Un groupe de l'industrie des valeurs mobilières de Hong Kong a contesté des éléments clés du cadre réglementaire proposé par la ville pour la gestion des actifs virtuels, avertissant que le plan pourrait décourager les gestionnaires d'actifs traditionnels de s'exposer aux cryptomonnaies.
Dans une soumission mardi aux régulateurs, la Hong Kong Securities and Futures Professionals Association (HKSFPA) a critiqué les propositions qui resserreraient les exigences de licence pour les gestionnaires de portefeuille. Le groupe a soutenu que les règles provisoires créent une charge de conformité « tout ou rien » qui pourrait empêcher les entreprises traditionnelles de tester l'exposition aux crypto grâce à de petites allocations.
Les autorités de Hong Kong ont consulté le marché sur des régimes de licence supplémentaires pour les activités de négociation, de conseil et de gestion d'actifs virtuels, alors que la ville étend sa politique plus large en matière d'actifs numériques. Déjà, les régulateurs ont progressé concernant les cadres pour les systèmes de négociation d'actifs virtuels et les émetteurs de stablecoins, et de nouvelles réglementations émergent maintenant concernant les activités de gestion de fonds et de garde.
La suppression du seuil de 10 % suscite les critiques les plus vives
La HKSFPA a concentré une grande partie de ses commentaires sur le projet de suppression du seuil « de minimis » existant pour les gestionnaires disposant d'une licence de Type 9, la catégorie d'enregistrement de la SFC couvrant la gestion discrétionnaire de portefeuille et d'actifs.
Selon les arrangements actuels, les entreprises titulaires d'une licence de Type 9 peuvent allouer moins de 10 % de la valeur brute des actifs d'un fonds à des actifs crypto sans demander de rehaussement de licence distinct, à condition d'en informer le régulateur. Selon les directives citées par le cabinet d'avocats basé à Hong Kong JunHe, cette approche a permis aux gestionnaires d'actifs traditionnels d'obtenir une exposition limitée aux crypto tout en équilibrant les coûts de risque et de conformité.
Cependant, les régulateurs proposent maintenant de supprimer entièrement ce seuil. Selon le plan mis à jour, même une allocation minimale, comme une détention de 1 % en Bitcoin, obligerait les gestionnaires à obtenir une licence complète de gestion d'actifs virtuels.
La HKSFPA a qualifié cette approche de disproportionnée. Le groupe a averti qu'elle imposerait des coûts de conformité significatifs quelle que soit la taille réelle de l'exposition, ce qui pourrait dissuader les gestionnaires de fonds d'expérimenter la crypto en tant que classe d'actifs émergente.
L'élargissement des licences pourrait étendre le périmètre réglementaire
Les avocats de JunHe ont également souligné comment le cadre proposé pourrait considérablement élargir la portée des entreprises soumises aux exigences de licence.
Certains gestionnaires d'actifs qui gèrent des portefeuilles entièrement composés d'actifs numériques ne détiennent pas actuellement de licence de Type 9 parce que leur travail ne correspond pas parfaitement à la définition traditionnelle de la gestion de portefeuilles de titres. Selon le régime proposé, ces entreprises devraient également obtenir une licence de gestion d'actifs virtuels, ce qui élargirait la couverture réglementaire des véhicules d'investissement natifs de la crypto.
Ce changement pourrait remodeler le fonctionnement des fonds Web3 à Hong Kong, en particulier les gestionnaires spécialisés qui ont historiquement compté sur des classifications à allégement réglementaire.
Les règles de garde pourraient perturber l'investissement en capital-risque et dans les tokens à un stade précoce
La HKSFPA a également critiqué le cadre de garde proposé. Les règles provisoires exigeraient que les gestionnaires d'actifs virtuels détiennent les actifs des clients uniquement auprès de dépositaires agréés par la SFC.
L'association a averti que cette exigence créerait des problèmes pratiques pour les fonds de capital-investissement et de capital-risque, en particulier ceux investissant dans des tokens à un stade précoce ou nouvellement émis. De nombreux dépositaires locaux ne prennent pas en charge ces actifs pendant les premières phases de leur cycle de vie, ce qui pourrait bloquer la participation des fonds basés à Hong Kong aux transactions de capital-risque Web3.
La HKSFPA a soutenu qu'un mandat de garde strict pourrait effectivement empêcher les gestionnaires de Hong Kong de gérer des fonds de capital-risque axés sur le Web3, même lorsque les investisseurs comprennent les risques et acceptent des approches de garde spécialisées.
Parallèlement, l'organisation professionnelle a soutenu l'examen par les régulateurs d'alternatives plus flexibles, telles que l'autogarde de manière limitée et l'autorisation d'utiliser des dépositaires offshore qualifiés lors de la prestation de services aux investisseurs professionnels.
Hong Kong équilibre ses ambitions de hub avec une supervision plus stricte
Cette annonce intervient à un moment où Hong Kong accélère son rythme pour émerger comme un leader asiatique sur le marché des cryptomonnaies. L'Autorité monétaire de Hong Kong a introduit des licences pour les bourses, ainsi que pour les fournisseurs de stablecoins.
Cependant, les retours de ce type de la part de l'industrie, comme on l'a vu dans les commentaires de la HKSFPA, montrent que ce que le marché désire est une régulation proportionnée au risque plutôt qu'une régulation qui cherche à entraîner toute activité liée à la crypto dans une orbite réglementaire coûteuse. Les consultations ont inauguré une nouvelle ère de négociations entre les décideurs politiques et les participants de l'industrie.
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