Auteur : Cœur de la Puissance de Calcul
Le 8 mai, après la publication des résultats financiers d'IREN, l'action a grimpé de 16 % en début de séance.
Pas parce que le Bitcoin a augmenté.
Au contraire, c'est parce qu'ils sont en train de démanteler de leurs propres mains leur ferme de minage.
5800 machines Bitmain S21 Pro ont été descendues des racks et étiquetées "À vendre".
Une dépréciation d'actifs de 140 millions de dollars, écrite noir sur blanc dans les comptes.
Il y a deux ans, les mineurs étaient encore des valeurs refuges, s'échangeant avec une prime de 30% sur le marché de l'occasion.
Maintenant, ils les vendent au prix de la ferraille, et le marché financier applaudit.
I. 5800 mineurs descendus, 140 millions de dollars en dépréciation
Ce 8 mai, IREN a publié des données qui piquent les yeux.
IREN Limited a publié ses résultats trimestriels au 31 mars.
Revenus du minage de Bitcoin : 111,2 millions de dollars, en baisse sur un an.
Revenus des services cloud IA : 33,6 millions de dollars, en hausse sur un an.
5800 machines principales de minage, les Bitmain S21 Pro, ont été intégralement retirées et classées en actifs destinés à la vente, entraînant une dépréciation d'actifs de 140 millions de dollars et une perte de décote de 2 millions de dollars.
Par rapport à la valeur comptable du trimestre précédent, cette dépréciation représente une perte de près de 40 %.
Autrement dit, si ces machines sont vendues au prix du marché de l'occasion, les acheteurs trouveront encore ça cher et voudront une remise supplémentaire.
Le rapport financier officiel indique clairement que les installations de minage restantes seront réévaluées.
Mais le rapport a aussi glissé discrètement un contrat de 3,4 milliards de dollars avec NVIDIA.
En comparaison, l'argent perdu en vendant les vieux mineurs ne représente même pas l'arrondi du nouveau contrat.
Parallèlement, la position en Bitcoin d'IREN est à zéro : tous les Bitcoins minés chaque jour sont vendus le jour même.
Une entreprise de minage de Bitcoin qui démonte ses propres mineurs, enregistre des dépréciations à neuf chiffres, et ne garde pas un seul coin.
Pourtant, le jour même de la publication des résultats, l'action d'IREN a grimpé de 16 % en début de séance.
À peine a-t-elle fini de démonter ses propres imprimantes à billets que le marché lui a donné une récompense.
Mais vendre tous ses vieux biens à bas prix, que se passera-t-il si les commandes d'IA viennent à manquer ?
II. Remplir le vide avec 5 GW d'électricité
L'espace libéré par les anciens mineurs n'est pas resté inactif une seule minute.
Les contrats avec les géants ont apporté une garantie à IREN.
Le 7 mai, la veille de la publication des résultats, IREN a officiellement annoncé un accord de coopération de cinq ans avec NVIDIA, pour un montant total de 3,4 milliards de dollars.
NVIDIA s'est également engagée à souscrire pour un maximum de 2,1 milliards de dollars d'actions d'IREN.
L'objectif des deux parties est de construire conjointement une infrastructure d'IA standard HGX de 5 GW, à déployer dans le monde entier.
Pour absorber cette puissance de calcul massive, le même jour, IREN a également réalisé deux acquisitions.
L'une est le développeur de centres de données espagnol Nostrum, qui apporte 490 mégawatts de capacité en Europe.
L'autre, pour 625 millions de dollars en actions, a permis d'acquérir l'éditeur de logiciels d'infrastructure cloud Mirantis, complétant ainsi la pile logicielle.
En une seule journée, le matériel a obtenu le soutien de NVIDIA, l'Europe a une tête de pont, et les capacités logicielles ont été complétées.
En remontant plus loin, IREN a également en main un énorme contrat de cinq ans de services cloud GPU de 9,7 milliards de dollars signé avec Microsoft.
