Cet été, un groupe de dirigeants d'entreprise a présenté un plan d'affaires à Anthony Scaramucci, financier de Wall Street et ancien conseiller du président Trump. Ils espéraient que Scaramucci rejoindrait une société cotée en bourse à la stratégie unique : accumuler d'énormes actifs cryptographiques pour renforcer l'attractivité de l'entreprise auprès des investisseurs.
« Ils n'avaient en fait pas besoin de faire de grands discours », se souvient Scaramucci. Peu de temps après, il a rejoint trois entreprises peu connues adoptant cette stratégie en tant que conseiller. « Toute la négociation s'est déroulée très facilement. »
Cependant, cet engouement n'a pas duré longtemps. Cet automne, le marché des cryptomonnaies s'est effondré, et les cours des actions des trois entreprises auxquelles Scaramucci a participé ont chuté en conséquence, la pire performance affichant une baisse de plus de 80 %.
L'ascension et la chute de ces entreprises sont le reflet de la frénésie cryptographique déclenchée par Trump. Ce leader qui se proclame « premier président crypto » a non seulement mis fin à la répression réglementaire contre les entreprises du secteur, mais a également promu publiquement l'investissement dans les cryptomonnaies depuis la Maison Blanche, signé des projets de loi favorables à leur développement, et même émis un meme coin nommé TRUMP, propulsant ainsi ce domaine autrefois niche au premier plan de l'économie mondiale.
Aujourd'hui, les réactions en chaîne du soutien de Trump aux cryptomonnaies deviennent progressivement visibles.
Depuis le début de l'année, de nombreuses nouvelles entreprises cryptographiques repoussant les frontières du secteur ont émergé, entraînant plus de monde dans ce marché très volatil. Plus de 250 sociétés cotées ont commencé à accumuler des cryptomonnaies – des actifs numériques dont les caractéristiques de volatilité des prix ne diffèrent en rien des investissements traditionnels comme les actions ou les obligations.
2024, l'ancien conseiller de Trump Anthony Scaramucci assiste à la conférence Bitcoin aux Émirats Arabes Unis
Une vague d'entreprises a lancé des produits innovants, abaissant le seuil d'inclusion des cryptomonnaies dans les comptes de courtage et les plans de retraite. Parallèlement, les dirigeants du secteur font du lobbying auprès des régulateurs, planifiant l'émission de tokens cryptographiques adossés à des actions cotées, créant ainsi un marché boursier basé sur la technologie cryptographique.
Cette frénésie d'innovation radicale a déjà exposé de nombreux problèmes. Au cours des deux derniers mois, les prix des principales cryptomonnaies ont considérablement chuté, plongeant les entreprises fortement exposées à ces actifs dans une crise d'effondrement. D'autres projets émergents ont également alerté les économistes et les autorités de régulation, les risques de marché s'accumulant sans cesse.
Le nœud du problème, source d'inquiétude pour toutes les parties, réside dans l'expansion continue de l'emprunt. À l'automne de cette année, les entreprises cotées avaient massivement emprunté pour acheter des cryptomonnaies ; la position ouverte des investisseurs sur les contrats à terme liés aux cryptomonnaies a dépassé 200 milliards de dollars, la plupart de ces transactions reposant sur un effet de levier, pouvant générer d'énormes profits mais cachant aussi un risque de liquidation.
Plus alarmant encore, une série de nouvelles initiatives de l'industrie cryptographique ont profondément lié le marché des cryptomonnaies à la bourse et à d'autres domaines financiers. Une crise sur le marché des cryptomonnaies pourrait transmettre le risque à l'ensemble du système financier, déclenchant une réaction en chaîne.
« Aujourd'hui, la frontière entre la spéculation, le jeu et l'investissement est devenue floue », a déclaré Timothy Massad, ancien secrétaire adjoint du Trésor américain à la stabilité financière après la crise financière de 2008. « Cette situation m'inquiète profondément. »
La secrétaire de presse de la Maison Blanche, Karoline Leavitt, a répondu que la politique de Trump « favorise l'innovation, crée des opportunités économiques pour tous les Américains et aide les États-Unis à devenir le centre mondial de la cryptographie ».
