Rédaction : Gino Matos
Compilation : Luffy, Foresight News
Depuis janvier 2024, la comparaison des performances entre les cryptomonnaies et les actions indique que le soi-disant nouveau « trading d'altcoins » n'est, en substance, qu'un substitut au trading d'actions.
En 2024, l'indice S&P 500 a affiché un rendement d'environ 25 %, et en 2025, il a atteint 17,5 %, soit une hausse cumulative sur deux ans d'environ 47 %. Sur la même période, l'indice Nasdaq 100 a progressé de 25,9 % et 18,1 % respectivement, avec une hausse cumulative proche de 49 %.
L'indice CoinDesk 80, qui suit 80 actifs en dehors des 20 premières cryptomonnaies par capitalisation, a chuté de 46,4 % rien qu'au premier trimestre 2025, et vers la mi-juillet, sa baisse sur l'année était d'environ 38 %.
Fin 2025, l'indice small-cap MarketVector Digital Assets 100 est tombé à son plus bas niveau depuis novembre 2020, effaçant ainsi plus de 1 000 milliards de dollars de la capitalisation boursière totale des cryptomonnaies.
Cette divergence des tendances n'est en rien une erreur statistique. Un portefeuille diversifié d'altcoins dans son ensemble a non seulement affiché un rendement négatif, mais aussi une volatilité comparable, voire supérieure, à celle des actions ; en revanche, les grands indices boursiers américains ont enregistré une croissance à deux chiffres avec des retraits maîtrisés.
Pour les investisseurs en Bitcoin, la question centrale est la suivante : l'allocation en petites cryptomonnaies offre-t-elle un rendement ajusté du risque ? Ou ne fait-elle qu'exposer à un ratio de Sharpe négatif tout en maintenant une corrélation similaire avec les actions ? (Note : Le ratio de Sharpe est une mesure clé du rendement ajusté du risque d'un portefeuille, calculé comme suit : rendement annualisé du portefeuille - taux sans risque annualisé / volatilité annualisée du portefeuille.)
Choisir un indice fiable d'altcoins
Pour cette analyse, CryptoSlate a suivi trois indices d'altcoins.
Le premier est l'indice CoinDesk 80, lancé en janvier 2025. Il couvre 80 actifs au-delà de l'indice CoinDesk 20, offrant ainsi un portefeuille diversifié en dehors du Bitcoin, de l'Ethereum et d'autres jetons majeurs.
Le second est l'indice small-cap MarketVector Digital Assets 100, qui sélectionne les 50 jetons les plus petits dans un panier de 100 actifs, servant de véritable indicateur pour les « actifs pourris » du marché.
Le troisième est l'indice small-cap de Kaiko, un produit de recherche plutôt qu'un benchmark négociable, offrant une perspective quantitative vendeuse claire pour analyser le groupe des actifs small-cap.
Ces trois indices dépeignent le marché sous différents angles : portefeuille global d'altcoins, jetons small-cap à beta élevé, et perspective de recherche quantitative. Pourtant, leurs conclusions convergent fortement.
En revanche, les performances de référence du marché actions présentent une tendance radicalement opposée.
En 2024, les grands indices américains ont affiché des hausses d'environ 25 %, et en 2025, leurs gains ont également atteint deux chiffres, avec des retraits relativement limités durant cette période. L'indice S&P 500 n'a enregistré qu'un retrait maximal annuel en chiffres moyens à élevés, tandis que le Nasdaq 100 a maintenu une tendance haussière solide.
Les deux indices actions ont réalisé une croissance composée de leurs gains annuels, sans subir de reculs significatifs.
La tendance des indices globaux d'altcoins est radicalement différente. Les rapports de CoinDesk Indices montrent que l'indice CoinDesk 80 a chuté de 46,4 % rien qu'au premier trimestre, tandis que l'indice large CoinDesk 20 a reculé de 23,2 % sur la même période.
Vers la mi-juillet 2025, l'indice CoinDesk 80 affichait une baisse annuelle de 38 %, tandis que l'indice CoinDesk 5, qui suit le Bitcoin, l'Ethereum et trois autres cryptomonnaies majeures, a progressé de 12 % à 13 % sur la même période.
