Le 22 janvier, Superstate, une plateforme de gestion d'actifs tokenisés RWA fondée par Robert Leshner, créateur de Compound, a annoncé avoir levé 82,5 millions de dollars en série B. Cette levée était menée par Bain Capital Crypto et Distributed Global, avec la participation de Haun Ventures, Brevan Howard Digital, Galaxy Digital, Sentinel Global, Bullish, Hypersphere Capital, Flowdesk, Intersection, ainsi que ses investisseurs existants 1kx, ParaFi et Road Capital.
Selon l'annonce officielle, ces fonds seront utilisés pour étendre ses activités au-delà des produits de tokenisation de titres du Trésor vers une couche d'émission d'actions entièrement on-chain sur Ethereum et Solana. De plus, l'entreprise continuera d'investir dans des infrastructures de marché réglementées, incluant les systèmes conformes d'émission, de règlement et de tenue de registre des actionnaires, et développera sa plateforme Opening Bell et son infrastructure d'agent de transfert pour soutenir davantage d'émetteurs et de canaux de distribution.
Qu'est-ce que Superstate ?
En 2023, Robert Leshner, fondateur de Compound, a soumis à la Securities and Exchange Commission (SEC) des documents concernant sa nouvelle entreprise « Superstate », qui utiliserait Ethereum comme outil auxiliaire de tenue de registres pour créer un fonds d'obligations gouvernementales à court terme. Le fonds de Superstate investirait dans des « titres gouvernementaux à très court terme », incluant les obligations du Trésor américain, les titres d'agences gouvernementales et d'autres instruments soutenus par le gouvernement, et s'appuierait sur des « agents de transfert » traditionnels de Wall Street pour conserver les registres de propriété des détenteurs du fonds.
En juin, Superstate a annoncé avoir complété un tour de financement de semence de 4 millions de dollars mené par ParaFi, Cumberland et 1kx.
En novembre de la même année, Superstate a complété une première clôture de série A de 14 millions de dollars, co-dirigée par Distributed Global et CoinFund, avec la participation de Breyer Capital, Galaxy, Arrington Capital, Road Capital, CMT Digital, Folius Ventures, Nascent, Hack VC, Modular Capital et Department of XYZ.
En février 2024, elle a lancé un fonds tokenisé détenant des obligations du Trésor américain à court terme. En juillet, Superstate a lancé un nouveau fonds tokenisé, le Superstate Crypto Carry Fund (USCC). Ce fonds utilisera une stratégie d'investissement « cash and carry » pour générer du rendement, achetant des bitcoins et ethers au comptant et détenant des positions courtes de taille équivalente ou vendant des contrats à terme sur BTC et ETH pour générer des revenus pour ses détenteurs. Ses actifs au comptant sont détenus par son partenaire de custodie Anchorage Digital.
Le développement de la tokenisation chez Superstate
En mars 2025, Superstate a annoncé que sa société d'agent de transfert numérique, Superstate Services LLC, était enregistrée auprès de la SEC, une initiative visant à connecter les actifs tokenisés au cadre réglementaire financier existant.
Par la suite, bénéficiant du contexte américain favorable à la tokenisation des RWA, les progrès de Superstate se sont accélérés. L'entreprise a d'abord lancé la plateforme Opening Bell, permettant à des actions publiques enregistrées auprès de la SEC d'être émises et négociées directement sur des réseaux blockchain, avec un premier déploiement sur Solana. Opening Bell prend en charge l'émission native d'actions conformes à la réglementation, qui peuvent interagir directement avec les portefeuilles cryptos, les protocoles DeFi et les marchés on-chain.
Plusieurs entreprises ont ensuite choisi d'émettre des actions tokenisées sur Superstate, incluant l'action tokenisée de Galaxy, GLXY ; la société de portefeuille auto-détenue cotée aux États-Unis Exodus prévoit également de collaborer avec Superstate pour créer un jeton d'actions ordinaires, représentant sous forme numérique les actions de classe A d'Exodus ; la société de trésorerie de Solana, Forward Industries (FORD), envisage de tokeniser ses actions ordinaires détenues. Elle prévoit également de collaborer avec Drift, Kamino et Jupiter Lend (les trois plus grands protocoles de prêt sur Solana) pour utiliser les actions FORD tokenisées comme collatéral admissible ; la société de trésorerie d'Ethereum, SharpLink Gaming, collabore avec Superstate pour émettre directement sur la blockchain Ethereum l'action tokenisée SBET.
