Original|Odaily星球日报(@OdailyChina)
Auteur|Wenser(@wenser 2010 )
Récemment, la chaussure « phénomène internet » autrefois très populaire Allbirds a annoncé la vente de ses activités de chaussures et le levée de 50 millions de dollars pour se transformer en entreprise d'infrastructure de calcul IA NewBird AI. À l'annonce de cette nouvelle, son cours a immédiatement augmenté, atteignant un pic à 24,31 dollars, et est actuellement retombé à 16,99 dollars, avec une hausse quotidienne toujours à un niveau impressionnant de 582,33 %.
En y réfléchissant, 50 millions de dollars sont une goutte d'eau dans le secteur de la puissance de calcul IA, où les commandes se chiffrent souvent en dizaines de milliards de dollars, mais cette action m'a rappelé la flambée des cours des actions d'une série d'entreprises DAT (Trésorerie d'Actifs Numériques) au troisième trimestre de l'année dernière.
Alors que l'époque où une simple annonce de transformation en DAT pouvait faire multiplier par plusieurs le cours des actions des entreprises cotées est révolue, nous entrons dans une nouvelle ère où « les entreprises cotées se transforment en vendeurs de puissance de calcul IA ». La raison n'est autre que l'« offre et la demande ».
Derrière le changement de secteur de la chaussure phénomène internet : le déficit de puissance de calcul IA est devenu un gros problème
Récemment, des événements chauds tels que la baisse de performance du modèle Claude et le resserrement des politiques KYC ont suscité de nombreux débats, mais la réalité qu'ils reflètent est le déficit structurel de puissance de calcul IA.
Un rapport de la société d'études de marché américaine Gartner indique que les dépenses mondiales en IA atteindront 2,52 billions de dollars en 2026, soit une augmentation de 44 % par rapport à l'année précédente ; parmi celles-ci, la seule infrastructure IA (comprenant les serveurs, les accélérateurs, le stockage et les plateformes de centres de données) devrait consommer environ 1,37 billion de dollars, soit plus de la moitié des dépenses totales.
Du côté des géants de l'IA, les dépenses en capital d'infrastructure prévues pour 2026 par les cinq entreprises Microsoft, Alphabet (société mère de Google), Amazon, Meta et Oracle s'élèvent à environ 660 à 690 milliards de dollars, ce qui représente environ le double de 2025 ; la grande majorité de ces fonds sera consacrée à la puissance de calcul IA, aux centres de données et aux réseaux. Tous les géants du cloud ont indiqué que leur marché était en situation de demande excédentaire.
Compte tenu d'un cycle de livraison d'environ 36 à 52 semaines pour les centres de données GPU, la situation de limitation de l'offre de puissance de calcul et de données durera au moins jusqu'au troisième trimestre 2026.
Il est à noter que le déficit structurel actuel de puissance de calcul ne provient pas seulement de la demande des fabricants de grands modèles d'IA pour entraîner divers modèles, mais aussi de la demande rapide de déploiement de modèles d'inférence quotidienne de la part de milliards d'utilisateurs dans le monde. Le déficit de ressources de calcul des activités B2B et B2C conduit conjointement à un marché de la puissance de calcul souvent en situation de demande excédentaire. Il n'est donc pas surprenant que Jensen Huang, fondateur de Nvidia, ait déclaré avec confiance lors du CES de cette année : « (Le marché des puces et de l'infrastructure IA de Nvidia) pourrait atteindre 1 billion de dollars d'ici 2027. »
Outre le déficit en puissance de calcul, coïncidant avec la transformation de nombreuses entreprises minières en puissance de calcul IA et centres de données, l'IA est en train de rivaliser avec le secteur des cryptomonnaies pour des ressources clés comme l'électricité. Selon le« Rapport 2026 sur l'indice de l'IA » récemment publié par l'Université de Stanford, la demande électrique globale des systèmes d'IA approche désormais la moitié de l'ampleur du minage de Bitcoin et se rapproche du niveau de consommation électrique de la Suisse ou de l'Autriche.
Sans aucun doute, alors que l'IA devient le seul récit moteur des entreprises technologiques cotées aux États-Unis et dans le monde, « avoir des activités liées à l'IA » est déjà une nécessité pour de nombreuses entreprises cotées.
