Kalshi tente d'introduire l'un des produits de trading les plus uniques du monde des cryptomonnaies sur les marchés traditionnels. Le 18 août, la plateforme de négociation régulée au niveau fédéral a soumis à la CFTC deux propositions pour l'approbation de contrats à terme perpétuels basés sur un important indice boursier américain et sur le cuivre. Si elles sont approuvées, ces propositions transposeraient une structure de contrat née dans l'écosystème des cryptomonnaies sur les marchés actions et matières premières.
Ce point est important car les contrats à terme perpétuels, ou "perp", sont devenus une composante essentielle du trading de cryptomonnaies. Des chercheurs de l'Université Cornell ont estimé que les contrats à terme perpétuels représentent 93% de tous les volumes de trading de produits dérivés cryptographiques. Le concept derrière leur popularité est simple. Les traders peuvent maintenir leurs positions avec effet de levier sans avoir à renouveler leurs contrats à l'expiration, tout en recevant des paiements réguliers qui maintiennent le prix aligné avec celui du marché sous-jacent.
L'idée des contrats à terme perpétuels n'est pas nouvelle. L'économiste Robert Shiller a proposé une structure pour négocier des contrats à terme perpétuels dès 1993.
"Un contrat à terme perpétuel est proposé, sur lequel des paiements en espèces seront effectués quotidiennement..." — Robert J. Shiller, 1993.
Cependant, c'est dans le domaine des cryptomonnaies que le produit a gagné une reconnaissance plus large.
Un indice boursier et un métal, avec des prix provenant des données de Python
Le contrat US500 proposé par Kalshi suivra l'indice MerQube US Large Cap Index, composé des 500 plus grandes sociétés cotées sur les bourses américaines, et utilisera la capitalisation boursière ajustée du flottant pour déterminer leur pondération.
Le second contrat proposé s'appellera COPPERPERP et servira à mesurer le prix actuel du cuivre en dollars par livre en utilisant les données XCU/USD du réseau Python.
Aucun des deux produits n'est actuellement approuvé. Leurs demandes relèvent du Règlement 40.3, ce qui signifie que Kalshi doit obtenir l'aval de la CFTC avant de pouvoir mettre ces produits en vente.
Les contrats perpétuels diffèrent structurellement des contrats à terme standard en n'ayant pas de date d'expiration. Les traders peuvent conserver des positions longues ou courtes indéfiniment, avec des paiements de financement effectués pour maintenir le prix du contrat perpétuel aligné sur celui de l'actif sous-jacent.
Du Bitcoin en mai aux actions en août
L'expansion de Kalshi vers des actifs non-cryptographiques intervient après un assouplissement réglementaire survenu plus tôt cette année.
Le 29 mai, la CFTC a approuvé le contrat Bitcoin perpétuel de Kalshi en publiant une déclaration indiquant que les futurs contrats perpétuels seraient examinés conformément au Règlement 40.3.
Les contrats Bitcoin perpétuels ont été lancés début juin, rejoints plus tard par l'Ethereum, le XRP et plusieurs autres crypto-actifs.
Cryptopolitan rapporte que Kalshi propose désormais des contrats perpétuels pour 13 cryptomonnaies.
Les propositions d'indice boursier et de cuivre poussent cette idée beaucoup plus loin. Pour une plateforme surtout connue pour ses contrats sur événements, il s'agit d'une nouvelle étape vers la concurrence en tant que place de marché plus large pour les produits dérivés.
Pourquoi les traders de cryptomonnaies devraient prêter attention aux contrats sur le cuivre
La question plus large, cependant, ne concerne pas tant le cuivre lui-même que de savoir si une approche de trading popularisée par les cryptomonnaies peut être bénéfique pour les actifs traditionnels.
Dans son rapport "Perspectives du marché des cryptomonnaies 2026", Coinbase Institutional a défendu cette idée.
"L'utilisation de stablecoins comme garantie pourrait devenir l'option privilégiée pour une nouvelle génération de traders de détail." — Coinbase Institutional
Coinbase met en avant la disponibilité constante et l'utilisation efficace des capitaux comme principaux avantages. L'entreprise est également convaincue que les produits perpétuels ne sont plus simplement des produits avec effet de levier, mais évoluent progressivement pour devenir des composants de systèmes de prêt, de garantie et de couverture.
Si les plateformes régulées aux États-Unis parviennent à attirer des traders d'actions et de matières premières, les cryptomonnaies exporteront l'une de leurs structures de marché les plus efficaces vers les marchés financiers traditionnels. De plus, cela pourrait créer un environnement plus concurrentiel pour les volumes de trading, alors que les plateformes traditionnelles et orientées crypto continuent de converger.
Un petit acteur qui prend rapidement de l'ampleur
Pour le moment, la part d'activité de Kalshi dans les contrats perpétuels reste limitée.
Comme le rapporte Cryptopolitan, l'intérêt ouvert quotidien de Kalshi pour les cryptomonnaies a atteint un record historique de 17,98 millions de dollars. En comparaison, Hyperliquid affichait un intérêt ouvert d'environ 11,7 milliards de dollars sur 377 paires de trading, ce qui signifie que Kalshi ne représente actuellement qu'environ 0,15% de ce montant.
Pourtant, son expansion a été rapide. Le volume des ordres de Kalshi a atteint 1 milliard de dollars en une semaine après son lancement, alors que l'activité de la plateforme sur les événements avait mis environ 40 mois pour atteindre ce seuil.
Cependant, cette expansion s'accompagne de risques. En juin, le CME Group a intenté une action en justice contre la CFTC et son président, Michael Selig, concernant l'approbation de l'offre de Kalshi et la politique générale sur les contrats perpétuels. Le CME soutient que ce type d'offre devrait être classé comme des swaps, et non comme des contrats à terme.
Cette affaire, ainsi que l'examen par la CFTC des soumissions de Kalshi en août, pourraient finalement déterminer si US500 et COPPERPERP arriveront sur le marché.