Fin 2025, Superstate a lancé un nouveau service basé sur la blockchain pour les plans d'émission directe sur Ethereum et Solana. Ce service permettra aux entreprises d'obtenir des financements en émettant des titres on-chain, incluant des versions tokenisées de leurs actions déjà enregistrées auprès de la SEC ou de nouvelles classes d'actions. Les premiers émetteurs devraient être opérationnels en 2026. Les investisseurs paieront en stablecoins et recevront des actifs tokenisés.
La levée de série B début 2026 porte le financement total de Superstate à plus de 100 millions de dollars. Selon son site web, ses actifs sous gestion (AUM) dépassent désormais 1,2 milliard de dollars.
Le processus de tokenisation en 2026
La ligne directrice des infrastructures de marché des capitaux en 2026 est claire : règlement plus rapide, liquidité accrue, plus de transparence, moindre consommation de capital. La tokenisation passe de la concept à la pratique à ce stade parce que la voie on-chain rassemble désormais l'émission, la distribution, la custodie, le règlement et la réutilisation des actifs dans un même ensemble de données et processus programmables, les parties prenantes commençant à prendre des décisions basées sur l'efficacité et les résultats vérifiables.
Le côté financement verra d'abord émerger des canaux incrémentaux on-chain. À court terme, le modèle à double voie, avec un marché traditionnel et un marché on-chain fonctionnant en parallèle, sera plus courant. Les plateformes de trading traditionnelles accueilleront la liquidité profonde, tandis que les marchés on-chain offriront un accès plus direct, une distribution et un règlement plus rapides, et des méthodes d'organisation d'émission plus flexibles. Au fur et à mesure que les modules conformes mûriront, ce type de financement on-chain passera de quelques pilotes à davantage de scénarios d'IPO, d'augmentations de capital et d'offres secondaires.
Le changement clé côté actif est la concrétisation fonctionnelle. Les actions et fonds véritablement tokenisés ne resteront pas au stade de simple certificat de possession, mais seront progressivement intégrés dans le système de collatéral, de prêt et de stratégies de composition du DeFi, faisant passer les actifs traditionnels d'une structure de compte isolée à un marché de capitaux on-chain composable, améliorant ainsi l'efficacité du capital. Cela augmentera cependant simultanément les exigences en matière de conformité, de gestion des risques, de responsabilité de liquidation et de sécurité technique.
Les stablecoins deviendront le moteur de la demande pour les fonds tokenisés. Alors que la taille des stablecoins augmente, les émetteurs et les détenteurs auront un besoin plus pressant d'actifs on-chain liquides, audités, à risque contrôlé et générateurs de rendement. Les fonds tokenisés d'obligations du Trésor à courte durée et les produits de type marché monétaire deviendront donc plus facilement des composants standard pour la gestion de trésorerie on-chain et le collatéral sous-jacent. Côté institutionnel, les trésoreries DeFi déléguées deviendront le point d'entrée principal, encapsulant le multi-chaîne, le multi-protocole et le contrôle des risques 24h/24 dans des interfaces de stratégie utilisables, réduisant les coûts opérationnels et de gestion pour les institutions.
Le côté distribution continuera de se concentrer sur les super-entrées. Les portefeuilles et les plateformes d'échange intègrent paiement, trading, revenus, investissement et custodie en une seule interface produit, les actifs tokenisés y servant de connecteurs, aidant les utilisateurs à gérer leur trésorerie et leurs investissements à long terme dans le même système. Pour les émetteurs et les gestionnaires d'actifs, l'évolution de la distribution est plus cruciale : ceux qui s'adapteront précocement à la forme tokenisée, à la logique de transfert conforme et à l'utilisabilité on-chain auront plus de facilité à entrer dans le pool d'approvisionnement de ces entrées et à capter la croissance nouvelle.
Des entreprises comme Superstate pourraient être parmi les premières à bénéficier des retombées importantes de la poussée américaine pour la tokenisation RWA. Cependant, le lien avec les investisseurs particuliers semble rester faible à court terme, car les premiers produits s'adressent souvent aux institutions et aux investisseurs accrédités. Les utilisateurs ordinaires y accèdent davantage indirectement via des portefeuilles, des plateformes d'échange, etc., et ce qu'ils perçoivent réellement n'est souvent pas la tokenisation en elle-même.
