Auteur : Nancy, PANews
Titre original : Quatre spéculations atypiques sur le "coupable" de la survente du Bitcoin en l'absence de cygne noir
La chute en forme de cygne noir est arrivée, mais nous ne voyons pas où se trouve le cygne noir, ce qui est encore plus inquiétant.
Presque sans aucun signe avant-coureur, le Bitcoin a soudainement plongé, entrant dans la troisième plus grande zone de survente de son histoire, les soldes des comptes des acheteurs et leurs lignes de défense psychologique ayant cédé simultanément. Ce qui déroute le marché, c'est l'absence de déclencheur clair à cette chute en spirale.
Bien que des raisons telles qu'un revirement brutal des risques macroéconomiques, une réévaluation des anticipations hawkish de la Fed, un resserrement de la liquidité et un enchaînement de liquidations à effet de levier expliquent également la direction de la baisse, certaines spéculations atypiques tentent d'expliquer la nature étrange de cette tendance.
Spéculation 1 : Un bain transfrontalier déclenché par un géant asiatique
Franklin Bi, associé général de Pantera Capital, a publié un article suggérant que l'entité derrière la vente massive récente sur le marché crypto n'était pas une entreprise spécialisée dans le trading crypto, mais une grande entité asiatique extérieure au secteur. Cette entité ayant un nombre limité de contreparties en crypto, elle serait passée inaperçue de la communauté crypto.
Selon les spéculations de Franklin Bi, cette entité effectuait du trading à effet de levier et du market making sur Binance → clôture d'opérations de carry trade sur yen → crise de liquidité extrême → obtention d'un délai de grâce d'environ 90 jours → tentative infructueuse de se refaire via des trades sur or/argent → contrainte de liquider cette semaine.
Autrement dit, il s'agirait d'un "bain" de décalage de levier transfrontalier déclenché par un risque financier traditionnel qui déborde. En réalité, les positions de carry trade sur yen sont une source importante de liquidité mondiale. Par le passé, les investisseurs se sont habitués à ce jeu d'arbitrage consistant à emprunter des yens à coût nul, à les convertir en dollars et à les investir dans des actifs à haut rendement. Mais avec l'entrée du yen dans un cycle de hausse des taux, accompagnée d'une flambée des rendements des obligations d'État, ces règles du jeu sont remises en cause. Le Bitcoin, étant un actif sensible à la liquidité mondiale, est souvent la "machine à retirer de l'argent" de prédilection lorsque les fonds d'arbitrage se retirent.
De ce point de vue, cette spéculation a une certaine logique, la chute du Bitcoin ayant été particulièrement violente et rapide durant la session de trading asiatique.
Parker White, directeur des investissements de DeFi Dev Corp, pense également qu'il s'agit d'une ruée transfrontalière sur la liquidité.
White a indiqué dans un post que hier (5 février), le volume de trading de l'IBIT de BlackRock avait atteint 10,7 milliards de dollars, presque le double du record précédent, et la prime des options d'environ 900 millions de dollars avait également établi un record historique. L'IBIT est devenu la première place de trading d'options sur Bitcoin. Combinant cela avec la chute simultanée du BTC et du SOL et le faible volume de liquidations sur le marché CeFi, il soupçonne que cette volatilité provient d'un gros détenteur d'IBIT ayant subi une liquidation forcée.
Il a further analysé que plusieurs fonds basés à Hong Kong avaient alloué la majorité, voire 100 %, de leurs actifs à l'IBIT. Cette structure d'actif unique vise généralement à utiliser un mécanisme de marge isolée. Le fonds concerné aurait utilisé du financement en yen pour des paris d'options hautement levérés. Face à la double pression d'une clôture accélérée des opérations de carry trade sur yen et de la chute brutale de 20 % de l'argent aujourd'hui, cette institution aurait tenté sans succès de récupérer ses pertes précédentes en augmentant le levier, pour finalement s'effondrer complètement en raison d'une rupture de la chaîne de financement. Étant donné que ces fonds sont majoritairement des institutions non natives de la crypto et manquent de contreparties on-chain, leur risque n'avait pas été détecté par la communauté crypto. Cependant, il a également révélé que la baisse anormale et brutale de la valeur nette de certains fonds de Hong Kong concernés aujourd'hui commençait à apparaître.
