À l'automne 2025, le marché mondial des actifs numériques a connu un ajustement violent, la panique des prix et les inquiétudes de liquidité ayant atteint leur position la plus « extrême » depuis 2022. Cependant, alors qu'un sentiment de pessimisme général enveloppait le marché, le public a également collectivement ignoré un autre événement d'une importance plus stratégique : la mise à niveau Fusaka d'Ethereum, achevée le 3 décembre.
Les années précédentes, les mises à niveau d'Ethereum étaient toujours préchauffées six mois à l'avance ; cette année, en raison du sentiment baissier, la mise à niveau est presque passée inaperçue du grand public. Mais notre analyse révèle que Fusaka n'est pas une simple correction technique ; c'est un ajustement du modèle économique et des performances de l'écosystème d'Ethereum, résolvant systématiquement deux goulots d'étranglement fondamentaux qui le hantent depuis des années : la « capture de valeur » et « l'expérience utilisateur ».
Qu'est-ce qui a été mis à niveau exactement ? – Élargir et rendre moins chères les « routes » des L2, en y ajoutant des « panneaux de limitation de vitesse » et des « garde-corps ».
La signification stratégique de Fusaka réside dans l'élimination complète des deux principaux obstacles au passage à l'échelle mondiale et aux marchés d'applications grand public sur Ethereum : des coûts trop élevés et une utilisation complexe.
Tout d'abord, elle apporte une révolution radicale des coûts. Le mécanisme central de cette mise à niveau peut être comparé, sans augmenter significativement la charge du réseau principal L1, à « élargir l'autoroute » pour les L2 et à réduire considérablement les « péages » de passage.
Cette conception permet aux frais de transaction des L2 de rester durablement à des niveaux extrêmement bas, le coût théorique par transaction pouvant descendre jusqu'à environ 0,001 dollar. Cet avantage de coût ultime représente une percée décisive pour les activités à haute fréquence. Que ce soit les jeux on-chain, les réseaux sociaux décentralisés, le règlement d'agents IA, ou les règlements fréquents de RWA (actifs du monde réel) suivis par les institutions financières, tout dispose désormais d'une base économique solide pour « fonctionner sur la chaîne ». Parallèlement, Fusaka apporte également un équilibre subtil au réseau principal L1. En « accélérant » et en « limitant le poids » (en fixant un plafond pour les transactions), il améliore l'efficacité tout en optimisant les besoins de stockage des nœuds, réduisant ainsi les barrières matérielles et assurant un équilibre entre gain d'efficacité et décentralisation.
Deuxièmement, elle réalise un bond en avant en termes d'expérience utilisateur, ce qui est crucial pour une adoption massive. Fusaka résout le problème le plus décrié de la technologie blockchain depuis longtemps : la gestion complexe des clés privées. La mise à niveau, grâce à la prise en charge native de la solution Passkey, permet de passer de « mémoriser une phrase de récupération » à « déverrouiller par empreinte digitale ». Les utilisateurs n'ont plus besoin de recopier et de conserver des phrases de récupération complexes ; ils peuvent directement utiliser les modules de sécurité de leur téléphone, comme l'empreinte digitale ou le FaceID, pour signer. Cette innovation rapproche l'expérience d'utilisation du portefeuille de celle des applications quotidiennes. Combinée à un mécanisme de pré-confirmation, l'objectif de rendre les « transferts d'argent aussi simples que d'utiliser une app » se rapproche. L'écosystème Ethereum entier passe de « techniquement utilisable » à « véritablement facile à utiliser », une base clé pour attirer plus d'utilisateurs Web2 et faire émerger des applications grand public.
Le modèle économique d'Ethereum passe d'un modèle « extrêmement inflationniste » à un modèle « déflationniste »
Bien sûr, un autre aspect de la mise à niveau Fusaka, le plus sous-évalué par le marché, est l'amélioration disruptive qu'elle apporte au modèle économique du jeton ETH d'Ethereum, faisant passer Ethereum d'« extrêmement inflationniste » à « légèrement inflationniste » voire « déflationniste ».
Faisons une analogie intéressante : si auparavant Ethereum était à l'ère des « seigneurs féodaux agissant chacun pour soi », il entre maintenant dans l'ère de « l'économie de marché ». La relation économique passée entre le L1 et les différentes L2 ressemblait un peu à celle de « l'empereur et des seigneurs féodaux » à l'époque des Printemps et Automnes : nominalement, ils respectaient l'empereur, mais en substance, les seigneurs agissaient chacun pour soi. L'activité économique générée par la prospérité des L2 ne profitait pas efficacement à l'actif ETH lui-même via les frais et la destruction sur le réseau principal. Après la mise à niveau Fusaka, cette relation est justement linéarisée et institutionnalisée, le modèle économique étant réajusté selon une logique de marché normale – les L2 deviennent des locataires qui doivent « payer un loyer » de manière régulière et stable « au centre » pour utiliser la sécurité et la capacité de traitement de données fournies par le L1. La croissance du volume et de l'activité des transactions sur les L2 se traduira directement, via ce mécanisme de frais, en capture de valeur économique pour le L1 (ETH).
Ce « paiement de loyer » institutionnalisé apporte à ETH un mécanisme de rachat caché sous-évalué par le marché. Les frais payés par les L2 sont brûlés, ce qui constitue essentiellement un mécanisme de « rachat » stable et endogène du jeton ETH. Bien que la part des frais brûlés payés par les L2 ait été extrêmement faible par le passé, après la réduction drastique des coûts par Fusaka et la stimulation de l'activité des L2, le volume des transactions sur les L2 augmentera de manière exponentielle, augmentant ainsi significativement le volume de destruction sur le L1. Nous estimons que les seuls frais concernés pourraient générer environ 3 000 à 10 000 ETH de destruction supplémentaire par an, équivalant à l'ajout d'un mécanisme de rachat à long terme lié au volume d'activité pour ETH. La conception de Fusaka permet à l'offre d'ETH de s'ajuster en fonction de son utilisation opérationnelle, ce qui constitue une base de valorisation plus saine et plus résiliente que le simple récit déflationniste.
La solution actuelle de scaling d'ETH est correcte et ferme. Combinée aux futures mises à niveau, le TPS global de l'écosystème Ethereum L2 a une chance d'atteindre le niveau des 10 000, voire même à long terme des 100 000+, et les frais de Gas pour l'utilisation du réseau seront très favorables aux utilisateurs. Cela signifie que ETH ne sera plus seulement des « frais d'utilisation du réseau DeFi » et un « actif déflationniste dans le récit », mais deviendra progressivement le centre névralgique du risque et le droit sur la couche de règlement de l'ensemble de l'économie L2. Cette élévation du statut stratégique est le soutien de valeur à long terme le plus puissant apporté par Fusaka.
Conclusion : Ancrer la valeur fondamentale, accueillir le changement d'époque
Nous pensons que la valeur stratégique apportée par Fusaka est bien supérieure à son prix actuel sur le marché et mérite que toutes les institutions reconsidèrent la valeur d'investissement à long terme de l'écosystème Ethereum. La mise à niveau Fusaka d'Ethereum est une transformation importante du modèle économique sous-jacent de l'industrie des actifs numériques. La réduction drastique des coûts et le bond en avant de l'expérience utilisateur qu'elle apporte constituent le « coup de pied décisif » pour la concrétisation commerciale à grande échelle du Web3. Les institutions qui se concentrent sur la valeur à long terme et l'innovation fondamentale finiront par prendre une longueur d'avance dans le prochain cycle de transformation de l'industrie.
