Auteur : Deep Tide TechFlow
Le marché Crypto, longtemps morose, accueille un nouveau projet évalué à 1 milliard de dollars, mais cette fois, l'intérêt principal ne réside pas dans l'évaluation elle-même.
Le 14 mars 2026, Pharos, une blockchain de Layer 1 parallèle haute performance de niveau institutionnel conçue pour la finance réelle, a annoncé avoir officialisé une collaboration capitalistique élargie avec GCL New Energy (0451.HK), une société cotée à la bourse de Hong Kong, attirant rapidement l'attention du marché.
Le marché a d'abord été attiré par l'évaluation : Selon le dernier accord signé entre les deux parties, GCL New Energy réalisera et souscrira à l'investissement dans Pharos sur la base d'une valorisation proche de 1 milliard de dollars. 1 milliard de dollars, ce chiffre suffisait à lui seul à enflammer les discussions communautaires.
Mais rapidement, quelque chose de plus intéressant que l'évaluation a été découvert :
Selon les documents divulgués, cette souscription d'investissement n'est pas un simple investissement ponctuel « effectif dès la signature », mais est assortie de plusieurs conditions préalables et de clauses de déblocage échelonné. Si l'une des conditions clés n'est pas remplie, la collaboration pourrait devenir immédiatement caduque.
En termes simples, signer un accord de collaboration ≠ l'argent est réellement versé, tout dépend des performances du prix à la mise sur le marché du Token Pharos.
Tout cela rend cette souscription d'investissement peu conventionnelle pour le secteur Crypto, ressemblant davantage à un jeu de capitalisme aux accents de pari entre le marché traditionnel et le monde Crypto : les deux parties visent une collaboration gagnant-gagnant, tout en se protégeant par des conditions préalables.
Alors que le financement Crypto, habitué aux « versements sans conditions », commence à être mis sur la table des négociations par le capital traditionnel, à quoi pouvons-nous nous attendre pour le marché à venir ?
Nouvelle façon de financer dans la crypto : Lier actions et jetons, déblocage échelonné
Beaucoup comparent cette souscription d'investissement à une version Crypto d'un « pari », car elle capture parfaitement la logique de gestion des risques inhérente aux paris.
Sur les marchés de capitaux traditionnels, le pari (ou clause de performance) est l'outil de gestion des risques le plus pratique pour les investisseurs : les investisseurs accordent une valorisation élevée, et les entrepreneurs s'engagent sur des objectifs. Si les KPI sont atteints à l'avenir, tout le monde est heureux ; mais en cas d'échec, le fondateur doit racheter les actions de sa poche.
Les banques d'investissement traditionnelles se concentrent souvent sur les revenus et les profits futurs, tandis que le Crypto se concentre sur une métrique très caractéristique du Web3 : la performance à la mise sur le marché du jeton.
Mais si le regard ne se pose que sur le concept de pari, on risque de négliger l'innovation de mode que cette transaction inaugure.
Comment les actions, représentant le capital traditionnel, et les jetons, symbolisant le capital Crypto, peuvent-ils mieux fusionner ? Pharos et GCL New Energy, main dans la main, donnent l'exemple en premier : un nouveau modèle capitalistique innovant de liaison isomorphe, impliquant des investissements croisés, une activation simultanée et un déblocage échelonné.
La première étape de cette innovation structurelle est la souscription préalable de Pharos aux actions de GCL New Energy.
Pharos agira en tant qu'investisseur préalable et souscrira à de nouvelles actions de GCL New Energy au prix de 1,05 HKD / action, pour un montant maximum de 183 480 000 actions (représentant environ 10 % des actions de GCL New Energy). Par rapport au cours d'environ 1,23 HKD de GCL New Energy, cette souscription accorde à Pharos une décote d'environ 15 %.
Mais à la table du capital, il n'y a jamais de jetons gratuits.
Pour pouvoir réellement empocher ces actions à prix réduit, Pharos doit, dans un délai de validité de 18 mois, satisfaire aux conditions de déblocage en « cinq étapes » posées par GCL New Energy, chaque étape étant étroitement liée aux performances futures du marché du Token Pharos.
Et une fois que le Token Pharos atteint les conditions de déblocage, la souscription d'actions de Pharos à GCL New Energy devient effective en conséquence, et simultanément, la souscription de GCL New Energy au Token Pharos devient effective, avec le même pourcentage de déblocage.
