La forte baisse de plus de 20 % du Bitcoin cette semaine a pris par surprise les fonds liquides en crypto, malgré le rebond ultérieur de la matière première sur certains fronts. Selon les gestionnaires de fonds, l'impact du déclin du Bitcoin provenait moins d'un événement particulier que de la rapidité du changement de sentiment, comme l'indiquent les indicateurs de peur en hausse et les ventes au comptant importantes. Des dynamiques de stress similaires sont récemment apparues dans les discussions sur la volatilité du marché Bitcoin et l'analyse plus large de la performance des fonds crypto.
Plusieurs gestionnaires ont décrit janvier comme une période de trades surchargés débordant de la finance traditionnelle vers la crypto. Lorsque ces positions se sont dénouées, la contagion s'est propagée rapidement. Le résultat a révélé des faiblesses structurelles sous-jacentes qui persistent depuis les événements de liquidation précédents, provoquant la chute plus importante de certaines valeurs à forte conviction en quelques jours.
Un marché baissier roulant sous la surface
Cependant, bien que le Bitcoin semble captiver toute l'attention, de nombreux gestionnaires de fonds estiment que la véritable histoire se trouve sous la surface. Cosmo Jiang de Pantera Capital a soutenu que les marchés des jetons non-bitcoin sont restés dans un marché baissier depuis la fin de 2024. Il a qualifié la situation de 'marché baissier roulant' sur les altcoins.
La vente récente s'est accélérée en raison d'un stress accru sur les actifs risqués mondiaux. Les traders qui avaient investi dans les métaux précieux ont vendu leurs cryptos pour lever des capitaux. Jiang a noté que les actions technologiques avaient baissé plus que le Bitcoin dans un scénario similaire de aversion au risque. Il a réitéré que le marché crypto n'opère pas en isolation. À long terme, le prix suit les fondamentaux, et les entreprises avec de meilleurs fondamentaux pourront mieux performer lorsque le marché se stabilisera.
D'autres gestionnaires ont présenté la baisse comme une réinitialisation nécessaire. De grandes parties du marché crypto, ont-ils dit, manquent d'utilité durable et ne survivront pas à long terme. Cette secousse peut sembler douloureuse maintenant, mais elle pourrait ouvrir des opportunités à long terme pour les fonds liquides disciplinés qui se concentrent sur la qualité plutôt que sur l'engouement.
La stratégie compte plus que la direction
Les performances actuelles des fonds liquides en crypto varient considérablement. Selon les observateurs de l'industrie, les fonds performent en fonction de la conception des portefeuilles et non de la direction des marchés. Les fonds avec des portefeuilles concentrés d'actifs liquides générateurs de revenus se remettent plus rapidement des pics de volatilité.
Les fonds multi-stratégies génèrent toujours de l'alpha grâce à la rotation dans les trades de valeur relative, l'arbitrage de volatilité et les rendements DeFi. Les stratégies directionnelles sont plates pour l'instant, tandis que les fonds market-neutral rapportent de petits gains. Les stratégies quantitatives et le DeFi sont généralement bien adaptés à ce type d'environnements de marché, qui reposent souvent peu sur l'appréciation des actifs.
Les fonds qui dépendent de l'effet de levier d'un effondrement du marché des altcoins ont rencontré les plus grandes difficultés. En revanche, les acteurs crypto-natifs avec des contrôles des risques solides, qui ont efficacement dérisqué au bon moment, ont mieux performé. Il existe encore certains fonds à forte conviction qui sont en hausse sur l'année, investissant dans des actifs de qualité rares, même si cela entraîne des mouvements extrêmes à court terme sur leurs positions.
Pas de saison générale des altcoins en vue
La plupart des gestionnaires estiment que la possibilité d'un rallye général des altcoins prochainement est mince. Au lieu de cela, ils espèrent réaliser des mouvements de prix spécifiques à un secteur, motivés par les fondamentaux d'investissement sous-jacents. Les fonds investissent de plus en plus dans des jetons générateurs de revenus, des jeux de rendement et des véhicules de crédit qui présentent un risque directionnel limité.
Les approches lourdes en dérivés attirent également l'intérêt, car elles visent à capturer la volatilité et les écarts de financement plutôt que de parier sur les tendances des prix. Les gestionnaires soutiennent de plus en plus que répéter un cycle d'altcoins de type 2021 représente une stratégie perdante sur le marché actuel.
La crypto perd-elle son avantage ?
Certains investisseurs affirment que la crypto n'est plus au centre du capital d'innovation. Au lieu de cela, l'attention se concentre désormais sur l'intelligence artificielle, la robotique, les semi-conducteurs et l'énergie. Si la crypto ne trouve pas un autre cas d'usage majeur en dehors du trading, du prêt ou des stablecoins, elle pourrait avoir du mal à retrouver sa place prééminente.
Pourtant, les bâtisseurs actifs continuent, et les opportunités persistent, en particulier pour les gestionnaires compétents. L'environnement difficile entraîne une consolidation, des fermetures et des changements stratégiques. Certains envisagent également un futur croisement entre les stratégies de capital-risque et liquides, avec des gestionnaires crypto investissant dans les technologies connexes.
Les perspectives externes sur le secteur d'organisations comme le Fonds Monétaire International, ainsi qu'une étude de Hedge Fund Research, discutent d'un schéma similaire de consolidation et d'évolution des stratégies.
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