puces pour l'entraînement de l'IA, et les grands modèles sont désormais intégrés dans l'écosystème de Taobao, Alipay, Amap, Feishu, etc., accélérant la commercialisation. Mais les défis restent évidents.
Le marché B2C reste dominé par ByteDance, avec Doubao (son assistant IA) ayant un nombre d'utilisateurs actifs mensuels bien supérieur à Qianwen et une meilleure fidélité. Après les activités du Nouvel An chinois, les utilisateurs actifs de Qianwen sont tombés à environ 150 millions.
Le départ de Lin Junyang, responsable de Tongyi Qianwen, a provoqué des turbulences dans l'équipe. La concurrence pour les talents de pointe en IA s'intensifie, l'attractivité d'Alibaba diminue. Alibaba hésite entre une porte d'entrée pour le trafic IA (utilisateurs B2C) et un réseau industriel IA (services B2B), sans parvenir à se positionner clairement de manière différenciée, et sa feuille de route technologique est fluctuante.
En regardant les hauts et les bas d'Alibaba depuis son introduction en bourse il y a douze ans, on voit clairement le destin de la croissance des géants.
En 2014, le marché des capitaux a accordé une valorisation exceptionnellement élevée à Alibaba, pariant sur les dividendes de l'ère de l'Internet de consommation en Chine.
Les revers subis les années suivantes trouvent leur racine dans une stratégie de diversification aveugle et téméraire, la lenteur décisionnelle due aux maux des grandes entreprises, et des erreurs d'appréciation de l'époque en sous-estimant les nouvelles pistes émergentes.
Finalement, le réchauffement grâce à l'IA confirme à nouveau que les technologies de base sont le socle fondamental qui permet aux entreprises technologiques de traverser les cycles.
