Auteur original : Oluwapelumi Adejumo
Compilation originale : Saoirse, Foresight News
Les nouveaux produits négociés en bourse d'Ethereum et Solana lancés par Morgan Stanley ont totalisé 38 millions de dollars d'échanges à leur premier jour de cotation. Ce vénérable établissement de Wall Street s'est ainsi rapidement imposé sur deux niches de fonds cryptographiques déjà dominées par des acteurs pionniers.
Le Morgan Stanley Ethereum Trust (MSSE) a vu 933 715 actions s'échanger mardi, attirant des entrées nettes de fonds de 5,15 millions de dollars. Le Morgan Stanley Solana Trust (MSOL) a échangé 951 216 actions pour un volume d'environ 19 millions de dollars, mais n'a pas émis de nouvelles parts. Les deux produits sont cotés sur NYSE Arca, avec un prix d'ouverture d'environ 20 dollars par action.
Les données de l'agence SoSoValue montrent que l'ensemble des fonds américains liés à Ethereum ont enregistré des entrées d'environ 14,5 millions de dollars ce jour-là, dont plus d'un tiers pour le MSSE. L'ETHB de BlackRock avec fonction de staking a attiré 5,9 millions de dollars, tandis que le plus gros fonds spot Ethereum de BlackRock, l'ETHA, a capté 3,5 millions de dollars supplémentaires.
Performance du premier jour du fonds Ethereum de Morgan Stanley (Source : SoSoValue)
La situation est radicalement opposée sur le segment Solana. Les investisseurs ont massivement retiré leurs fonds du BSOL de Bitwise, entraînant des sorties nettes totales de 18,1 millions de dollars pour les principaux fonds Solana.
Les performances divergentes des deux produits lors de leur introduction constituent un premier test : dans quelle mesure Morgan Stanley, arrivé tard, peut-il grignoter des parts de marché ? La majorité des transactions secondaires du MSSE s'est finalement traduite par une augmentation de ses actifs sous gestion, alors que dans un environnement de retraits généralisés pour les fonds Solana, le MSOL, bien qu'actif sur les marchés secondaires, n'a pas réussi à attirer de nouveaux capitaux.
Morgan Stanley Investment Management a lancé ces deux produits le 28 juillet, élargissant ainsi sa gamme cryptographique. L'institution avait déjà lancé le Morgan Stanley Bitcoin Trust (MSBT) en avril dernier. Bien que le segment des ETF Bitcoin soit déjà mené par BlackRock et Fidelity, le MSBT a atteint, au moment de la publication, plus de 400 millions de dollars d'actifs sous gestion.
Ces deux nouveaux produits ne se limitent pas à une simple exposition spot aux actifs cryptographiques, mais prennent tous deux en charge le staking des actifs sous-jacents. Morgan Stanley entre ainsi officiellement dans la compétition féroce que se livrent les émetteurs de fonds autour de la part des récompenses de staking redistribuée aux investisseurs.
Des frais inférieurs à tous les concurrents : Morgan Stanley déclenche une guerre des prix
Sur les segments Ethereum et Solana, Morgan Stanley propose un coût total (frais de gestion + part des récompenses de staking) parmi les plus bas du secteur pour se positionner sur le marché.
Le MSSE et le MSOL facturent des frais de gestion annuels de 0,14 % ; Morgan Stanley lui-même ne prélève aucune part des récompenses de staking. Le dépositaire et le prestataire de services de staking se partagent seulement 5 % de la totalité des récompenses, le solde étant intégralement conservé dans le compte du fonds fiduciaire avant déduction des frais et distribution. Ce modèle tarifaire représente un avantage significatif face à une série de concurrents établis.
Comparaison des frais dans l'industrie des ETF Solana
Le BSOL de Bitwise a des frais de gestion de 0,20 % et le prestataire prélève 6 % des récompenses de staking ; Le GSOL de Grayscale : frais de gestion de 0,19 %, part du prestataire de 7 % ; Le SOEZ de Franklin Templeton prélève 8 % des récompenses de staking ; 21Shares prélève au minimum 10 %, Fidelity 15 %, et VanEck ainsi que Farside Investors jusqu'à 25 %.
Frais de gestion et de staking des ETF Solana (Source : Farside Investors)
Comparaison des frais dans l'industrie des ETF Ethereum
Les écarts tarifaires sont également marqués dans le secteur : Le produit Ethereum à faible coût de Grayscale a des frais de gestion de 0,15 % et prélève 6 % des récompenses de staking ; L'ETHB de BlackRock a des frais de gestion standards de 0,25 % et prélève 10 % des récompenses ; Le TETH de 21Shares prélève 25 %, et le grand fonds fiduciaire Ethereum de Grayscale, l'ETHE, prélève 23 %.
