Le marché des crypto-monnaies a débuté l'année sous une pression de levier croissante alors que l'exposition au risque s'est accumulée régulièrement sur les produits dérivés. Mi-janvier, 550 millions de dollars de liquidations longues ont poussé le Bitcoin [BTC] vers 86 000 dollars, exposant une fragilité structurelle.
Cependant, la pression s'est intensifiée le 29 janvier 2026 lorsque le BTC est tombé à 84 000 dollars au milieu d'un milliard de dollars de liquidations forcées. Les conditions se sont ensuite détériorées début février, avec une baisse de 33 % de 90 000 $ à 60 000 $ en seulement 72 heures – déclenchant des appels de marge généralisés.
Cependant, la carte des liquidations a révélé un changement structurel. Alors que le BTC s'approchait des 64 000 dollars, les liquidations courtes cumulées se sont accrues tandis que les liquidations longues diminuaient. Notamment, une chute en dessous de 58 000 dollars n'a déclenché que 670 millions de dollars de positions longues, bien en deçà des cycles précédents.
Même la rupture au-dessus de 70 000 dollars a produit 2,6 milliards de dollars de squeezes courts—atténués par rapport aux cascades de 2021–2024. Cela suggère que l'effet de levier s'est largement réinitialisé. Bien que la pression vendeuse se soit atténuée, la demande est restée graduelle – Indiquant une accumulation latérale avant la reprise.
Des chocs de marché aux dénouements multi-chaînes
Les liquidations sur Aave [AAVE] se sont intensifiées lorsque des chocs externes ont frappé les prix des crypto-monnaies.
En mai 2021, les interdictions de crypto en Chine et les préoccupations environnementales de Tesla ont déclenché un effondrement du marché, entraînant environ 362 millions de dollars de liquidations sur 5 500 positions.
La pression vendeuse est revenue en juin 2022 alors que l'effondrement du LUNA a forcé plus de 32 000 positions à se liquider, bien qu'à un volume total inférieur, proche de 200 millions de dollars. Le stress est ensuite réapparu le 10 octobre 2025 lorsqu'un krach soudain a liquidé plus de 250 millions de dollars en une journée.
Plus récemment, du 31 janvier au 05 février, une capitulation alimentée par le sentiment hawkish de la Fed et des ventes forcées a poussé les liquidations au-dessus de 400 millions de dollars – le pic du cycle. Chaque vague a amplifié la volatilité. Et pourtant, Aave a traité les flux sans perturbation systémique.
L'activité de liquidation sur Aave se concentre d'abord sur Ethereum [ETH], où se trouvent les plus grandes positions de collatéral. Considérez l'image jointe, par exemple. Elle a identifié Ethereum traitant environ 3 milliards de dollars de liquidations sur 58 106 transactions, confirmant sa domination. Cependant, la pression de liquidation ne s'est pas limitée à Ethereum seul.
Au lieu de cela, elle s'est propagée aux marchés multi-chaînes d'Aave alors que l'effet de levier se dénouait. Cependant, l'activité s'est ensuite dispersée. Polygon est apparu comme le plus actif en nombre, enregistrant 137 187 événements liés à un volume de 623 millions de dollars. Ce changement a souligné le dénouement de positions à l'échelle du retail sur des réseaux moins chers.
L'élan s'est étendu plus loin à Avalanche [AVAX] (196 millions de dollars), Arbitrum [ARB] (175 millions de dollars) et Base (124 millions de dollars), avec Autres à 41 millions de dollars. Ainsi, tandis que la valeur des liquidations se concentrait sur Ethereum, la fréquence des événements s'est élargie cross-chain à mesure que la participation DeFi s'approfondissait.
Des liquidations forcées au rendement du protocole
La monétisation de SVR s'est approfondie alors que les flux de liquidation s'intensifiaient, selon les données de LlamaRisk. Initialement, environ 559,8 millions de dollars de liquidations SVR ont transité par le système. Cette activité a abouti à la récupération d'environ 13,17 millions de dollars de valeur.
Sur ce montant, Aave a gagné près de 8,56 millions de dollars, tandis que Chainlink [LINK] a reçu environ 4,61 millions de dollars. Les pics de récupération coïncidaient avec des dénouements forcés alors que la volatilité augmentait, renforçant la couche de revenus précédemment ajoutée. Plus important encore, Aave a transformé les liquidations en flux de rendement.
Premièrement, les bonus de liquidation ont créé une marge de revenus. Ensuite, SVR a capturé le MEV d'exécution qui fuyait auparavant à l'extérieur. Ensuite, les réserves du trésor ont redéployé cette valeur vers le prêt et les incitations.
Par conséquent, le stress du marché ne reflétait plus une perte pure mais a évolué vers une génération de rendement durable au niveau du protocole.
Réflexions finales
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Les cascades de liquidations ont atteint leur pic avec la baisse de 33 % du BTC et plus d'un milliard de dollars de dénouements forcés, mais des flux atténués ont signalé une réinitialisation de l'effet de levier.
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Aave a traité plus de 4,65 milliards de dollars de liquidations, tandis que SVR a récupéré 13,17 millions de dollars – Convertissant la volatilité en rendement de protocole lié au trésor.
