Vitalik n'a peut-être pas réalisé que le passage de l'Ethereum au PoS a en fait enterré une "bombe financière" cachée
En passant du Proof-of-Work (PoW) au Proof-of-Stake (PoS), Ethereum a introduit un revenu de staking pour l'ETH, créant ainsi un espace d'arbitrage par "décalage d'échéances" entre l'ETH, ses jetons de staking liquide (LST) et ses jetons de restaking liquide (LRT). Cela a fait de l'effet de levier, des prêts circulaires et de l'arbitrage des rendements du staking la plus grande application des protocoles de prêt comme Aave, formant une base clé de la DeFi.
Cependant, contrairement à la finance traditionnelle où le décalage d'échéances sert à transformer l'épargne en capital productif, ici, il s'agit principalement d'un arbitrage par levier pur, sans création de valeur réelle. Les institutions utilisent des protocoles comme Lido et Aave pour emprunter et restaker de l'ETH de manière répétée, amplifiant ainsi leurs rendements mais créant une pression de vente structurelle, car les récompenses de staking sont finalement vendues.
Cette situation est exacerbée depuis la mise à jour Dencun, où la faible consommation de gaz sur le réseau principal a ramené l'ETH à un état inflationniste. La sursécurisation du réseau (avec 34 millions d'ETH stakés, bien au-delà du minimum viable estimé à 15 millions) signifie que les nouvelles émissions d'ETH agissent comme une taxe inflationniste pour les détenteurs.
De plus, le rendement actuel du staking (environ 2,5%) est inférieur à celui des obligations du Trésor américain, plaçant l'ETH dans une situation de "spread négatif". Cela rend les actifs traditionnels comme les obligations plus attractifs pour les institutions. L'auteur conclut que la transition vers le PoS a peut-être ouvert une boîte de Pandore de la financiarisation, créant un pari risqué sur les rendements relatifs de l'ETH et la valeur des actifs réels (RWA) tokenisés sur la chaîne.
marsbit12/31 04:31
