Rédigé par : Matt Hougan, Directeur des Investissements chez Bitwise
Compilé par : Saoirse, Foresight News
L’autre jour, un conseiller financier m’a demandé : « Matt, penses-tu vraiment qu’un Bitcoin puisse valoir un million de dollars ? Ce chiffre est complètement fou. »
Je comprends sa réaction. Un million de dollars, cela semble effectivement démesuré. Cela impliquerait que le Bitcoin multiplie sa valeur actuelle par 14.
Quand j’ai rejoint à plein temps le secteur des cryptomonnaies en 2018, j’aurais ri en entendant cela. À l’époque, le Bitcoin valait environ 4000 dollars, et un objectif d’un million de dollars — même pour moi — paraissait absurde.
Mais aujourd’hui, je ne pense plus ainsi. Plus j’approfondis mes recherches sur cet actif, plus je réalise que, tout comme mon ami conseiller financier, je commets une erreur fondamentale en analysant le potentiel du Bitcoin.
Dans ce mémo de la semaine, je souhaite expliquer cette erreur et montrer comment un ensemble d’hypothèses assez conservatrices peut conduire à un Bitcoin à un million de dollars.
Comment estimer la valeur du Bitcoin
Je considère le Bitcoin comme un actif émergent de réserve de valeur. Son rôle est similaire à celui de l’or — il permet aux individus de détenir de la richesse en dehors du système monétaire et bancaire traditionnel, mais sous forme numérique. Il est plus volatile et a une histoire plus courte que l’or, mais il rivalise avec l’or pour le même marché.
Dans ce cadre, la logique de base pour estimer sa valeur est simple :
- Estimer la taille totale du marché de la réserve de valeur ;
- Estimer la part de marché que le Bitcoin peut capturer ;
- Diviser par 21 millions (le nombre maximum de Bitcoins).
Cela donne son prix implicite.
Aujourd’hui, le marché de la réserve de valeur avoisine les 38 000 milliards de dollars :
- Or : 36 000 milliards de dollars
- Bitcoin : 1,4 billion de dollars
Sur cette base, le Bitcoin ne représente actuellement pas même 4 % du marché.
C’est pourquoi beaucoup trouvent l’idée d’un « Bitcoin à un million de dollars » irréaliste, et c’est aussi pourquoi je n’y croyais pas auparavant.
Avec la taille actuelle du marché, le Bitcoin devrait capturer plus de 50 % du marché de la réserve de valeur pour atteindre un million de dollars, un seuil extrêmement élevé.
Mais le point clé que la plupart des gens négligent est le suivant : le marché de la réserve de valeur n’est pas statique. En fait, il s’est considérablement développé au cours des 20 dernières années. Et à mesure que les inquiétudes concernant la dépréciation des monnaies fiduciaires se propagent, je pense que cette expansion va se poursuivre.
Brève histoire de l’or
J’ai commencé à vraiment m’intéresser à l’or en 2004, lors du lancement du premier ETF sur l’or aux États-Unis. À l’époque, l’ensemble du marché de l’or valait environ 2,5 billions de dollars — à peine plus que le marché actuel du Bitcoin.
Depuis, il a grimpé pour atteindre près de 40 billions de dollars, avec un taux de croissance annuel composé (TCAC) de 13 %. La raison derrière cela : des inquiétudes croissantes concernant la dette gouvernementale, les risques géopolitiques, les politiques monétaires accommodantes, etc.
Capitalisation boursière de l’or, de 2004 à aujourd’hui
Source : Bitwise Asset Management, données du World Gold Council et Bloomberg.
L’erreur que les gens commettent en évaluant le potentiel du Bitcoin est d’ignorer cette croissance.
Si ce rythme de croissance se maintient, dans 10 ans, le marché mondial de la « réserve de valeur » atteindra environ 121 billions de dollars. À cette échelle, le Bitcoin n’aurait besoin de capturer que 17 % du marché pour qu’une unité vaille un million de dollars.
Passer de 4 % à 17 % reste une croissance massive, mais au regard des progrès récents du Bitcoin, cet objectif est tout à fait à portée de main.
Il y a quelques années, les ETF sur le Bitcoin n’existaient pas aux États-Unis, les détenteurs institutionnels étaient rares, et la volatilité du Bitcoin était telle que presque personne n’envisageait d’allocation supérieure à 1 %.
Aujourd’hui :
- Les ETF Bitcoin sont les ETF à la croissance la plus rapide de l’histoire ;
- Des fonds de dotation comme Harvard aux fonds souverains d’Abu Dhabi, diverses institutions en détiennent ;
- La volatilité à long terme du Bitcoin a diminué, et de nombreux investisseurs professionnels envisagent des allocations de 5 %.
Le chemin est encore long, mais avec ces tendances, capturer un sixième du marché de la réserve de valeur en 10 ans n’est pas extrême ; cela ressemble plutôt à la continuation naturelle des tendances actuelles.
Risques potentiels
Bien sûr, nous devons considérer les deux faces de la médaille.
Le marché mondial de la réserve de valeur pourrait ne pas continuer à croître comme il l’a fait ces 20 dernières années. Ces deux décennies ont été marquées par la crise financière mondiale, l’assouplissement quantitatif, et des taux d’intérêt bas de longue durée. Ces conditions pourraient ne pas se reproduire, et le prix de l’or pourrait baisser.
Un autre risque est que le Bitcoin pourrait ne pas réussir à accroître sa part de marché.
Cependant, je pense que ces prédictions pourraient également être trop conservatrices : à mesure que les inquiétudes concernant la dette gouvernementale atteignent un niveau critique, le marché de la réserve de valeur pourrait croître encore plus vite à l’avenir, et la part finale du Bitcoin dans 10 ans pourrait être bien supérieure à 17 %.
À mon avis, le scénario de base est le suivant :
- Le marché de la réserve de valeur continue de s’étendre comme par le passé ;
- Le Bitcoin continue d’augmenter sa part de marché comme il le fait actuellement.
Cela propulserait le prix du Bitcoin bien au-delà de son niveau actuel.
Notes
(1) Les lecteurs assidus se souviendront peut-être que j’ai écrit sur un sujet similaire en 2023. Depuis, mon point de vue s’est affiné.
(2) Il convient de noter : si l’on inclut l’argent, le platine et le palladium, le marché de la réserve de valeur serait plus large, mais pour faciliter la comparaison, cet article se concentre sur l’or et le Bitcoin.