Quand le business de la puissance de calcul IA devient le prochain modèle DAT : moment de test de la robustesse du récit IA
Ce qu'Allbirds déclenche, c'est peut-être une autre vague de fièvre similaire à l'émergence des entreprises DAT l'année dernière.
Cette conclusion s'appuie sur le fait que le modèle de trésorerie DAT du secteur des cryptomonnaies et la transformation IA des entreprises cotées ont déjà des zones de chevauchement, et qu'il existe déjà des cas antérieurs matures.
De juillet à septembre dernier, avec l'apparition d'entreprises DAT Ethereum comme Bitmine et Sharplink, une multitude d'entreprises cotées DAT BTC, ETH, SOL, BNB et diverses DAT altcoins sont devenues les « actions stars » de l'époque – de nombreux titres ont réalisé des miracles sur les marchés capitaux, doublant voire multipliant par dix en quelques jours seulement.
D'un autre côté, les cas de transformation dans le secteur de l'IA ne sont pas en reste.
L'année dernière, Axe Compute(Odaily星球日报 Note : anciennement Predictive Oncology Inc. ), avec Aethir (ATH) comme actif de réserve DAT, a joué une grande pièce de transformation IA d'une entreprise cotée. Auparavant, cette entreprise avait pour activité principale les équipements médicaux, et avait également exploré des services tels qu'une plateforme de prédiction de réponse aux médicaments anticancéreux, des modèles de culture cellulaire 3D, soutenant le développement de traitements contre le cancer. En septembre dernier, l'entreprise a été la première à entamer une transformation stratégique avec le jeton ATH DAT, son action grimpant一度 de près de 200 % ; ensuite, après avoir levé plus de 340 millions de dollars de financement, elle a officiellement annoncé sa transformation en entreprise d'infrastructure de calcul GPU, changeant son code action en AGPU.
CoreWeave (CRWV), qui a maintenant conclu des accords de commande avec des géants des puces comme Nvidia et des géants de l'IA comme Anthropic, est également un acteur sur la « voie rapide de l'IA ». En tant qu'entreprise minière de longue date, la transformation de CoreWeave au cours des 3 dernières années de développement rapide de l'IA a été assez radicale : au début, elle a signé un contrat d'infrastructure de 22,4 milliards de dollars avec OpenAI ; l'année dernière, elle a de nouveau signé un accord IA de 1,17 milliard de dollars avec Vast Data, investi par Nvidia ; récemment, elle a conclu un accord de location de centre de données avec Anthropic. Selon les données financières, CoreWeave a réalisé un chiffre d'affaires de 5,13 milliards de dollars en 2025, soit une augmentation de 168 % ; les dépenses en capital prévues pour 2026 dépassent 30 milliards de dollars, et au moment de la rédaction, sa capitalisation boursière est d'environ 62,4 milliards de dollars. Pour plus d'informations, nous recommandons la lecture de « Analyse de CoreWeave : d'entreprise minière crypto à fournisseur de services cloud IA ». Quant aux autres transformations IA d'entreprises minières, elles sont trop nombreuses pour être citées. Voir « La grande migration des entreprises minières : certaines ont déjà des commandes IA de 12,8 milliards de dollars ».
Bien sûr, comparé aux commandes de dizaines de milliards de dollars des entreprises minières, le montant de financement de Allbirds cette fois-ci est plutôt faible. De plus, en termes de pouvoir d'achat réel, comparé aux GPU hautes performances coûtant de 25 000 à 40 000 dollars pièce, 50 millions de dollars permettent à peine d'acquérir moins de 2000 GPU, mais certains analystes pensent que son positionnement pourrait être celui d'une cible de rachat par une grande entreprise de « cloud alternatif » souhaitant entrer rapidement sur le marché public.
En d'autres termes, l'étiquette de chaussure phénomène internet de Allbirds a été arrachée, et l'étiquette d'« action à concept IA » est devenue soudainement très prisée. Sa vraie valeur ne réside pas dans le nombre de GPU que 50 millions de dollars peuvent acheter, mais dans le fait de conserver une coquille d'entreprise cotée au Nasdaq – ce qui présente un certain attrait pour les entreprises d'infrastructure IA souhaitant entrer rapidement sur le marché public.
