1/ Au cours du mois dernier, le marché s'est amusé à spéculer sur les anticipations, d'un côté jouant la réinflation liée aux perturbations de la chaîne d'approvisionnement mondiale, de l'autre côté spéculant sur les hausses de taux, qu'elles soient réelles ou anticipées comme dans le cas de Walsh. Ces deux forces antagonistes, comme le feu et la glace, ont provoqué des fluctuations continues des matières premières et de la plupart des actifs financiers. Cependant, la technologie, bien qu'impactée simultanément par ces deux facteurs, bénéficie toujours d'une concentration de liquidités à court terme.
2/ Sur le plan des faits, comme nous l'avons analysé précédemment concernant la situation dans le détroit d'Ormuz, le problème persistant du bilan des États-Unis dépasse désormais la capacité de résolution d'un simple président de la Fed. Toutes les hypothèses de Walsh ne pourraient se concrétiser que lorsque l'IA aura transformé les relations sociales de production. D'ici là, la majorité des pays non leaders en IA (c'est-à-dire presque tous à l'exception de la Chine et des États-Unis) sombreront les premiers dans un effondrement des politiques fiscales et monétaires. À ce moment-là, la question de savoir qui est le président de la Fed ne sera plus vraiment importante.
3/ D'un point de vue transactionnel, les actifs cryptographiques ne semblent pas offrir de perspectives évidentes dans tous ces récits. Nous observons également que la moyenne mobile sur 200 jours continue de peser fortement sur la trajectoire des prix des actifs. Même si le phénomène "anything but AI" se transformait en "anything but mines", cela ne changerait probablement pas la situation. Dans cette phase d'opposition entre le silicium et le carbone, la cryptographie n'a pas sa place sur le devant de la scène, mais elle l'aura à l'avenir, soyez-en assurés.
Analyse et commentaires sur la situation globale du marché et ses tendances
Le marché cryptographique n'offre pas grand-chose à commenter en dehors du battage médiatique (Hype). La faiblesse des volumes et le manque d'innovation sont des sujets récurrents, et la pression technique est très nette. En réalité, les actifs cryptographiques pourraient constituer un bon outil de couverture contre les risques de liquidité mondiale. Actuellement, il est difficile d'établir un lien direct entre les points d'attention du marché et la cryptographie. L'inflation/la stagflation induite par les perturbations des chaînes d'approvisionnement a clairement des actifs plus évidents pour absorber les capitaux importants, comme l'or et les métaux, le pétrochimie ou les denrées alimentaires. Du point de vue des capitaux investis, le Bitcoin a besoin de plus de temps pour se consolider et éliminer les positions faibles. La maturation de cette variable est cruciale. Nous estimons que cette période de consolidation se poursuivra au moins jusqu'au quatrième trimestre 2026.
Pour l'avenir, nous pensons que trois événements deviendront successivement les principaux facteurs de volatilité du marché :
1 À court terme, le marché se concentrera fortement sur la question de savoir si Walsh répétera les erreurs de Besant ou de Musk, transformant sa position en un nouveau "plan 333".
2 La gravité des dommages substantiels subis par un grand nombre de chaînes d'approvisionnement mondiales et le temps nécessaire à leur réparation sont clairement sous-estimés par le marché. À moyen terme, le marché finira par reconnaître que la pénurie locale de ressources et la volatilité des prix dépasseront largement les premières prévisions, comme cela a été le cas lors de la pandémie.
3 Des pays comme le Royaume-Uni et le Japon, qui ne bénéficient pas de l'IA et sont en première ligne face à l'inflation, connaîtront successivement de graves crises de politique budgétaire et monétaire. Nous devrions souhaiter que le remplacement par l'IA ne soit pas trop rapide, sinon les systèmes de crédit existants et les systèmes de protection sociale s'effondreraient rapidement.
Un jour, le marché comprendra peut-être que l'éclatement de la bulle de l'IA pourrait provoquer une crise de confiance contagieuse dans certains États souverains. La réponse monétaire et budgétaire à ce moment-là pourrait être l'élément déclencheur de la phase haussière finale du Bitcoin.
