Le choc électoral au Japon a déclenché une reprixation multi-actifs. La victoire écrasante de Sanae Takaichi a signalé un stimulus budgétaire agressif et une tolérance pour la faiblesse du yen. Les marchés ont réagi rapidement. Les capitaux se sont tournés vers les obligations d'État japonaises alors que les attentes de reflation renforçaient les rendements domestiques.
Cette réallocation a drainé la liquidité incrémentielle des ETF actions américains. Simultanément, la dépréciation du yen a renforcé la force du dollar, resserrant les conditions financières mondiales.
Les indices américains se sont corrigés alors que l'appétit pour le risque refroidissait ; le Nasdaq, le S&P 500 et le Russell 2000 ont tous affiché des pertes hebdomadaires dans un contexte de réévaluation macroéconomique.
Cette réduction des risques s'est propagée au crypto. Le Bitcoin [BTC], qui agit souvent comme un actif de liquidité à bêta élevé pendant les phases de aversion au risque, a fait face à un débouclement de positionnement plutôt qu'à une détérioration fondamentale. L'effet de levier s'est comprimé et les flux à court terme sont devenus défensifs.
L'implication est liée à la liquidité, pas structurelle. À court terme, des conditions de capitaux mondiaux plus restrictives pourraient plafonner la hausse et prolonger la volatilité du Bitcoin.
Cependant, les politiques favorables du Japon en matière de Web3 et une réglementation avantageuse pourraient finalement raviver l'intérêt des investisseurs. Pour l'instant, les pressions économiques pèsent sur le marché, mais les conditions futures pourraient apporter un soutien solide.
De l'impulsion de liquidité du Japon aux cycles de prix du Bitcoin
Le prix du Bitcoin continue de suivre de près les cycles de liquidité M2 mondiaux. Alors que l'offre de M2 s'est régulièrement étendue au-dessus de 100 000 milliards de dollars vers la période 2020-2021, le BTC a grimpé vers les sommets des cycles précédents, reflétant une abondance de liquidités macroéconomiques.
Simultanément, la croissance annuelle de M2 a fortement augmenté, renforçant la demande d'actifs risqués. Cependant, les conditions ont changé en 2022. La croissance de M2 est devenue négative, et le Bitcoin s'est corrigé en parallèle, mettant en évidence le resserrement des conditions financières.
La contraction de la liquidité a supprimé les entrées spéculatives et comprimé l'effet de levier. La dynamique s'est ensuite inversée en 2024-2025. L'offre de M2 est remontée vers 120 000 milliards de dollars, tandis que la croissance annuelle a rebondi. Le Bitcoin a suivi, retrouvant des fourchettes de prix plus élevées.
L'assouplissement soutenu du Japon a contribué à cette base de liquidité, soutenant les flux de carry trade. Ainsi, l'expansion de M2 continue de soutenir la corrélation de croissance macroéconomique du Bitcoin.
Le stress de liquidité macroéconomique déclenche des liquidations en cascade de l'effet de levier
Alors que les conditions mondiales de M2 se resserrent et que les trades de carry trade se débouclent, l'écosystème des produits dérivés du Bitcoin continue d'absorber le choc par une compression forcée de l'effet de levier.
L'Open Interest sur les contrats à terme avait déjà diminué par rapport aux concentrations de cycle supérieures à 50 milliards de dollars pour se situer dans la fourchette des 20 milliards de dollars, confirmant un désendettement systémique plutôt que des changements de positionnement passifs.
Les cartes thermiques de liquidation affinent maintenant ce récit au niveau de l'exécution. Des grappes denses de positions longues se sont formées juste en dessous des fourchettes prévalentes, en particulier dans la zone des 68 000 à 70 000 dollars, créant des zones de déclenchement baissier réflexives.
Lorsque le prix a testé ces poches, des liquidations en cascade ont suivi. Des épisodes de stress intrajournaliers début février ont effacé plus d'un milliard de dollars de positions longues à effet de levier, avec des effacements spécifiques au BTC dépassant 700 millions de dollars en séances uniques.
Cette boucle de vente forcée a accéléré la contraction de l'OI : les liquidations ont clôturé des contrats ouverts, comprimant l'effet de levier de 20 à 30 % dans de courtes fenêtres.
Structurellement, cela correspond aux cycles de retrait de liquidité où le resserrement macroéconomique engendre des débouclements de carry trade, qui enflamment des cascades de liquidations, renforçant la remise à zéro de l'effet de levier du Bitcoin avant qu'une phase de réexpansion durable n'émerge.
Réflexions finales
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La réallocation de liquidité déclenchée par le Japon a provoqué un désendettement transmarket, comprimant l'effet de levier du Bitcoin alors que les capitaux macroéconomiques se resserraient.
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La contraction du M2 et les cascades de liquidations renforcent une phase de remise à zéro de l'effet de levier, retardant la hausse jusqu'à ce que la liquidité structurelle se reconstitue.
