Michael Saylor a profité de son discours d'ouverture de Strategy World 2026, le 25 février, pour affirmer que le « crédit numérique » adossé au Bitcoin dépasse désormais les produits structurés de Wall Street et s'oriente vers une distribution programmable sur les infrastructures cryptographiques, citant Solana et Ethereum comme faisant partie de cet avenir. Cet argument est important car il fait évoluer le modèle de trésorerie Bitcoin de Strategy vers une thèse produit plus large : utiliser le Bitcoin comme base de capital, puis conditionner le crédit, le rendement et la liquidité pour les entreprises, les investisseurs particuliers et, finalement, les marchés tokenisés.
Capital Bitcoin, Produit de Crédit
Saylor a présenté le Bitcoin comme la base de la pile technologique et le Stretch (STRC) de Strategy comme la couche de crédit construite dessus. Selon lui, l'activité de l'entreprise ne consiste plus seulement à accumuler du Bitcoin, mais à « convertir du capital en crédit » en utilisant des structures de capital à long terme pour extraire des flux de trésorerie d'un actif volatil et les livrer sous forme de produit à rendement plus stable.
« Que fait Strategy ? Notre entreprise convertit le capital en crédit. Nous convertissons la richesse économique en un flux de trésorerie », a déclaré Saylor. « Vous avez besoin d'une société opérationnelle pour prendre un bloc d'énergie économique et le transformer en une monnaie, l'ancrer à une devise, éliminer le risque, atténuer la volatilité, extraire les flux de trésorerie sous forme de rendement et comprimer la durée jusqu'à présent. »
Ce cadre est au centre de son argumentaire en faveur du STRC. Saylor a déclaré que Strategy n'en est arrivée là qu'après avoir examiné ce qu'il a décrit comme des formes de levier de plus en plus durables, allant du levier d'échange et des prêts sur marge à la dette senior, la dette junior, les convertibles et les structures privilégiées.
La variable clé, selon lui, n'est pas seulement l'échéance nominale, mais la « durée stochastique » du capital, c'est-à-dire la durée pendant laquelle une entreprise peut raisonnablement compter sur lui avant que des clauses restrictives, des stress de valorisation au marché ou des pressions de refinancement ne posent problème.
Il a soutenu que le crédit privilégié variable offrait le meilleur compromis en deçà des capitaux propres ordinaires car il maximisait l'optionalité et réduisait le risque d'être évincé de la position lors d'une baisse.
Saylor a également présenté un argument quantitatif simple pour le crédit numérique. Strategy, a-t-il dit, utilise trois métriques internes : la notation BTC, ou couverture collatérale ; le risque BTC, la probabilité que le collatéral tombe en dessous des niveaux requis à la fin de la période ; et le spread de crédit implicite nécessaire pour rémunérer les investisseurs. Il a contrasté les benchmarks actuels de 78 points de base pour les obligations investment-grade et 288 points de base pour la dette à haut rendement avec ce que le crédit numérique pourrait offrir si le Bitcoin se compose plus rapidement que les actifs traditionnels.
Son modèle dépend fortement d'une vision constructive des rendements à long terme du Bitcoin. Si le Bitcoin s'apprécie de 30 % par an, a déclaré Saylor, des volumes importants de crédit investment-grade peuvent être créés contre lui. Si le Bitcoin stagne, la même structure commence à ressembler à de la dette en difficulté.
Il a utilisé la performance récente pour renforcer cette distinction. Depuis le plus haut historique du Bitcoin il y a environ quatre mois et demi, a déclaré Saylor, le Bitcoin avait chuté de 45 %, tandis que le STRC avait perdu « 0 % de sa valeur » et avait payé 4,5 % de dividendes pendant la baisse. C'est là, a-t-il argumenté, que se trouve l'opportunité commerciale : offrir un instrument de rendement moins volatil aux acheteurs qui souhaitent l'économie liée au Bitcoin sans posséder directement l'actif.
Solana et Ethereum Comme Canaux de Distribution
Le tournant le plus important du discours est survenu lorsque Saylor a décrit le crédit numérique comme « programmable ». Il n'utilisait pas le terme au sens strict.
« Programmable signifie que je prends le crédit et je le crée. Je le transforme en jeton, en fonds privé, en fonds public, en ETF, en ETP. J'en fais un compte bancaire. J'en fais un compte crypto », a-t-il déclaré. « Ensuite, je le place sur une plateforme — le NASDAQ, le London Stock Exchange, Solana, Ethereum, Binance, Coinbase Base. Il existe de nombreuses plateformes différentes sur lesquelles je peux le placer. »
BREAKING : Michael Saylor déclare que l'avenir du crédit numérique programmable sera déployé sur Solanapic.twitter.com/F4scOmDaU3
— Solana (@solana) 25 février 2026
Il est allé plus loin, affirmant qu'une fois le crédit conditionné sous forme de produit modulaire, les émetteurs peuvent ajuster la volatilité, la liquidité, les périodes de staking, la fréquence des versements et l'exposition aux devises. Dans ce cadre, Solana et Ethereum ne sont pas la base de capital (le Bitcoin reste cela dans le modèle de Saylor) mais des canaux potentiels pour distribuer des versions tokenisées du produit de crédit.
Cela confère à Strategy une ambition plus large que la simple vente d'actions privilégiées. Saylor a déclaré que l'entreprise entend approfondir la liquidité du STRC et augmenter la base d'actifs sous-jacents, tandis que des partenaires construiront des produits de « monnaie numérique » et de « rendement numérique » autour de celui-ci.
Si cette thèse se vérifie, Strategy parie que le crédit adossé au Bitcoin peut passer d'une niche de marché public à une catégorie de produit multiplateforme couvrant les courtiers, les ETF et les écosystèmes on-chain.
Au moment de la rédaction, Solana s'échangeait à 86,97 $.
