Pourquoi vendre vos cryptos quand vous pouvez emprunter ?
Cette maxime, autrefois uniquement répandue dans les cercles des baleines de la cryptographie, est désormais le credo officiel des six grandes banques de Wall Street.
Selon Michael Saylor, fondateur de MicroStrategy, des institutions financières de premier plan, dont JPMorgan, Citi et Bank of America, ont discrètement lancé une activité révolutionnaire : accepter le bitcoin comme garantie pour accorder des crédits en monnaie fiduciaire à leurs clients.
Ne sous-estimez pas cette information qui n'a pas fait la une. Si l'approbation des ETF signifiait que le bitcoin entrait dans les portefeuilles d'actions de Wall Street, alors « l'acceptation en garantie » signifie qu'il entre au cœur des bilans comptables de Wall Street.
Il s'agit d'un changement qualitatif de nature monétaire : le bitcoin n'est plus seulement un jeton d'échange, il obtient officiellement le statut de « garantie de premier ordre (Pristine Collateral) », au même titre que les bons du Trésor américain ou l'or. Désormais, les détenteurs de bitcoin n'ont pas besoin de vendre un seul satoshi pour obtenir de la liquidité.
Une roue de crédit « d'achat uniquement, pas de vente » se met lentement en mouvement.
Chacun est une MicroStrategy
Ces quatre dernières années, Michael Saylor a stupéfié le monde avec une stratégie quasi folle : émettre des obligations pour acheter des cryptos, mettre en garantie pour acheter des cryptos, réémettre des obligations, racheter des cryptos.
Ce jeu de « l'escalade en spirale » avait auparavant un énorme seuil d'entrée – il fallait être une société cotée en bourse ou un milliardaire avec une notation de crédit extrêmement élevée pour pouvoir emprunter à faible taux d'intérêt. Les institutions ordinaires et les particuliers fortunés qui souhaitaient échanger du bitcoin contre du cash devaient souvent se tourner vers des protocoles DeFi (avec le risque de piratage des contrats) ou des plateformes de prêt de second ordre (avec le risque de détournement de type FTX), avec des taux d'intérêt élevés et pleins d'incertitudes.
Maintenant, Wall Street a brisé cette barrière.
Lorsque JPMorgan et Citi commencent à accepter le BTC en garantie, cela signifie qu'elles ont standardisé, produit et conformisé la stratégie de Saylor.
Imaginez cette scène : un family office détenant 1000 BTC avait auparavant, s'il avait besoin de 10 millions de dollars de trésorerie, obligation de vendre une partie de ses bitcoins, devant non seulement payer de lourds impôts sur les plus-values, mais aussi renoncer à une appréciation future. Désormais, il lui suffit de mettre ses bitcoins en garantie auprès de la banque pour obtenir 10 millions de dollars en cash.
- Fiscalement : un emprunt n'est pas un revenu, il n'est pas imposable.
- Sur le plan de l'actif : la propriété du bitcoin lui appartient toujours, il bénéficie toujours de la hausse du prix.
C'est la stratégie générique des riches : "Buy, Borrow, Die" (Acheter, Emprunter, Détention jusqu'à la mort). Lorsque cette stratégie est popularisée par Wall Street à l'ensemble du marché crypto, la logique de pression vendeuse sur le bitcoin sera complètement réécrite : sur ce marché, les vraies "diamond hands" n'auront plus besoin de vendre.
Expansion du crédit : La monnaie fiduciaire afflue comme de l'eau
D'un point de vue macroéconomique, c'est aussi l'étape la plus cruciale du processus de monétisation du bitcoin : la création de crédit (Credit Creation).
Dans le système financier moderne, la monnaie n'est pas seulement imprimée par la banque centrale, elle est aussi prêtée par les banques commerciales. Lorsqu'une banque accepte un bien immobilier comme garantie pour prêter des dollars, l'immobilier participe à l'expansion du crédit en dollars ; lorsqu'une banque accepte le bitcoin comme garantie pour prêter des dollars, le bitcoin devient en fait l'ancre d'émission des « dollars fantômes ».
Cela signifie que la digue de protection entre le bitcoin et le système de monnaie fiduciaire a été dynamitée.
Autrefois, pour faire monter le prix du bitcoin, il fallait un afflux net de capitaux « réels ». Désormais, grâce au prêt gagé, le bitcoin lui-même peut créer un nouveau pouvoir d'achat. Vous mettez du BTC en garantie, empruntez des dollars, et pouvez ensuite utiliser ces dollars pour acheter plus de BTC (ou acheter une maison, des actions).
Cela crée une roue de crédit (Credit Flywheel) positive : Hausse du prix -> Valeur du collatéral augmente -> Capacité d'emprunt augmente -> Plus de monnaie fiduciaire prêtée -> Achat de plus d'actifs -> Le prix continue de monter.
