Le 10 décembre, les sénateurs américains Gillibrand et Lummis ont déclaré lors du sommet sur les politiques de la Blockchain Association que l'avant-projet de la Loi sur la structure du marché des cryptomonnaies (CLARITY Act) devrait être publié ce week-end et entrer dans la phase de révision et de vote d'audience la semaine prochaine. Cela signifie que ce projet de loi, longuement mûri, entre officiellement dans une fenêtre décisive.
Ce projet de loi a été initialement introduit à la Chambre des représentants des États-Unis le 29 mai 2025, proposé conjointement par le président de la commission des services financiers de la Chambre, Patrick McHenry, et le président du sous-comité sur les actifs numériques et l'innovation, French Hill. Il a été approuvé par la Chambre le 17 juillet par une majorité écrasante (294 voix pour) et attend actuellement l'examen final du Sénat.
Conception centrale du projet de loi : classification plutôt qu'une approche unique
Le cœur de la Loi sur la structure du marché des cryptomonnaies réside dans sa tentative de mettre fin à la lutte de pouvoir de la dernière décennie entre les régulateurs américains et l'industrie sur la question « est-ce un titre ou une marchandise ? ». Pour la première fois, elle trace une frontière claire pour les actifs numériques sous forme législative, évitant un modèle de régulation « unique » et adoptant plutôt un cadre de régulation par classification. Plus précisément :
Distinction légale entre « marchandise numérique » et « titre numérique »
Le projet de loi définit explicitement la grande majorité des jetons émis nativement sur une blockchain décentralisée comme des « marchandises numériques », transférant leur autorité de régulation à la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ; seuls les jetons répondant au test de Howey et présentant des caractéristiques typiques de « contrat d'investissement » continueront d'être régulés par la SEC conformément aux lois sur les valeurs mobilières.
Voie d'exemption pour les « blockchains matures »
Pour éviter que tous les jetons ne soient classés comme titres, le projet de loi établit une norme de « système blockchain mature » : une blockchain doit simultanément satisfaire à un « haut degré de décentralisation » (aucune entité unique ne contrôlant plus de 20 % de l'offre de jetons ou des droits de validation) et sa valeur doit principalement provenir de l'utilisation réelle du réseau pour être exemptée des exigences d'enregistrement de la SEC. Cela offre une voie claire pour les actifs principaux comme Bitcoin et Ethereum, garantissant que la régulation n'étouffe pas le progrès technologique.
Transition complète du marché secondaire vers la régulation de la CFTC
Le projet de loi exige que toutes les plateformes traitant des transactions au comptant ou des produits dérivés sur marchandises numériques s'enregistrent auprès de la CFTC en tant que « plateforme d'échange de marchandises numériques » (DCE), courtier en marchandises numériques ou négociant. Compte tenu de la réalité du secteur, le projet de loi prévoit également une période de « registration temporaire » pouvant aller jusqu'à 360 jours, garantissant que les plateformes conformes existantes ne seront pas forcées de fermer en raison de violations techniques pendant la période de transition, permettant ainsi une transition en douceur.
Exemption de financement limitée
Même pour une offre initiale de jetons (ICO) sur une blockchain mature, si elle est toujours considérée comme un « contrat d'investissement », l'émetteur peut demander une exemption aux exigences d'enregistrement de la loi sur les valeurs mobilières de 1933, mais le montant total des fonds levés annuellement ne doit pas dépasser 75 millions de dollars, avec des obligations d'information plus strictes. Cette conception tente de trouver un équilibre entre l'encouragement de l'innovation et la protection des investisseurs.
La répartition des tâches entre la CFTC et la SEC : de la confrontation à la collaboration
Pendant longtemps, la lutte continue entre la SEC et la CFTC sur la juridiction des actifs numériques a été décrite par l'industrie comme le « talon d'Achille » du secteur crypto. L'incertitude réglementaire était même considérée comme un coût caché important réprimant la vitalité innovante locale aux États-Unis. Si la Loi sur la structure du marché des cryptomonnaies entre en vigueur, elle mettra définitivement fin à cette situation par une forme législative, établissant une répartition claire des responsabilités : la CFTC devient le régulateur central du marché secondaire des marchandises numériques, tandis que la SEC se concentre sur les émissions de jetons et les comportements de placement privé conservant des attributs de titres sur le marché primaire.
Pour garantir la coordination entre les deux agences dans les domaines transversaux, le projet de loi exige la création d'un « Comité consultatif conjoint » permanent. Toute partie, lors de l'élaboration de règles susceptibles d'affecter le champ de compétence de l'autre, doit répondre formellement aux recommandations non contraignantes du comité. Ce mécanisme vise à éviter de futures lacunes réglementaires ou une régulation en double.
