Quand les agents IA n'ont plus besoin que de GPU, ARM entre enfin dans son ère.
En septembre 2023, ARM a fait son entrée au Nasdaq à 51 dollars l'action. SoftBank a vendu moins de 10 % de ses parts, récoltant environ 4,9 milliards de dollars. C'était la plus grande introduction en bourse technologique de l'année, mais beaucoup de gens avaient une question en tête - comment une entreprise qui ne fabrique pas de puces, mais vend uniquement des plans de conception, peut-elle justifier une valorisation de 54,5 milliards de dollars ?
Moins de trois ans plus tard, ARM a donné une réponse que personne n'avait devinée.
Le 21 mai 2026, le cours de l'action d'ARM a bondi de plus de 15 % en une seule journée, touchant un plus haut historique de 259 dollars. Depuis fin avril, à 201 dollars, il a grimpé de 27 % en à peine trois semaines. Le 22 mai, en cours de séance, le cours a atteint un pic à 285 dollars.
Depuis son prix d'introduction de 51 dollars jusqu'à aujourd'hui, une multiplication par plus de 5 en moins de trois ans.
Il ne s'agit pas d'un simple mouvement lié aux résultats ou aux recommandations d'analystes. ARM est en train de vivre la transformation d'identité la plus profonde de ses 35 ans d'existence. Peut-elle devenir une entreprise totalement différente ?
CPU AGI : La première puce fabriquée en interne en 35 ans
Pour comprendre cette vague de hausse chez ARM, il faut d'abord comprendre comment elle gagnait son argent par le passé.
Le modèle économique d'ARM est unique dans l'industrie des semi-conducteurs. Elle ne produit aucune puce, mais accorde des licences pour les conceptions fondamentales de puces à d'autres entreprises - Apple, Qualcomm, MediaTek, Samsung, et même NVIDIA. Le client paie des frais de licence initiaux pour obtenir les plans de conception, puis verse à ARM une redevance pour chaque puce produite basée sur l'architecture ARM.
Selon les informations divulguées par ARM lors de son introduction en bourse, la redevance moyenne par puce est d'environ 5 centimes.
Grâce à ce modèle, l'architecture ARM est présente dans 99 % des smartphones mondiaux. Avant son entrée en bourse, plus de 1600 milliards de puces basées sur les conceptions d'ARM avaient été expédiées. Mais le problème est évident - le marché mondial du téléphone ne croît plus vraiment.
Le chiffre d'affaires d'ARM pour l'exercice 2023 était de 2,68 milliards de dollars, en légère baisse par rapport à l'année précédente. Une entreprise qui a dominé l'ère du mobile voit son chiffre d'affaires stagner. Le modèle de redevance de 5 centimes par puce, à l'ère de la maturité du marché du mobile, ne peut apporter qu'une croissance linéaire.
Pour briser ce plafond, ARM doit trouver un nouveau moteur de croissance.
Le CPU AGI d'ARM｜Source : Livemint
Le 24 mars 2026, ARM a organisé une conférence de presse à San Francisco pour annoncer une chose que l'entreprise n'avait jamais faite dans son histoire - dévoiler et commercialiser sa propre puce finie.
Cette puce, nommée "CPU AGI", est basée sur l'architecture Neoverse V3 d'ARM, avec jusqu'à 136 cœurs, fabriquée en technologie 3 nm de TSMC, avec un TDP de 300 W. Elle n'est pas destinée à l'entraînement des grands modèles (c'est le travail des GPU), mais conçue spécifiquement pour les tâches côté "CPU" dans les datacenters IA - prétraitement des données, planification de l'inférence des modèles, gestion réseau, et plus crucial encore, l'orchestration des flux de travail des agents IA.
Le PDG Rene Haas a prononcé une phrase lors de la présentation : "C'est un point d'inflexion crucial pour l'entreprise."
Cette phrase est plus lourde de sens qu'il n'y paraît. Pendant 35 ans, ARM s'est tenue à un principe - nous ne vendons que des conceptions, nous ne faisons pas concurrence à nos clients. Apple utilise l'architecture ARM pour ses puces M, Qualcomm pour ses Snapdragon, NVIDIA pour Grace, chacun prend ce dont il a besoin, chacun son domaine. Maintenant, ARM se lance elle-même dans la fabrication de puces, elle rivalise en substance avec ses propres clients pour le même marché.