Les dirigeants de l'industrie cryptographique affirment que ces nouveaux projets démontrent le potentiel de la technologie crypto à remodeler le système financier obsolète. Pour eux, la volatilité du marché est précisément une opportunité de profit.
« Un risque élevé s'accompagne souvent d'une récompense élevée », a déclaré Duncan Moir, président de 21Shares, qui émet des produits d'investissement cryptographiques. « Notre mission est de rendre ces opportunités d'investissement accessibles à plus de gens. »
L'essor de cette frénésie innovante est dû à un assouplissement complet de l'environnement réglementaire, la fenêtre réglementaire la plus favorable jamais rencontrée par les entreprises de cryptomonnaies. Pendant de nombreuses années auparavant, la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine était constamment en procès avec l'industrie ; en janvier de cette année, l'agence a créé un groupe de travail dédié aux cryptomonnaies et a tenu des réunions avec des dizaines d'entreprises cherchant un soutien réglementaire ou une autorisation de mise sur le marché.
Un porte-parole de la SEC américaine a déclaré que l'agence s'efforçait de « garantir que les investisseurs disposent d'informations suffisantes pour prendre des décisions d'investissement éclairées ».
Siège de la Securities and Exchange Commission à Washington
Il est à noter que nombre de ces nouvelles entreprises sont liées à l'empire commercial cryptographique en expansion de la famille Trump, un lien qui brouille déjà les frontières entre les affaires et le gouvernement.
Cet été, des dirigeants de World Liberty Financial, la startup cryptographique de Trump, ont annoncé rejoindre le conseil d'administration de la société cotée ALT5 Sigma. Cette entreprise, initialement spécialisée dans le recyclage, prévoit désormais de lever 1,5 milliard de dollars pour se lancer sur le marché des cryptomonnaies.
Marée de capitaux : un pari cryptographique incontrôlé
Les amateurs de cryptomonnaies ont surnommé cette frénésie d'investissement à haut risque engendrée par l'administration Trump « l'été des sociétés à trésorerie crypto ».
Une société à trésorerie crypto (DAT) est une société cotée dont l'objectif principal est d'accumuler des cryptomonnaies. Selon les données de la société de conseil en cryptomonnaies Architect Partners, parmi ces nouvelles entreprises, près de la moitié se concentrent sur l'accumulation de Bitcoin, la cryptomonnaie la plus connue, tandis que des dizaines d'autres ont annoncé leur intention d'acheter des Dogecoin et autres altcoins.
Nombre d'entreprises de trésorerie crypto créées par mois en 2025. Source : Architect Partners, données arrêtées au 16 décembre
Le modèle opérationnel de ces entreprises est souvent simple et direct : un groupe de dirigeants identifie une petite société cotée sur le marché public (par exemple, un fabricant de jouets), la convainc de se reconvertir dans l'accumulation de cryptomonnaies ; puis s'associe à cette société pour lever des centaines de millions de dollars auprès d'investisseurs fortunés,最终利用这些资金购买加密货币。
L'objectif central est de permettre à plus de personnes de participer à l'investissement cryptographique en émettant des actions traditionnelles indexées sur le prix des cryptomonnaies. Cette stratégie présente théoriquement un potentiel de profit considérable. De nombreux fonds d'investissement et gestionnaires d'actifs hésitent à investir directement dans les cryptomonnaies en raison de la complexité et du coût élevé de leur stockage, ainsi que de leur vulnérabilité aux piratages.
Investir dans une société à trésorerie crypto équivaut à externaliser la logistique comme le stockage des cryptomonnaies. Mais ces entreprises cachent également d'énormes risques : beaucoup sont créées à la hâte, et leur direction manque d'expérience dans la gestion d'une société cotée. Les données d'Architect Partners montrent que ces entreprises ont collectivement annoncé leur intention d'emprunter plus de 200 milliards de dollars pour acheter des cryptomonnaies.