Dans ce lien bidirectionnel :
- Si les performances du Token Pharos sont conformes, les actions et les jetons sont livrés ensemble ;
- Si les performances du Token Pharos ne sont pas conformes aux attentes, les actions et les jetons sont suspendus ensemble.
Prenons le premier lot, le plus crucial : une fois le Token Pharos mis sur le marché avec succès et que son prix d'ouverture atteint l'objectif, Pharos livrera immédiatement 50 % de sa souscription d'actions à GCL New Energy, et simultanément, GCL New Energy acquerra des Tokens Pharos d'une valeur d'environ 96,73 millions de HKD, sur la base d'une valorisation de 9,5 milliards de dollars.
Dans le cadre d'un tel accord de souscription d'investissement, et compte tenu de l'annonce antérieure de Pharos qu'Anchorage Digital fournira des services réglementés de frappe, de distribution et de garde pour le TGE de Pharos, Pharos est probablement entré dans la phase de compte à rebours finale, très proche du TGE.
Chacun y trouve son compte : Un accord, deux façons de gagner
Cette transaction de souscription d'investissement particulière se produit à un moment charnière très particulier.
Trop d'expériences passées nous ont appris que l'ancienne logique de financement du Crypto, basée sur des histoires dans des livres blancs et des valorisations soutenues par des promesses de liquidité, a échoué. Le marché a vu trop de bulles et trop d'effondrements. Ce dont nous avons besoin maintenant, c'est d'une démonstration vivante combinant simultanément des actifs réels, un cadre réglementaire et une imagination on-chain.
Et la transaction entre Pharos et GCL New Energy est précisément cette démonstration.
Derrière les clauses complexes se cache un jeu d'intérêts où chaque partie essaie de verrouiller dans le contrat ce qui compte le plus pour elle :
Pour GCL New Energy, il s'agit d'un modèle optimal, offensif et défensif.
Investir dans Pharos est un pari actif sur le récit on-chain, et l'introduction d'une forme de pari permet de bien contrôler les risques. Si les performances de Pharos sont médiocres, GCL peut se retirer à temps, mais si les performances de Pharos sont excellentes, GCL peut non seulement obtenir une injection de fonds tangible, mais aussi acquérir des Tokens au potentiel de valorisation important à la valorisation initiale.
Pour Pharos, la valeur de cette transaction va bien au-delà de l'ajout d'un simple partenaire.
Le premier gain est l'effet de levier de confiance. Le fait qu'une société cotée à Hong Kong soit prête à lier ses actions à un Token est en soi la reconnaissance publique la plus significative pour Pharos.
Le deuxième gain est la preuve de confiance. Le fait que Pharos ait accepté cette série de conditions de déblocage strictes signifie, dans une large mesure, que le projet fait preuve de confiance en son développement futur. Cette posture est plus convaincante que n'importe quel livre blanc technique.
Le troisième gain est la position historique en tant que « première dans l'industrie ». L'année dernière, nous avons vu de nombreux exemples de modèles DAT où des sociétés cotées traditionnelles achetaient des actifs cryptographiques. Cette fois, la direction s'inverse : grâce à cette souscription, Pharos entre directement dans les actionnaires de GCL New Energy, devenant ainsi le premier projet Crypto à détenir stratégiquement et de manière inversée des actions d'une société cotée traditionnelle à Hong Kong.
Dans une large mesure, cela représente la première fois qu'un projet Crypto de qualité obtient une place à la table des négociations et un pouvoir de fixation des prix réels sur le marché des capitaux traditionnel. Parallèlement, cette transaction a reçu le soutien d'une annonce de la bourse de Hong Kong, démontrant la nature prospective de Hong Kong dans l'adoption d'innovations Crypto conformes, et injectant également une puissante teinte réglementaire à cette transaction.
Un contrat, deux façons de gagner.
Dans une situation où l'on cherche une victoire mutuelle et où l'on refuse une défaite mutuelle, cela suscite également la curiosité de nombreux observateurs quant aux deux acteurs principaux de cette innovation de mode.
Il faut savoir que les sociétés cotées à Hong Kong sont généralement strictes en matière de gestion des risques et conservatrices dans leur approche. Pourquoi Pharos ose-t-il écrire ses performances futures de prix dans le contrat, et pourquoi GCL New Energy ose-t-il lier les actions de sa société cotée à un Token qui n'a pas encore été validé par le marché ?