Mais la confiance d'ARM repose sur le fait qu'elle a trouvé un nouveau champ de bataille que ses clients n'ont pas encore eu le temps d'occuper.
La logique fondamentale des datacenters est en train d'être réécrite
Ces dernières années, tout le monde parlait de GPU. Les H100 et B200 de NVIDIA sont la monnaie forte de l'ère de l'IA, la logique de construction des datacenters tourne autour des GPU. Le CPU ? Juste un figurant, configuré à raison de 1:4 à 1:8 à côté des GPU.
Mais l'IA agentielle (Agentic AI) change cette équation.
Contrairement aux chatbots traditionnels, un agent IA doit appeler de manière autonome des outils, gérer des tâches multi-étapes, coordonner plusieurs sous-systèmes. Ces travaux sont par nature séquentiels, à forte intensité logique, ce qui correspond précisément aux forces du CPU, et non du GPU. Quand un agent est occupé à appeler une API, à attendre une réponse externe, à effectuer des contrôles de sécurité, les GPU coûteux à côté tournent en réalité à vide.
Le jugement d'ARM est que à l'ère des agents IA, le nombre de cœurs CPU nécessaires par gigawatt de puissance des datacenters passera de 30 millions à 120 millions - une multiplication par 4. Les recherches de TrendForce indiquent également que le ratio CPU/GPU dans les déploiements d'IA agentielle passera de 1:4 à 1:8 actuellement, à 1:1 à 1:2.
Morgan Stanley prédit en outre que d'ici 2030, l'IA agentielle pourrait générer une nouvelle demande de 32,5 à 60 milliards de dollars pour le marché des CPU de datacenters, portant la taille totale du marché des CPU serveurs au-delà de 100 milliards de dollars.
En bref, les GPU sont le "moteur" de l'ère de l'IA, mais l'ère des agents a également besoin d'un "centre de contrôle", c'est le CPU. C'est précisément la position que vise le CPU AGI d'ARM.
La gamme de produits datacenters d'ARM incluant le CPU AGI｜Source : ARM
Le CPU AGI d'ARM n'est pas un produit de présentation. Sa liste de premiers clients ressemble au "Temple de la renommée" de l'industrie de l'IA - Meta est partenaire de développement conjoint et client de lancement, OpenAI, Cerebras, Cloudflare, SAP, SK Telecom ont tous signé des contrats commerciaux. Les fabricants de serveurs comme Lenovo, Supermicro, Quanta ont déjà commencé à fournir des systèmes complets équipés du CPU AGI.
Santosh Janardhan, responsable des infrastructures chez Meta, a déclaré que Meta avait co-développé cette puce avec ARM, et la déploiera en coordination avec son accélérateur MTIA maison pour optimiser la densité de calcul de ses datacenters IA à "l'échelle du gigawatt". Sachin Katti, responsable du calcul industriel chez OpenAI, a quant à lui déclaré que le CPU AGI deviendra une partie importante de l'infrastructure d'OpenAI, responsable de la couche d'orchestration des charges de travail IA à grande échelle.
Ce qui excite encore plus Wall Street, c'est la vitesse de croissance.
Lors de sa conférence téléphonique sur les résultats début mai, ARM a révélé que la demande engagée des clients pour le CPU AGI pour les exercices FY2027-2028 dépassait 2 milliards de dollars - et ce chiffre n'était que de 1 milliard de dollars il y a 6 semaines, au moment du lancement du produit. Un doublement en 6 semaines, une telle accélération de la demande est extrêmement rare dans l'industrie du matériel.
Parallèlement, l'activité traditionnelle d'ARM accélère également. Le chiffre d'affaires du Q4 de l'exercice 2026 a atteint 1,49 milliard de dollars, en hausse de 20 % sur un an, les revenus de licence ayant bondi de 29 % pour atteindre 819 millions de dollars, établissant une performance trimestrielle record.
La réévaluation d'ARM
Ce qui a vraiment déclenché cette vague de hausse, c'est un rapport de recherche majeur publié le 19 mai par l'analyste de Bernstein, David Dai.