« L'effet de levier est le principal coupable des crises financières », a averti Corey Frayer, ancien conseiller de la SEC pour les cryptomonnaies. « Et le marché actuel génère une quantité massive de levier. »
Certaines sociétés à trésorerie crypto sont déjà en difficulté opérationnelle ou en crise de gouvernance, entraînant des pertes importantes pour les investisseurs.
La société cotée Forward Industries, après sa transformation en société à trésorerie crypto, a pris une position importante sur le SOL. En septembre de cette année, la société a levé plus de 1,6 milliard de dollars auprès d'investisseurs privés, et son cours a grimpé à près de 40 dollars par action.
Allan Teh de Miami, qui gère les actifs d'un family office, a investi 2,5 millions de dollars dans Forward Industries cette année. « À l'époque, tout le monde pensait que cette stratégie était infaillible, que le prix des actifs cryptos continuerait à augmenter », se souvient Allan Teh.
Cependant, avec l'effondrement du marché des cryptomonnaies, le cours de l'action de Forward Industries est tombé à 7 dollars par action ce mois-ci. La société a annoncé son intention de dépenser 1 milliard de dollars pour racheter ses actions au cours des deux prochaines années, mais cette mesure n'a pas enrayé la baisse du cours.
« La musique s'est arrêtée, la fête est finie. Maintenant, je commence à paniquer. Vais-je pouvoir m'en sortir indemne ? » Allan Teh a perdu environ 1,5 million de dollars. « Quel sera le montant final des pertes de cet investissement ? » Forward Industries a refusé de commenter.
La prolifération des sociétés à trésorerie crypto a alerté la SEC. « De toute évidence, nous sommes très préoccupés par cela », a déclaré le président de l'agence, Paul Atkins, dans une interview le mois dernier lors d'une conférence sur les cryptomonnaies à Miami. « Nous suivons de près l'évolution de la situation. »
Et derrière cette nouvelle niche cryptographique, se trouve le soutien puissant de la famille Trump.
Les fondateurs de World Liberty Financial incluent Eric Trump et Zach Witkoff, fils de Trump
En août de cette année, World Liberty Financial a annoncé que ses fondateurs (dont le fils du président, Eric Trump) rejoindraient le conseil d'administration d'ALT5 Sigma. Cette société cotée prévoit d'accumuler le token cryptographique WLFI émis par World Liberty Financial (Eric Trump est actuellement conseiller stratégique et observateur du conseil d'administration).
Cette collaboration semble pouvoir profiter rapidement à la famille Trump. Selon l'accord de partage des bénéfices publié sur le site Web de World Liberty Financial, chaque fois qu'une transaction de token WLFI a lieu, les entités commerciales de la famille Trump perçoivent une commission.
Par la suite, la situation opérationnelle d'ALT5 Sigma s'est rapidement détériorée. En août, la société a divulgué qu'un dirigeant d'une filiale avait été reconnu coupable de blanchiment d'argent au Rwanda et que le conseil d'administration enquêtait sur d'autres « questions non divulguées ». Peu de temps après, ALT5 Sigma a annoncé la suspension de son PDG et a résilié le contrat de deux autres dirigeants.
Depuis août, le cours de l'action de la société a chuté de 85 %. Un porte-parole d'ALT5 Sigma a déclaré que la société « reste confiante en son avenir ».
Flash crash : des milliards de市值 évaporés en une nuit
Les récentes turbulences du marché des cryptomonnaies remontent à une nuit d'octobre.
Porté par les politiques de Trump, le marché des cryptomonnaies a globalement progressé pendant la majeure partie de l'année. Mais le 10 octobre, les prix de dizaines de cryptomonnaies, dont Bitcoin et Ethereum, se sont effondrés simultanément, subissant un flash crash.
Le déclencheur immédiat de cet effondrement a été l'annonce par Trump de nouvelles taxes douanières sur la Chine, une mesure qui a provoqué des secousses dans l'économie mondiale. La raison pour laquelle le marché des cryptomonnaies a été si durement touché réside dans les énormes sommes d'argent levées qui ont fait monter le marché.
