Par | QiangDiaoNext
Selon un reportage de The Information du 18 juin, les premiers investisseurs chinois de Manus prévoient de débourser 2 milliards de dollars, soit environ 13,5 milliards de yuans, pour racheter l'entreprise à Meta. Les investisseurs cités dans le rapport incluent Tencent, Sequoia Capital China (anciennement Sequoia Capital China Fund) et ZhenFund.
Cette somme de 2 milliards de dollars correspond exactement au prix payé par Meta pour acquérir Manus en décembre dernier. Liu Yuan, partenaire de ZhenFund, avait alors publiquement déclaré qu'il s'agissait de la troisième plus grande acquisition de l'histoire de Meta, après WhatsApp et Scale AI. Aujourd'hui, l'histoire semble sur le point de se répéter, mais avec les rôles de l'acheteur et du vendeur complètement inversés.
1 · De la distribution au rachat
Selon des sources informées, des institutions comme Sequoia China, ZhenFund et Benchmark avaient déjà distribué les bénéfices tirés de l'acquisition par Meta à leurs commanditaires respectifs, et Tencent avait également encaissé ses gains.
Suite à l'annulation de l'acquisition, Sequoia China et ZhenFund n'ont pas demandé aux commanditaires de rembourser les bénéfices déjà distribués. Ils prévoient plutôt d'utiliser des fonds nouvellement levés pour racheter leurs parts respectives dans Manus au prix initial payé par Meta. Tencent participera également à ce cycle de rachat.
Il est à noter que Benchmark ne participera pas au rachat. Un investisseur a déclaré à The Information que cela signifie que les investisseurs chinois finiront par détenir une plus grande proportion des parts de Manus, et que la structure actionnariale de l'entreprise sera plus concentrée entre les mains des capitaux chinois qu'avant l'acquisition.
2 · Une structure en coentreprise pour préparer la voie vers Hong Kong
Dans le cadre du plan de rachat, Manus envisage de restructurer la société en créant une entreprise à capitaux mixtes (sino-étrangère) enregistrée en Chine continentale. Selon l'analyse des médias étrangers, cette structure de coentreprise permettrait aux investisseurs chinois de continuer à détenir des parts dans l'entreprise de manière conforme, tout en préparant le terrain pour une future introduction en bourse à Hong Kong. Le rapport indique que les investisseurs chinois prévoient d'injecter des capitaux supplémentaires dans Manus sous forme de dollars américains.
Ce rachat est largement interprété comme une réponse directe à l'annulation intervenue en avril dernier. À l'époque, le Bureau du mécanisme de travail pour l'examen de la sécurité des investissements étrangers, relevant de la Commission nationale du développement et de la réforme, avait publié un avis interdisant le « projet d'acquisition de Manus par des capitaux étrangers », exigeant des parties concernantes l'annulation de la transaction et le rétablissement de la structure actionnariale initiale.
Bloomberg avait auparavant rapporté deux détails. Premièrement, en mai dernier, les trois fondateurs de Manus, Xiao Hong, Ji Yichao et Zhang Tao, avaient discuté de la levée d'environ 1 milliard de dollars auprès d'investisseurs externes pour financer le rachat de Meta, avec une valorisation d'au moins 2 milliards de dollars, le déficit de financement devant être comblé par les fonds propres de l'équipe fondatrice. Deuxièmement, depuis juin, Meta avait déjà coupé l'accès de Manus à ses systèmes internes de données et notifié aux employés de migrer progressivement les projets liés à Manus vers les propres systèmes de Meta, sans lancer de nouveaux travaux sur Manus. Le rapport de The Information est la divulgation la plus détaillée à ce jour concernant le plan de rachat.
3 · Données commerciales : une multiplication par quatre ou cinq en six mois
Selon des sources informées, depuis son acquisition par Meta, les performances de Manus n'ont cessé de croître rapidement. Son rythme annuel de revenus actualisé (run-rate) est désormais monté à 4-5 milliards de dollars, soit environ 27 à 34 milliards de yuans. Au moment de l'acquisition par Meta, ce chiffre n'était que d'un milliard de dollars, soit environ 6,8 milliards de yuans.
En d'autres termes, entre son acquisition en décembre dernier et aujourd'hui, l'échelle des revenus de Manus a été multipliée par quatre ou cinq en l'espace d'environ six mois. Ce taux de croissance est également un atout majeur qui pousse les investisseurs à accepter de racheter au prix initial, plutôt que de tenter de négocier à la baisse.
4 · Qui sont les gagnants
D'un point de vue financier, l'annulation de cette acquisition pourrait finalement être bénéfique pour les premiers investisseurs de Manus. Selon l'analyse de deux sources informées, les investisseurs ont en effet la possibilité de récupérer les parts de l'entreprise à un coût bien inférieur à sa valorisation actuelle en cas de vente. De plus, Manus pourrait avoir la possibilité de faire une introduction en bourse indépendante à l'avenir, sans dépendre de l'écosystème de Meta.
Cependant, les détails restent à finaliser. Les deux sources ont souligné que les termes spécifiques de la transaction de rachat, y compris la répartition des fonds, la structure actionnariale de la coentreprise, le calendrier des augmentations de capital, etc., sont toujours en cours de négociation.
Le parcours de financement de Manus est assez légendaire. En février 2023, lors du tour de financement initial (seed round), ZhenFund a investi environ 3 millions de dollars pour une valorisation post-investissement de 14 millions de dollars. En août de la même année, lors du tour d'amorçage (angel round), la valorisation est passée à 50 millions de dollars. En novembre 2024, lors du tour de série A, Sequoia China, Tencent, ZhenFund et Wang Huiwen ont investi conjointement, portant la valorisation à 85 millions de dollars. En avril 2025, Benchmark a mené un tour de série B, portant la valorisation à près de 500 millions de dollars. En un peu plus de deux ans, la valorisation a été multipliée par plus de cent, pour finalement être rachetée par Meta pour 2 milliards de dollars à la fin de l'année dernière.
Aujourd'hui, cette transaction est sur le point d'être annulée et rembobinée. Pour les startups chinoises d'IA, cette combinaison de « rachat + coentreprise + introduction en bourse à Hong Kong » de Manus pourrait servir de référence pour traiter les problèmes de conformité liés aux fusions et acquisitions transfrontalières à l'avenir.