En combinant l'analyse de White avec les données passées des déclarations 13F, le family office Avenir Group, fondé par Li Lin, est actuellement le plus grand détenteur asiatique de ETF Bitcoin, détenant 18,29 millions d'actions IBIT, avec une concentration extrêmement élevée, représentant 87,6 % de son portefeuille ; d'autres comme Yong Rong (Hong Kong) Asset Management, Ovata Capital, Monolith Management et Andar Capital Management détiennent également des ETF spot Bitcoin, mais avec des positions relativement plus petites.
Bien que les indices soient clairs, White souligne qu'il ne s'agit encore que de spéculations. En raison du décalage de publication des rapports 13F, les informations sur les positions concernées ne devraient être visibles qu'à la mi-mai. Il a également averti que si le courtier ne parvenait pas à finaliser la liquidation à temps, les trous qui pourraient apparaître dans son bilan seraient difficiles à dissimuler.
Spéculation 2 : Vente massive de Bitcoins saisis par les États-Unis/le Royaume-Uni
Des rumeurs concernant une possible vente par plusieurs gouvernements de Bitcoins saisis ont circulé récemment dans la communauté crypto.
Côté américain, en janvier dernier, une action militaire américaine a capturé le président vénézuélien Maduro. En raison de la crise économique prolongée et des sanctions internationales subies par le Venezuela, des spéculations externes suggèrent que le pays aurait secrètement constitué une "réserve fantôme" allant jusqu'à 600 000 Bitcoins, soulevant la question de savoir si les États-Unis ont saisi ces actifs. Cependant, il n'existe actuellement aucune preuve on-chain étayant l'existence de cette réserve de Bitcoin par le Venezuela. Une autre inquiétude provient de l'arrestation en octobre dernier du fondateur du groupe太子 (Taizi), Chen Zhi, par les États-Unis, ayant conduit au gel et à la confiscation d'environ 127 000 Bitcoins (d'une valeur de 15 milliards de dollars à l'époque), constituant la plus grande saisie d'actifs crypto de l'histoire américaine. Il est à noter que le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, a récemment confirmé publiquement que le gouvernement américain conserverait les Bitcoins obtenus via les saisies d'actifs.
Parallèlement, les mouvements du Royaume-Uni, de l'autre côté de l'Atlantique, attirent également l'attention. En novembre dernier, la police britannique a démantelé la plus grande affaire de blanchiment de Bitcoin de l'histoire du Royaume-Uni, l'auteure principale Qian Zhimin ayant été arrêtée et 61 000 Bitcoins saisis.
Bien que les Bitcoins saisis détenus par les États-Unis et le Royaume-Uni constituent une énorme pression de vente potentielle, aucune preuve de transferts massifs on-chain ou de ventes OTC n'a encore émergé.
Spéculation 3 : Épuisement des liquidités des "grosses bourses", boucle de rétroaction négative de liquidité
Les méga-institutions autrefois considérées comme des "grosses bourses" (telles que les fonds souverains, les grands fonds de pension, les grands groupes d'investissement, etc.) font aujourd'hui face à des tensions de trésorerie et doivent vendre des actifs pour se procurer des liquidités. La racine de ce changement réside dans le fait que la prospérité des dix dernières années était construite sur une base de faible inflation, de faibles taux d'intérêt et de liquidités abondantes, et que cet environnement macroéconomique s'est inversé, les liquidités n'étant plus aussi abondantes.
Dans un environnement de taux d'intérêt élevés, les déficits de trésorerie sont de plus en plus comblés par la monétisation d'actifs. Ces dernières années, d'importantes sommes ont été allouées à des actifs non liquides tels que le capital-investissement, l'immobilier, les infrastructures. Selon un rapport d'Invesco, la part moyenne allouée par les fonds souverains aux actifs alternatifs non liquides atteindra 23 % en 2025. Ces actifs étant difficiles à monétiser rapidement, la gestion de la liquidité elle-même devient une priorité stratégique.