Frais de garde et de staking des ETF Ethereum (Source : Farside Investors)
BlackRock propose une promotion limitée dans le temps : pendant les 12 mois à partir de mars, les frais de gestion sont réduits à 0,12 % pour les premiers 2,5 milliards de dollars d'actifs, un tarif temporairement inférieur en apparence à celui de Morgan Stanley, mais le taux standard du produit reste à 0,25 %.
Ainsi, la concurrence de Morgan Stanley ne se limite plus à la simple bataille des frais de gestion d'ETF classiques. Pour les fonds cryptographiques avec staking, le rendement final pour l'investisseur dépend également de deux facteurs majeurs : la proportion des actifs du fonds engagés dans le staking sur le réseau, et la part des récompenses de staking retenue par les différents intermédiaires.
Règles du MSSE : en conditions de marché normales, 50 % à 80 % des positions en Ethereum sont utilisées pour le staking, le prospectus fixant la limite supérieure à 80 %. Ce pourcentage peut être ajusté de manière flexible en fonction des demandes de rachat, des délais de déverrouillage sur la blockchain et de la liquidité du marché. La stratégie de staking du MSOL est plus agressive : le fonds fiduciaire peut staker jusqu'à la totalité de ses jetons Solana ; pour faire face aux rachats quotidiens et garantir la liquidité, une partie des jetons est conservée sans être stakée.
Les revenus nets du staking des deux fonds sont distribués en espèces mensuellement, avec un dividende minimum garanti trimestriellement. Les revenus sont d'abord accumulés en jetons Ethereum ou Solana, puis le fonds fiduciaire vend l'équivalent en cryptomonnaie pour obtenir des liquidités qu'il verse aux porteurs de parts.
Ce modèle permet aux investisseurs particuliers de gagner des revenus de staking via leur compte de courtage traditionnel, sans avoir à sécuriser eux-mêmes les jetons cryptographiques ni à interagir directement avec les nœuds validateurs de la blockchain.
La distribution : l'épreuve des barrières à l'entrée des produits établis
Même avec un avantage tarifaire marqué, Morgan Stanley doit rattraper l'avance en taille et en liquidité accumulée sur plusieurs mois, voire années, par les fonds établis. L'écart reste important. Le BSOL de Bitwise a cumulé des entrées nettes de 892 millions de dollars, représentant l'essentiel des 1,12 milliard de dollars totaux des ETF Solana toutes catégories confondues selon Farside ; L'ETHA spot Ethereum de BlackRock a attiré 11,4 milliards de dollars cumulés, et l'ETHB avec fonction de staking en a accumulé 5,29 milliards.
Les fonds établis bénéficient d'un historique de transactions plus long et d'une base d'investisseurs solide, des avantages du premier arrivant que la simple supériorité tarifaire ne peut effacer instantanément. Mais Morgan Stanley possède sa propre barrière à l'entrée : ses canaux de distribution.
L'analyste de Bloomberg Intelligence, Eric Balchunas, estime que compte tenu de l'envergure et de la portée de Morgan Stanley, ces deux nouveaux produits constituent l'offre la plus importante depuis le lancement des ETF Ethereum et Solana. La société compte près de 16 000 conseillers financiers, gérant ensemble 2 600 milliards de dollars d'actifs clients. Fin 2025, les actifs totaux des clients de la gestion de patrimoine de Morgan Stanley s'élevaient à 7 400 milliards de dollars, couvrant plus de 20 millions de clients.
Morgan Stanley a clairement défini les cryptomonnaies et la tokenisation d'actifs comme des axes de développement prioritaires, facilitant l'allocation de produits cryptographiques via plusieurs canaux interconnectés pour ses clients : la plateforme de courtage ETRADE, les plans d'épargne salariale des entreprises et les conseillers financiers. Les infrastructures associées se déploient continuellement : ETRADE a entièrement lancé le trading spot de Bitcoin, Ethereum et Solana ce mois-ci ; Morgan Stanley a également conclu un partenariat avec Galaxy Digital permettant aux clients fortunés éligibles d'échanger leurs actifs cryptographiques existants contre des parts d'ETF cryptographiques spot.
S'appuyant sur ce vaste réseau de conseil financier en face-à-face, le MSSE et le MSOL peuvent atteindre les clients de la finance traditionnelle, et pas seulement les investisseurs natifs du monde crypto – qui constituent la grande majorité de la clientèle initiale de la plupart des concurrents.