Simultanément, le projet de loi accorde une protection claire à l'écosystème de la finance décentralisée (DeFi) : les développeurs de protocoles frontaux, les validateurs de nœuds, les mineurs et autres rôles non custodial et à but non lucratif seront explicitement exclus de la définition de « courtier » ou de « négociant », réduisant ainsi considérablement la charge de conformité au niveau du protocole et préservant un espace raisonnable pour l'innovation technologique.
Actions d'accompagnement progressant simultanément : La CFTC « met en œuvre en premier »
Alors que l'examen du projet de loi sur la structure du marché des cryptomonnaies entre dans une phase cruciale au Sénat, le 5 décembre, la présidente par intérim de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) américaine, Caroline D. Pham, a annoncé que les produits de cryptomonnaies au comptant seraient pour la première fois autorisés à être négociés sur des plateformes de négociation de produits dérivés réglementées et enregistrées auprès de la CFTC.
Mme Pham a déclaré que cette mesure s'inscrivait dans le cadre de l'engagement de l'administration Trump à faire des États-Unis la « capitale mondiale des cryptomonnaies », visant à résoudre le problème du manque de garanties sur les plateformes de négociation offshore en fournissant un marché national réglementé.
De plus, dans le cadre du plan « Crypto Sprint », la CFTC poussera également à l'utilisation de collatéral tokenisé (y compris les stablecoins) sur le marché des dérivés, et révisera les règles pour soutenir l'application de la technologie blockchain dans les infrastructures telles que la compensation et le règlement. Cela renforcera le rôle leader de la CFTC dans le domaine des actifs numériques, en parfaite adéquation avec l'esprit du projet de loi.
Les nominations de Trump s'accélèrent : une direction favorable aux cryptos en place
Depuis le second mandat de Trump, la composition du personnel des principales agences de régulation financière américaines continue de s'orienter vers un soutien aux actifs numériques, un changement qui est devenu un catalyseur clé pour l'accélération du développement de l'industrie crypto.
Le président de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine, Paul Atkins, a déclaré dans une interview sur CNBC que la « résistance » des États-Unis aux cryptomonnaies avait duré « trop longtemps ». Paul Atkins a été nommé par Trump et est entré en fonction en 2025. Il considère la Loi sur la structure du marché des cryptomonnaies comme faisant partie du « Project Crypto », qui vise à apporter de l'ordre et de l'équité dans la classification des actifs numériques par la législation et les règles.
Simultanément, Trump a nommé Brian Quintenz le 25 octobre 2025 pour occuper les postes de président et de commissaire de la CFTC. Ancien avocat spécialisé dans les cryptos, il représentait plusieurs entreprises cryptographiques (telles que des fonds de capital-risque et des projets blockchain) au cabinet Willkie Farr & Gallagher, et occupe le poste de conseiller juridique en chef du groupe de travail sur les cryptos de la SEC depuis mars 2025, rapportant directement à M. Atkins.
Trump a également nommé Travis Hill au poste de président de la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), dont il était le président par intérim depuis 2025. Hill est également favorable aux cryptos, ayant publiquement soutenu l'implication des banques dans la garde de cryptos et l'émission de stablecoins, estimant que cela pouvait améliorer l'inclusion financière. La FDIC étant l'interface régulant les banques et les cryptos (comme les émetteurs de stablecoins), sa prise de poste pourrait faciliter l'entrée des banques dans le domaine crypto.
La SEC, après la reprise des opérations gouvernementales, a également successivement introduit des plans d'optimisation du système pour accélérer le rythme des approbations des ETF. Le signal global est très clair : la logique réglementaire passe d'une gestion défensive à une acceptation structurelle.
Conclusion : Les États-Unis complètent le « puzzle juridique crypto »
Plus important encore, la progression de la Loi sur la structure du marché des cryptomonnaies pourrait consolider les effets de la Loi sur l'innovation en matière de stablecoins aux États-Unis (US Stablecoin Innovation Act) signée par Trump plus tôt cette année, qui a déjà fourni un cadre sécurisé pour l'émission de stablecoins. Ce projet de loi complète ensuite le puzzle législatif concernant l'industrie crypto, comblant les lacunes de la structure de marché et faisant passer les États-Unis du statut de « suiveur » à celui de « leader » de la régulation crypto mondiale.
Dans l'ensemble, ces changements de politiques et de personnel préfigurent des opportunités structurelles pour l'écosystème crypto américain, la clarification réglementaire pouvant attirer plus de capitaux institutionnels. Mais les défis n'ont pas disparu, comme la coordination des détails de la régulation DeFi et l'alignement sur les normes internationales, etc. Cependant, pour les acteurs mondiaux de la crypto, ce n'est pas seulement une histoire américaine, c'est aussi une fenêtre d'opportunité cruciale pour l'ensemble du secteur.