Sur les plateformes de trading de cryptomonnaies, les traders peuvent utiliser leurs actifs cryptos comme garantie pour emprunter de la monnaie fiduciaire, ou utiliser un effet de levier pour augmenter leurs positions d'investissement en cryptomonnaies. Selon les données de l'agence de données cryptographiques Galaxy Research, au troisième trimestre de cette année, le volume mondial des prêts en cryptomonnaies a augmenté de 20 milliards de dollars sur un seul trimestre, atteignant un pic historique de 74 milliards de dollars.
Auparavant, les transactions à effet de levier sur cryptomonnaies les plus risquées avaient principalement lieu sur des marchés étrangers. Mais en juillet de cette année, la plus grande bourse de cryptomonnaies américaine, Coinbase, a annoncé le lancement d'un nouvel outil d'investissement permettant aux traders de parier sur les prix futurs du Bitcoin et de l'Ethereum avec un effet de levier de 10:1. Auparavant, les autorités fédérales de régulation américaines avaient abrogé les directives limitant ce type de transactions à effet de levier, ouvrant la voie au nouveau produit de Coinbase.
Juillet de cette année, l'exchange Coinbase lance un outil de trading crypto avec un effet de levier 10x
Le flash crash d'octobre, bien qu'il n'ait pas provoqué une catastrophe sectorielle comme la faillite de plusieurs grandes entreprises cryptographiques en 2022, a sonné l'alarme, signalant la crise systémique latente dans le domaine des cryptomonnaies.
La nature du trading à effet de levier est que lorsque le marché baisse, les pertes sont amplifiées. Les plateformes de trading liquident les positions, vendant les actifs garantis des clients, un processus qui tend à accélérer encore la baisse des prix.
Selon les données de l'agence de données cryptographiques CoinGlass, le 10 octobre, au moins 19 milliards de dollars de transactions à effet de levier sur cryptomonnaies ont été liquidées de force dans le monde, touchant 1,6 million de traders. Cette vague de liquidations s'est concentrée sur des plateformes comme Binance, OKX, Bybit, etc.
La chute a provoqué une augmentation massive du volume des transactions, plusieurs grandes bourses ont connu des pannes techniques, empêchant les traders de transférer des fonds en temps opportun. Coinbase a déclaré avoir pris connaissance de ce que certains utilisateurs « ont rencontré des retards ou une baisse des performances du système lors des transactions ».
Derek Bartron, développeur de logiciels dans le Tennessee et également investisseur en cryptomonnaies, a révélé que son compte Coinbase avait été gelé pendant le flash crash. « Je voulais clôturer ma position et sortir, mais je ne pouvais rien faire », a déclaré Derek Bartron. « Coinbase a effectivement verrouillé les fonds des utilisateurs. Nous ne pouvions que regarder la valeur de nos actifs chuter, impuissants. »
Derek Bartron a déclaré que dans les jours suivant le flash crash, ses actifs cryptographiques avaient perdu environ 50 000 dollars, en partie à cause de son incapacité à clôturer ses positions à temps pour limiter les pertes.
Un porte-parole de Coinbase a répondu que la société fournissait des outils automatisés de gestion des risques, « ces outils ont fonctionné normalement pendant cette volatilité du marché, et notre exchange est resté stable tout au long de l'événement ».
Un porte-parole de Binance a reconnu que l'exchange « avait connu des problèmes techniques dus à une augmentation soudaine du volume des transactions » et a déclaré avoir pris des mesures pour indemniser les utilisateurs affectés.
Expérience folle : le dilemme réglementaire de la vague de tokenisation
Lors d'une soirée cet été, les entrepreneurs en cryptomonnaies Chris Yin et Teddy Pornprinya, vêtus de tenues de soirée, sont apparus au Kennedy Center à Washington pour assister à un grand dîner en tenue de cérémonie (black-tie).
Ce dîner était plein d'étoiles. Chris Yin, dans un smoking acheté la veille, a rencontré le vice-président américain JD Vance, ancien de l'investissement venture capital dans la Silicon Valley ; lui et Teddy Pornprinya ont également échangé avec l'ancien gestionnaire de hedge fund et actuel secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent ; ils ont même pris une photo avec Trump, le président faisant un thumbs up à l'objectif.