Parallèlement, une nouvelle vague de dépenses en capital (capex) arrive à grands pas. L'IA en particulier s'est transformée en une course aux armements mondiale et extrêmement coûteuse, dont les investissements ont un caractère stratégique et nécessitent des engagements à long terme, demandant un soutien en cash continu, stable et massif. Selon des informations, rien qu'en 2025, les investissements des fonds souverains dans les domaines liés à l'IA et au numérique atteindront 66 milliards de dollars, ce qui constitue une épreuve substantielle pour la trésorerie de toute institution.
Dans ce contexte, les institutions traitent souvent en priorité les actifs aux perspectives à court terme incertaines, plus volatils ou relativement faciles à vendre, tels que les actions technologiques sous-performantes, les actifs cryptographiques ou les parts de fonds hedge. Lorsque de plus en plus de vendeurs forcés apparaissent simultanément sur le marché, les tensions de liquidité évoluent d'un problème institutionnel isolé à une pression systémique, finissant par former une boucle de rétroaction négative et continuant à peser sur la performance globale des actifs risqués.
Spéculation 4 : La "fuite" des OG de la crypto
Le CEO de Bitwise, Hunter Horsley, estime que les natifs de la crypto et les OG, anxieux face à la baisse des prix, choisissent de vendre, même s'ils ont vécu d'innombrables moments similaires au cours de cette décennie. À l'inverse, les investisseurs institutionnels, les gestionnaires de patrimoine et les professionnels de l'investissement se frottent les mains. Ils peuvent enfin revenir à des niveaux de prix qu'ils avaient manqués il y a deux ans, voire avec une décote de 50 % par rapport à il y a quatre mois.
Le KOL crypto Ignas a également déclaré que les natifs de la crypto vendent maintenant parce qu'ils anticipent un krach de type 1929. Nous regardons tous Ray Dalio avertir de la fin imminente d'un grand cycle ; nous voyons tous des posts sur la bulle de l'IA ; nous fixons les mêmes données sur le chômage, la même peur d'une "troisième guerre mondiale"... Le résultat est que l'indice S&P 500 n'a pas plongé, mais le marché crypto s'est effondré le premier. En réalité, nous nous vendons les uns aux autres. En fin de compte, nous sommes simplement des traders émotionnels, anticipant mutuellement les trades des autres. Cet état de connexion permanente nous place effectivement en avance sur tout le monde concernant les NFT, les memecoins, le Vibe coding, etc. Mais cela signifie aussi que les natifs de la crypto tradent toujours dans la même direction au même moment, c'est-à-dire qu'ils FOMO ensemble, et vendent paniqués ensemble. Mais les baby-boomers et les investisseurs institutionnels ne scrollent pas 14 heures par jour sur Crypto Twitter, ils achètent et conservent simplement (HODL).
Ignas a ajouté qu'il pensait initialement que l'intervention des ETF amènerait des détenteurs de différents horizons temporels et de différents types. Mais la réalité est différente. Le marché crypto est toujours dominé par les retail investors (investisseurs particuliers). Nous nous prenons pour des investisseurs contraires. Mais lorsque chaque investisseur contraire détient le même argument, c'est essentiellement un consensus. Peut-être que le prochain cycle sera différent.
En fait, les OG Bitcoin sont considérés comme une raison importante de la pression persistante sur les prix lors de ce cycle, notamment avec l'activation l'année dernière de plusieurs portefeuilles de l'ère Satoshi, ayant transféré des dizaines de milliers de BTC. Cependant, ces transferts de jetons n'étaient pas entièrement destinés à la vente ; ils pouvaient s'agir de mises à niveau d'adresses ou de rotations de custodians, mais objectivement, ils ont accru la panique du marché. Et selon une analyse récente de l'analyste de Cryptoquant, DarkFrost, la pression de vente des détenteurs OG a considérablement diminué, la tendance actuelle penchant davantage vers la conservation (HODL).
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