En regardant de plus près, on constate que cette tentative audacieuse de mariage transsectoriel cache une nécessité de convergence bidirectionnelle.
Complémentarité miroir : La rencontre inévitable de Pharos et GCL
Dans cette innovation de mode, à une extrémité de la table se trouve GCL New Energy.
En tant que leader photovoltaïque asiatique, son activité principale se concentre sur le développement, la construction, l'exploitation et la gestion de centrales solaires (centrales photovoltaïques), ainsi que sur la vente d'électricité et les services liés à l'énergie solaire. Bien qu'elle détienne les actifs verts de la plus haute qualité, elle souffre également des maux communs aux actifs traditionnels : cycles de construction longs, rendements lents à se matérialiser et financement de plus en plus concurrentiel.
Ce dont GCL a besoin, ce n'est pas d'une centrale de plus, mais d'un outil financier capable de réorganiser, de remettre en circulation et de réévaluer ces actifs hors chaîne.
À l'autre extrémité de la table se trouve Pharos.
En tant que L1 parallèle axée sur les scénarios institutionnels, Pharos est dès sa création très claire : il ne s'agit pas de créer une autre blockchain plus performante, mais de s'efforcer d'accueillir plus d'éléments réels, notamment le règlement de stablecoins, le DeFi institutionnel, les réseaux de paiement compatibles avec la réglementation, ainsi que la circulation sur chaîne des RWA, en particulier des actifs énergétiques, de matières premières et d'infrastructures. En bref, Pharos vise à devenir une infrastructure capable de véritablement soutenir le récit de la finance réelle.
La performance est la condition préalable pour soutenir la vision d'« infrastructure RealFi ». Pharos, basé sur une conception modulaire et un moteur d'exécution parallèle en profondeur, offre des avantages tels qu'une finalité en moins d'une seconde, un débit élevé et des frais bas, permettant de mieux supporter la mise en chaîne, la circulation et le règlement en temps réel des actifs.
Face aux problèmes de conformité qui préoccupent beaucoup les institutions pour la mise en chaîne, la couche protocolaire de Phar intègre nativement ZK-KYC/AML, l'identité numérique, prend en charge la compatibilité réglementaire tout en restant ouverte.
Avant sa collaboration avec GCL New Energy, Pharos avait déjà su séduire les capitaux et les institutions :
Selon des informations publiques, Pharos a réalisé deux tours de financement en novembre 2024 et septembre 2025, obtenant le soutien de VC renommés tels que Hack VC et Lightspeed Faction.
En termes de collaboration institutionnelle, Pharos avait également annoncé auparavant un partenariat avec Centrifuge, une plateforme de finance décentralisée, en combinant l'infrastructure de tokenisation de niveau institutionnel et les standards d'actifs de Centrifuge avec le Layer 1 « inclusif et priorisant l'exécution » de Pharos, afin de further实现 (réaliser davantage) la distribution et l'exploitation à l'échelle sur chaîne d'une série d'actifs institutionnels, y compris les obligations du Trésor américain tokenisées (JTRSY) et les produits de crédit structurés notés AAA (JAAA).
En mettant côte à côte les deux contreparties, on découvre une complémentarité presque miroir entre GCL New Energy et Pharos.
Pour GCL New Energy, il s'agit de trouver un véhicule Crypto capable d'ouvrir l'espace Web3, RWA et de réévaluation du marché, transformant les actifs physiques lourds hors ligne en de nouvelles formes de capital sur la chaîne ;
Pour Pharos, il s'agit de trouver une porte d'entrée vers le capital traditionnel capable de supporter une valorisation élevée, un récit conforme et l'imagination d'actifs réels, pour ancrer les histoires sur la chaîne dans des actifs réels.
Donc, sous cet angle, cette souscription d'investissement, plutôt qu'une simple collaboration, ressemble à une rencontre qui devait tôt ou tard se produire. Il est intéressant de noter que le groupe Ant, avec lequel les deux parties ont des liens, est considéré par de nombreux internautes comme le pont invisible de cette rencontre.