Tant que la volatilité à long terme du bitcoin reste contrôlable dans les modèles de risque des banques, cette roue introduira une liquidité en monnaie fiduciaire de magnitude astronomique. C'est un catalyseur plus puissant que les entrées de fonds des ETF, car les ETF sont un empilement linéaire de capitaux, tandis que le crédit est une expansion exponentielle avec effet de levier.
L'assentiment tacite des régulateurs et la disparition du SAB 121
Le simple fait que les six grandes banques osent faire cela est en soi un immense signal politique.
Rappelons que le SAB 121 (Staff Accounting Bulletin No. 121) de la SEC était auparavant une contrainte majeure : il obligeait les banques dépositaires d'actifs cryptographiques à comptabiliser ces actifs à leur bilan comme passifs, ce qui augmentait considérablement la pression sur leurs fonds propres, empêchant pratiquement les banques de se lancer dans la garde d'actifs cryptos.
Le fait que les géants de Wall Street se lancent collectivement dans le business du prêt gagé montre que le SAB 121 est, dans la pratique, déjà mort, ou que les banques ont trouvé un moyen de contourner la régulation (ou d'obtenir une exemption réglementaire).
Ce n'est pas surprenant. Alors que les ETF bitcoin dépassent les mille milliards de dollars d'encours, le bitcoin est devenu trop important pour être ignoré. Plutôt que de laisser ces actifs de grande valeur affluer vers des entreprises natives de la crypto comme Coinbase, autant que la « vieille finance (Old Money) » les garde fermement sous son contrôle via des services de garde et de crédit.
C'est un transfert de pouvoir. Le pouvoir de fixation des prix et de contrôle de la liquidité du bitcoin est en train de passer d'exchanges comme Binance au siège de JPMorgan à Manhattan.
Risque : La cruauté du désendettement
Bien sûr, la roue peut tourner à l'endroit, mais aussi à l'envers.
Lorsque nous intégrons le bitcoin dans le système de crédit traditionnel, nous l'exposons également aux risques traditionnels de crise de la dette.
Bien que « ne jamais vendre » semble beau en théorie, l'emprunt comporte une ligne de liquidation (Margin Call). Si le prix du bitcoin connaît une correction violente de 30 % ou plus, le système de gestion des risques de la banque sera plus impitoyable qu'aucun protocole DeFi. Elles vendront de force la garantie pour récupérer le prêt.
Ce type de hausse alimentée par le crédit s'accompagne souvent d'un processus de désendettement plus sanglant. À l'avenir, la volatilité du marché bitcoin pourrait diminuer en raison de l'intervention des institutions, mais en cas d'effondrement systémique, les réactions en chaîne ne se limiteront plus au cercle crypto et pourraient affecter les marchés financiers traditionnels.
Guide de survie de l'investisseur
Face à ce nouveau cycle de « créditisation », comment l'investisseur ordinaire doit-il réagir ?
Apprendre la « pensée dette » :
- Auparavant, votre objectif était de « accumuler plus de cryptos », puis de les vendre contre des stablecoins une fois qu'elles avaient pris de la valeur.
- À l'avenir, votre objectif devrait être « d'accumuler plus d'actifs de qualité (BTC) », d'établir un bon historique de crédit et d'apprendre à utiliser le crédit à faible taux d'intérêt comme les riches pour couvrir les dépenses courantes, en conservant le droit à la plus-value de vos actifs.
Méfiez-vous du «死神 de l'effet de levier » :
- Wall Street peut se permettre la « roue du crédit » car il dispose de marges de manœuvre illimitées et d'outils de couverture.
- Si les petits investisseurs individuels imitent Saylor en faisant de la mise en gage circulaire (mettre du BTC en gage pour acheter du BTC), ils doivent absolument contrôler le ratio prêt/valeur (LTV). Le bitcoin reste un actif très volatile, il est recommandé de ne jamais dépasser un LTV de 30 à 40 %, en se laissant une marge de sécurité de plus de 50 % en cas de baisse. Ne soyez pas liquidé de force juste avant l'aube.
Surveillez le « retour de la CeFi » :
- Avec l'entrée en jeu des banques, le prêt centralisé (CeFi) connaîtra une seconde jeunesse, mais cette fois, les acteurs principaux ne seront pas Celsius ou BlockFi, mais des institutions agréées et conformes. Portez votre attention sur les plateformes de wealth management crypto qui ont établi des voies d'entrée et de sortie en monnaie fiduciaire et qui ont des partenariats approfondis avec les banques, elles pourraient être la nouvelle porte d'entrée vers les opportunités.