Dai a couvert ARM pour la première fois avec une recommandation "Outperform", et a directement fixé un objectif de cours de 300 dollars. Sa logique centrale est claire - l'IA passe des chatbots à l'IA agentielle, ce qui entraînera une croissance structurelle de la demande en CPU, et ARM, avec ses avantages en efficacité énergétique, sera le plus grand gagnant. Il estime que d'ici 2030, le marché des CPU serveurs sera multiplié par 4 pour atteindre 137 milliards de dollars, le chiffre d'affaires annuel d'ARM dépassera 26 milliards de dollars, avec un bénéfice par action de 9,83 dollars.
Bernstein n'est pas seul. Jefferies a ajusté son objectif de 210 à 290 dollars, TD Cowen de 165 à 265 dollars, Bank of America à 300 dollars. Citi a également confirmé l'objectif de la direction pour 2031 - 25 milliards de dollars de chiffre d'affaires total, 9 dollars de bénéfice par action.
Il ne s'agit pas de l'optimisme d'une seule institution, mais d'une reconstruction collective par l'ensemble de Wall Street du cadre d'évaluation d'ARM. Le marché ne valorise plus ARM comme une "entreprise de licence de propriété intellectuelle de puces", mais commence à l'évaluer comme une "plateforme d'infrastructure IA".
Il est intéressant de noter que le même mois où ARM a dévoilé son CPU AGI, NVIDIA a également annoncé qu'elle vendrait son CPU Vera, basé sur l'architecture ARM, en tant que produit indépendant. Le 19 mai, le vice-président de NVIDIA, Ian Buck, a personnellement livré les premiers systèmes équipés du CPU Vera à Anthropic, OpenAI, Oracle et SpaceXAI. Un géant du GPU et un géant de la licence de propriété intellectuelle entrent simultanément sur le marché des CPU le même mois - cela en soi est l'endossement le plus fort du jugement que "l'IA agentielle reconfigure la demande en CPU".
Revenons à la logique commerciale d'ARM elle-même. Auparavant, elle vendait des plans, percevant de 5 centimes à 2 dollars de redevance par puce. Maintenant, elle fabrique et vend elle-même des puces, un CPU de datacenter se vendant plusieurs milliers de dollars. Passant du bas de la chaîne de valeur vers le milieu/le haut, le revenu unitaire est multiplié par un millier.
Bien sûr, les risques sont tout aussi énormes. Le ratio cours/bénéfice (PER) d'ARM est actuellement proche de 300, son ratio cours/chiffre d'affaires (PSR) proche de 167. Cette valorisation ne correspond pas à l'ARM de 2026, mais à l'ARM de 2030, voire au-delà. Si le déploiement de l'IA agentielle est plus lent que prévu, si des erreurs d'exécution surviennent lors du passage de la conception de la propriété intellectuelle à la production de masse des puces, si la fabrication de puces internes offense les clients existants sous licence et détériore les relations - tout problème dans l'un de ces maillons pourrait provoquer une correction brutale.
Il est à noter que les initiés d'ARM ont vendu pour environ 31,9 millions de dollars d'actions au cours des trois derniers mois. La direction vous dit par ses actions qu'elle aussi trouve le prix actuel élevé.
Mais le marché est clairement prêt à payer pour cette histoire. Parce qu'ARM est en train de passer d'un "collecteur de taxes" à un "fournisseur d'infrastructure". Si l'IA agentielle explose réellement comme tout le monde s'y attend, si la demande en CPU est réellement multipliée par 4, alors l'ARM d'aujourd'hui n'en est peut-être qu'à ses débuts.
Pour la première fois en 35 ans, ARM tient dans sa main non pas un simple plan, mais une vraie puce. Que cette puce puisse ou non soutenir un tout nouvel ARM, la réponse ne sera peut-être révélée qu'après le passage à l'échelle de production en 2028.
Mais pour l'instant, Wall Street a déjà voté en faveur, par anticipation.
Cet article est issu du compte WeChat public "GeekPark" (ID : geekpark), auteur : Huàlín Wǔ Wáng, éditeur : Jìng Yǔ