Chris Yin et Teddy Pornprinya étaient là pour préparer le terrain pour leur startup, Plume. Cette entreprise poursuit un plan d'innovation disruptif pour l'industrie, tentant d'étendre la technologie sous-jacente des cryptomonnaies à un domaine financier plus large.
Depuis plusieurs mois, Plume cherche l'autorisation des régulateurs américains pour créer une plateforme de trading en ligne qui émettrait pour ses clients des jetons cryptographiques adossés à des actifs réels, couvrant des actions cotées, des fermes, des puits de pétrole et d'autres entités physiques.
Les fondateurs de Plume, Chris Yin et Teddy Pornprinya, posent à l'Empire State Building
Actuellement, Plume a déjà lancé ce type de produits tokenisés sur des marchés étrangers, où les clients peuvent acheter et vendre ces jetons d'actifs comme s'il s'agissait de cryptomonnaies. Mais cette activité, appelée tokenisation d'actifs, se trouve dans une zone grise juridique aux États-Unis. Les lois sur les valeurs mobilières promulguées il y a plusieurs décennies établissent des règles réglementaires strictes pour l'émission de participations dans divers actifs, exigeant que l'émetteur divulgue des informations détaillées pour protéger les droits des investisseurs.
Cette année, la tokenisation d'actifs est devenue le concept le plus en vogue de l'industrie cryptographique. Les dirigeants du secteur affirment que les actions tokenisées peuvent rendre le trading d'actions plus efficace et plus rapide, créant un marché mondial de trading ouvert 24h/24 et 7j/7. La grande bourse américaine de cryptomonnaies Kraken a déjà lancé des services de trading d'actions basés sur la technologie crypto pour ses clients sur des marchés étrangers.
Les dirigeants de l'industrie cryptographique déclarent que le trading de cryptomonnaies, basé sur un registre public, est plus transparent que le système financier traditionnel. « Toutes les transactions sont traçables et auditées », a déclaré Arjun Sethi, PDG de Kraken. « Il n'y a pratiquement aucun risque. »
Des représentants de Kraken et Coinbase ont rencontré la SEC pour discuter des règles réglementaires concernant les actifs tokenisés ; pendant ce temps, Plume cherche également une voie légale pour étendre ses activités sur le territoire américain.
Mais cette course aux produits tokenisés a suscité l'inquiétude des responsables actuels et anciens des organismes de régulation, ainsi que des dirigeants des grands groupes financiers traditionnels.
En septembre de cette année, des économistes de la Réserve fédérale ont averti que la tokenisation d'actifs pourrait conduire à une transmission des risques du marché des cryptomonnaies à l'ensemble du système financier, « affaiblissant la capacité des décideurs politiques à maintenir la stabilité du système de paiement en période de stress marché ».
Le président de la SEC, Paul Atkins, quant à lui, a exprimé une attitude positive envers les actions tokenisées, les qualifiant de « percée technologique majeure ». « En vertu des lois sur les valeurs mobilières, la Commission dispose d'un large pouvoir discrétionnaire pour fournir un soutien réglementaire à l'industrie des cryptomonnaies. Je suis déterminé à faire avancer ce travail », a déclaré M. Atkins lors d'une table ronde de l'industrie sur la tokenisation d'actifs en mai dernier.
Pour rendre leurs activités conformes, Chris Yin et Teddy Pornprinya ont pris une série de mesures. En mai de cette année, ils ont rencontré le groupe de travail spécialisé dans les cryptomonnaies de la SEC ; ils ont également fourni des supports graphiques pour le rapport de la Maison Blanche sur l'industrie des cryptomonnaies ; et ont établi le siège américain de Plume au 77e étage de l'Empire State Building.
Lors de ce dîner black-tie à Washington cet été, l'équipe des conseillers de Trump a montré un vif intérêt pour les deux fondateurs. « Ils connaissaient la société Plume », se souvient Teddy Pornprinya. « Tout le monde était au courant de nos activités. »
Quelques semaines plus tard, Plume a annoncé un partenariat clé, établissant un partenariat commercial avec World Liberty Financial, détenu par la famille Trump.
