Auteur : Vlad Tenev, Cofondateur et PDG de Robinhood
Traduction : Hu Tao, ChainCatcher
Que s'est-il réellement passé ? Et comment pouvons-nous nous assurer qu'un tel événement ne se reproduise plus ?
Il y a cinq ans aujourd'hui, Robinhood et d'autres courtiers ont été contraints de suspendre l'achat de plusieurs "actions populaires", la plus marquante étant GameStop. Ce fut l'un des krachs boursiers les plus étranges et les plus médiatisés de ces dernières années.
La cause profonde de cette suspension résidait dans un ensemble complexe de règles de gestion des risques des chambres de compensation, conçues pour réduire les risques liés au cycle de règlement de deux jours qui prévalait alors pour les transactions boursières américaines. Ces règles exigeaient que les courtiers déposent des sommes considérables pour couvrir le risque entre la transaction et le règlement des "actions populaires". Que se passe-t-il lorsque des infrastructures financières lentes et obsolètes se combinent à des volumes de transactions et une volatilité sans précédent sur quelques actions ? Des exigences de dépôt massives, des restrictions de trading et des millions de clients mécontents.
Les investisseurs particuliers qui souhaitaient acheter des actions GameStop étaient naturellement furieux. À leurs yeux, Robinhood est passé du statut de héros à celui de coupable. Je venais tout juste de prendre mes fonctions de PDG de Robinhood depuis un mois et je faisais face à ma première crise majeure. Après que de nombreux membres de l'équipe aient travaillé sans interruption pendant 72 heures pour résoudre le problème immédiat et lever plus de 3 milliards de dollars pour renforcer les réserves de capital, nous avons enfin eu le temps de prendre du recul et d'évaluer la situation. J'ai juré de faire tout mon possible, non seulement pour améliorer la capacité de Robinhood à faire face à des situations similaires, mais aussi pour pousser à l'amélioration de l'ensemble du système afin qu'un tel événement ne se reproduise plus.
Nous avons vigoureusement plaidé en faveur du règlement en temps réel des transactions boursières américaines, aboutissant finalement à la période de règlement de 2 jours (T+2) à T+1 – c'est probablement la réalisation la plus significative du mandat de Gensler à la tête de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine, bien que le reste de cette période ait été par ailleurs désastreux.
Mais à l'ère de l'information en cycle 24/7 et des réactions du marché en temps réel, le cycle de règlement T+1 reste trop long, surtout lorsque le cycle effectif est de T+3 les vendredis et de T+4 lors des longs week-ends. Notre quête du règlement en temps réel se poursuit, mais dans le marché boursier traditionnel, en raison de la nécessité de gérer de nombreuses parties prenantes héritées, sa mise en œuvre s'est avérée difficile. Il était clair que nous avions besoin d'une nouvelle approche.
C'est là qu'intervient la tokenisation. La tokenisation est le processus qui consiste à convertir un actif, comme une action, en un jeton (token) existant sur une blockchain. Outre ses nombreux avantages comme la réduction des coûts, la division native et la négociation 24/7, le fait de placer des actions sur la chaîne sous forme tokenisée leur permet de bénéficier des capacités de règlement en temps réel de la technologie blockchain. L'absence de long cycle de règlement signifie que le risque systémique est considérablement réduit, tout comme la pression sur les chambres de compensation et les courtiers, permettant ainsi aux clients de trader librement, quand et où ils le souhaitent.
Nous avons déjà vu la viabilité de cette approche. En Europe, Robinhood a lancé plus de 2000 jetons représentant des actions cotées aux États-Unis. Ces jetons permettent aux traders européens d'investir dans des actions américaines et de percevoir des dividendes. Dans les mois à venir, nous prévoyons d'ouvrir le trading 24/7 et les services de finance décentralisée (DeFi), permettant aux investisseurs d'auto-heberger leurs jetons d'actions et d'effectuer des opérations comme le prêt et le staking.
À mesure que les avantages deviennent de plus en plus évidents, je crois que l'adoption de cette technologie par les États-Unis est inévitable. Nous avons déjà vu des progrès : les principales bourses et chambres de compensation américaines ont récemment annoncé des plans pour la tokenisation d'actions.
Mais sans cadre réglementaire clair, tous ces efforts seront vains. Heureusement, nous avons maintenant une opportunité idéale. La direction actuelle de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine est favorable à l'innovation et pousse à l'expérimentation de la tokenisation. De plus, le Congrès examine activement le "CLARITY Act", une importante législation sur la cryptographie qui exigerait que la SEC continue de faire avancer cette technologie et établisse des règles modernes pour la tokenisation des actions. Ce projet de loi garantirait que les futures SEC n'abandonnent ou n'inversent pas les progrès réalisés par la SEC actuelle.
En collaborant avec la Securities and Exchange Commission (SEC) et en poussant, via le CLARITY Act, à l'établissement de lignes directrices raisonnables pour la tokenisation des actions américaines, nous pouvons ensemble nous assurer que les restrictions de trading comme celles de 2021 ne se reproduisent plus. Saisissons ce moment pour débloquer définitivement le règlement en temps réel pour les traders particuliers.