Interrogé par ETF.com, Andrew Baehr de CoinDesk Indices a décrit ce phénomène comme une « corrélation parfaitement identique, mais des performances P&L radicalement différentes ».
La corrélation entre l'indice CoinDesk 5 et l'indice CoinDesk 80 est aussi élevée que 0,9, signifiant que leurs directions de mouvement sont parfaitement alignées, mais le premier a enregistré une légère croissance à deux chiffres, tandis que le second a chuté de près de 40 %.
Il s'avère que la diversification offerte par la détention de petites altcoins est minime, tandis que le coût en termes de performance est extrêmement lourd.
La performance du segment des actifs small-cap est encore pire. Selon Bloomberg, en novembre 2025, l'indice small-cap MarketVector Digital Assets 100 était tombé à son plus bas niveau depuis novembre 2020.
Sur les cinq dernières années, le rendement de cet indice small-cap était d'environ -8 %, tandis que l'indice large correspondant a grimpé d'environ 380 %. Les capitaux institutionnels privilégient clairement les actifs et évitent les risques de queue de distribution.
Au regard de la performance des altcoins en 2024, l'indice small-cap de Kaiko a chuté de plus de 30 % sur l'année, et les jetons mid-cap ont également eu du mal à suivre la hausse du Bitcoin.
Les gagnants du marché étaient fortement concentrés sur quelques jetons majeurs, comme SOL et Ripple. Bien que la part des volumes de trading d'altcoins soit remontée en 2024 à des sommets de 2021, 64 % du volume des échanges étaient concentrés sur les dix premiers altcoins.
La liquidité du marché des cryptomonnaies n'a pas disparu, elle s'est déplacée vers des actifs à plus forte valeur.
Ratio de Sharpe et ampleur des retraits
Si l'on compare sous l'angle du rendement ajusté du risque, l'écart se creuse encore. L'indice CoinDesk 80 et divers indices d'altcoins small-cap n'ont pas seulement des rendements profondément négatifs, leur volatilité est également comparable, voire supérieure, à celle des actions.
L'indice CoinDesk 80 a chuté de 46,4 % en un seul trimestre ; l'indice small-cap MarketVector, après une nouvelle baisse, est tombé en novembre à ses plus bas niveaux de la période COVID.
Les indices globaux d'altcoins ont subi à plusieurs reprises des retraits de type « divisé par deux » à l'échelle de l'indice : baisse de plus de 30 % de l'indice small-cap Kaiko en 2024, chute de 46 % de l'indice CoinDesk 80 au T1 2025, nouvelle chute de l'indice small-cap fin 2025 vers les plus bas de 2020.
En comparaison, les indices S&P 500 et Nasdaq 100 ont affiché des rendements cumulés de 25 % et 17 % sur deux ans, avec des retraits maximaux seulement en chiffres moyens à élevés. Le marché actions américain a connu des fluctuations, mais globalement maîtrisées ; tandis que la volatilité des indices cryptos a été extrêmement destructrice.
Même en considérant la haute volatilité des altcoins comme une caractéristique structurelle, leur rendement par unité de risque sur 2024-2025 reste bien inférieur à celui offert par la détention des grands indices actions américains.
Sur la période 2024-2025, le ratio de Sharpe des indices globaux d'altcoins était négatif ; tandis que les indices S&P et Nasdaq affichaient des ratios de Sharpe solides sans même ajuster la volatilité. Après ajustement pour la volatilité, l'écart entre eux s'est encore élargi.
Investisseurs en Bitcoin et liquidité des cryptomonnaies
La première leçon de ces données est la tendance à la concentration de la liquidité et à sa migration vers les actifs à forte valeur. Les reportages de Bloomberg et Whalebook sur l'indice small-cap MarketVector soulignent tous deux que depuis début 2024, les petites altcoins performent continuellement moins bien, et les capitaux institutionnels affluents vers les ETF Bitcoin et Ethereum.
Combinée à l'observation de Kaiko, bien que la part des volumes de trading d'altcoins soit revenue aux niveaux de 2021, les fonds sont concentrés sur les dix premiers altcoins. La tendance de marché est claire : la liquidité n'a pas complètement quitté le marché des cryptomonnaies, elle s'est déplacée vers des actifs à plus forte valeur.
