Dans un contexte où le prix de l'or a franchi les 5 000 dollars, où la bourse continue de prospérer et où le dollar s'affaiblit à nouveau, le Bitcoin, autrefois considéré comme un outil de trading dynamique et de couverture contre la dépréciation monétaire, est absent de la fête.
Les cryptomonnaies sont moins attractives que l'or en tant qu'actif refuge et moins performantes que l'IA en tant qu'actif risqué, ce qui réduit leur pouvoir d'attraction sur les capitaux à ce stade du marché.
Le prix du Bitcoin stagne, les volumes de transactions sont faibles, et les adeptes de longue date se tournent vers des marchés plus fiables comme les actions et les métaux précieux. Le Bitcoin évolue actuellement autour de 87 000 dollars, en baisse de 25 % par rapport à son plus haut d'octobre, et a perdu 6 % rien que la semaine dernière.
Selon les données de Bloomberg, les investisseurs ont retiré plus de 1,3 milliard de dollars de fonds liés au Bitcoin au cours de la semaine écoulée, poursuivant une tendance de désinvestissement des ETF de cryptomonnaies.
En théorie, l'environnement macroéconomique actuel devrait être favorable aux cryptomonnaies. Un relâchement de l'inflation et des taux d'intérêt stimule généralement l'appétit pour le risque, et un environnement financier accommodant associé à une incertitude géopolitique croissante ont historiquement soutenu les actifs présentés comme une couverture contre la dépréciation monétaire. Pourtant, cette fois, le prix du BTC n'a pas été soutenu efficacement.
Les capitaux trouvent refuge ailleurs
Du côté des actifs refuges, les métaux précieux attirent des entrées de capitaux, les investisseurs cherchant un abri contre les risques géopolitiques et l'affaiblissement du dollar. Du côté des actifs risqués, les actions, portées par la demande en IA, voient leur BPA (bénéfice par action) augmenter sensiblement, et les gains des actions technologiques continuent de s'élargir.
En comparaison, les cryptomonnaies sont moins attractives que l'or en tant qu'actif refuge et moins performantes que l'IA en tant qu'actif risqué, ce qui réduit leur pouvoir d'attraction sur les capitaux à ce stade du marché.
Un rapport de JPMorgan de la semaine dernière indiquait que les ETF actions à large base enregistraient les plus importantes entrées de capitaux jamais enregistrées, tandis que le marché des cryptomonnaies subissait des sorties de fonds.
"Face à ces dynamiques, c'est vraiment une période difficile pour le secteur", a déclaré Stephane Ouellette, PDG et cofondateur de FRNT Financial Inc. "Les cryptomonnaies font face à de nombreux thèmes concurrents – d'un point de vue innovation, l'intelligence artificielle a attiré d'importants investissements au cours de la dernière année, et les cryptomonnaies sont maintenant exclues du trade de l'inflation. Je pense que le Bitcoin doit démontrer aux participants qu'il peut au moins trader au-dessus de 100 000 dollars pour permettre une poursuite significative du marché haussier."
La conviction des détenteurs s'effrite discrètement
Cette prudence ne se reflète pas seulement dans les prix. Les données on-chain de CryptoQuant montrent que les détenteurs de Bitcoin sont entrés dans une phase de perte nette réalisée, une première depuis 2023. Même sans effondrement des prix au spot, de plus en plus d'investisseurs vendent pour limiter leurs pertes, signe que la conviction s'érode.
Les open interests sur Bitcoin sont bien inférieurs à leurs niveaux d'avant la vente d'octobre, qui avait effacé près de 20 milliards de dollars de valorisation. Selon les données de Coinglass, les positions sur contrats à terme de tokens plus petits ont encore plus chuté.
Une grande partie de cette prudence remonte à la vente qui a commencé au début de l'automne dernier, lorsque des liquidations violentes ont effacé des milliards de dollars de richesse en cryptomonnaies, touchant même les participants expérimentés. De nombreux investisseurs particuliers n'ont pas effectué de rotation au sein des cryptomonnaies, mais ont choisi de sortir.
Cette stagnation de la dynamique est à la fois financière et idéologique. La conviction de détention (HODL) qui définissait autrefois la base des particuliers en cryptomonnaies s'est affaiblie. Des NFT aux meme tokens, les cycles spéculatifs qui amenaient de nouveaux participants dans l'écosystème se sont soit effondrés, soit ont perdu en crédibilité.
Une partie de la demande spéculative a migré ailleurs. Les plateformes de prédiction Kalshi et Polymarket voient leurs volumes augmenter, et la plateforme de trading de contrats décentralisée Hyperliquid connaît également une croissance rapide, attirant toutes le même type de traders qui ont propulsé l'ascension des cryptomonnaies.
Le statut de couverture macro remis en question
La récente sous-performance significative du Bitcoin par rapport à l'or a remis en question son statut d'outil de couverture macro. Même face à l'escalade des tensions mondiales, cet actif souvent décrit comme de l'or numérique reste stagnant. "Il est peu probable que le Bitcoin remplace l'or en tant qu'actif refuge préféré des investisseurs", a écrit le professeur de Duke, Cam Harvey, après le repli d'octobre.
Des analystes de Citigroup et de la société de cryptomonnaies Tagus Capital sont récemment arrivés à des conclusions similaires, notant que la fonction de couverture contre l'inflation du Bitcoin est au mieux sporadique – davantage influencée par la liquidité, l'appétit pour le risque et les flux des actions technologiques que par un lien durable avec un dollar faible ou des pressions géopolitiques.
Il reste un marché crypto plus faible et plus silencieux, qui fonctionne toujours mais se détache de plus en plus de son sentiment d'urgence et de son potentiel des débuts. Bien que le secteur de la crypto ait déjà connu de longues périodes de calme et des replis importants par le passé. Son absence cette année, alors que presque toutes les autres classes d'actifs sont en hausse, est particulièrement frappante.
