Alors que les cas d'utilisation de la couche 1 se multiplient, l'évolutivité devient un défi incontournable.
Notamment, Ethereum [ETH] a relevé ce défi en s'appuyant sur les solutions de couche 2, créant un réseau conçu pour préserver le débit, maintenir des frais bas et augmenter le volume de transactions sans congestion persistante du réseau.
En substance, l'évolutivité a été un pilier clé de l'adoption grand public d'ETH.
Cependant, ce pilier semble désormais sous pression. Selon un analyste de premier plan, les revenus d'Ethereum cette année ont considérablement chuté, passant de 2,52 milliards de dollars au début de l'année à environ 604 millions de dollars.
Base [BASE], une solution de mise à l'échelle de couche 2 d'Ethereum, illustre ce changement.
Comme le montre le graphique, le revenu cumulé sur 365 jours de Base était d'environ 83 millions de dollars, mais seulement environ 8 % de ce montant a été reversé à Ethereum sous forme de frais de règlement. Cela représente environ 6,7 millions de dollars, contribuant au déclin des revenus d'ETH.
Notamment, ce modèle de fuite de revenus est cohérent sur la plupart des L2. Arbitrum, Optimism et Polygon, par exemple, capturent une part de valeur similaire, ce qui affaiblit progressivement la capture directe des frais par Ethereum.
En clair, une capture de revenus plus faible indique une activité ETH plus molle.
Dans ce contexte, que cherche exactement à positionner BitMine [BMNR] ? Cela suggère-t-il que son accumulation de trésorerie est plus spéculative que fondamentalement motivée ?
L'exposition d'Ethereum de BitMine devient spéculative
Le portefeuille de BMNR est clairement très exposé à Ethereum, détenant 3,66 millions d'ETH.
Récemment, un portefeuille lié à BitMine a ajouté 38 596 ETH en seulement deux jours, une accumulation importante qui aurait pu faire bouger les marchés. Pourtant, l'impact a été limité, la pièce restant plafonnée en dessous de 3 200 $.
L'effet sur BMNR a été plus prononcé. Sur le graphique quotidien, le jeton a clôturé en baisse de 9,17 %, creusant les pertes trimestrielles. Avec une baisse de 32 % jusqu'à présent, le T4 s'annonce comme le pire trimestre pour BMNR depuis le T3 2022.
En clair, les paris fortement exposés à Ethereum de BMNR ne portent pas leurs fruits.
En plus de cela, des fondamentaux on-chain faibles (performances médiocres des L2) signifient qu'il n'y a pas assez de transactions brûlant des frais pour réduire l'offre. Ethereum reste net inflationniste, maintenant une pression haussière sur les prix limitée.
Dans ce contexte, l'accumulation d'ETH par BMNR ressemble moins à une position stratégique et plus à un mouvement spéculatif. Si cela continue, le mNAV de BMNR pourrait chuter davantage, mettant en évidence les risques de sa forte exposition à Ethereum.
Réflexions finales
- Les solutions de couche 2 d'Ethereum (Base, Arbitrum, Optimism, Polygon) capturent la plupart de la valeur des transactions, laissant les revenus provenant des frais d'ETH en baisse.
- Le MNAV de BitMine est sous pression. Des fondamentaux faibles des L2 et une réponse atone du prix de l'ETH rendent l'accumulation de trésorerie très exposée à l'ETH du fonds de plus en plus spéculative.