L'ancien marché haussier des altcoins n'était, en essence, qu'une stratégie de trading de base, et non une surperformance structurelle de l'actif. En décembre 2024, l'indice de marché haussier des altcoins de CryptoRank avait grimpé en flèche à 88 points, avant de s'effondrer à 16 points en avril 2025, annulant complètement ses gains.
Le marché haussier des altcoins de 2024 a finalement tourné au classique éclatement de bulle ; vers mi-2025, le portefeuille global d'altcoins avait presque perdu toutes ses gains, tandis que les indices S&P et Nasdaq continuaient leur croissance composée.
Pour les conseillers financiers et allocateurs d'actifs envisageant une diversification au-delà du Bitcoin et de l'Ethereum, les données de CoinDesk fournissent une étude de cas claire.
Vers la mi-juillet 2025, l'indice large CoinDesk 5 affichait une légère croissance annuelle à deux chiffres, tandis que l'indice diversifié d'altcoins CoinDesk 80 chutait de près de 40 %, bien que leur corrélation atteigne 0,9.
L'allocation en petites altcoins par les investisseurs n'a pas apporté de bénéfice de diversification substantiel, mais les a fait subir des pertes de rendement et des risques de retrait bien supérieurs à ceux du Bitcoin, de l'Ethereum et des actions US, tout en restant exposés aux mêmes facteurs macroéconomiques.
Actuellement, le capital considère la plupart des altcoins comme des actifs de trading tactique, et non comme des actifs d'allocation stratégique. En 2024-2025, les ETF spot Bitcoin et Ethereum ont offert un rendement ajusté du risque significativement meilleur, et les actions US ont également brillé.
La liquidité du marché des altcoins se concentre de plus en plus sur quelques « jetons de qualité institutionnelle », comme SOL, Ripple, et d'autres jetons少数 bénéficiant de catalyseurs indépendants ou d'un paysage réglementaire clair. La diversité des actifs au niveau de l'indice est sous pression du marché.
En 2025, l'indice S&P 500 et le Nasdaq 100 ont augmenté d'environ 17 %, tandis que l'indice cryptographique CoinDesk 80 a chuté de 40 % et les petites cryptomonnaies ont perdu 30 %
Quelles implications pour la liquidité du prochain cycle de marché ?
Les performances de marché de 2024-2025 ont testé si, dans un environnement de hausse de l'appétit pour le risque macroéconomique, les altcoins pouvaient offrir une valeur de diversification ou outperformer le marché. Durant cette période, les actions US ont enregistré deux années consécutives de croissance à deux chiffres, avec des retraits maîtrisés.
Le Bitcoin et l'Ethereum ont gagné une reconnaissance institutionnelle via les ETF spot et ont bénéficié d'un assouplissement de l'environnement réglementaire.
En revanche, les indices globaux d'altcoins ont non seulement affiché des rendements négatifs et des retraits plus importants, mais ils ont également maintenu une forte corrélation avec les grands jetons cryptos et les actions, sans pour autant compenser les investisseurs pour le risque supplémentaire assumé.
Les capitaux institutionnels suivent traditionnellement la performance. L'écart entre le rendement quinquennal de -8 % de l'indice small-cap MarketVector et la hausse de 380 % de l'indice large correspondant reflète la migration des capitaux vers des actifs bénéficiant d'une clarté réglementaire, d'une liquidité suffisante sur les marchés dérivés et d'une infrastructure de custody robuste.
La chute de 46 % de l'indice CoinDesk 80 au premier trimestre, et sa baisse annuelle de 38 % vers la mi-juillet, indiquent que la tendance à la migration des capitaux vers les actifs à forte valeur ne s'est pas inversée, mais au contraire accélérée.
Pour les investisseurs en Bitcoin et Ethereum évaluent une allocation en petits jetons cryptos, les données de 2024-2025 donnent une réponse claire : le rendement absolu du portefeuille global d'altcoins est inférieur à celui des actions US, son rendement ajusté du risque est inférieur à celui du Bitcoin et de l'Ethereum ; et malgré une corrélation de 0,9 avec les grands jetons cryptos, il n'offre aucune valeur de diversification.