Pour honorer cette commande, en mars, ils venaient de signer un accord d'achat de GPU de 3,5 milliards de dollars avec Dell.
Au total, NVIDIA 3,4 milliards, Microsoft 9,7 milliards, rien que ces deux contrats représentent 13,1 milliards de dollars.
Cependant, dépenser de l'argent aussi facilement nécessite naturellement un approvisionnement.
Pour cela, JPMorgan Chase a même pris l'initiative de mener un financement par emprunt de 3,6 milliards de dollars. Le capital ose prêter en gros volumes, naturellement parce qu'IREN a 2,6 milliards de dollars de cash en banque, a ouvert un programme de financement par émissions d'actions ATM de 6 milliards de dollars, et a levé 380 millions de dollars rien qu'en vendant des actions au premier trimestre.
De plus, une partie de cet argent provient de leur stratégie de vente du minage.
Les données du secteur montrent qu'IREN vend imperturbablement tous ses Bitcoins chaque jour, leur position comptable en cryptomonnaies étant strictement maintenue à un zéro absolu.
D'un côté, ils démantèlent frénétiquement leurs imprimantes à billets, de l'autre, ils ne gardent pas un demi-Bitcoin.
La direction d'IREN a donné un objectif lors de la conférence téléphonique sur les résultats : d'ici fin 2026, 480 mégawatts de capacité IA, 150 000 GPU en ligne, et 3,7 milliards de dollars de revenus annuels récurrents.
Une entreprise qui, il y a vingt mois, vivait encore des mineurs, signe maintenant des contrats d'IA à dix milliards, bénéficie d'un lien d'actions avec NVIDIA, et court vers un objectif de près de 4 milliards de dollars de revenus annuels.
Mais, si même les mineurs eux-mêmes ne parient pas sur l'avenir du Bitcoin, alors qui sont ceux qui prennent le relais dans ce jeu ?
III. Ce n'est pas seulement IREN, les mineurs deviennent de la ferraille
En réalité, IREN n'est pas le seul à agir.
Riot Platforms a renouvelé son équipe de direction, sa stratégie s'orientant vers la puissance de calcul IA.
MARA Holdings parie publiquement sur sa ligne d'activité IA.
Hut 8 a remporté un contrat de centre de données gouvernemental, et son action a suivi.
L'ensemble de l'industrie nord-américaine du minage de Bitcoin traverse la même déchirure : les mineurs se déprécient, les GPU prennent de la valeur, les infrastructures comme l'électricité et les terrains restent les mêmes, mais ce qui y tourne a radicalement changé.
Actuellement, la différence dans la voie de transformation des entreprises de minage réside seulement dans la distance parcourue.
Mais la plupart des entreprises de minage choisissent une marche sur deux jambes : "minage + IA", conservant la capacité de minage tout en testant les activités d'IA.
IREN, elle, a pris une autre direction : 5800 mineurs démontés, 140 millions de dépréciation enregistrés, position Bitcoin nulle, tout en signant des contrats d'IA de 13,1 milliards de dollars.
Ils ont choisi de couper carrément une jambe et de la remplacer par un propulseur de fusée, sans possibilité de retour en arrière.
La direction d'IREN a prononcé une phrase lors de la conférence téléphonique sur les résultats, disant que le marché de la puissance de calcul d'IA était "en pénurie extrême, avec pratiquement aucun GPU inactif".
Cette phrase ressemble à un consensus sectoriel, mais à bien y réfléchir, c'est assez ironique, car on disait la même chose du minage de Bitcoin autrefois.
"La puissance de calcul, c'est le pouvoir", "L'électricité, c'est le fossé", "Le mineur, c'est l'imprimante à billets".
Chacune de ces phrases a été une vérité, jusqu'à ce qu'elle ne le soit plus.
La puissance de calcul n'est jamais fidèle à aucun récit, elle ne suit que l'offre avec le retour sur investissement le plus élevé.
