Au cours de l'année écoulée, le marché des cryptomonnaies a présenté un contraste frappant avec le marché boursier américain. Les indices S&P 500 et Nasdaq 100 ont enregistré des hausses cumulées sur deux ans de 47 % et 49 % respectivement, tandis que l'indice des Altcoins est plongé dans une tendance baissière. Le marché crypto assiste à une transformation structurelle où le capital se concentre sur les actifs de qualité.
Le S&P 500 a augmenté de 25 % en 2024 et de 17,5 % en 2025, tandis que le Nasdaq 100 a progressé de 25,9 % et 18,1 % sur la même période, avec des retraits maximums d'environ 15 % seulement.
En revanche, le marché des altcoins a vu l'indice CoinDesk 80 (suivant 80 actifs cryptos en dehors des 20 premiers) chuter de 46,4 % au premier trimestre 2025, et afficher une baisse de 38 % depuis le début de l'année jusqu'à la mi-juillet.
L'indice des petites capitalisations MarketVector Digital Assets 100 est même tombé fin 2025 à son plus bas niveau depuis novembre 2020, la capitalisation boursière totale du crypto ayant perdu plus de 1 000 milliards de dollars.
Le cœur de ce contraste réside dans le « déséquilibre des rendements sous haute corrélation ». L'indice CoinDesk 5 (suivant le Bitcoin et d'autres cryptos principales) et l'indice CoinDesk 80 présentent une corrélation élevée de 0,9, évoluant de manière synchrone mais avec des rendements radicalement différents : le premier a progressé de 12 à 13 % sur la période, tandis que le second a chuté de près de 40 %.
L'écart des rendements ajustés au risque est encore plus marqué. La volatilité de l'indice des Altcoins est comparable, voire supérieure, à celle des actions américaines, mais il enregistre des rendements négatifs importants, avec un ratio de Sharpe négatif ; tandis que les indices boursiers américains maintiennent un ratio de Sharpe positif.
Sur les cinq dernières années, l'indice des petites capitalisations MarketVector a affiché un rendement de -8 %, contre une hausse de 380 % pour l'indice des grandes capitalisations crypto pendant la même période, les capitaux institutionnels ayant clairement voté avec leurs pieds.
Les données de Kaiko montrent que si les volumes de trading des Altcoins sont remontés aux niveaux de 2021, 64 % de ceux-ci sont concentrés sur les 10 plus grands Altcoins, des actifs « institutionnels » comme Solana et XRP, bénéficiant d'une clarté réglementaire, étant les rares gagnants.
Les capitaux ne quittent pas le marché crypto, mais remontent la courbe de qualité, les ETF spot sur Bitcoin et Ethereum attirant continuellement les entrées institutionnelles.
Pour les investisseurs, la diversification via les Altcoins a perdu de son sens aujourd'hui. La corrélation proche de 0,9 entre le CoinDesk 5 et le CoinDesk 80 signifie que détenir des Altcoins n'offre pas les bénéfices de la diversification, tout en faisant supporter des risques supplémentaires.
La volatilité de l'indice de « saison des Altcoins », passant brutalement de 88 à 16 fin 2024, confirme davantage son attribut de trading tactique plutôt que d'actif de placement à long terme.
La logique de marché a désormais complètement changé : les capitaux ne favorisent plus les petits Altcoins, mais se concentrent sur des actifs de qualité, à la réglementation claire et disposant d'une liquidité suffisante.
Le Bitcoin et Ethereum ont gagné la reconnaissance institutionnelle via les ETF, tandis que les actions américaines attirent les capitaux grâce à leurs rendements stables, tous deux compressant ensemble l'espace de survie des Altcoins de moindre qualité.