Enfin, bien que d'un point de vue opérationnel capitalistique, le modèle commercial de la puissance de calcul IA soit globalement similaire au modèle de trésorerie DAT de l'année dernière, il existe tout de même certaines différences sous les aspects suivants :
Premièrement, les revenus réels du secteur de l'IA par rapport au secteur des cryptomonnaies. Selon Anthropic, son chiffre d'affaires annualisé dépasse désormais 30 milliards de dollars, alors que ce chiffre était de 9 milliards de dollars en 2025 ; de plus, jusqu'en février, le chiffre d'affaires annualisé d'OpenAI dépassait 25 milliards de dollars. Bien que des valorisations de milliers de milliards de dollars soient excessives, les revenus réels constituent un soutien de données plus stable que la capitalisation boursière des jetons sujette à de fortes fluctuations de prix. Les diverses entreprises de grands modèles sont les meilleurs acheteurs dans le business de la puissance de calcul IA, car le problème de pénurie de puissance de calcul est objectivement présent.
Deuxièmement, le haut seuil opérationnel du secteur de la puissance de calcul IA. Contrairement à la stratégie de « thésaurisation » des entreprises de trésorerie DAT, le business de la puissance de calcul IA ne consiste pas simplement à acheter des GPU, mais nécessite également la construction de toute une chaîne opérationnelle comprenant des centres de données, l'électricité, le refroidissement, le réseau, les équipes de maintenance, l'acquisition de clients, etc. Ainsi, son seuil d'entrée, sa durée continue et ses exigences en matière d'équipe sont plus élevés, et il est donc relativement plus difficile de « falsifier ». En fin de compte, l'actif sous-jacent des DAT est un actif financier ; tandis que l'actif sous-jacent des entreprises de puissance de calcul IA est un actif physique opérationnel.
Troisièmement, les flux de trésorerie continus du secteur de la puissance de calcul IA. Pour les entreprises de trésorerie DAT, que ce soit le BTC, l'ETH, ou les altcoins comme SOL, BNB, etc., leurs revenus principaux dépendent fortement des hausses et baisses des prix des jetons (les revenus de staking ne sont que symboliques), et il n'y a pas de revenus d'activité récurrents ; les activités de puissance de calcul IA peuvent générer des flux de trésorerie continus grâce à des contrats de location à long terme, ce qui représente de véritables entrées de cash.
Bien sûr, en termes de structure de financement, d'introduction en bourse par acquisition et d'émotion spéculative, les deux présentent encore une grande similitude ; et en ce qui concerne les pressions de suivi des autorités de régulation, les entreprises cotées souhaitant se transformer en entreprises de puissance de calcul IA devront faire face à diverses restrictions et à une attention continue.
Comme l'ont exprimé des professionnels du secteur après la flambée de l'action Allbirds :
- Matt Domo, PDG de FifthVantage, estime que cette transformation IA d'Allbirds ressemble plus à un moyen de stimuler une action疲软, et que les investisseurs devraient se méfier du phénomène de « blanchiment IA » (AI washing), où certaines entreprises tentent d'exagérer voire d'inventer leurs capacités IA à des fins marketing ; de plus, les tentatives des entreprises de saisir les tendances chaudes par des transformations agressives ne sont pas sans précédent, comme à la fin 2017 et au début 2018 où de nombreuses entreprises ont tenté de surfer sur la vague de la blockchain ;
- Jason Schloetzer, professeur associé à la McDonough School of Business de l'Université de Georgetown, souligne que ce financement initial de 50 millions de dollars est « négligeable par rapport aux investissements réels nécessaires pour devenir un tel fournisseur de services », mais sous un angle plus optimiste, l'afflux massif de nouveaux acteurs dans le domaine de l'IA pourrait également refléter un « enthousiasme continu » du marché pour la croissance ;
- Jay Goldberg, analyste chez Seaport Research, estime quant à lui qu'il est difficile d'imaginer qu'une entreprise « reconvertie » comme Allbirds puisse offrir des produits ou services compétitifs dans ce domaine.
Alors que le train de l'IA avance bruyamment à notre époque, certains cherchent par tous les moyens à s'accrocher aux portes pour tenter leur chance. Quant à savoir s'ils pourront rester dans le train ou seront emportés par le vent sous les roues, le temps nous le dira.