Dès décembre 2024, GCL Energy Technology (affilié à GCL) a collaboré avec Ant Digital Technologies pour finaliser la première collaboration RWA sur actifs verts photovoltaïques en Chine, d'une valeur超 (dépassant) 200 millions de RMB. En juin 2025, les deux parties ont même créé une coentreprise, « Ant Xinneng », pour further explorer le développement de scénarios tels que l'IA énergétique et les RWA.
Parallèlement, nous savons que le co-fondateur et plusieurs membres de Pharos sont issus du groupe Ant, et qu'Ant Chain du groupe Ant possède une grande expérience de mise en œuvre blockchain de niveau entreprise (ToB). Cela a peut-être également contribué à doter Pharos d'une capacité technique de mise en œuvre plus solide et d'une capacité d'intégration de ressources institutionnelles plus riche pour répondre aux besoins institutionnels en RWA, jetant indirectement les bases de la collaboration entre Pharos et GCL.
Mais si l'on ne comprend cette transaction que comme un simple lien capitalistique, on risque de la sous-estimer. Une fois la collaboration signée, la structure de coopération future, les voies de mise en chaîne des actifs et les orientations de collaboration innovantes supplémentaires constituent une histoire bien plus grande.
Selon les types d'actifs verrouillés sur chaîne divulgués par Pharos, nous pouvons voir que, actuellement, parmi tous les actifs verrouillés de Pharos : 51 % proviennent d'actifs de nouvelle énergie d'opérateurs photovoltaïques distribués et d'opérateurs de centrales électriques centralisées ; 49 % proviennent d'actifs financiers de sociétés de gestion de fonds et d'émetteurs d'actifs de crédit.
Cela indique largement que les actifs photovoltaïques, les centrales de nouvelle énergie, etc., détenus par GCL, seront presque certainement mis en chaîne via Pharos à l'avenir.
Cela signifie que les actifs asiatiques de qualité en énergie verte, représentés par GCL New Energy, pourront à l'avenir surmonter les limitations géographiques et se connecter plus efficacement au marché mondial sur la chaîne, tandis que Pharos s'efforcera également d'introduire des actifs RWA de qualité d'Europe et d'Amérique en Asie, améliorant ainsi la capacité des investisseurs asiatiques à configurer des actifs mondiaux.
Qu'il s'agisse de pousser vers l'extérieur ou d'attirer vers l'intérieur, ce mode de liaison basé sur la synergie entre actions, tokens et actifs est susceptible de libérer une dynamique de croissance bien supérieure à celle d'une simple souscription.
Conclusion
Bien sûr, tout en est à un stade très précoce.
Dans le présent, très incertain quant à l'avenir, il est tout à fait normal d'entendre des voix d'inquiétude et de doute.
Certains membres de la communauté estiment que, selon les documents divulgués, la valorisation de près de 1 milliard de dollars de Pharos est calculée sur la base de la valeur totale actuelle des actifs verrouillés de Pharos, qui est de 2,5 milliards de dollars, et que ces données sont divulguées unilatéralement par le projet, sans véritable caution du marché.
D'autres craignent également que le mode de déblocage échelonné conditionnel ne crée une pression trop forte sur le marché secondaire du Token Pharos. Au moment où le mainnet n'est pas encore lancé et le jeton pas encore publié, nous pouvons le considérer comme un pari sur la confiance, mais nous ne pouvons pas non plus être sûrs que cela ne deviendra pas à l'avenir un drainage anticipé de cette confiance.
Mais ces voix différentes prouvent précisément l'intérêt de la communauté pour le développement ultérieur de l'événement lui-même, et en même temps, rien de tout cela ne nous empêche de voir l'innovation de mode à travers cette collaboration actions-jetons :
Par le passé, le financement Crypto avait plutôt l'habitude d'obtenir d'abord de l'argent avec une bonne histoire, puis d'utiliser cet argent pour faire ses preuves ;
Maintenant, la collaboration entre Pharos et GCL New Energy, en inaugurant une innovation, envoie un signal fort : le prochain chapitre du Crypto se jouera peut-être sur qui osera le plus écrire son histoire dans un contrat, confier son récit au marché et transformer ses promesses en une réalité qui doit être honorée.
À l'ère de la bulle, le plus cher était l'imagination ; à l'ère de la réévaluation, le plus cher est la capacité de livrer.
Et c'est peut-être là la valeur réelle que cette souscription d'investissement laisse à l'industrie.
